AIに問う·金価格暴落の背後で、実質金利はどのように市場の変動を主導しているのか
央広網北京3月21日付（記者 邹煦晨）世界の貴金属市場は激しい動きを迎えている。今週、国際金価格は史上最大の暴落を記録し、1983年3月以来の約43年ぶりの週次下落幅を更新した。これまでの上昇基調は一旦終わりを迎え、世界の金融市場は高い関心を寄せている。
Windのデータによると、今週の現物金の下落率は合計10.49％に達し、最終的に1オンスあたり4491.67ドルで取引を終えた。価格は複数の重要な整数ラインを次々と割り込み、安全資産としての金のイメージは一時的に薄れ、市場の買いと売りの構図も激しく再編されている。
今回の金価格大暴落の原因分析
現物金以外にも、Windのデータは、COMEX金先物も今週11.26％の下落を記録し、最終的に1オンスあたり4492ドルで取引されたことを示している。
金飾の小売市場も同時に下落し、周大福、周生生、老庙黄金、六福珠宝などの主要ブランドの純金販売価格は軒並み下落した。金価格検索サイトのデータによると、3月21日時点で、周大福の純金小売価格は1グラムあたり1397元に下落し、3月15日の1557元から160元の下落となった。
注意すべきは、今回の現物金の週次下落幅は非常に大きいものの、歴史的な極値にはまだ到達していない点だ。英フィナンシャル・タイムズのデータによると、1983年には国際金価格はより大きな週次下落を経験している。
南開大学の金融学教授、田利輝は、央広の経済記者の取材に対し、1983年の金価格大暴落は、産油国が油価下落に伴い外貨獲得のために金を売却した供給側のショックによるものだったと指摘。一方、今回の暴落は、米連邦準備制度の予想管理により金の保有コストが急騰したことに起因し、根本的には需要側の崩壊によるものだと述べている。さらに、現在の金市場はETF、先物・オプション、スワップ契約などの派生商品に支配されており、アルゴリズム取引やプログラムによるストップロス機構が価格変動を拡大させており、短期的な価格偏差は従来をはるかに超えている。
田は、二度の大きな下落の共通点は、金の短期的な価格設定の基準が避難資産の感情ではなく、実質金利とドルの動きにあることだと強調。今回の暴落は、過剰に膨らんだ「利下げ取引」の修正であると同時に、市場が実質金利環境へと合理的に回帰する動きだとも述べている。
さらに、金は「上がるだけで下がらない」投資神話ではなく、その価格動向は実質金利、ドル信用、リスク情緒の三重の変数によって動かされており、いずれか一つの論理だけに過度に依存した価格付けは最終的に均衡水準に戻ると指摘。今週の金価格暴落の表面的な原因は、米連邦準備の利下げ予想の遅れによる実質金利の見直しだが、根底には金の価格設定の論理の根本的な変換がある。地政学的リスク回避の論理がインフレ取引に置き換わり、油価の高騰が市場のインフレ期待を押し上げ、資金は無利子資産の金からドルや米国債へと大量に流出し、結果的にパニック売りを引き起こしている。
Windのデータによると、今年1月29日に現物金は一時5598.75ドルまで上昇し、2025年6月30日の終値と比べてわずか半年余りで72.45％の上昇を記録した。しかし、3月初旬以降、現物金の価格は全体的に下落傾向を示しており、その背景には地政学的情勢の変化があった。
現物金の価格動向。出典：Wind
前海開源基金のチーフエコノミスト、楊徳龍は、伝統的な論理から見ると、地政学的衝突は投資家のリスク回避感情を高める傾向があり、金は典型的な避難資産として資金の流入を促すと述べる。しかし今回の中東紛争では、市場は全く異なる動きを見せた。その理由には、イランがホルムズ海峡を封鎖し、国際原油価格が大幅に上昇し、一時119ドル/バレルに達したことがある。これが世界的なインフレ期待の高まりを直接促進した。こうした背景の中、米連邦は利下げの時期を遅らせ続け、年内の利下げ見通しも次第に弱まり、無利子の金資産にとっては大きな逆風となった。また、一部の機関は他の資産価格の下落により流動性圧力に直面し、保有する金の売却を選択して資金を回収した。この「売金による火消し」行動も金価格の下落を加速させた。
最近の国際原油価格は変動が大きいものの、2月末と比べると大幅に上昇している。ともに順豊金融データによると、3月21日時点で、ブレント原油（BRNOY）は109.55ドル/バレルで、2月末比49.63％の上昇となっている。
知名な財税審査の専門家、劉志耕は、ドル指数が100の大台を突破し、約1年半ぶりの高値をつけたことが、「ドル高・金安」の逆相関をさらに強めていると分析。資金は危機の中で金に向かわず、流動性の最も高いドルや米国債に流れ、「ドル避難吸引効果」を形成している。これは、極端なマクロ経済のプレッシャー下で、金の避難機能が短期的な流動性需要に覆われていることを示している。
金の今後の動向はどうなるか？
金の今後の価格動向について、多くの専門家が予測を行っている。
田利輝は、短期的には金価格のテクニカル的な売り過ぎが一時的な反発を引き起こす可能性があるものの、トレンドの反転にはまだ観察が必要だと述べる。4500ドルの重要ラインを割り込めば、次のサポートは4200～4300ドルの範囲にあり、この範囲は2024年第3四半期以降の取引密集エリアに相当する。反発の潜在的なきっかけは、第一に米連邦の金融政策の軟化の兆し、第二に地政学的衝突の変化、第三に米株のテクノロジー株の大幅調整によるリスク選好の再評価だ。中期的には、金価格は実質金利の動きに連動し、米経済指標が堅調であれば利下げ期待がさらに後退し、実質金利が高止まりすれば金は圧迫される。一方、景気後退の兆しが出れば、米連邦の金融緩和により実質金利が低下し、金価格の上昇余地が再び開かれる。要するに、中期的な動きは、米連邦の政策転換のタイミングと地政学的情勢の変化のリズム次第だ。
一般投資家に対して、田は、金の本質的価値は資産配分の「避難船」機能にあると強調し、長期的な配置を目指す投資家には、「段階的に買い増し、ポジションをコントロールする」戦略を推奨。市場の変動に対しては、追いかけて買うのではなく、長期的な戦略的忍耐力を持つことが重要だと述べている。
劉志耕は、現在の金価格の下落は、基本的なファンダメンタルズの崩壊ではなく、金利予想、地政学リスク、流動性の三重の力の激しい衝突の結果だと分析。1983年の相場と似ているが、今回の底値はより堅固だと予測。今後の金価格は、「短期的に圧迫され、中期的に分化し、長期的には上昇基調」となると見ている。長期的な上昇の核心は、金が単なる商品や金融資産にとどまらず、世界の通貨信用システムの「ストレス計器」としての役割を果たしている点にある。世界的な債務高、地政学的緊張、通貨の信頼性の揺らぎの中で、金の戦略的価値はますます高まっている。
楊徳龍は、世界各国のドル離れの進行、米国の高い国債負債、ドルの流動性緩和の背景の下、国際金価格の長期的な上昇トレンドは変わらず、むしろ今後史上最高値を更新する可能性もあると予測。ただし、短期的には今回の金価格下落の規模と速度は市場予想を超えており、投資家は短期的な調整リスクに注意すべきだと指摘。彼はまた、過去2年間、資産ポートフォリオに金を20％配分する戦略を推奨しており、その有効性は今も変わらないと述べている。根本的には、金の配分は法定通貨の価値下落による資産の縮小リスクに対抗する効果的な手段だ。
北京大学経済学院の名誉副教授、呂随啓は、金の基本的なファンダメンタルズは変わっておらず、短期的な構造変化は市場の構造的調整をもたらすが、長期的には金市場は依然として楽観的に見て良いと予測している
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創近43年最大の週次下落率を記録 黄金の「投資神話」終焉か？
AIに問う·金価格暴落の背後で、実質金利はどのように市場の変動を主導しているのか
央広網北京3月21日付（記者 邹煦晨）世界の貴金属市場は激しい動きを迎えている。今週、国際金価格は史上最大の暴落を記録し、1983年3月以来の約43年ぶりの週次下落幅を更新した。これまでの上昇基調は一旦終わりを迎え、世界の金融市場は高い関心を寄せている。
Windのデータによると、今週の現物金の下落率は合計10.49％に達し、最終的に1オンスあたり4491.67ドルで取引を終えた。価格は複数の重要な整数ラインを次々と割り込み、安全資産としての金のイメージは一時的に薄れ、市場の買いと売りの構図も激しく再編されている。
今回の金価格大暴落の原因分析
現物金以外にも、Windのデータは、COMEX金先物も今週11.26％の下落を記録し、最終的に1オンスあたり4492ドルで取引されたことを示している。
金飾の小売市場も同時に下落し、周大福、周生生、老庙黄金、六福珠宝などの主要ブランドの純金販売価格は軒並み下落した。金価格検索サイトのデータによると、3月21日時点で、周大福の純金小売価格は1グラムあたり1397元に下落し、3月15日の1557元から160元の下落となった。
注意すべきは、今回の現物金の週次下落幅は非常に大きいものの、歴史的な極値にはまだ到達していない点だ。英フィナンシャル・タイムズのデータによると、1983年には国際金価格はより大きな週次下落を経験している。
南開大学の金融学教授、田利輝は、央広の経済記者の取材に対し、1983年の金価格大暴落は、産油国が油価下落に伴い外貨獲得のために金を売却した供給側のショックによるものだったと指摘。一方、今回の暴落は、米連邦準備制度の予想管理により金の保有コストが急騰したことに起因し、根本的には需要側の崩壊によるものだと述べている。さらに、現在の金市場はETF、先物・オプション、スワップ契約などの派生商品に支配されており、アルゴリズム取引やプログラムによるストップロス機構が価格変動を拡大させており、短期的な価格偏差は従来をはるかに超えている。
田は、二度の大きな下落の共通点は、金の短期的な価格設定の基準が避難資産の感情ではなく、実質金利とドルの動きにあることだと強調。今回の暴落は、過剰に膨らんだ「利下げ取引」の修正であると同時に、市場が実質金利環境へと合理的に回帰する動きだとも述べている。
さらに、金は「上がるだけで下がらない」投資神話ではなく、その価格動向は実質金利、ドル信用、リスク情緒の三重の変数によって動かされており、いずれか一つの論理だけに過度に依存した価格付けは最終的に均衡水準に戻ると指摘。今週の金価格暴落の表面的な原因は、米連邦準備の利下げ予想の遅れによる実質金利の見直しだが、根底には金の価格設定の論理の根本的な変換がある。地政学的リスク回避の論理がインフレ取引に置き換わり、油価の高騰が市場のインフレ期待を押し上げ、資金は無利子資産の金からドルや米国債へと大量に流出し、結果的にパニック売りを引き起こしている。
Windのデータによると、今年1月29日に現物金は一時5598.75ドルまで上昇し、2025年6月30日の終値と比べてわずか半年余りで72.45％の上昇を記録した。しかし、3月初旬以降、現物金の価格は全体的に下落傾向を示しており、その背景には地政学的情勢の変化があった。
現物金の価格動向。出典：Wind
前海開源基金のチーフエコノミスト、楊徳龍は、伝統的な論理から見ると、地政学的衝突は投資家のリスク回避感情を高める傾向があり、金は典型的な避難資産として資金の流入を促すと述べる。しかし今回の中東紛争では、市場は全く異なる動きを見せた。その理由には、イランがホルムズ海峡を封鎖し、国際原油価格が大幅に上昇し、一時119ドル/バレルに達したことがある。これが世界的なインフレ期待の高まりを直接促進した。こうした背景の中、米連邦は利下げの時期を遅らせ続け、年内の利下げ見通しも次第に弱まり、無利子の金資産にとっては大きな逆風となった。また、一部の機関は他の資産価格の下落により流動性圧力に直面し、保有する金の売却を選択して資金を回収した。この「売金による火消し」行動も金価格の下落を加速させた。
最近の国際原油価格は変動が大きいものの、2月末と比べると大幅に上昇している。ともに順豊金融データによると、3月21日時点で、ブレント原油（BRNOY）は109.55ドル/バレルで、2月末比49.63％の上昇となっている。
知名な財税審査の専門家、劉志耕は、ドル指数が100の大台を突破し、約1年半ぶりの高値をつけたことが、「ドル高・金安」の逆相関をさらに強めていると分析。資金は危機の中で金に向かわず、流動性の最も高いドルや米国債に流れ、「ドル避難吸引効果」を形成している。これは、極端なマクロ経済のプレッシャー下で、金の避難機能が短期的な流動性需要に覆われていることを示している。
金の今後の動向はどうなるか？
金の今後の価格動向について、多くの専門家が予測を行っている。
田利輝は、短期的には金価格のテクニカル的な売り過ぎが一時的な反発を引き起こす可能性があるものの、トレンドの反転にはまだ観察が必要だと述べる。4500ドルの重要ラインを割り込めば、次のサポートは4200～4300ドルの範囲にあり、この範囲は2024年第3四半期以降の取引密集エリアに相当する。反発の潜在的なきっかけは、第一に米連邦の金融政策の軟化の兆し、第二に地政学的衝突の変化、第三に米株のテクノロジー株の大幅調整によるリスク選好の再評価だ。中期的には、金価格は実質金利の動きに連動し、米経済指標が堅調であれば利下げ期待がさらに後退し、実質金利が高止まりすれば金は圧迫される。一方、景気後退の兆しが出れば、米連邦の金融緩和により実質金利が低下し、金価格の上昇余地が再び開かれる。要するに、中期的な動きは、米連邦の政策転換のタイミングと地政学的情勢の変化のリズム次第だ。
一般投資家に対して、田は、金の本質的価値は資産配分の「避難船」機能にあると強調し、長期的な配置を目指す投資家には、「段階的に買い増し、ポジションをコントロールする」戦略を推奨。市場の変動に対しては、追いかけて買うのではなく、長期的な戦略的忍耐力を持つことが重要だと述べている。
劉志耕は、現在の金価格の下落は、基本的なファンダメンタルズの崩壊ではなく、金利予想、地政学リスク、流動性の三重の力の激しい衝突の結果だと分析。1983年の相場と似ているが、今回の底値はより堅固だと予測。今後の金価格は、「短期的に圧迫され、中期的に分化し、長期的には上昇基調」となると見ている。長期的な上昇の核心は、金が単なる商品や金融資産にとどまらず、世界の通貨信用システムの「ストレス計器」としての役割を果たしている点にある。世界的な債務高、地政学的緊張、通貨の信頼性の揺らぎの中で、金の戦略的価値はますます高まっている。
楊徳龍は、世界各国のドル離れの進行、米国の高い国債負債、ドルの流動性緩和の背景の下、国際金価格の長期的な上昇トレンドは変わらず、むしろ今後史上最高値を更新する可能性もあると予測。ただし、短期的には今回の金価格下落の規模と速度は市場予想を超えており、投資家は短期的な調整リスクに注意すべきだと指摘。彼はまた、過去2年間、資産ポートフォリオに金を20％配分する戦略を推奨しており、その有効性は今も変わらないと述べている。根本的には、金の配分は法定通貨の価値下落による資産の縮小リスクに対抗する効果的な手段だ。
北京大学経済学院の名誉副教授、呂随啓は、金の基本的なファンダメンタルズは変わっておらず、短期的な構造変化は市場の構造的調整をもたらすが、長期的には金市場は依然として楽観的に見て良いと予測している