AIに問う・中東戦火はどうして米連邦準備制度のインフレ期待を高めるのか？**文｜周艾琳****編集｜劉鵬**イラン戦争の勃発以来、アメリカのガソリン1ガロンあたりの平均価格はほぼ1ドル上昇し、アメリカ人の車の燃料費は約30％も急騰した。ニューヨークで働く人々がニュージャージーから市内へ車で向かう途中、各ガソリンスタンドの価格はすでに軒並み上昇している。2月中旬、ガソリン価格は約2.9ドル/ガロンだったが、3月中旬には3.7ドル/ガロンにまで上昇した。この不安な雰囲気の中、米国大統領トランプとの関係が緊迫している米連邦準備制度理事会（FRB）は、3月の金融政策会合を開催した。会議の直前、イランが報復を示唆する脅威の下、油価は再び高騰した。FRBはフェデラルファンド金利を3.5％～3.75％の範囲で据え置き、重要なインフレ指標であるコアPCEの予測を12月の予測から0.2ポイント引き上げて2.7％とした。また、2026年と2027年にはそれぞれ利下げを1回ずつ見込むとし、ウォール街は今年の利下げ開始時期を9月に延期した。「トランプは油価はすぐに下がると言っているが、あなたはどう思う？」とある米国記者がFRB議長パウエルに質問した。彼の目はややそらし気味で、すぐに答えた。「予測はしない」「未来を憶測したくない」「水晶玉は持っていない」と。トランプの三文字は一切口にしなかった。パウエルの全発言動画：金利は据え置き、FRBを離れるつもりはない「私の任期終了前に連邦議長の候補者が確定しなければ、私は臨時議長を務める。司法省の調査が終わるまでは、FBIを離れない」と、もともと米国経済は好調でインフレも2％目標に向かって緩やかに進んでいたが、中東の戦争によりすべてが宙に浮き、任期満了が5月のパウエルも複雑な心境だろう。---**利下げは遅れ、インフレ期待は高まる**---------------会合の直前、イランの巨大な南パールス油田が現地時間水曜日に攻撃された。これは米イスラエルの戦争中、湾岸地域のイランのエネルギーインフラを標的とした初の攻撃であり、紛争の大きな激化を示す。イランは隣国に対し、エネルギー施設から撤退するよう警告した。南パールス油田は世界最大級の油田の一つで、イランとカタールが湾を隔てて共有している。その後、イランのイスラム革命防衛隊は緊急警告を発し、サウジアラビア、アラブ首長国連邦、カタールの石油施設が合法的な攻撃対象となるとし、数時間以内に攻撃を行うと警告した。関係地域の住民に撤退を促したが、報復は未だ実行されていない。この油価の「高騰」の中、FRBは金利決定を発表した。据え置きは予想通りだったが、インフレの上方修正は一部の予想を超えた。声明では、失業率に関する記述も更新され、「過去数か月間ほとんど変化がない」とし、中東情勢の展開が「不確実な」経済影響をもたらす可能性を示唆した。**FRB声明の表現の変化**FRBは四半期ごとの経済予測を公表し、最大の変化は2％のインフレ目標の進展不足にある。FOMCメンバーの予測中央値は今年のPCEインフレ率を2.7％と予測（12月の予測は2.4％）、2027年のPCE予測もわずかに引き上げて2.2％（以前は2.1％）となった。また、実質GDP成長率の予測もわずかに上方修正されて2.4％となり、今年の失業率予測は4.4％のまま維持されたが、来年は4.3％にわずかに引き上げられた。**インフレ、雇用、GDP予測の変化**中東の戦局による油価高騰がなければ、FRBの二重の目標（完全雇用と物価安定）は実現可能だっただろう。たとえ解雇の波が激しくとも、失業率は4％台にとどまり、GDP成長も2％超を維持しているからだ。注目の利率予測「ドットチャート」では、最もハト派的なメンバーも合意に戻った。昨年12月の2％近辺の予測点は消え、以前2.5％～2.75％付近だった予測点は3％～3.125％に上昇した（各点は投票委員の利率見通しを示す）。全体として、予測範囲は縮小し、委員会はより漸進的で小幅な利下げ路線を採る傾向にある。**ドットチャート**ゴールドマン・サックスは最新の予測で、今年の利下げ開始時期を9月と12月に延期し、2026年のインフレ率PCEの予測も0.8ポイント引き上げて2.9％とした。---**引退間近のパウエル、やや無力感**----------------突如として始まった戦争に直面し、任期満了間近のパウエルもやや無力感を抱いているようだ。この状況は、1970年代の石油危機を思い起こさせる。記者の質問に答える形で、彼は「スタグフレーション（滞滞）」という言葉を使いたくないと述べた。「1970年代は失業率が二桁台で、インフレも非常に高かったが、今はそうではない。‘スタグフレーション’という言葉は使いたくない」と彼は正直に語った。「今の状況は、二つの目標の間の緊張関係を調整しようとしているだけで、これは滞滞ではない」と。記者から「もし油価が次回会合まで100ドルを超え続けたらどう判断するか」「利率を無期限に据え置くのか」と質問された際も、パウエルは太極を続け、「多くの新しい情報を観察しなければならない。中東の戦局がインフレ見通しにどう影響するかもわからない」と答えた。「ガソリンのコストが1ガロンあたり1ドル上昇したが、長く続かないことを願う」と彼は述べた。「人々は油価の上昇を感じるだろうが、未来について憶測したくない」と。パウエルの発言を受け、トレーダーは実際の行動で応じた。2年物米国債の利回りは8ベーシスポイント上昇し、7か月ぶりの高水準に迫った。ドル指数（DXY）も反発し、100付近への回帰を目指している。「今後の展望として、10か月高値の100.50は注目すべき重要な水準だ。これを突破すれば、次の上昇局面で101超えも見えてくる」と、グレース・グループのリサーチ責任者マット・ウェラーはTencentニュースの潜望に語った。**ドル指数上昇**---**油価がすべてを支配する**----------今後しばらくの間、油価が市場の感情を左右する唯一の要因となるだろう。状況は楽観できない。イスラエル国防軍の激しい爆撃の下、イラン革命防衛隊は屈しないと宣言し、報復を示唆している。Tencentニュースの潜望によると、北京のBloombergエネルギー経済研究所の会議中、多くの国内外の油気業界の専門家がホルムズ海峡封鎖への懸念を表明した。世界の原油海上貿易の約1/3がこの海峡を通る。機関の推計では、迂回ルートとして紅海やアラビア湾に流れる部分を除外すると、実質的に影響を受ける原油供給量は1,000万バレル/日を超える可能性がある。戦前の世界の原油供給はすでに過剰気味だった。2026年の予測過剰量は1日あたり317万バレルを超え、近年最高水準だったが、戦争により少なくとも670万バレル/日分の生産能力が削減された。エネルギー市場が過剰から逼迫へと変わるかどうかは、紛争の継続期間と激しさにかかっている。米国は原油の純輸出国だが、油価の高騰はインフレを押し上げる。アジア諸国は多くが原油輸入国であり、より厳しい状況に直面している。中国、ロシア、IEA加盟国は一定の戦略備蓄を持つが、在庫放出は短期的な現物市場の変動を抑えるだけで、戦争によるプレミアムを根本的に解消できない。業界の専門家は、中国の視点から見て、今回の衝撃に対する耐性は比較的高いとみている。一つは、国内の原油生産量が過去4年間で連続して2億トンを超え、2025年には2.16億トンの過去最高を記録し、油気当量も9年連続で千万吨超の埋蔵量を確保していること。もう一つは、国家戦略備蓄が十分にあり、まだ放出していないことだ。中国の原油輸入の約45％（約490万バレル/日）はホルムズ海峡を通るが、紛争以降、約20隻のVLCCが影響を受けているものの、比較的高い商業在庫と弱めの国内需要により、少なくとも1か月間はカタールLNGの供給不足を緩和できると判断されている。さらに、中国は石炭化学、石炭油化などのエネルギー代替産業や貿易構造の柔軟な調整能力も持ち、欧州や日本韓国などの経済圏よりも総合的な耐性は高い。現状に直面し、「株の神」バフェットは「無事に何もしないのがコツだ」と語った。少なくとも今後数か月は、パウエル率いるFRBはこのアドバイスに従い、今後の経済データとイランの戦争の展開を見極めながら待つことになりそうだ。
中東の戦火の下での米連邦準備制度：パウエルの2％インフレ目標は維持できなくなるだろう
AIに問う・中東戦火はどうして米連邦準備制度のインフレ期待を高めるのか？
文｜周艾琳
編集｜劉鵬
イラン戦争の勃発以来、アメリカのガソリン1ガロンあたりの平均価格はほぼ1ドル上昇し、アメリカ人の車の燃料費は約30％も急騰した。
ニューヨークで働く人々がニュージャージーから市内へ車で向かう途中、各ガソリンスタンドの価格はすでに軒並み上昇している。2月中旬、ガソリン価格は約2.9ドル/ガロンだったが、3月中旬には3.7ドル/ガロンにまで上昇した。
この不安な雰囲気の中、米国大統領トランプとの関係が緊迫している米連邦準備制度理事会（FRB）は、3月の金融政策会合を開催した。会議の直前、イランが報復を示唆する脅威の下、油価は再び高騰した。FRBはフェデラルファンド金利を3.5％～3.75％の範囲で据え置き、重要なインフレ指標であるコアPCEの予測を12月の予測から0.2ポイント引き上げて2.7％とした。また、2026年と2027年にはそれぞれ利下げを1回ずつ見込むとし、ウォール街は今年の利下げ開始時期を9月に延期した。
「トランプは油価はすぐに下がると言っているが、あなたはどう思う？」とある米国記者がFRB議長パウエルに質問した。彼の目はややそらし気味で、すぐに答えた。「予測はしない」「未来を憶測したくない」「水晶玉は持っていない」と。トランプの三文字は一切口にしなかった。
パウエルの全発言動画：金利は据え置き、FRBを離れるつもりはない
「私の任期終了前に連邦議長の候補者が確定しなければ、私は臨時議長を務める。司法省の調査が終わるまでは、FBIを離れない」と、もともと米国経済は好調でインフレも2％目標に向かって緩やかに進んでいたが、中東の戦争によりすべてが宙に浮き、任期満了が5月のパウエルも複雑な心境だろう。
利下げは遅れ、インフレ期待は高まる
会合の直前、イランの巨大な南パールス油田が現地時間水曜日に攻撃された。これは米イスラエルの戦争中、湾岸地域のイランのエネルギーインフラを標的とした初の攻撃であり、紛争の大きな激化を示す。イランは隣国に対し、エネルギー施設から撤退するよう警告した。南パールス油田は世界最大級の油田の一つで、イランとカタールが湾を隔てて共有している。
その後、イランのイスラム革命防衛隊は緊急警告を発し、サウジアラビア、アラブ首長国連邦、カタールの石油施設が合法的な攻撃対象となるとし、数時間以内に攻撃を行うと警告した。関係地域の住民に撤退を促したが、報復は未だ実行されていない。
この油価の「高騰」の中、FRBは金利決定を発表した。据え置きは予想通りだったが、インフレの上方修正は一部の予想を超えた。声明では、失業率に関する記述も更新され、「過去数か月間ほとんど変化がない」とし、中東情勢の展開が「不確実な」経済影響をもたらす可能性を示唆した。
FRB声明の表現の変化
FRBは四半期ごとの経済予測を公表し、最大の変化は2％のインフレ目標の進展不足にある。FOMCメンバーの予測中央値は今年のPCEインフレ率を2.7％と予測（12月の予測は2.4％）、2027年のPCE予測もわずかに引き上げて2.2％（以前は2.1％）となった。
また、実質GDP成長率の予測もわずかに上方修正されて2.4％となり、今年の失業率予測は4.4％のまま維持されたが、来年は4.3％にわずかに引き上げられた。
インフレ、雇用、GDP予測の変化
中東の戦局による油価高騰がなければ、FRBの二重の目標（完全雇用と物価安定）は実現可能だっただろう。たとえ解雇の波が激しくとも、失業率は4％台にとどまり、GDP成長も2％超を維持しているからだ。
注目の利率予測「ドットチャート」では、最もハト派的なメンバーも合意に戻った。昨年12月の2％近辺の予測点は消え、以前2.5％～2.75％付近だった予測点は3％～3.125％に上昇した（各点は投票委員の利率見通しを示す）。全体として、予測範囲は縮小し、委員会はより漸進的で小幅な利下げ路線を採る傾向にある。
ドットチャート
ゴールドマン・サックスは最新の予測で、今年の利下げ開始時期を9月と12月に延期し、2026年のインフレ率PCEの予測も0.8ポイント引き上げて2.9％とした。
引退間近のパウエル、やや無力感
突如として始まった戦争に直面し、任期満了間近のパウエルもやや無力感を抱いているようだ。
この状況は、1970年代の石油危機を思い起こさせる。記者の質問に答える形で、彼は「スタグフレーション（滞滞）」という言葉を使いたくないと述べた。
「1970年代は失業率が二桁台で、インフレも非常に高かったが、今はそうではない。‘スタグフレーション’という言葉は使いたくない」と彼は正直に語った。「今の状況は、二つの目標の間の緊張関係を調整しようとしているだけで、これは滞滞ではない」と。
記者から「もし油価が次回会合まで100ドルを超え続けたらどう判断するか」「利率を無期限に据え置くのか」と質問された際も、パウエルは太極を続け、「多くの新しい情報を観察しなければならない。中東の戦局がインフレ見通しにどう影響するかもわからない」と答えた。
「ガソリンのコストが1ガロンあたり1ドル上昇したが、長く続かないことを願う」と彼は述べた。「人々は油価の上昇を感じるだろうが、未来について憶測したくない」と。
パウエルの発言を受け、トレーダーは実際の行動で応じた。2年物米国債の利回りは8ベーシスポイント上昇し、7か月ぶりの高水準に迫った。ドル指数（DXY）も反発し、100付近への回帰を目指している。
「今後の展望として、10か月高値の100.50は注目すべき重要な水準だ。これを突破すれば、次の上昇局面で101超えも見えてくる」と、グレース・グループのリサーチ責任者マット・ウェラーはTencentニュースの潜望に語った。
ドル指数上昇
油価がすべてを支配する
今後しばらくの間、油価が市場の感情を左右する唯一の要因となるだろう。状況は楽観できない。イスラエル国防軍の激しい爆撃の下、イラン革命防衛隊は屈しないと宣言し、報復を示唆している。
Tencentニュースの潜望によると、北京のBloombergエネルギー経済研究所の会議中、多くの国内外の油気業界の専門家がホルムズ海峡封鎖への懸念を表明した。世界の原油海上貿易の約1/3がこの海峡を通る。機関の推計では、迂回ルートとして紅海やアラビア湾に流れる部分を除外すると、実質的に影響を受ける原油供給量は1,000万バレル/日を超える可能性がある。
戦前の世界の原油供給はすでに過剰気味だった。2026年の予測過剰量は1日あたり317万バレルを超え、近年最高水準だったが、戦争により少なくとも670万バレル/日分の生産能力が削減された。エネルギー市場が過剰から逼迫へと変わるかどうかは、紛争の継続期間と激しさにかかっている。
米国は原油の純輸出国だが、油価の高騰はインフレを押し上げる。アジア諸国は多くが原油輸入国であり、より厳しい状況に直面している。中国、ロシア、IEA加盟国は一定の戦略備蓄を持つが、在庫放出は短期的な現物市場の変動を抑えるだけで、戦争によるプレミアムを根本的に解消できない。
業界の専門家は、中国の視点から見て、今回の衝撃に対する耐性は比較的高いとみている。一つは、国内の原油生産量が過去4年間で連続して2億トンを超え、2025年には2.16億トンの過去最高を記録し、油気当量も9年連続で千万吨超の埋蔵量を確保していること。もう一つは、国家戦略備蓄が十分にあり、まだ放出していないことだ。中国の原油輸入の約45％（約490万バレル/日）はホルムズ海峡を通るが、紛争以降、約20隻のVLCCが影響を受けているものの、比較的高い商業在庫と弱めの国内需要により、少なくとも1か月間はカタールLNGの供給不足を緩和できると判断されている。さらに、中国は石炭化学、石炭油化などのエネルギー代替産業や貿易構造の柔軟な調整能力も持ち、欧州や日本韓国などの経済圏よりも総合的な耐性は高い。
現状に直面し、「株の神」バフェットは「無事に何もしないのがコツだ」と語った。少なくとも今後数か月は、パウエル率いるFRBはこのアドバイスに従い、今後の経済データとイランの戦争の展開を見極めながら待つことになりそうだ。