Behind the 109 Million Profit: Why Did Shansong Lose 10% of Its Orders?

AI・大手企業間の競争の中で、閃送の差別化モデルは持続可能か？

大手企業の戦火が拡大する中、「小さくて美しい」企業の生存空間は次第に縮小している。

3月17日、「一対一急送プラットフォーム」閃送は2025年第4四半期および2025年度の財務実績を発表した。データによると、2025年第4四半期の閃送の純利益は2250万元（人民元、以下同じ）、2024年同期の純損失は2.94億元だった。2025年通年の純利益は1.094億元で、2024年は純損失1.465億元だった。

黒字転換の背後で、閃送のコア事業は生存危機に直面している。

閃送のビジネスモデルは都市内即時配送サービスに高度に集中しており、主な収入源は顧客への一対一の急送（専任配送）サービスの料金収入である。2025年第4四半期の閃送の売上高は100.13億元、2024年同期は102.89億元；2025年の通年売上は399.21億元で、2024年は446.82億元と、前年比で10.66％減少した。

年間売上高の二桁減少について、閃送は財務報告書で、市場競争の激化による注文数の減少が主な原因だと述べている。財務データによると、2025年第4四半期の閃送の注文数は6320万件、2025年通年では2.492億件を完了した。一方、2024年第4四半期は6580万件、2024年通年は2.772億件だった。これに基づき、2025年の年間注文数は前年比で10.10％減少し、売上高の減少幅に近い。

蔡淑敏/撮影

注意すべきは、2025年末時点で閃送プラットフォームの登録配達員数は310万人であり、2024年末の280万人から30万人増加したものの、プラットフォームは新たな注文を十分に増やしていないことだ。同時に、プラットフォームの平均単価は年々下落している。これも、閃送の配達員間の競争が激化し、収益性が低下していることを意味している。

実際、閃送のこの状況はすでに1年以上続いており、注文数の減少は予想通りだ。アリババ、京東、美団などの即時小売を巡る競争が激化する中、市場に残された「小さくて美しい」プラットフォームの余地はますます狭まっている。

過去一年、三大巨頭は即時小売分野で内外から攻勢をかけ、内部の統合を進めつつ、外部への成長も模索している。京東は「達達快送」を「達達秒送」に改名し、上場企業の達達の私有化を完了。京東のセブンイレブン自営スーパーとディスカウントスーパーの二線展開を推進し、オムニチャネル戦略を強化している。アリババは「餓了么」を全面的に刷新し、「淘宝閃購」として即時小売と従来のECを連携させ、ユーザーの認知を獲得し、市場シェアを効果的に拡大した。美団は即時小売のカテゴリー拡大を続ける一方、叮咚買菜の中国事業を買収し、前置倉庫の優位性と江蘇・浙江・上海の市場占有率を強化している。

明らかに、流量や資金力の面で、閃送は大手の実力と張り合うことは難しい。最新の財務報告によると、即時小売の激しい競争と一対一急送の市場圧迫に直面し、閃送は「収益化」に集中している。閃送のCFO唐楽は財務報告で次のように述べている：「2025年通年、差別化されたオンデマンド専属配送員モデルと運営効率の正確な管理により、激しい業界競争の中でも安定した業績を維持した。通年の純利益は1.094億元、非GAAP純利益は1.994億元で、3年連続の非GAAP黒字を達成した。」

2025年12月31日時点で、閃送の現金及び現金同等物、制限付き現金、短期投資の合計は9.516億元と堅調なパフォーマンスを示している。しかし、利益を守る一方で、将来に向けて、上場企業としての閃送はどのような新たな展望を提供できるだろうか。

配送業界の専門家、趙小敏は次の3つの課題を指摘している。第一、価格競争を避けつつ注文数を維持する方法は？第二、新たな収益増加源は何か？第三、市場でのストーリーを再構築するにはどうすればよいか？閃送の2025年の成績表の裏側には、収入の伸び悩み、注文数の縮小、時価総額の底打ちが見える。収益は基本を守ったが、成長の物語はまだ見つかっていない。閃送にとって、2026年の真の試練は、引き続き黒字を維持できるかどうかではなく、収入を再び成長軌道に乗せられるかどうかだ。競争構造がますます固定化する中、この問題の答えは現時点では不明瞭だ。

業績発表とともに、閃送の取締役会は、既存の3000万ドルの株式買い戻し計画を1年延長することを承認した。当日、閃送の株価は20.76％上昇し、2.85ドルに回復、最新の時価総額は2.03億ドルとなったが、IPO時の時価総額から80％以上下落している。

記者 蔡淑敏

文字編集 馬雲飛