赤峰黄金は年間30億以上の利益を上げているのに、百億の遺産を持つ未亡人は「手放さなければならない」のか？

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文｜レーダー経済 雷達

編集｜孟帅

夫の死後、長年にわたり上場企業の実質的支配者であった彼女、資産130億元の未亡人李金陽は、今や手中の「黄金帝国」を他人に譲渡しようとしている。

赤峰黄金が3月19日に発表した公告によると、李金陽およびその一致行動者が保有する同社株式の譲渡を計画しており、この事案により実質的支配者の交代が生じる可能性がある。

時を2021年12月に戻すと、赤峰黄金の創業者赵美光は病気により逝去し、遺言により全遺産は配偶者の李金陽に相続された。

しかし、実質的支配者となった後も、李金陽は表舞台に出ることなく、会社の日常管理には関与せず、会長の王建華を中心とした経営陣を全面的に支援している。

王建華は、かつて山东黄金や紫金矿业を率いた「業界の古参」であり、その指導の下、赤峰黄金は歴史上最高の成績を収めた。

2025年、同社の売上高は120億元を突破し、前年比40.03％増、純利益は74.7％増の30.82億元と過去最高を記録した。

しかし、好調な数字の裏には依然として懸念も存在する。2025年の黄金生産量は14.4トンで、当初の16トン目標には届かなかった。

また、赤峰黄金の業績と株価は金価格の変動に左右されやすいため、今後も一連の関連リスクや課題に直面する可能性がある。

時価総額約800億円の赤峰黄金は、買収の時期を迎えるのか？

赤峰黄金が3月19日に発表した公告によると、同社は3月18日の夜、支配株主であり実質的支配者の李金陽から通知を受け、同氏およびその一致行動者が保有株式の譲渡を計画していることを明らかにした。これにより、実質的支配者の交代が生じる可能性がある。

この事案は現在交渉中であり、不確定要素も存在するため、公平な情報開示と投資者の利益保護のため、上場取引所に申請し、赤峰黄金の株式は3月19日午前の取引開始とともに一時停止された。停止期間は最大で5営業日と見込まれる。

赤峰黄金は、停止期間中も事案の進展に応じて、関係規定に従い情報開示義務を厳格に履行するとしている。事案の確定後、速やかに公告を出し、株式の再開を申請する予定だ。

同日、赤峰黄金は香港証券取引所にも公告を出し、同日午前9時からH株の売買を一時停止し、最大株主の売却に関する公告を待つとした。

停止前の最後の取引日、赤峰黄金のA株終値は40.82元/株、時価総額は775.75億元に達した。

特に注目すべきは、停止直前の3月4日に李金陽が通知を受け、自己の質入れ株式の株式質入れ式リポ取引の延期を行ったことだ。

この株式質入れ式リポの延期完了後、李金陽とその一致行動者は、それぞれ保有株の27.78％と17.82％を質入れし、会社総株式の2.78％と0.48％を占めている。

赤峰黄金が当時披露した公告によると、2026年3月4日時点で、李金陽は赤峰黄金の株式を1.9億株（総株式の10.02％）直接保有し、その一致行動者の瀚丰创投は約5152万株（2.71％）を保有しており、合計持株比率は12.73％に達している。

レーダー経済は、2021年に赤峰黄金の実質的支配者となった後、2021年12月30日から2022年3月31日までの間に、大宗取引を通じて同社の株式3.09％を譲渡したことに注目している。

2022年3月、李金陽は华能贵诚と《株式譲渡契約》を締結し、協議による譲渡方式で元和5号に対し、同社の株式5.77％を譲渡する予定だった。

当時、李金陽はその理由について、「上場企業の株式構造の最適化をさらに推進し、強力な投資者を導入するため」と、「資金調達を行い、負債の返済に充てるため」と述べていた。

その後、譲渡条件を満たさなかったため、双方の協議により、2022年11月に上記の株式譲渡契約は終了した。

百億円超の未亡人、裏に引きこもる王建華が「黄金帝国」を掌握

赤峰黄金の台頭は、その創業者赵美光の存在なくして語れない。この吉林出身の鉱山大富豪は、2012年末の借壳上場を通じて、彼が支配していた赤峰吉隆矿业有限责任公司を「ST宝龙」に注入した。

胡润研究院が発表した《2021胡润百富榜》によると、赵美光と李金陽夫妻は、88億元の資産で再び名を連ねた。

しかし、運命は残酷で、その年の12月、59歳の赵美光は病気により逝去した。遺言によると、彼の個人資産はすべて配偶者の李金陽に相続された。

一夜にして、40歳未満の李金陽は、拡大中の企業の実質的支配者となった。

ただし、多くの家族企業の「継承劇」とは異なり、赵美光の死後、李金陽は会社での役職には就かないと明言した。

李金陽は取締役会に書簡を送り、「経営陣と全面的に協力する」と表明した。一方、赤峰黄金の現会長である王建華こそ、李金陽が「江山を託した」人物だ。

レーダー経済は、王建華の経歴が非常に豊富であることを伝えている。彼は、山东省絹輸出入公司の総経理・党委書記、山东黄金集团の董事長・党委書記、紫金矿业集团の董事・総裁、云南白药控股の会長を歴任してきた。

2018年9月、王建華は赤峰黄金に加入し、取締役に就任。2019年12月以降、常務取締役・会長を務めている。

山东黄金、紫金矿业、赤峰黄金在職中、資源量と埋蔵量は大幅に増加した。

特筆すべきは、2020年11月、赵美光が9817万株の赤峰黄金株を王建華に譲渡し、総額16.69億元となったことだ。

専門家の加入により、赤峰黄金の事業はより集中化された。全体戦略も、2019年の「鉱山中心」から2020年の「金中心」へと静かにシフトした。

赤峰黄金の最新の年次報告によると、2025年末時点で、王建華は約7420万株のA株を直接保有し、総株式の3.9％を占めている。これは、李金陽に次ぐ第二位の個人株主だ。

また、2025年、王建華の赤峰黄金からの報酬総額は649.4万元だった。

今年3月初めに発表された《2026胡润世界富豪榜》では、赤峰黄金で経営職に就いていない李金陽の資産はすでに130億元に達している。

天眼查によると、李金陽は現在も赤峰黄金の実質的支配者だが、今や身を引きたい意向を示している。

業績は最高を記録し、年間黄金生産量は目標未達

急成長を遂げる国際的な金生産企業、赤峰黄金は、金の採掘と選鉱のコア分野に深く取り組み、世界中に複数の優良鉱山を展開し、近年、業績は持続的に拡大している。

財務報告のデータを見ると、今こそ赤峰黄金の「黄金の時代」と言えるだろう。最新の2025年年次報告によると、年間売上高は126.39億元で、前年比40％増、純利益は30.82億元で74.7％増と過去最高を更新した。

この業績の伸びは、昨年の金市場の史上最高の牛市と密接に関連している。

以前に発表された業績予想増加の公告では、2025年、同社の金製品販売価格は前年比約49％上昇し、国内外の鉱山企業の収益性も著しく向上したと述べている。

同時に、赤峰黄金の営業活動によるキャッシュフロー純額は、2024年の32.68億元から69.97％増の55.56億元に拡大した。

さらに、財務構造も一層最適化された。2025年末の資産負債率は33.91％で、年初より13.34ポイント低下。有息負債残高は8.78億元で、年初比67.45％減少した。

しかし、好調な数字の裏には依然として懸念もある。2025年の半期報告では、2025年の黄金生産量目標を当初の16.7トンから16トンに下方修正し、投資者との交流会ではこの目標を達成できると自信を示した。

しかし、2026年1月に発表された業績予告では、同社の年間実績生産量は14.4トンにとどまり、目標の90％にしか達しなかった。

レーダー経済は、第三期従業員持株計画に基づき、解禁条件（「2025年の黄金生産量が前年比5％以上増加」）を満たした場合、2026年2月24日に全株式の解禁申請が可能になると指摘している。

しかし、年次報告では、2025年の黄金生産量が前年比5％未満だったため、解禁条件を満たさず、株式報酬に関する費用は未計上とされている。

赤峰黄金は、2026年の黄金生産量目標を14.7トン、電解銅1.1万トンと設定している。これに向けて、年間の安全生産、増産・増储、質の向上と効率化に全力を挙げる方針だ。

赤峰黄金は、2026年も新たな戦略攻勢の重要な年と位置付けており、2028年から2030年にかけての生産量の飛躍を土台づくりしている。

また、同社の業績と株価は金価格の変動に大きく依存しており、経営や評価面でリスクも伴う。

華夏时报によると、3月19日、米連邦準備制度理事会の最新金融政策決定などの影響で、世界の非鉄金属市場は大きく下落した。A株の非鉄金属セクターも全面的に下落し、紫金矿业や江西铜业などの株価が大きく下落、貴金属関連株も6％～8％の下落を見せた。

3月20日11時9分（取引中）、A株の非鉄金属セクターは下げ止まり、わずかに反発し、内部分化の動きとなった。中証申万非鉄金属指数は9476.66ポイントで、0.14％上昇した。

これについて、業界関係者は、「米連邦準備制度が継続して静観し、ハト派的なシグナルを出しているため、市場の利下げ期待は収束しつつある。地政学的リスク回避の動きも鈍化し、海外資金は撤退・様子見の状態。非鉄金属は全面的に圧力を受けている」と分析している。

また、短期的には、長期的な中央銀行の金購入やドル離れの論理は変わらないものの、リスク回避のムードが優勢となり、貴金属や工業用金属は一時的な調整局面に入ると指摘している。

レーダー経済は、赤峰黄金も財務報告で、金や電解銅などの価格は、世界の供給と需要、地政学リスク、金融政策、インフレ、為替レートなど多くの要因により大きく変動し、利益やキャッシュフローの安定性に直接影響を与えると述べている。また、エネルギーや消耗品のコスト上昇も利益圧迫の要因となっている。

これに対し、同社は、「コスト管理と効率向上を堅持し、規模拡大と技術革新を推進。生産拡大や集中購買、スマート化改造、管理最適化を通じて単位コストを抑制し、ヘッジなどの金融手段を適切に活用して商品価格の変動リスクを管理し、経営の安定性とコントロール性を高める」との方針を示している。

今後、赤峰黄金の支配権が変動する可能性もあり、これが同社の今後の展望に新たな不確実性をもたらす。

赤峰黄金という「黄金の巨船」が、未来の航路でどこへ向かうのか。レーダー経済は引き続き注視していく。