AI・歴史的石油危機は現在のAI革命にどのように警鐘を鳴らすか？
財聯社3月19日付（編集 潇湘） もし今の世界の投資家が最も懸念していることを尋ねれば、おそらくイラン危機の長期化や人工知能（AI）バブルの崩壊を挙げるだろう。
しかし、現時点で最も恐れるべき可能性——そしてその可能性はますます高まっているようだ。もしかすると前者が後者を引き起こすかもしれない……
近年、人工知能は世界経済の代名詞となり、株式市場の上昇期待の象徴ともなっている。特にアメリカでは、Alphabet、Microsoft、Amazonなどの主要な「超大規模クラウドサービス事業者（hyperscalers）」や、NVIDIA、AMD、Intelといった半導体大手が集積している。セントルイス連銀のデータによると、これらの企業の資本支出とソフトウェア・研究開発支出は、昨年の米国GDP成長の39%を占めており、インターネットバブル期の28%を大きく上回る。
直接的な投資刺激だけでなく、AIは企業の従業員一人当たりの生産性向上にも寄与する見込みだ。雇用市場が冷え込む西側諸国では、この生産性向上が経済成長の重要な推進力となる可能性がある。
しかし、一部の業界関係者は、現在の米国とイスラエルによるイランへの空爆や、イラン側の強硬な反撃がこのビジョンを破壊しかねないと指摘している。
ホルムズ海峡が実質的に封鎖される中、原油価格は1バレル約100ドルに安定している。一方、欧州の主要エネルギー価格指標であるオランダTTF天然ガス価格は、2月下旬の30ユーロから50ユーロ超に上昇している。これにより、2022年のロシア・ウクライナ紛争後に見られたインフレ圧力の再来を世界経済が懸念している。
さらに悪いことに、これは「スタグフレーション」——すなわちインフレと景気後退が同時に進行する状態——を示唆している可能性もある。これは20世紀70年代の状況に類似している。
50年前の石油危機が生産性に与えた影響の教訓
この歴史的類推が正しければ、生産性の見通しは非常に厳しいものとなるだろう。
1960年代の米国では、1時間あたりの生産性は年平均3%以上の伸びを示していた。しかし、アラブの石油禁輸とイラン革命により、1977年から1982年の間にこの伸び率は平均0.4%に低下した。家庭の購買力が低下し、消費支出も減少した。これにより、企業は消費縮小とエネルギーコスト上昇の二重の圧力に直面し、工場の稼働率は1973年11月の89%から1975年5月の71%へと急落した。
特に現代のAI分野にとって重要なのは、収益の減少が経営陣に投資削減や新技術導入の遅延を余儀なくさせる点だ。
この経済概念の核心は「資本深化」である。企業の自動化が進むにつれ、機械と労働者の比率は時間とともに上昇する。ペン・ワールド・テーブルのデータによると、1970年代の石油危機時には、この比率の伸びは先進国で急激に鈍化した。これは、企業が工場の機械などへの投資を削減したことを示している。
推測されるのは、もし2026年までのエネルギー危機がさらに悪化すれば、CEOたちはAI導入計画を大幅に縮小する可能性が高いということだ。これらの計画は高額なクラウドコストやコンサル費用を伴うことも多い。
経済協力開発機構（OECD）の経済学者クリストフ・アンドレは、統計分析を通じてエネルギー価格の上昇が生産性を低下させることを検証している。 彼が2023年に共著した論文では、1995年から2020年までの22か国のデータを分析し、エネルギー価格が10%上昇するごとに労働生産性が1%低下すると指摘している。ポイントは、「穏やかな」上昇は省エネ設備への投資を促し、数年後に生産性を向上させるが、「激しい」衝撃は長期的な悪影響をもたらすという点だ。
実際、米国の生産性は1980年代の石油危機後に一時的に回復したものの、その伸びは70年代の危機前の水準には届かなかった。理由の一つは、化学、金属、公益事業などの高エネルギー消費産業の資本支出が永続的に打撃を受けたことにある。 これらの産業のGDP比率は、1979年の4.1%から2004年の2.2%に低下した。個別企業の支出が大きく削減されたわけではないが、全体経済に対する生産量は縮小した。高エネルギー商品価格の上昇により、消費も減少した。
この現象は近年、EUでも再現している。2022年以来、EUの工業生産は13%減少しており、化学産業の打撃は特に深刻だ。イラン戦争勃発前からほとんど回復の兆しは見られなかった。英国のインリースやドイツのバスフなどの化学大手は、工場閉鎖やコスト上昇により、欧州の一部製品の価格を30%引き上げると発表している。
エネルギー危機が「AIの電源を抜く」可能性に注意？
確かに、西側の高エネルギー消費産業の空洞化は、20世紀80年代以降のグローバル化や製造業の大規模な海外委託（例：中国）と無縁ではない。さらに、米国のシェール革命により、米国はエネルギー輸出国へと変貌し、国内の油ガス企業は1バレル100ドルの価格から利益を得るための投資を続けており、これが世界最大の経済圏の他分野の損失を相殺する可能性もある。
しかし、それでもエネルギー危機は、電力消費が極めて高いAI産業にとっては悪材料だ。
国際エネルギー機関（IEA）の先月の予測によると、2025年から2030年にかけて、データセンターは米国の最終電力消費増加のほぼ半分を占める見込みだ。 その多くは天然ガス発電の拡大によって支えられる予定だった。
これにより、JLL（ジョーンズ・ラング・ラサール）の予測する今後5年間で3兆ドルの新しいデータセンター建設計画は、さらに不透明感を増す。各国中央銀行がインフレ抑制のために利上げを行えば、これらの支出に伴う急増する債務コストも上昇する。
データセンターの資金調達の柱であるプライベートクレジット業界は、投資家の撤退の動きに直面している。彼らはクレジット熱狂が過熱していると懸念しているのだ。
もちろん、大規模言語モデルの大きな利点は、訓練段階で大量のエネルギーを消費する一方、処理する各トークンのエネルギー消費は比較的低い点にある。電力コストが高くても、企業にとってはAIモデルの利用は、多くの従業員を雇用し、そのオフィスの暖房や照明にかかるコストよりも経済的となる場合がある。同様に、油価の上昇は、AI企業が発電や蓄電プロジェクトを積極的に支援する動機付けともなり得る。
しかし、歴史は示している。こうした危機は、エネルギー多消費産業に長期的なダメージを与える可能性が高い。技術革新は科学の進歩だけに依存しているわけではなく、むしろマクロ経済環境に大きく左右される。
そして、今の状況はそれをますます複雑にしている……。
（財聯社 潇湘）
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50年前の石油危機の啓示：最も恐ろしいのは中東の戦火がAIバブルを突き破ることか？
AI・歴史的石油危機は現在のAI革命にどのように警鐘を鳴らすか？
財聯社3月19日付（編集 潇湘） もし今の世界の投資家が最も懸念していることを尋ねれば、おそらくイラン危機の長期化や人工知能（AI）バブルの崩壊を挙げるだろう。
しかし、現時点で最も恐れるべき可能性——そしてその可能性はますます高まっているようだ。もしかすると前者が後者を引き起こすかもしれない……
近年、人工知能は世界経済の代名詞となり、株式市場の上昇期待の象徴ともなっている。特にアメリカでは、Alphabet、Microsoft、Amazonなどの主要な「超大規模クラウドサービス事業者（hyperscalers）」や、NVIDIA、AMD、Intelといった半導体大手が集積している。セントルイス連銀のデータによると、これらの企業の資本支出とソフトウェア・研究開発支出は、昨年の米国GDP成長の39%を占めており、インターネットバブル期の28%を大きく上回る。
直接的な投資刺激だけでなく、AIは企業の従業員一人当たりの生産性向上にも寄与する見込みだ。雇用市場が冷え込む西側諸国では、この生産性向上が経済成長の重要な推進力となる可能性がある。
しかし、一部の業界関係者は、現在の米国とイスラエルによるイランへの空爆や、イラン側の強硬な反撃がこのビジョンを破壊しかねないと指摘している。
ホルムズ海峡が実質的に封鎖される中、原油価格は1バレル約100ドルに安定している。一方、欧州の主要エネルギー価格指標であるオランダTTF天然ガス価格は、2月下旬の30ユーロから50ユーロ超に上昇している。これにより、2022年のロシア・ウクライナ紛争後に見られたインフレ圧力の再来を世界経済が懸念している。
さらに悪いことに、これは「スタグフレーション」——すなわちインフレと景気後退が同時に進行する状態——を示唆している可能性もある。これは20世紀70年代の状況に類似している。
50年前の石油危機が生産性に与えた影響の教訓
この歴史的類推が正しければ、生産性の見通しは非常に厳しいものとなるだろう。
1960年代の米国では、1時間あたりの生産性は年平均3%以上の伸びを示していた。しかし、アラブの石油禁輸とイラン革命により、1977年から1982年の間にこの伸び率は平均0.4%に低下した。家庭の購買力が低下し、消費支出も減少した。これにより、企業は消費縮小とエネルギーコスト上昇の二重の圧力に直面し、工場の稼働率は1973年11月の89%から1975年5月の71%へと急落した。
特に現代のAI分野にとって重要なのは、収益の減少が経営陣に投資削減や新技術導入の遅延を余儀なくさせる点だ。
この経済概念の核心は「資本深化」である。企業の自動化が進むにつれ、機械と労働者の比率は時間とともに上昇する。ペン・ワールド・テーブルのデータによると、1970年代の石油危機時には、この比率の伸びは先進国で急激に鈍化した。これは、企業が工場の機械などへの投資を削減したことを示している。
推測されるのは、もし2026年までのエネルギー危機がさらに悪化すれば、CEOたちはAI導入計画を大幅に縮小する可能性が高いということだ。これらの計画は高額なクラウドコストやコンサル費用を伴うことも多い。
経済協力開発機構（OECD）の経済学者クリストフ・アンドレは、統計分析を通じてエネルギー価格の上昇が生産性を低下させることを検証している。 彼が2023年に共著した論文では、1995年から2020年までの22か国のデータを分析し、エネルギー価格が10%上昇するごとに労働生産性が1%低下すると指摘している。ポイントは、「穏やかな」上昇は省エネ設備への投資を促し、数年後に生産性を向上させるが、「激しい」衝撃は長期的な悪影響をもたらすという点だ。
実際、米国の生産性は1980年代の石油危機後に一時的に回復したものの、その伸びは70年代の危機前の水準には届かなかった。理由の一つは、化学、金属、公益事業などの高エネルギー消費産業の資本支出が永続的に打撃を受けたことにある。 これらの産業のGDP比率は、1979年の4.1%から2004年の2.2%に低下した。個別企業の支出が大きく削減されたわけではないが、全体経済に対する生産量は縮小した。高エネルギー商品価格の上昇により、消費も減少した。
この現象は近年、EUでも再現している。2022年以来、EUの工業生産は13%減少しており、化学産業の打撃は特に深刻だ。イラン戦争勃発前からほとんど回復の兆しは見られなかった。英国のインリースやドイツのバスフなどの化学大手は、工場閉鎖やコスト上昇により、欧州の一部製品の価格を30%引き上げると発表している。
エネルギー危機が「AIの電源を抜く」可能性に注意？
確かに、西側の高エネルギー消費産業の空洞化は、20世紀80年代以降のグローバル化や製造業の大規模な海外委託（例：中国）と無縁ではない。さらに、米国のシェール革命により、米国はエネルギー輸出国へと変貌し、国内の油ガス企業は1バレル100ドルの価格から利益を得るための投資を続けており、これが世界最大の経済圏の他分野の損失を相殺する可能性もある。
しかし、それでもエネルギー危機は、電力消費が極めて高いAI産業にとっては悪材料だ。
国際エネルギー機関（IEA）の先月の予測によると、2025年から2030年にかけて、データセンターは米国の最終電力消費増加のほぼ半分を占める見込みだ。 その多くは天然ガス発電の拡大によって支えられる予定だった。
これにより、JLL（ジョーンズ・ラング・ラサール）の予測する今後5年間で3兆ドルの新しいデータセンター建設計画は、さらに不透明感を増す。各国中央銀行がインフレ抑制のために利上げを行えば、これらの支出に伴う急増する債務コストも上昇する。
データセンターの資金調達の柱であるプライベートクレジット業界は、投資家の撤退の動きに直面している。彼らはクレジット熱狂が過熱していると懸念しているのだ。
もちろん、大規模言語モデルの大きな利点は、訓練段階で大量のエネルギーを消費する一方、処理する各トークンのエネルギー消費は比較的低い点にある。電力コストが高くても、企業にとってはAIモデルの利用は、多くの従業員を雇用し、そのオフィスの暖房や照明にかかるコストよりも経済的となる場合がある。同様に、油価の上昇は、AI企業が発電や蓄電プロジェクトを積極的に支援する動機付けともなり得る。
しかし、歴史は示している。こうした危機は、エネルギー多消費産業に長期的なダメージを与える可能性が高い。技術革新は科学の進歩だけに依存しているわけではなく、むしろマクロ経済環境に大きく左右される。
そして、今の状況はそれをますます複雑にしている……。
（財聯社 潇湘）