投資のポイント **過去の振り返りによると、高油価は海外のインフレにより大きな影響を与え、株式市場は流動性とファンダメンタルズにより主に動かされる。**（1）高油価は海外のインフレを押し上げる効果が顕著であり、特に景気拡大局面で顕著。一つは高油価が米国のインフレを押し上げる作用が大きく、景気回復時により明確になること。2008年7月の米国CPI前年比5.6%、2022年6月の9.1%の上昇は、2008年はサブプライム危機下で不動産が弱含み始めていたのに対し、2022年はコロナ後の景気回復局面であったことに起因する。二つは高油価が中国の輸入インフレを引き起こす可能性があり、特にPPIの上昇に反映されること。2008年2月の中国CPI前年比8.7%、2021年11月の2.3%、PPIは2008年7月に10.0%、2021年後半には8-14%の高水準を維持。三つは流動性の引き締まりは経済とインフレの動向により共同で決定されること。まず、FRBの利上げは経済とインフレの状況を総合的に考慮して判断される。次に、中国の流動性引き締めは経済の過熱度合いを主な判断基準とする。三つ目は、経済の後退は高油価の影響ではなく、米国の経済の基本的な弱さや流動性の収縮によるものであり、国内経済の後退も外需の弱さなどによるものである。 （2）高油価は株式市場にネガティブな影響を与えるが、市場は基本的にはファンダメンタルズと流動性により動く。米国株は主にファンダメンタルズと流動性に影響される。2008年の高油価と高インフレ時の米国株下落はサブプライム危機の影響であり、当時のFRBは利下げ局面にあった。2022年は高油価により米国のインフレ期待が高まり、それに伴うFRBの利上げが株価下落を招いた。中国株（A株）は外部環境と流動性により動く。2008年の下落は海外のサブプライム危機と2007年からの流動性引き締めの影響。2022年はロシア・ウクライナ情勢、上海のコロナ感染拡大、FRBの利上げなどの外的要因とともに、国内の流動性は引き続き緩和的な状態。 （二）現状では、A株は政策、ファンダメンタルズ、流動性の支援により比較的堅調であり、短期的には調整局面を維持。 高油価のインフレへの影響は2007年や2022年より弱い可能性。一つは米国のエネルギー関連項目のCPI比重が過去より低下（2012年の約10%から6-7%へ）。二つは米国経済と雇用が減速傾向にあること（製造業PMIの低迷、非農業雇用の賃金上昇鈍化、労働参加率の低下）。三つは中国の輸入インフレも小幅にとどまる見込み（CPI・PPIは低水準、需要の弱さにより油価上昇の伝播も限定的）。 高油価の米国株への短期的なネガティブ影響もあるが、2008年や2022年ほどではない見込み。インフレ圧力は油価上昇により一時的に高まるが、2007年や2022年ほどの大きさではなく、FRBの利下げ期待は低下するも、利上げは難しいと予想される。米国の経済・雇用の減速は継続し、油価上昇はコスト増をもたらし消費を圧迫する可能性もあるが、AI関連産業の成長や企業収益の改善は継続しやすい。 A株は政策・ファンダメンタルズ・流動性の支援により短期的には比較的堅調を維持。具体的には、政策は引き続き積極的であり、2月の製造業・基建・不動産投資・消費者信頼感・輸出などの指標は改善傾向。コスト優位性や季節要因により投資・消費・輸出の伸びも回復基調。PPIの上昇に伴い企業収益も改善見込み。国内流動性も引き続き緩和的であり、海外の流動性期待はやや後退しているが、国内のインフレ圧力は小さく、資金供給や外資流入は一時的に鈍る可能性もあるが、中長期的には資金流入は継続。 （3）業界の配置：短期的には、優良なハイテク、周期性の高い業種や低PERの配当株などをバランス良く配分。 短期的に石化、優良テクノロジーなどは相対的に好調。過去の歴史を振り返ると、油価の急騰局面では石化・石炭などエネルギー関連や産業の上昇トレンドが優位に。特に2003年から2004年、2007年から2008年、2022年の高油価期はエネルギー関連が好調。産業トレンドも上向きに。例えば2022年の電力・有色金属、2022年の自動車（新エネルギー車）や消費関連も好調。テクノロジーは一時的に圧迫されるが、好調な細分分野は堅調。例えば2007年の電力設備や2011-2012年のメディアなど。 短期的には、石化・電力・电新・科技ハードなどが相対的に有望。油価上昇により、油気採掘や油田サービスの収益改善、電力・電力新エネルギーの景気回復、AI需要の拡大により、通信・電子・ITハードの業績も向上。 （二）短期的なバランス配分：政策・産業トレンドの上昇を見込み、電新（AI電力・蓄電）、通信（AIハード）、電子（半導体・AIハード）、非鉄金属、化学、軍事（商業宇宙）、医薬などを割安時に積極的に配分。 具体的には、電新は2026年の中国国際クリーンエネルギー博覧会（3月25-27日、北京）を契機に、太陽光・蓄電・水素・AIの融合を推進。通信は光ケーブルの生産増（前年比4.26%、前月比8.73%）、上海の光博会（3月18-20日）や華為のパートナー大会（3月19-20日）を通じて、産業の技術交流と協力を促進。電子はCPU価格指数の上昇（前年比6.25%、前月比2.24%）、上海の半導体展（3月25-27日）を契機に、産業の発展を加速。非鉄金属は中国の鉱山安全大会や冶金展（3月25-30日）を通じて、資源・産業の高付加価値化を推進。化学は国内の化学産業技術会議や硫酸の低炭素化標準会議（3月26-27日）を開催。軍事は商業宇宙産業の発展大会（3月17日、深圳）や医薬の国際会議（3月27-29日）を開催し、産業の高度化と国際連携を促進。 短期的には、低PERの資源・金融株も割安に買い時。 具体的には、煤炭の生産は2025年12月からの減少幅が縮小（1-2月の原煤生産7.6億トン、前年比-0.3%）、電力は全社会の電力消費が6.1%増、銀行は2026年の金融フォーラム（3月25日、上海）や産業金融の会議（3月26日、深圳）を通じて、資金供給と金融支援を強化。 （3）リスク警告：過去の経験が未来に必ずしも当てはまるわけではない。政策の予想外の変化や経済の回復遅延、世界情勢の変動により投資判断に影響を及ぼす可能性がある。
ホアキン戦略：A株は短期的に横ばいの動きを続ける見込みであり、短期的にはバランスの取れたポートフォリオを推奨します
投資のポイント
過去の振り返りによると、高油価は海外のインフレにより大きな影響を与え、株式市場は流動性とファンダメンタルズにより主に動かされる。（1）高油価は海外のインフレを押し上げる効果が顕著であり、特に景気拡大局面で顕著。一つは高油価が米国のインフレを押し上げる作用が大きく、景気回復時により明確になること。2008年7月の米国CPI前年比5.6%、2022年6月の9.1%の上昇は、2008年はサブプライム危機下で不動産が弱含み始めていたのに対し、2022年はコロナ後の景気回復局面であったことに起因する。二つは高油価が中国の輸入インフレを引き起こす可能性があり、特にPPIの上昇に反映されること。2008年2月の中国CPI前年比8.7%、2021年11月の2.3%、PPIは2008年7月に10.0%、2021年後半には8-14%の高水準を維持。三つは流動性の引き締まりは経済とインフレの動向により共同で決定されること。まず、FRBの利上げは経済とインフレの状況を総合的に考慮して判断される。次に、中国の流動性引き締めは経済の過熱度合いを主な判断基準とする。三つ目は、経済の後退は高油価の影響ではなく、米国の経済の基本的な弱さや流動性の収縮によるものであり、国内経済の後退も外需の弱さなどによるものである。
（2）高油価は株式市場にネガティブな影響を与えるが、市場は基本的にはファンダメンタルズと流動性により動く。米国株は主にファンダメンタルズと流動性に影響される。2008年の高油価と高インフレ時の米国株下落はサブプライム危機の影響であり、当時のFRBは利下げ局面にあった。2022年は高油価により米国のインフレ期待が高まり、それに伴うFRBの利上げが株価下落を招いた。中国株（A株）は外部環境と流動性により動く。2008年の下落は海外のサブプライム危機と2007年からの流動性引き締めの影響。2022年はロシア・ウクライナ情勢、上海のコロナ感染拡大、FRBの利上げなどの外的要因とともに、国内の流動性は引き続き緩和的な状態。
（二）現状では、A株は政策、ファンダメンタルズ、流動性の支援により比較的堅調であり、短期的には調整局面を維持。 高油価のインフレへの影響は2007年や2022年より弱い可能性。一つは米国のエネルギー関連項目のCPI比重が過去より低下（2012年の約10%から6-7%へ）。二つは米国経済と雇用が減速傾向にあること（製造業PMIの低迷、非農業雇用の賃金上昇鈍化、労働参加率の低下）。三つは中国の輸入インフレも小幅にとどまる見込み（CPI・PPIは低水準、需要の弱さにより油価上昇の伝播も限定的）。 高油価の米国株への短期的なネガティブ影響もあるが、2008年や2022年ほどではない見込み。インフレ圧力は油価上昇により一時的に高まるが、2007年や2022年ほどの大きさではなく、FRBの利下げ期待は低下するも、利上げは難しいと予想される。米国の経済・雇用の減速は継続し、油価上昇はコスト増をもたらし消費を圧迫する可能性もあるが、AI関連産業の成長や企業収益の改善は継続しやすい。 A株は政策・ファンダメンタルズ・流動性の支援により短期的には比較的堅調を維持。具体的には、政策は引き続き積極的であり、2月の製造業・基建・不動産投資・消費者信頼感・輸出などの指標は改善傾向。コスト優位性や季節要因により投資・消費・輸出の伸びも回復基調。PPIの上昇に伴い企業収益も改善見込み。国内流動性も引き続き緩和的であり、海外の流動性期待はやや後退しているが、国内のインフレ圧力は小さく、資金供給や外資流入は一時的に鈍る可能性もあるが、中長期的には資金流入は継続。
（3）業界の配置：短期的には、優良なハイテク、周期性の高い業種や低PERの配当株などをバランス良く配分。 短期的に石化、優良テクノロジーなどは相対的に好調。過去の歴史を振り返ると、油価の急騰局面では石化・石炭などエネルギー関連や産業の上昇トレンドが優位に。特に2003年から2004年、2007年から2008年、2022年の高油価期はエネルギー関連が好調。産業トレンドも上向きに。例えば2022年の電力・有色金属、2022年の自動車（新エネルギー車）や消費関連も好調。テクノロジーは一時的に圧迫されるが、好調な細分分野は堅調。例えば2007年の電力設備や2011-2012年のメディアなど。 短期的には、石化・電力・电新・科技ハードなどが相対的に有望。油価上昇により、油気採掘や油田サービスの収益改善、電力・電力新エネルギーの景気回復、AI需要の拡大により、通信・電子・ITハードの業績も向上。
（二）短期的なバランス配分：政策・産業トレンドの上昇を見込み、電新（AI電力・蓄電）、通信（AIハード）、電子（半導体・AIハード）、非鉄金属、化学、軍事（商業宇宙）、医薬などを割安時に積極的に配分。 具体的には、電新は2026年の中国国際クリーンエネルギー博覧会（3月25-27日、北京）を契機に、太陽光・蓄電・水素・AIの融合を推進。通信は光ケーブルの生産増（前年比4.26%、前月比8.73%）、上海の光博会（3月18-20日）や華為のパートナー大会（3月19-20日）を通じて、産業の技術交流と協力を促進。電子はCPU価格指数の上昇（前年比6.25%、前月比2.24%）、上海の半導体展（3月25-27日）を契機に、産業の発展を加速。非鉄金属は中国の鉱山安全大会や冶金展（3月25-30日）を通じて、資源・産業の高付加価値化を推進。化学は国内の化学産業技術会議や硫酸の低炭素化標準会議（3月26-27日）を開催。軍事は商業宇宙産業の発展大会（3月17日、深圳）や医薬の国際会議（3月27-29日）を開催し、産業の高度化と国際連携を促進。
短期的には、低PERの資源・金融株も割安に買い時。 具体的には、煤炭の生産は2025年12月からの減少幅が縮小（1-2月の原煤生産7.6億トン、前年比-0.3%）、電力は全社会の電力消費が6.1%増、銀行は2026年の金融フォーラム（3月25日、上海）や産業金融の会議（3月26日、深圳）を通じて、資金供給と金融支援を強化。
（3）リスク警告：過去の経験が未来に必ずしも当てはまるわけではない。政策の予想外の変化や経済の回復遅延、世界情勢の変動により投資判断に影響を及ぼす可能性がある。