証券时报記者 馬静現在、世界の資本市場は地政学的リスクとAI（人工知能）産業の変革が交錯する段階にあります。一方で、中東情勢の緊迫化により市場リスクプレミアムが高まり、グローバルなサプライチェーンが乱れています。もう一方で、AIによる破壊的な革新が市場の認識を絶えず再構築しています。この背景の中、A株は今後、証券会社の春季戦略会議の焦点となっています。3月19日、中信証券の2026年春季資本市場フォーラムにおいて、中信証券のA株戦略責任者裘翔は、「地政学的動揺は指数が重要な節目に達したタイミングと重なっており、春は信頼回復と指数の判断の時期です。世界的なエネルギーコストの上昇と金融条件の悪化を背景に、低評価と価格決定権が最も重要な二つの要素です。資産配分においては、中国の優位な製造業の価格決定権を中心に据えた再評価を堅持すべきです」と述べました。証券时报記者の整理によると、多くの証券会社は、短期的には外部の混乱により市場が揺れるものの、中国資産の中長期的な好調傾向についての判断は変わらないとしています。地政学的対立はA株の中長期的なトレンドを変えない最近の中東情勢の激化に対して、多くの証券会社は、短期的にはA株のリスク志向が揺らぐ可能性があるものの、相対的な堅牢性が際立ち、中期的な好調トレンドを妨げないと見ています。「中長期的には、国際秩序の再構築と我が国の産業革新のトレンドの共振が、今回のA株の回復と中国資産の再評価の核心的推進力です」と、中金公司の研究部国内戦略分析師李求索は述べています。中東の紛争による短期的な衝撃は、上述の中期的ロジックを揺るがしていません。もし地政学的構図の変化が国際通貨秩序の再構築をさらに加速させるならば、むしろ中国資産の再評価の論理を強化する可能性があります。さらに、マクロパラダイムの変換と資本市場制度改革が継続的に進む中、A株の基盤環境は構造的に改善しています。市場の運用メカニズムと投資家構造の進化により、以前よりも「安定的な成長」パターンを形成しやすくなっており、中長期的には堅実な上昇トレンドを維持できる見込みです。「国別の相対的な力の変化は、資産価格に潜在的な影響を与え続けている」と申万宏源戦略チームは指摘しています。中国はもはや輸入インフレの受動的な受け入れ国ではなく、地政学的な駆け引きの中でより積極的に対応し、外部環境への適応能力を高めており、突発的な衝撃を緩和する力も強まっています。広発証券の戦略責任者劉晨明は、流動性の観点から分析し、中東情勢の悪化前には、A株を含む非米国市場は継続的に史上最高値を更新しており、非米国市場の流動性が非常に豊富であることを示しています。今後も非米資産の牛市環境が維持される可能性が高いと予測しています。華泰証券の方正韜チームは、歴史的に地政学的リスクがA株に与えた影響を振り返った結果、突発的な軍事衝突はリスクプレミアムを直接押し上げ、サプライチェーンやコストにも影響を与えますが、衝突がさらに拡大しなければ、市場は通常1〜2週間以内に安定し反発し、最大のドローダウンからの回復には平均20日程度かかるとしています。ただし、同時に、米国・イスラエル・イラン間の軍事衝突の展開は予測が難しいため、対応を優先し、一方的な賭けは避けるべきだとしています。HALO取引と中国製造業の再評価の共振地政学的リスクと並行して、AI産業の加速的な進展も進行中です。現在、市場のAI技術に対する認識は楽観的な受け入れから合理的な評価へと移行し、意見の分裂が拡大しています。李求索は、AIの創造的破壊は全体の株式市場の価値に対して相対的に限定的な衝撃をもたらすものの、内部構造の明確な調整を引き起こし、一部の銘柄のボラティリティを拡大させる可能性があると指摘しています。そのため、AIの代替性が低い分野は、引き続き段階的に恩恵を受ける見込みです。市場のパフォーマンスを見ると、HALO（資産重視、淘汰率低）取引は徐々に活発化し、A株の石油化学、石炭、基礎化学工業、非鉄金属、公益事業などのセクターが好調です。李求索は、投資の論理が成長性の追求から確実性と希少性の重視へと変化していると述べています。伝統的な防御資産をカバーしつつ、成長型のコア銘柄も併せて選定し、防御と成長のバランスを取ることが可能です。重資産・低淘汰率・安定したキャッシュフローを持つ典型的なHALO分野に加え、AI技術革新を支えるインフラや上流戦略資源—AIの「売り手」分野も投資の主軸となるでしょう。裘翔は、世界的に「コード膨張、実物希少」の取引トレンドは依然として盛んである一方で、中米の重点分野は異なると指摘しています。「HALOは単純にA株に適用できるわけではありません」。彼は、中国市場においては、取引の核心は、市場シェアと競争優位性を持つ資源や製造業企業が未来の資本支出のペースを積極的に管理し、既存の競争優位を価格決定権の向上と利益率の回復に変換し、低リターンの資本支出後に自由キャッシュフローを再拡大させることにあると述べています。「海外投資家が苦心して探しているHALO資産は、中国市場ではより良い代替品が存在する可能性があります。『生産力こそ富』が現実に照らし出されています」と、国金証券の戦略最高責任者兼常務副所長牟一凌は述べています。海外の巨額評価プレミアムの重要な源泉は、ソフトウェアやサービスなどの無形資産にあり、これらはAIによる破壊の最も懸念される分野です。一方、中国の製造業の純粋な実物資産は、これにより恩恵を受けるとしています。企業のファンダメンタルズの検証が今後の市場動向の鍵今後の市場の動きについては、各証券会社の見解は異なります。中信証券は、指数レベルでは評価のさらなる修復余地は限定的であり、企業の収益回復が次の段階のA株のパフォーマンスの鍵になると見ています。華泰証券は、春節後から二会（全国人民代表大会と中国人民政治協商会議）までの強いカレンダー効果の後、市場の上昇突破には、3月下旬の経済データや決算、一季報のより強いファンダメンタルの裏付けが必要だとしています。外部の不確実性の中、市場は調整局面に入る可能性もありますが、短期的な急反発の後、一部の銘柄は上昇余地を持つと予測しています。開源証券の戦略責任者韋冀星も、2026年のA株は「収益構造＋資金構造」による動きに切り替わると見ています。 業種の配分については、各証券会社の見解を総合すると、「上流資源＋先進製造＋AIテクノロジー」が三本の軸です。その中で、有色金属や化学工業は、多くの機関が推奨リストに挙げる「最大公約数」です。例えば、中信証券は、「中国の優位な製造業の価格決定権を中心に再評価を進めるべき」と提案しており、化学、非鉄金属、電力設備、新エネルギーなどに注力し、価格上昇をコアの取引の手がかりとしています。同時に、低評価因子（保険、証券、電力）へのエクスポージャーも増やすべきだとしています。
証券会社の春季戦略会議で一致点：外部ショックが市場の堅実な基盤を変えない
証券时报記者 馬静
現在、世界の資本市場は地政学的リスクとAI（人工知能）産業の変革が交錯する段階にあります。一方で、中東情勢の緊迫化により市場リスクプレミアムが高まり、グローバルなサプライチェーンが乱れています。もう一方で、AIによる破壊的な革新が市場の認識を絶えず再構築しています。この背景の中、A株は今後、証券会社の春季戦略会議の焦点となっています。
3月19日、中信証券の2026年春季資本市場フォーラムにおいて、中信証券のA株戦略責任者裘翔は、「地政学的動揺は指数が重要な節目に達したタイミングと重なっており、春は信頼回復と指数の判断の時期です。世界的なエネルギーコストの上昇と金融条件の悪化を背景に、低評価と価格決定権が最も重要な二つの要素です。資産配分においては、中国の優位な製造業の価格決定権を中心に据えた再評価を堅持すべきです」と述べました。
証券时报記者の整理によると、多くの証券会社は、短期的には外部の混乱により市場が揺れるものの、中国資産の中長期的な好調傾向についての判断は変わらないとしています。
地政学的対立はA株の中長期的なトレンドを変えない
最近の中東情勢の激化に対して、多くの証券会社は、短期的にはA株のリスク志向が揺らぐ可能性があるものの、相対的な堅牢性が際立ち、中期的な好調トレンドを妨げないと見ています。
「中長期的には、国際秩序の再構築と我が国の産業革新のトレンドの共振が、今回のA株の回復と中国資産の再評価の核心的推進力です」と、中金公司の研究部国内戦略分析師李求索は述べています。中東の紛争による短期的な衝撃は、上述の中期的ロジックを揺るがしていません。もし地政学的構図の変化が国際通貨秩序の再構築をさらに加速させるならば、むしろ中国資産の再評価の論理を強化する可能性があります。さらに、マクロパラダイムの変換と資本市場制度改革が継続的に進む中、A株の基盤環境は構造的に改善しています。市場の運用メカニズムと投資家構造の進化により、以前よりも「安定的な成長」パターンを形成しやすくなっており、中長期的には堅実な上昇トレンドを維持できる見込みです。
「国別の相対的な力の変化は、資産価格に潜在的な影響を与え続けている」と申万宏源戦略チームは指摘しています。中国はもはや輸入インフレの受動的な受け入れ国ではなく、地政学的な駆け引きの中でより積極的に対応し、外部環境への適応能力を高めており、突発的な衝撃を緩和する力も強まっています。
広発証券の戦略責任者劉晨明は、流動性の観点から分析し、中東情勢の悪化前には、A株を含む非米国市場は継続的に史上最高値を更新しており、非米国市場の流動性が非常に豊富であることを示しています。今後も非米資産の牛市環境が維持される可能性が高いと予測しています。
華泰証券の方正韜チームは、歴史的に地政学的リスクがA株に与えた影響を振り返った結果、突発的な軍事衝突はリスクプレミアムを直接押し上げ、サプライチェーンやコストにも影響を与えますが、衝突がさらに拡大しなければ、市場は通常1〜2週間以内に安定し反発し、最大のドローダウンからの回復には平均20日程度かかるとしています。ただし、同時に、米国・イスラエル・イラン間の軍事衝突の展開は予測が難しいため、対応を優先し、一方的な賭けは避けるべきだとしています。
HALO取引と中国製造業の再評価の共振
地政学的リスクと並行して、AI産業の加速的な進展も進行中です。現在、市場のAI技術に対する認識は楽観的な受け入れから合理的な評価へと移行し、意見の分裂が拡大しています。李求索は、AIの創造的破壊は全体の株式市場の価値に対して相対的に限定的な衝撃をもたらすものの、内部構造の明確な調整を引き起こし、一部の銘柄のボラティリティを拡大させる可能性があると指摘しています。そのため、AIの代替性が低い分野は、引き続き段階的に恩恵を受ける見込みです。
市場のパフォーマンスを見ると、HALO（資産重視、淘汰率低）取引は徐々に活発化し、A株の石油化学、石炭、基礎化学工業、非鉄金属、公益事業などのセクターが好調です。
李求索は、投資の論理が成長性の追求から確実性と希少性の重視へと変化していると述べています。伝統的な防御資産をカバーしつつ、成長型のコア銘柄も併せて選定し、防御と成長のバランスを取ることが可能です。重資産・低淘汰率・安定したキャッシュフローを持つ典型的なHALO分野に加え、AI技術革新を支えるインフラや上流戦略資源—AIの「売り手」分野も投資の主軸となるでしょう。
裘翔は、世界的に「コード膨張、実物希少」の取引トレンドは依然として盛んである一方で、中米の重点分野は異なると指摘しています。「HALOは単純にA株に適用できるわけではありません」。
彼は、中国市場においては、取引の核心は、市場シェアと競争優位性を持つ資源や製造業企業が未来の資本支出のペースを積極的に管理し、既存の競争優位を価格決定権の向上と利益率の回復に変換し、低リターンの資本支出後に自由キャッシュフローを再拡大させることにあると述べています。
「海外投資家が苦心して探しているHALO資産は、中国市場ではより良い代替品が存在する可能性があります。『生産力こそ富』が現実に照らし出されています」と、国金証券の戦略最高責任者兼常務副所長牟一凌は述べています。海外の巨額評価プレミアムの重要な源泉は、ソフトウェアやサービスなどの無形資産にあり、これらはAIによる破壊の最も懸念される分野です。一方、中国の製造業の純粋な実物資産は、これにより恩恵を受けるとしています。
企業のファンダメンタルズの検証が今後の市場動向の鍵
今後の市場の動きについては、各証券会社の見解は異なります。中信証券は、指数レベルでは評価のさらなる修復余地は限定的であり、企業の収益回復が次の段階のA株のパフォーマンスの鍵になると見ています。
華泰証券は、春節後から二会（全国人民代表大会と中国人民政治協商会議）までの強いカレンダー効果の後、市場の上昇突破には、3月下旬の経済データや決算、一季報のより強いファンダメンタルの裏付けが必要だとしています。外部の不確実性の中、市場は調整局面に入る可能性もありますが、短期的な急反発の後、一部の銘柄は上昇余地を持つと予測しています。開源証券の戦略責任者韋冀星も、2026年のA株は「収益構造＋資金構造」による動きに切り替わると見ています。
業種の配分については、各証券会社の見解を総合すると、「上流資源＋先進製造＋AIテクノロジー」が三本の軸です。その中で、有色金属や化学工業は、多くの機関が推奨リストに挙げる「最大公約数」です。例えば、中信証券は、「中国の優位な製造業の価格決定権を中心に再評価を進めるべき」と提案しており、化学、非鉄金属、電力設備、新エネルギーなどに注力し、価格上昇をコアの取引の手がかりとしています。同時に、低評価因子（保険、証券、電力）へのエクスポージャーも増やすべきだとしています。