なぜAI・秃鹫基金は危機の兆しは始まったばかりと考えるのか？管理資産が380億ドルを超えるトップクラスのクレジットヘッジファンド、デイビッドソン・ケンプナーは警告を発している：プライベート・エクイティ業界の問題はウォール街が認める以上に深刻であり、現在は危機の入り口に過ぎない。同ファンドのマネージングパートナー兼最高投資責任者（CIO）であるトニー・ヨセロフは、プライベート・エクイティ業界の「かなりの割合」の企業が「圧力または困難」な状態にあると述べている。「あなたが直面しているのは五年後の問題ではなく、今日すでに存在している問題だ。」デイビッドソン・ケンプナーが今週月曜日に発表した最新の調査報告書によると、過剰なレバレッジ、脆弱なキャッシュフロー、緩い債務契約の三重の要因が重なり、企業のデフォルトの波の到来に成熟した条件を作り出している。この報告書の背景には、デイビッドソン・ケンプナーが積極的に動いていることがある。プライベート・クレジットが資産を売却せざるを得なくなった場合、このファンドはそこから利益を得る。プライベート・クレジットはかつてウォール街で最も熱狂的な資産クラスだったが、近頃は明らかに圧力が高まっており、緊張した個人投資家たちが半流動性ファンドから数十億ドルの資金を引き揚げ始めている。問題はすでに目の前にある：レバレッジ、キャッシュフロー、ソフトローンの三重のリスク-----------------------**デイビッドソン・ケンプナーは、米国のレバレッジローンとダイレクトレンディング市場において、7680億ドルもの圧力債務が存在すると推定している。**ヨセロフは、経済が比較的堅調でレバレッジローン市場も安定している環境下でも、企業の圧力は「過去数年」で明らかになっていると指摘する。「もしこれらの好条件が崩れ、信用体系の問題が依然として存在するなら、状況はどうなるだろうか。」具体的なリスクエクスポージャーについては、2019年から2022年にかけて行われたプライベート・エクイティのソフトウェア取引が高リスクエリアとして挙げられている。ヨセロフは、この取引の大半が買収後に「全ての株式バッファーを使い果たしてしまった」と述べている。さらに、ソフトウェア業界の評価倍率は大きく圧縮されており、「評価倍率を失えば、再び取り戻すのは非常に難しい」と付け加えた。彼はまた、人工知能の衝撃によるソフトウェア業界への懸念は「完全に妥当」であり、「低金利の時に多くの疑わしい融資を行い、高金利環境下ではその帳尻を合わせるのが難しい」と指摘している。一方、プライベート・クレジット市場では、借り手が「実物支払い（PIK）」を選択するケースが増えている。これは、現金の返済を増本金額に置き換えることで、デフォルトを先送りにする手法だ。また、同ファンドは利息カバレッジ比率についても懸念を示している。これは企業の営業利益をもとに返済能力を測る指標だが、2019年以来、1.5倍未満の企業の割合が倍増している。秃鹰の登場：チャンスは「ちょうど始まったばかり」、"我々はまだ第一局"-----------------------デイビッドソン・ケンプナーは、企業危機から利益を得ることに長けている。このファンドは1983年に設立され、リーマン・ブラザーズの破綻から約30億ドルの利益を得たほか、2020年のパンデミック期間中にはニーマン・マーカスやJ・クルーなどの小売業者の再編に資金提供を行った。現在、同ファンドはプライベート・クレジットの潜在的な売却機会に目を向けている。ファンドのパートナー兼調査責任者のスザンヌ・ギボンズは、「現在、プライベートローン機関から買い取った企業の債務を取得し、再編を通じて引き継ぎを完了した例がある」と述べている。「私たちはまだプライベート・クレジットの分野で売りに出される資産を見ていない。」「我々はまだ第一局にいる。」プライベート・エクイティ業界の展望について、ヨセロフは率直に語る：一部のプライベート・エクイティ企業は資金調達の困難から市場から退出を余儀なくされているが、「ほぼ間違いなくそうなるだろう」と述べている。彼はその根本的な問題を三つに集約している——金利の上昇、投資先企業の成長と収益性の欠如、そして投資家の退出の困難さだ。ベイン・アンド・カンパニーの最近の報告によると、昨年未売却の未処理投資の規模は史上最高の4兆ドル近くに達している。
ハゲタカが来た！トップヘッジファンド：ウォール街は「プライベートクレジット」の問題を過小評価している。過去10年の買収取引はすぐに失敗するだろう
なぜAI・秃鹫基金は危機の兆しは始まったばかりと考えるのか？
管理資産が380億ドルを超えるトップクラスのクレジットヘッジファンド、デイビッドソン・ケンプナーは警告を発している：プライベート・エクイティ業界の問題はウォール街が認める以上に深刻であり、現在は危機の入り口に過ぎない。
同ファンドのマネージングパートナー兼最高投資責任者（CIO）であるトニー・ヨセロフは、プライベート・エクイティ業界の「かなりの割合」の企業が「圧力または困難」な状態にあると述べている。「あなたが直面しているのは五年後の問題ではなく、今日すでに存在している問題だ。」
デイビッドソン・ケンプナーが今週月曜日に発表した最新の調査報告書によると、過剰なレバレッジ、脆弱なキャッシュフロー、緩い債務契約の三重の要因が重なり、企業のデフォルトの波の到来に成熟した条件を作り出している。
この報告書の背景には、デイビッドソン・ケンプナーが積極的に動いていることがある。プライベート・クレジットが資産を売却せざるを得なくなった場合、このファンドはそこから利益を得る。プライベート・クレジットはかつてウォール街で最も熱狂的な資産クラスだったが、近頃は明らかに圧力が高まっており、緊張した個人投資家たちが半流動性ファンドから数十億ドルの資金を引き揚げ始めている。
問題はすでに目の前にある：レバレッジ、キャッシュフロー、ソフトローンの三重のリスク
**デイビッドソン・ケンプナーは、米国のレバレッジローンとダイレクトレンディング市場において、7680億ドルもの圧力債務が存在すると推定している。**ヨセロフは、経済が比較的堅調でレバレッジローン市場も安定している環境下でも、企業の圧力は「過去数年」で明らかになっていると指摘する。「もしこれらの好条件が崩れ、信用体系の問題が依然として存在するなら、状況はどうなるだろうか。」
具体的なリスクエクスポージャーについては、2019年から2022年にかけて行われたプライベート・エクイティのソフトウェア取引が高リスクエリアとして挙げられている。ヨセロフは、この取引の大半が買収後に「全ての株式バッファーを使い果たしてしまった」と述べている。さらに、ソフトウェア業界の評価倍率は大きく圧縮されており、「評価倍率を失えば、再び取り戻すのは非常に難しい」と付け加えた。彼はまた、人工知能の衝撃によるソフトウェア業界への懸念は「完全に妥当」であり、「低金利の時に多くの疑わしい融資を行い、高金利環境下ではその帳尻を合わせるのが難しい」と指摘している。
一方、プライベート・クレジット市場では、借り手が「実物支払い（PIK）」を選択するケースが増えている。これは、現金の返済を増本金額に置き換えることで、デフォルトを先送りにする手法だ。また、同ファンドは利息カバレッジ比率についても懸念を示している。これは企業の営業利益をもとに返済能力を測る指標だが、2019年以来、1.5倍未満の企業の割合が倍増している。
秃鹰の登場：チャンスは「ちょうど始まったばかり」、“我々はまだ第一局”
デイビッドソン・ケンプナーは、企業危機から利益を得ることに長けている。このファンドは1983年に設立され、リーマン・ブラザーズの破綻から約30億ドルの利益を得たほか、2020年のパンデミック期間中にはニーマン・マーカスやJ・クルーなどの小売業者の再編に資金提供を行った。
現在、同ファンドはプライベート・クレジットの潜在的な売却機会に目を向けている。ファンドのパートナー兼調査責任者のスザンヌ・ギボンズは、「現在、プライベートローン機関から買い取った企業の債務を取得し、再編を通じて引き継ぎを完了した例がある」と述べている。「私たちはまだプライベート・クレジットの分野で売りに出される資産を見ていない。」「我々はまだ第一局にいる。」
プライベート・エクイティ業界の展望について、ヨセロフは率直に語る：一部のプライベート・エクイティ企業は資金調達の困難から市場から退出を余儀なくされているが、「ほぼ間違いなくそうなるだろう」と述べている。彼はその根本的な問題を三つに集約している——金利の上昇、投資先企業の成長と収益性の欠如、そして投資家の退出の困難さだ。ベイン・アンド・カンパニーの最近の報告によると、昨年未売却の未処理投資の規模は史上最高の4兆ドル近くに達している。