申万宏源：利下げしないことが米連邦準備制度の「最低ライン」かもしれない

人民財訊3月22日電、申万宏源のリサーチレポートによると、2月末以降中東の地政学的対立が続く中、原油価格の中心値は上昇を続けており、スタグフレーション懸念が高まっている。3月のFOMC定例会議ではタカ派の立場が示され、引き締め取引が活発化し、市場は年内の米連邦準備制度理事会の利上げを巡る駆け引きを始めている。米連邦準備制度のタカ派的政策姿勢は予想通りだが、「利下げしない」ことが「最低ライン」とされており、その後の金融条件の引き締まりによる「負のフィードバック」に注目が集まっている。利下げしないことは、2026年の米連邦準備制度のタカ派路線の「最低ライン」でもあり、利上げは極めて低い確率の事象である。これは主に、第一に、70年代の「大滞脹」が形成された条件が不十分であること、第二に、短期的なインフレ圧力は実質所得効果、金融条件効果、資産効果、期待などのメカニズムを通じて需要を抑制し、それが結果として原油価格とインフレに「反身性」をもたらすことに基づいている。