先週の取引週（3月16日～20日）は、海外の戦闘の継続的な影響を受けて、これまで比較的堅調だったA株市場に深刻な調整が入りました。
世界の主要資産クラスの過去4週間のパフォーマンス
Windのデータによると、万得全A指数の日足は4陰1陽で、週足は3連陰、月足は一時的に5月の平均線を下回っています。
その他の主要株価指数はほぼ全面的に下落し、小型株が最も下げをリードしています。唯一、創業板指数だけは累積で上昇を維持しています。
上海総合指数は後半に4000ポイントを割り込み、これも大きな注目を集めました。ネットユーザーからは「古参投資家の快適ゾーンに戻った」と冗談が飛びました。
個別株の投資家心理も繰り返し底を打ちました。今週の5取引日中、3日間で4,000を超える銘柄が下落しました。
さらに珍しいのは、木曜日と金曜日のように連続して2日間、上昇銘柄が1,000未満にとどまったケースは、過去1年（または昨年4月7日以降）で初めてのことで、市場の恐怖感の高さを示しています。
2025年3月下旬以降、上昇銘柄が1,000未満の日
より悪い状況は、2024年12月31日から2025年1月3日までの3連落にさかのぼりますが、その翌日（1月6日）には市場は下げ止まり、安定しました。
株価が過熱した場合は調整されるのと同様に、過度に売り込まれた場合も技術的な反発が起こるべきであり、過剰な売り込みほど反発の確率は高まります。投資家心理の連続的な底打ちは、市場が過度に恐怖に陥っている可能性を示唆しています。
この短期的な「心理サイクル」については、木曜日と金曜日の振り返り記事で繰り返し解説しており、また本稿で挙げる「市場は間もなく反発を迎える」という最も直接的な理由でもあります。
分析によると、金曜日の午後に上海総合指数は3957ポイントまで一方的に下落し、4000ポイントの節目を割り込み、2月3日の日中安値と半年線も下回りました。来週の初めに市場が慣性的に下落を続ける場合、次のサポートラインは約3936～3940ポイントとなります。この範囲で下げ止まれば、過剰な売り込みからの反発局面に入る可能性があります。
次に、より多角的な分析を見ていきましょう。
反発の判断には隠れた前提条件があります。それは、現在の市場は依然として「スローベア」トレンドの中にあるということです。少なくとも月次以上のレベルのローソク足チャートを見る限り、この点は今のところ変わっていません。
德邦証券は、金曜日の市場大幅調整について、原因は大きく三つあると指摘しています。
一つは、株価指数先物の決済日効果です。3月20日が先物の決済日であり、市場の変動を大きくさせる可能性があります。
二つは、海外のリスク回避ムードの高まりです。中東情勢の緊迫化が市場のリスクプレミアムを押し上げています。
三つは、市場自身の技術的調整圧力です。上海総合指数は4000ポイント付近で強い売り圧力に直面しています。
今後の展望として、価値成長スタイルの分化が続くと見られています。調整局面では、低評価・高配当の価値株は比較的下げにくく、また上場企業の決算発表期に重なるため、過大評価・高弾性の成長株は一定の調整圧力に直面する可能性があります。
中東情勢については、最近の振り返りでも避けて通れない重要な要素です。
前海開源基金のチーフエコノミスト、楊徳龍は土曜日に寄稿し、多くの人が懸念しているのは、やっと始まったスローベア・長期上昇相場が、中東の地政学的衝突によって中断されるのではないかという点だと述べています。しかし彼は、「そうはならない」と断言しています。今回の衝突は短期的な痛手をもたらすが、今の牛市を終わらせるには十分ではないとしています。
彼は次のように述べています。「今回のスローベア・長期上昇相場は、深層に論理的な支えがあります。政策面での資本市場への大きな支援、住民の貯蓄の資本市場への移行、中国の科技革新による外資の低評価資産への流入などです。これらのファンダメンタルズは根本的に変化していません。したがって、中東の地政学的衝突によるA株の変動は短期的なショックとみなすべきであり、長期的な影響要因ではありません。」
「このスローベア・長期上昇のトレンドはすでに確立されており、良好なスタートを切ったと言えます。社会各界がこの相場を積極的に守り続けることを願います。そうすれば、この牛市は持続できるでしょう。」
もちろん、週末のニュースを見ると、この記事執筆時点ではいくつかの緩和兆候が伝えられているものの、中東情勢は依然として複雑です。
例えば：
中央テレビの報道によると、米財務省は3月20日に30日間の特別許可を承認し、イラン由来の原油や石油製品を積載した船舶の売買を許可しました。この新たな許可は、3月20日までに積載されたイラン原油と石油製品の販売を可能にします。
米財務長官のベセントは、「範囲が狭く、期限が短い許可を出している」と述べ、現在海上に滞留しているイランの石油の販売を認めています。現存の石油供給を一時的に解放することで、米国は世界市場に約1.4億バレルの石油を迅速に供給します。この一時的・短期的な許可は、すでに輸送中の石油に限定されます。
少し前に、米国のドナルド・トランプ大統領は自身のSNS「リアル・ソーシャル」で、「中東でのイラン政権に対する重要な軍事行動を段階的に縮小することを検討しており、目標に非常に近づいている」と投稿しました。
また、
CCTV国際ニュースは、21日にイランのタスニム通信を引用し、米国とイスラエルが再びイランのナタンズ濃縮施設を攻撃したと報じました。現時点で放射性物質の漏洩は報告されておらず、周辺住民に危険はありません。
さらに、
イスラエル国防大臣のカッツは3月21日に、「今後一週間で、イスラエルと米国はイランに対する軍事攻撃を大幅に強化し、イスラエルと米国の利益に対するすべての脅威を根絶するまで続ける」と述べました。
【イランは米国とイスラエルによるペルシャ湾内の民間船舶や旅客輸送手段への攻撃を非難】
【イラン軍はイスラエルのF-16戦闘機を撃墜したと主張】
その他のニュースも多く、注目すべき内容があります。
【何立峰、跨国企業の責任者と会談】
中央テレビの報道によると、中国共産党中央政治局委員、国務院副総理の何立峰は21日夕方、釣魚台国賓館で、 HSBC、UBS、ルイ・ダフ、シーメンス・ヘルスケア、シュナイダーエレクトリック、リオ・ティント、プルデンシャル、銀瑞達、スタンダードチャータード、シュザン・アノ、テンシーなどの著名な跨国企業の責任者と会談しました。何は、「現在の中国経済は安定的に進展し、新たな高みを目指している。『第十四五』期間中、中国は高水準の対外開放を堅持し、高品質な発展を推進する。これにより、跨国企業にとってより広い市場機会が創出される。中国への投資を拡大し、互恵協力を深めてほしい」と述べました。責任者たちは、「中国経済に対して強い信頼を持ち、今後も中国市場に深く関わり続け、投資を拡大したい」と表明しました。
【中小保険会社の資金繰り圧力による縮小？複数の保険関係者は、「一部の調整は正常範囲であり、持ち高増加のトレンドには影響しない」と述べる】
【金融法案の社会意見募集開始】
3月20日、司法部、中国人民銀行、金融監督管理局、中国証券監督管理委員会、国家外貨管理局は、「中華人民共和国金融法（草案）」を公式ウェブサイトで公開し、社会からの意見募集を開始しました。意見では、「中央銀行は、関係省庁と連携し、金融市場のマクロ調整と管理を行い、逆循環や跨周期調整などの措置を必要に応じて採用できる」としています。また、「金融市場のリスクに迅速に対応できる体制を整備し、市場の異常な変動やパニック、流動性枯渇などの重大リスクに適切に対処する」としています。
【金は43年ぶりの最大週下落を記録】
週末の金曜日（3月20日）のニューヨーク市場の終値で、現物金は3.42%下落し、1オンスあたり4,491.67ドルとなり、今週だけで10%以上の下落となりました。COMEXの金先物も2.47%下落し、4,492ドル/オンスとなり、今週は11%以上の下落です。
銀も6.8%下落し、1オンスあたり67.897ドルとなり、週内で15%以上の下落。COMEX銀先物も4.78%下落し、67.810ドル/オンスとなり、週で16%以上の下落です。
企業関連
【上海証券取引所、宇樹科技の科創板IPO申請を受理、調達額は42.02億元】
【協創データ：当社および子会社は超微コンピュータと一切の取引関係なし】
協創データはインタラクティブプラットフォーム上で、「当社および子会社は超微コンピュータと一切の取引関係はありません」と表明しています。市場の噂や、最近インターネットや市場で流れる虚偽情報については、正式に厳正な声明を出し、虚偽の発言を否定・訂正しています。なお、当社は長年の法律顧問である广东信达律师事务所に、これらの虚偽情報の全面的な調査を委託し、権利保護に全力を尽くすとともに、法に則り株主や会社の正当な権益を守ります。
【紫金鉱業：2025年純利益は前年比61.55%増、10株あたり3.8元配当予定】
紫金鉱業は、2025年の営業収入が3兆4907億9000万元（約3490億元）で、前年比14.96%増、純利益は517.77億元（約5175億円）で、前年比61.55%増と発表しました。10株あたりの配当金は3.8元（税引き前）とし、この配当案は2025年度の株主総会の承認を経て決定されます。報告期間中、鉱物金の生産量は着実に増加し、金90トン、銅1,090,000トン、炭酸リチウム当量2.55万トン、亜鉛（鉛）40万トン、銀439トンを実現しました。特に金の増産速度は世界の鉱山企業の中でもトップクラスであり、銅の生産量は3年連続で100万トン超を維持し、リチウム関連の新規プロジェクトも次々と稼働しています。
最後に、来週の重要イベントを見ていきましょう。
3月23日（月）
・華為春季全場景新製品発表会（尚界ブランド発表）
・国内の石油製品は当日24時に今年第6回の価格調整を迎え、機関予測によると、92号ガソリンは来週1リットルあたり1.6元上昇し、「9元時代」に復帰する見込み。
3月24日（火）
・博鳌アジアフォーラム2026年年次会議（24日～27日）
・周杰倫が新アルバムリリース記者会見を同日開催
3月25日（水）
・中関村フォーラム年次会議（25日～29日）
・上海国際半導体展（SEMICON China）（25日～27日）
3月26日（木）
・第114回全国糖酒会が成都で開催（26日～28日）
3月27日（金）
・中国電動自動車百人会フォーラム（27日～29日）
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過去1年で「最も恐怖な瞬間」がすでに訪れました！明日、A株は反発しますか？
先週の取引週（3月16日～20日）は、海外の戦闘の継続的な影響を受けて、これまで比較的堅調だったA株市場に深刻な調整が入りました。
世界の主要資産クラスの過去4週間のパフォーマンス
Windのデータによると、万得全A指数の日足は4陰1陽で、週足は3連陰、月足は一時的に5月の平均線を下回っています。
その他の主要株価指数はほぼ全面的に下落し、小型株が最も下げをリードしています。唯一、創業板指数だけは累積で上昇を維持しています。
上海総合指数は後半に4000ポイントを割り込み、これも大きな注目を集めました。ネットユーザーからは「古参投資家の快適ゾーンに戻った」と冗談が飛びました。
個別株の投資家心理も繰り返し底を打ちました。今週の5取引日中、3日間で4,000を超える銘柄が下落しました。
さらに珍しいのは、木曜日と金曜日のように連続して2日間、上昇銘柄が1,000未満にとどまったケースは、過去1年（または昨年4月7日以降）で初めてのことで、市場の恐怖感の高さを示しています。
2025年3月下旬以降、上昇銘柄が1,000未満の日
より悪い状況は、2024年12月31日から2025年1月3日までの3連落にさかのぼりますが、その翌日（1月6日）には市場は下げ止まり、安定しました。
株価が過熱した場合は調整されるのと同様に、過度に売り込まれた場合も技術的な反発が起こるべきであり、過剰な売り込みほど反発の確率は高まります。投資家心理の連続的な底打ちは、市場が過度に恐怖に陥っている可能性を示唆しています。
この短期的な「心理サイクル」については、木曜日と金曜日の振り返り記事で繰り返し解説しており、また本稿で挙げる「市場は間もなく反発を迎える」という最も直接的な理由でもあります。
分析によると、金曜日の午後に上海総合指数は3957ポイントまで一方的に下落し、4000ポイントの節目を割り込み、2月3日の日中安値と半年線も下回りました。来週の初めに市場が慣性的に下落を続ける場合、次のサポートラインは約3936～3940ポイントとなります。この範囲で下げ止まれば、過剰な売り込みからの反発局面に入る可能性があります。
次に、より多角的な分析を見ていきましょう。
反発の判断には隠れた前提条件があります。それは、現在の市場は依然として「スローベア」トレンドの中にあるということです。少なくとも月次以上のレベルのローソク足チャートを見る限り、この点は今のところ変わっていません。
德邦証券は、金曜日の市場大幅調整について、原因は大きく三つあると指摘しています。
一つは、株価指数先物の決済日効果です。3月20日が先物の決済日であり、市場の変動を大きくさせる可能性があります。
二つは、海外のリスク回避ムードの高まりです。中東情勢の緊迫化が市場のリスクプレミアムを押し上げています。
三つは、市場自身の技術的調整圧力です。上海総合指数は4000ポイント付近で強い売り圧力に直面しています。
今後の展望として、価値成長スタイルの分化が続くと見られています。調整局面では、低評価・高配当の価値株は比較的下げにくく、また上場企業の決算発表期に重なるため、過大評価・高弾性の成長株は一定の調整圧力に直面する可能性があります。
中東情勢については、最近の振り返りでも避けて通れない重要な要素です。
前海開源基金のチーフエコノミスト、楊徳龍は土曜日に寄稿し、多くの人が懸念しているのは、やっと始まったスローベア・長期上昇相場が、中東の地政学的衝突によって中断されるのではないかという点だと述べています。しかし彼は、「そうはならない」と断言しています。今回の衝突は短期的な痛手をもたらすが、今の牛市を終わらせるには十分ではないとしています。
彼は次のように述べています。「今回のスローベア・長期上昇相場は、深層に論理的な支えがあります。政策面での資本市場への大きな支援、住民の貯蓄の資本市場への移行、中国の科技革新による外資の低評価資産への流入などです。これらのファンダメンタルズは根本的に変化していません。したがって、中東の地政学的衝突によるA株の変動は短期的なショックとみなすべきであり、長期的な影響要因ではありません。」
「このスローベア・長期上昇のトレンドはすでに確立されており、良好なスタートを切ったと言えます。社会各界がこの相場を積極的に守り続けることを願います。そうすれば、この牛市は持続できるでしょう。」
もちろん、週末のニュースを見ると、この記事執筆時点ではいくつかの緩和兆候が伝えられているものの、中東情勢は依然として複雑です。
例えば：
中央テレビの報道によると、米財務省は3月20日に30日間の特別許可を承認し、イラン由来の原油や石油製品を積載した船舶の売買を許可しました。この新たな許可は、3月20日までに積載されたイラン原油と石油製品の販売を可能にします。
米財務長官のベセントは、「範囲が狭く、期限が短い許可を出している」と述べ、現在海上に滞留しているイランの石油の販売を認めています。現存の石油供給を一時的に解放することで、米国は世界市場に約1.4億バレルの石油を迅速に供給します。この一時的・短期的な許可は、すでに輸送中の石油に限定されます。
少し前に、米国のドナルド・トランプ大統領は自身のSNS「リアル・ソーシャル」で、「中東でのイラン政権に対する重要な軍事行動を段階的に縮小することを検討しており、目標に非常に近づいている」と投稿しました。
また、
CCTV国際ニュースは、21日にイランのタスニム通信を引用し、米国とイスラエルが再びイランのナタンズ濃縮施設を攻撃したと報じました。現時点で放射性物質の漏洩は報告されておらず、周辺住民に危険はありません。
さらに、
イスラエル国防大臣のカッツは3月21日に、「今後一週間で、イスラエルと米国はイランに対する軍事攻撃を大幅に強化し、イスラエルと米国の利益に対するすべての脅威を根絶するまで続ける」と述べました。
【イランは米国とイスラエルによるペルシャ湾内の民間船舶や旅客輸送手段への攻撃を非難】
【イラン軍はイスラエルのF-16戦闘機を撃墜したと主張】
その他のニュースも多く、注目すべき内容があります。
【何立峰、跨国企業の責任者と会談】
中央テレビの報道によると、中国共産党中央政治局委員、国務院副総理の何立峰は21日夕方、釣魚台国賓館で、 HSBC、UBS、ルイ・ダフ、シーメンス・ヘルスケア、シュナイダーエレクトリック、リオ・ティント、プルデンシャル、銀瑞達、スタンダードチャータード、シュザン・アノ、テンシーなどの著名な跨国企業の責任者と会談しました。何は、「現在の中国経済は安定的に進展し、新たな高みを目指している。『第十四五』期間中、中国は高水準の対外開放を堅持し、高品質な発展を推進する。これにより、跨国企業にとってより広い市場機会が創出される。中国への投資を拡大し、互恵協力を深めてほしい」と述べました。責任者たちは、「中国経済に対して強い信頼を持ち、今後も中国市場に深く関わり続け、投資を拡大したい」と表明しました。
【中小保険会社の資金繰り圧力による縮小？複数の保険関係者は、「一部の調整は正常範囲であり、持ち高増加のトレンドには影響しない」と述べる】
【金融法案の社会意見募集開始】
3月20日、司法部、中国人民銀行、金融監督管理局、中国証券監督管理委員会、国家外貨管理局は、「中華人民共和国金融法（草案）」を公式ウェブサイトで公開し、社会からの意見募集を開始しました。意見では、「中央銀行は、関係省庁と連携し、金融市場のマクロ調整と管理を行い、逆循環や跨周期調整などの措置を必要に応じて採用できる」としています。また、「金融市場のリスクに迅速に対応できる体制を整備し、市場の異常な変動やパニック、流動性枯渇などの重大リスクに適切に対処する」としています。
【金は43年ぶりの最大週下落を記録】
週末の金曜日（3月20日）のニューヨーク市場の終値で、現物金は3.42%下落し、1オンスあたり4,491.67ドルとなり、今週だけで10%以上の下落となりました。COMEXの金先物も2.47%下落し、4,492ドル/オンスとなり、今週は11%以上の下落です。
銀も6.8%下落し、1オンスあたり67.897ドルとなり、週内で15%以上の下落。COMEX銀先物も4.78%下落し、67.810ドル/オンスとなり、週で16%以上の下落です。
企業関連
【上海証券取引所、宇樹科技の科創板IPO申請を受理、調達額は42.02億元】
【協創データ：当社および子会社は超微コンピュータと一切の取引関係なし】
協創データはインタラクティブプラットフォーム上で、「当社および子会社は超微コンピュータと一切の取引関係はありません」と表明しています。市場の噂や、最近インターネットや市場で流れる虚偽情報については、正式に厳正な声明を出し、虚偽の発言を否定・訂正しています。なお、当社は長年の法律顧問である广东信达律师事务所に、これらの虚偽情報の全面的な調査を委託し、権利保護に全力を尽くすとともに、法に則り株主や会社の正当な権益を守ります。
【紫金鉱業：2025年純利益は前年比61.55%増、10株あたり3.8元配当予定】
紫金鉱業は、2025年の営業収入が3兆4907億9000万元（約3490億元）で、前年比14.96%増、純利益は517.77億元（約5175億円）で、前年比61.55%増と発表しました。10株あたりの配当金は3.8元（税引き前）とし、この配当案は2025年度の株主総会の承認を経て決定されます。報告期間中、鉱物金の生産量は着実に増加し、金90トン、銅1,090,000トン、炭酸リチウム当量2.55万トン、亜鉛（鉛）40万トン、銀439トンを実現しました。特に金の増産速度は世界の鉱山企業の中でもトップクラスであり、銅の生産量は3年連続で100万トン超を維持し、リチウム関連の新規プロジェクトも次々と稼働しています。
最後に、来週の重要イベントを見ていきましょう。
3月23日（月）
・華為春季全場景新製品発表会（尚界ブランド発表）
・国内の石油製品は当日24時に今年第6回の価格調整を迎え、機関予測によると、92号ガソリンは来週1リットルあたり1.6元上昇し、「9元時代」に復帰する見込み。
3月24日（火）
・博鳌アジアフォーラム2026年年次会議（24日～27日）
・周杰倫が新アルバムリリース記者会見を同日開催
3月25日（水）
・中関村フォーラム年次会議（25日～29日）
・上海国際半導体展（SEMICON China）（25日～27日）
3月26日（木）
・第114回全国糖酒会が成都で開催（26日～28日）
3月27日（金）
・中国電動自動車百人会フォーラム（27日～29日）