避風港の役割が疑問視される。規模600億ドルの資産運用会社が長期的に米国債を回避

多くの人にとって、この戦略はまったく想像できないかもしれません。しかし、過去20年近く、ベルギーに本拠を置く資産運用会社は、米国債を避け続けてきました。

Degroof Petercam Asset Managementは、米国債は持続可能な政府債券の主要投資対象として適していないと述べています。米国の平等や民主主義などの指標でのスコアが十分に良くないためです。

しかし、このもともと一つのファンドのニッチな戦略だったアプローチは、最近ではDPAMの他の事業分野にも拡大しています。今回は、持続可能性の問題ではなく、投資損失への懸念が焦点となっています。

DPAMのサステナビリティ最高責任者オフェリー・モルティエは、同社の投資ポートフォリオにおいて米国債を削減する決定は「主に評価額を考慮したものだ」と述べています。

15年のサステナブル投資経験を持つモルティエは、コンプライアンスを理由に、同資産運用会社がどれだけ米国債を売却したかは明らかにしませんでした。しかし、評価額の観点から見れば、米国債の売却は賢明な判断かもしれないと述べています。

フランスの農業信用銀行が大株主を務めるDPAMは、米国債に対して懸念を示す北欧の投資家の一人です。財政膨張、関税、ホワイトハウスの変わりやすいガバナンススタイルなど、さまざまな要因が市場に影響を与えています。

規模30兆ドルの米国債市場においては、こうした動きはささいなものですが、時には米国の閣僚級の高官の関心を引くこともあります。今年1月、あまり知られていないデンマークの年金基金アカデミケル・ペンションが1億ドル相当の米国債を売却したことが市場に波紋を呼びました。

当時、ダボスで開催された世界経済フォーラムの年次総会に出席していた米国財務長官のスコット・ベシェントは、この出来事を和らげようとしました。「デンマークの米国債投資は、デンマークという国と同じくらい重要ではない」と記者団に語っています。

アカデミケル・ペンションの最高投資責任者アンダース・シェルデは、米国債からの撤退の決定を、トランプ政権の政策の大きな背景の中に位置付け、これが米国債だけに限定されており、他の米国資産には関係しないと補足しました。また、この基金は欧州資産を優先的に配分したいとも述べています。

「私たちは他の米国市場への投資を諦めたわけではありません」とシェルデはBloombergに語っています。「ただ、より頻繁に欧州の投資対象を選ぶようにし、特に株式（上場・非上場を問わず）、エネルギー、防衛、デジタル自主性などの重要な産業に注力します。」

米国債市場から撤退した他の機関投資家には、資産運用規模約5400億ユーロ（6220億ドル）のヨーロッパ最大の年金基金、Stichting Pensioenfonds ABPも含まれます。同基金は1月に、昨年米国債を約100億ユーロ売却し、保有額は190億ユーロに減少しました。

ほとんどの金融危機において、米国債は避難先としての役割を果たしてきました。しかし、ヨーロッパの投資家がこの見方を見直しつつある兆候もあります。

Morningstar DirectがBloomberg向けにまとめたデータによると、欧州に登録され、ドル建て戦略に焦点を当てた政府債券ファンドは、2024年と2025年に資金の純流出を記録しており、これは2013年以来初めての現象です。