Iran War Has Lasted Three Weeks, US "Oil Price Stabilization" Card "Almost Played Out", Crude Oil "Futures-Spot Spread" Widening

AIへの問い・原油期先価格差拡大の背後にあるサプライチェーンの懸念は何か？

イラン戦争は3週目に入り、世界の原油市場では稀な「期先脱離」が見られる：ブレント原油の基準先物価格は50%以上上昇し約112ドル/バレルに達したが、現物市場の実際のコストはこれをはるかに上回る。航空燃料などの製品油価格はすでに200ドル/バレルを突破している。

ケレグループのエネルギー戦略責任者ジェフ・カリーは率直に述べる：

「先物市場は実物市場と完全に乖離しており、我々は巨大な供給ショックに直面している。」

先物が現物の全ての上昇を反映できないのは、米国が油価抑制のために集中的に用いてきた一連の政策手段に大きく起因している。

しかし、これらの手段は急速に枯渇しつつある。

現物市場：消費者への打撃は先物の示す以上

ホルムズ海峡はほぼ完全に閉鎖され、中東のエネルギー施設への攻撃も重なり、実物の原油供給は深刻に縮小している。アジアの精油所は数千マイル離れた場所から高額なプレミアムを払って船貨を買い付けざるを得なくなっている。

伝導連鎖は段階的に顕在化：航空燃料は200ドル/バレルを突破し、欧州の主要航空会社は追加コストを乗客に転嫁すると表明。トラック輸送企業は圧力を受け始め、一部地域では船用燃料の調達を削減している。

IEAは今回の事象を史上最大規模の石油供給中断と定義している。

ゴールドマン・サックスは、約1700万バレル/日とされるペルシャ湾の原油流量が紛争の影響を受けていると推定。実際のインフレへの衝撃は先物価格が示す以上に大きく、各国の中央銀行や11月の中間選挙を控えるトランプ政権に圧力をかけている。

米国の「油価安定ツール箱」：ほぼ底をつく

過去2週間で、ブレント原油は2度も120ドルに迫り、2022年以来の水準となった。これによりワシントンは集中的に対応を余儀なくされた。

戦略石油備蓄（SPR）の放出——大規模な放出を既に発表。米財務長官ベーシントは木曜日にFox Businessで、追加放出も検討中と述べたが、その物流の実現可能性には疑問が残る。

ロシアの海上石油制裁解除——代替供給源の増加を狙う。

イランの石油制裁緩和を検討——ベーシントのこの発言は、すでに疲弊していたトレーダーたちに衝撃を与えた。イランと戦闘状態にある中で制裁解除を検討することは、長年にわたりイラン取引に慎重だった世界のトレーダーにとって驚きだった。

先物市場への介入疑惑——市場では米国が直接先物取引に介入しているとの憶測が広まったが、ベーシントは否定。激しい値動きはポジションコストを押し上げ、客観的にトレーダーのポジション規模を制限し、先物に一定の抑制圧力をかけている——しかし、ホルムズ海峡の断絶による衝撃に比べると効果は限定的だ。

価格への衝撃はさらに拡大の可能性

ゴールドマン・サックスとシティグループは今週、紛争が続けば、先物価格は今後数週間で2008年の史上最高147.50ドル/バレルを超える可能性があると警告している。

長期的に見て、先物と現物の大幅な乖離は稀であり、両者の価格差は最終的に収束するだろう——ただし、その方向性は必ずしも現物の下落を意味しない。