出典：21世紀経済報道 著者：易妍君国際金融市場の変動が激化する中、一部のクロスボーダーETFやLOFが資金の追随を受け、プレミアムリスクが急上昇している。3月19日だけでも、原油LOFの易方達、中韓半導体ETFの華泰柏瑞、ナスダックテクノロジーETFの景順長城、華安日経225ETFなど10以上のQDIIファンドが次々と公告を通じて投資家に注意喚起を行った：関連商品の二次市場取引価格のプレミアムリスクに注意し、慎重に投資判断を下すよう促している。また、21世紀経済報道の記者が確認したところ、単一のQDIIファンドが頻繁にプレミアムリスクを警告するケースも増加している。3月初旬以降、多くのクロスボーダーETFやLOFが10件以上の関連注意喚起公告を出している。その間、基金は高騰し続けるプレミアム率を抑制するために、臨時の取引停止措置を複数回取った。取材者の意見によると、現在、QDIIファンドへの投資においては、場内のプレミアム率に重点を置き、高プレミアムの時に追い買いを避け、プレミアムの下落による損失を防ぐことが重要だという。また、流動性が良く、追跡誤差の小さい商品を優先的に選び、長期的な配置を心掛け、短期的な投機ではなく、海外資産の変動を合理的に捉えるべきだと指摘している。複数の要因が高プレミアムを引き起こす一般的に、ETFやLOFの「二次市場取引価格」がその基準価額（IOPV）を上回る場合、プレミアムが形成される。これは、基金の二次市場価格が実際の価値を超えている状態を意味する。3月19日深夜、易方達基金は公告で、最近の原油LOFの易方達（QDII）の二次市場取引価格が基金の純資産価値を明らかに上回っていると発表した。2026年3月16日時点で、この基金の純資産価値は1.6414元だったが、2026年3月18日の二次市場の終値は1.896元だった。つまり、3月18日までに、このクロスボーダーLOFのプレミアム率は約15％となる。「ここに、投資家の皆様に重ねて注意喚起します。二次市場の取引価格のプレミアムリスクに注意し、慎重に投資判断を行ってください。資産の実際の価値から大きく乖離した高プレミアムで盲目的に買い付けると、その後の二次市場価格の下落により大きな損失を被る可能性があります」と易方達基金は述べている。これは、3月以降、易方達基金が発表した原油LOFのプレミアムリスクに関する公告の13回目であり、その間、同基金は臨時の取引停止措置を複数回行った。同時に、景順長城基金は、グローバルチップLOFに対して20回以上のプレミアムリスク警告公告を出している。実際、「頻繁にリスクを警告しているが、基金のプレミアム率は依然として高止まりしている」という状況は例外ではなく、多くのクロスボーダーETFもこの奇妙な循環に陥っている。例えば、3月以降、華泰柏瑞の中韓半導体ETF、華夏日経ETF、富国S&P油気ETF、S&P500ETF南方、華安フランスCAC40ETFなどのクロスボーダー商品に関するプレミアムリスク警告公告が頻繁に出ている。これらのQDII基金のプレミアム率が高止まりしている原因について、晨星（中国）基金研究センターの孫珩所長は、海外の人気資産（油気、米国株、半導体など）への配置需要が集中爆発していること、さらに基金会社のQDII外貨枠の枯渇や、一般的に一時停止や制限された場外申込により、「場外申込と場内売却」の裁定取引の通路が失われ、場内資金は既存のシェアを買い漁るしかなく、需給の著しい不均衡が取引価格を押し上げていると指摘している。また、「クロスボーダー市場の取引時間のずれや、申請・償還サイクルの長さも価格乖離を拡大し、結果的に高プレミアムが持続する」と孫珩は述べている。QDII基金の「制限購入」はすでに常態化している。Windのデータによると、現在、60%以上のQDII商品が申込停止または大口申込停止状態にある。前述の原油LOF易方達や中韓半導体ETF華泰柏瑞なども早期に申込停止となっている。ある基金会社の関係者は、記者に対し、QDII枠が逼迫した場合、基金会社が大口申込を制限しなければ、一部の資金が海外投資できずに遊休状態となる可能性があり、ポジションを減らすと基金の投資収益が希薄になるため、申込制限や停止は投資者の利益を守るための措置だと述べた。高プレミアムリスクに注意注意すべきは、高プレミアムETFに盲目的に投資すると、大きな損失を被る可能性があることだ。華泰柏瑞基金は、高プレミアムでの買付は、市場の感情に「代金を支払う」ことに相当すると指摘している。同社の分析によると、高プレミアムの本質は、二次市場の取引価格がIOPV（基金の純資産価値）から乖離していることであり、この乖離は市場の感情や資金の追随といった短期的要因によって推進されており、商品内在価値の向上によるものではない。裁定メカニズムは過剰な折込プレミアムやディスカウントを徐々に是正し、たとえ一時的に枠の制限により阻止されても、枠の解放や感情の冷却により高プレミアム水準は迅速に平準化する可能性が高い。価格が価値に回帰した場合、ETFが追跡する指数に下落がなくても、高プレミアム段階でETFを買った投資家は、プレミアムの下落により損失を被ることになる。例えば、プレミアム率50%の高値で15元のETFを買った場合、プレミアム率が0に戻ると、IOPVが変わらなくても、二次市場の取引価格は10元に下落し、投資者は33%の損失を被ることになる。さらに、高プレミアムETFは流動性リスクも伴う。短期資金の投機によって取引熱が高まるためだ。「市場が二次市場の取引価格の過剰や、基礎資産の変動に気付いた場合、これまで大量に流入していた資金が一斉に売りに走り、価格が急落し、二次市場の取引活性も急激に低下し、流動性も著しく悪化する」と華泰柏瑞基金は指摘している。その際、投資者が保有するシェアを売却しようとすると、買い手と売り手の価格差が大きくなるだけでなく、「売れない」事態に陥る可能性もある。資金のパニック的な逃避は、ETFの二次市場の取引価格の下落を引き起こすこともある。高プレミアムリスクを回避するためには、流動性の高い商品を選び、過度な追い買いを避け、長期的な資産配分を心掛け、海外資産の変動を合理的に捉えることが重要だ。また、華泰柏瑞基金は、長期的にプレミアム率が低水準にあるETFは、流動性が良いことの一つの指標だと指摘している。流動性の高いETFは、実質的な価値に近い価格で売買できることを意味する。一方、QDII基金の高プレミアムリスクを抑制するには、多方面からの取り組みが必要だ。孫珩は、これについて、規制当局が合理的にQDIIの外貨枠を増やし、配分効率を改善し、裁定取引のメカニズムを整備すべきだと述べている。また、基金会社は適時にプレミアムや割引を公告し、申込制限や停止を実施して、理性的な取引を促す必要がある。さらに、投資者教育を強化し、場内価格と純資産価値の乖離リスクを警告し、盲目的な追い高を抑制し、クロスボーダー取引や申込・償還の効率化と連携させて、多角的にプレミアムを抑制していくことが求められる。
高値の「站岗」に注意 超過10のQDIIファンドが同日にプレミアムリスクを警告
出典：21世紀経済報道 著者：易妍君
国際金融市場の変動が激化する中、一部のクロスボーダーETFやLOFが資金の追随を受け、プレミアムリスクが急上昇している。
3月19日だけでも、原油LOFの易方達、中韓半導体ETFの華泰柏瑞、ナスダックテクノロジーETFの景順長城、華安日経225ETFなど10以上のQDIIファンドが次々と公告を通じて投資家に注意喚起を行った：関連商品の二次市場取引価格のプレミアムリスクに注意し、慎重に投資判断を下すよう促している。
また、21世紀経済報道の記者が確認したところ、単一のQDIIファンドが頻繁にプレミアムリスクを警告するケースも増加している。3月初旬以降、多くのクロスボーダーETFやLOFが10件以上の関連注意喚起公告を出している。その間、基金は高騰し続けるプレミアム率を抑制するために、臨時の取引停止措置を複数回取った。
取材者の意見によると、現在、QDIIファンドへの投資においては、場内のプレミアム率に重点を置き、高プレミアムの時に追い買いを避け、プレミアムの下落による損失を防ぐことが重要だという。また、流動性が良く、追跡誤差の小さい商品を優先的に選び、長期的な配置を心掛け、短期的な投機ではなく、海外資産の変動を合理的に捉えるべきだと指摘している。
複数の要因が高プレミアムを引き起こす
一般的に、ETFやLOFの「二次市場取引価格」がその基準価額（IOPV）を上回る場合、プレミアムが形成される。これは、基金の二次市場価格が実際の価値を超えている状態を意味する。
3月19日深夜、易方達基金は公告で、最近の原油LOFの易方達（QDII）の二次市場取引価格が基金の純資産価値を明らかに上回っていると発表した。2026年3月16日時点で、この基金の純資産価値は1.6414元だったが、2026年3月18日の二次市場の終値は1.896元だった。
つまり、3月18日までに、このクロスボーダーLOFのプレミアム率は約15％となる。
「ここに、投資家の皆様に重ねて注意喚起します。二次市場の取引価格のプレミアムリスクに注意し、慎重に投資判断を行ってください。資産の実際の価値から大きく乖離した高プレミアムで盲目的に買い付けると、その後の二次市場価格の下落により大きな損失を被る可能性があります」と易方達基金は述べている。
これは、3月以降、易方達基金が発表した原油LOFのプレミアムリスクに関する公告の13回目であり、その間、同基金は臨時の取引停止措置を複数回行った。
同時に、景順長城基金は、グローバルチップLOFに対して20回以上のプレミアムリスク警告公告を出している。
実際、「頻繁にリスクを警告しているが、基金のプレミアム率は依然として高止まりしている」という状況は例外ではなく、多くのクロスボーダーETFもこの奇妙な循環に陥っている。
例えば、3月以降、華泰柏瑞の中韓半導体ETF、華夏日経ETF、富国S&P油気ETF、S&P500ETF南方、華安フランスCAC40ETFなどのクロスボーダー商品に関するプレミアムリスク警告公告が頻繁に出ている。
これらのQDII基金のプレミアム率が高止まりしている原因について、晨星（中国）基金研究センターの孫珩所長は、海外の人気資産（油気、米国株、半導体など）への配置需要が集中爆発していること、さらに基金会社のQDII外貨枠の枯渇や、一般的に一時停止や制限された場外申込により、「場外申込と場内売却」の裁定取引の通路が失われ、場内資金は既存のシェアを買い漁るしかなく、需給の著しい不均衡が取引価格を押し上げていると指摘している。
また、「クロスボーダー市場の取引時間のずれや、申請・償還サイクルの長さも価格乖離を拡大し、結果的に高プレミアムが持続する」と孫珩は述べている。
QDII基金の「制限購入」はすでに常態化している。
Windのデータによると、現在、60%以上のQDII商品が申込停止または大口申込停止状態にある。前述の原油LOF易方達や中韓半導体ETF華泰柏瑞なども早期に申込停止となっている。
ある基金会社の関係者は、記者に対し、QDII枠が逼迫した場合、基金会社が大口申込を制限しなければ、一部の資金が海外投資できずに遊休状態となる可能性があり、ポジションを減らすと基金の投資収益が希薄になるため、申込制限や停止は投資者の利益を守るための措置だと述べた。
高プレミアムリスクに注意
注意すべきは、高プレミアムETFに盲目的に投資すると、大きな損失を被る可能性があることだ。
華泰柏瑞基金は、高プレミアムでの買付は、市場の感情に「代金を支払う」ことに相当すると指摘している。
同社の分析によると、高プレミアムの本質は、二次市場の取引価格がIOPV（基金の純資産価値）から乖離していることであり、この乖離は市場の感情や資金の追随といった短期的要因によって推進されており、商品内在価値の向上によるものではない。裁定メカニズムは過剰な折込プレミアムやディスカウントを徐々に是正し、たとえ一時的に枠の制限により阻止されても、枠の解放や感情の冷却により高プレミアム水準は迅速に平準化する可能性が高い。
価格が価値に回帰した場合、ETFが追跡する指数に下落がなくても、高プレミアム段階でETFを買った投資家は、プレミアムの下落により損失を被ることになる。
例えば、プレミアム率50%の高値で15元のETFを買った場合、プレミアム率が0に戻ると、IOPVが変わらなくても、二次市場の取引価格は10元に下落し、投資者は33%の損失を被ることになる。
さらに、高プレミアムETFは流動性リスクも伴う。短期資金の投機によって取引熱が高まるためだ。
「市場が二次市場の取引価格の過剰や、基礎資産の変動に気付いた場合、これまで大量に流入していた資金が一斉に売りに走り、価格が急落し、二次市場の取引活性も急激に低下し、流動性も著しく悪化する」と華泰柏瑞基金は指摘している。その際、投資者が保有するシェアを売却しようとすると、買い手と売り手の価格差が大きくなるだけでなく、「売れない」事態に陥る可能性もある。資金のパニック的な逃避は、ETFの二次市場の取引価格の下落を引き起こすこともある。
高プレミアムリスクを回避するためには、流動性の高い商品を選び、過度な追い買いを避け、長期的な資産配分を心掛け、海外資産の変動を合理的に捉えることが重要だ。
また、華泰柏瑞基金は、長期的にプレミアム率が低水準にあるETFは、流動性が良いことの一つの指標だと指摘している。流動性の高いETFは、実質的な価値に近い価格で売買できることを意味する。
一方、QDII基金の高プレミアムリスクを抑制するには、多方面からの取り組みが必要だ。
孫珩は、これについて、規制当局が合理的にQDIIの外貨枠を増やし、配分効率を改善し、裁定取引のメカニズムを整備すべきだと述べている。また、基金会社は適時にプレミアムや割引を公告し、申込制限や停止を実施して、理性的な取引を促す必要がある。さらに、投資者教育を強化し、場内価格と純資産価値の乖離リスクを警告し、盲目的な追い高を抑制し、クロスボーダー取引や申込・償還の効率化と連携させて、多角的にプレミアムを抑制していくことが求められる。