AI・李寧の専門化転換は市場の信頼をどのように勝ち取るか？**01、予想以上の好調**============3月20日、李寧の株価は大きくギャップアップし、終値は21.44香港ドル/株、8.56％の上昇、市場価値は一日で43.69億香港ドル増加し、554.18億香港ドルとなった。同時期、香港市場に上場している他の国内スポーツシューズ・アパレル企業—安踏、特步、361度の株価上昇率はそれぞれ-0.84％、3.9％、1.71％だった。株価上昇を促したのは、前夜に公開された2025年の財務報告書だった。そこから読み取れる重要な情報は三つ：調整中であり、短期的には収益増加だが利益は伸び悩む一方、しかしキャッシュフローは潤沢で、「手元に資金があれば心配ない」という状況。報告期間中、李寧の売上高は295.98億元で、前年比3.2％増。過去と比べて成長速度は鈍化している。2022年から2024年までの年次売上高増加率はそれぞれ14.3％、7.0％、3.9％。ただし、李寧は依然として調整段階にあるため、市場はこの売上成績を概ね予想通りかやや上回ると見ている。商品カテゴリー別に見ると、2025年、李寧の売上は靴、衣料品、器具・アクセサリーの三大セグメントからそれぞれ146.51億元、123.27億元、26.21億元となり、いずれも一定の成長を示す。これらは総売上の49.5％、41.65％、8.86％を占め、2024年とほぼ同じ比率だ。販売チャネルについては、2025年、直営店、卸売、ECの売上はそれぞれ66.55億元、137.73億元、87.43億元で、総売上に占める割合はそれぞれ23％、46％、31％。卸売とECの比率は上昇し、直営店の比率は戦略の見直しや消費シーンの変化により減少した。チャネル構造の調整により、直営比率が低下したことで、李寧の粗利益率は下落した。2025年、粗利益率は0.4ポイント低下し49％となった。財務報告書では、これの主な原因として二つを挙げている：一つは直営チャネルの比率低下、もう一つは直営促進の競争激化により割引を強化したこと。売上高や粗利益率に比べて、純利益はより好調だった。報告期間中、李寧の親会社に帰属する純利益は29.36億元で、前年比2.6％減少したが、これは税率や非経営要因によるもの。2025年後半のデータだけを見ると、親会社帰属純利益は前年比13％増だった。また、李寧が専門性を重視し、マーケティング（特にオリンピック関連）や研究開発に投資を増やしていることから、市場はその収益性への影響を懸念していた。投資家の一人は、管理層の中間期指針によると2025年の利益は約25億元と予想されていたが、実際にはそれを上回り、純利益率は9.9％と市場予想を超えた良好な結果だったとコメントしている。報告期間中、李寧は広告・マーケティングと研究開発に支出を増やし、それぞれ前年比16.34％、3.88％増となったが、他のコスト管理も適切に行われたため、全体の収益性には大きな影響はなかった。チャネルの統合と精密な運営により、営業利益率は0.4ポイント上昇し13.2％となった。**02、転換はまだ進行中**==============近年、李寧の戦略的焦点は「国潮ファッション」から専門的スポーツへと移行している。これは業界全体の共通認識でもあり：流行は短期的な爆発をもたらすだけで、長期的に持続できるのは専門性だ。2025年、李寧は安踏から「中国オリンピック委員会公式パートナー」の地位を奪い返すために巨額の投資を行い、転換の決意を示した。オリンピックの高頻度露出を通じて、「専門スポーツブランド」としてのポジショニングをさらに強化しようとしている。同時に、研究開発や商品、チャネル面でも専門的な壁を築く施策を進めている。例えば、ランニング、バスケットボール、バドミントンなどの専門カテゴリーに資源を集中させ、店舗内に専門的なシーン体験を導入し、先端技術プラットフォームや専門商品群を強化している。2025年、李寧の専門化転換は一定の成果を上げている。これは財務データ以外にも、経営成果を振り返るもう一つの視点だ。李寧側のデータによると、2025年、ランニング、バスケットボール、総合トレーニングの三大専門カテゴリーの売上比率は64％、専門商品収入の比率は56％以上に達した。特に、ランニングとバドミントンの二大カテゴリーは新たなビジネスチャンスをもたらしている。具体的には、報告期間中、ランニングカテゴリーの売上は10％増加し、比率は2021年の16％から2025年には31％に上昇し、李寧の最大カテゴリーとなった。バドミントンは30％の増収を記録し、総合トレーニングは5％増。これらの推進要因は、機能性素材の研究・開発や女性層の拡大にある。一方、専門化への転換は短期的に李寧の収益圧迫要因ともなる。やはり、専門的な研究や大会協賛、チャネルのアップグレード、チームの構築には継続的な大規模投資が必要であり、これらが壁や付加価値の向上にどうつながるかは時間次第だ。また、財務報告から見える課題もある。例えば、李寧の成長エンジン不足、直営チャネルの低迷による全体の足かせ、激しい競争の中で割引を余儀なくしている点など、今後の改善が注目される。幸いにも、李寧の「余剰資金」は十分に潤沢だ。2025年末時点で、純現金は前年同期比18.1億元増の199.7億元となった。「十分な現金準備は、李寧の安定した財務基盤と柔軟な資金運用を可能にし、市場の変動に対するリスクヘッジや迅速な展開を支える」と同社は述べている。（作者 | 林木、編集 | 吴跃、画像出典 | 视觉中国、本内容は『財経天下WEEKLY』より）
李宁、1日で43億元上昇した
AI・李寧の専門化転換は市場の信頼をどのように勝ち取るか？
01、予想以上の好調
3月20日、李寧の株価は大きくギャップアップし、終値は21.44香港ドル/株、8.56％の上昇、市場価値は一日で43.69億香港ドル増加し、554.18億香港ドルとなった。同時期、香港市場に上場している他の国内スポーツシューズ・アパレル企業—安踏、特步、361度の株価上昇率はそれぞれ-0.84％、3.9％、1.71％だった。
株価上昇を促したのは、前夜に公開された2025年の財務報告書だった。そこから読み取れる重要な情報は三つ：調整中であり、短期的には収益増加だが利益は伸び悩む一方、しかしキャッシュフローは潤沢で、「手元に資金があれば心配ない」という状況。
報告期間中、李寧の売上高は295.98億元で、前年比3.2％増。過去と比べて成長速度は鈍化している。2022年から2024年までの年次売上高増加率はそれぞれ14.3％、7.0％、3.9％。ただし、李寧は依然として調整段階にあるため、市場はこの売上成績を概ね予想通りかやや上回ると見ている。
商品カテゴリー別に見ると、2025年、李寧の売上は靴、衣料品、器具・アクセサリーの三大セグメントからそれぞれ146.51億元、123.27億元、26.21億元となり、いずれも一定の成長を示す。これらは総売上の49.5％、41.65％、8.86％を占め、2024年とほぼ同じ比率だ。
販売チャネルについては、2025年、直営店、卸売、ECの売上はそれぞれ66.55億元、137.73億元、87.43億元で、総売上に占める割合はそれぞれ23％、46％、31％。卸売とECの比率は上昇し、直営店の比率は戦略の見直しや消費シーンの変化により減少した。
チャネル構造の調整により、直営比率が低下したことで、李寧の粗利益率は下落した。2025年、粗利益率は0.4ポイント低下し49％となった。財務報告書では、これの主な原因として二つを挙げている：一つは直営チャネルの比率低下、もう一つは直営促進の競争激化により割引を強化したこと。
売上高や粗利益率に比べて、純利益はより好調だった。報告期間中、李寧の親会社に帰属する純利益は29.36億元で、前年比2.6％減少したが、これは税率や非経営要因によるもの。2025年後半のデータだけを見ると、親会社帰属純利益は前年比13％増だった。
また、李寧が専門性を重視し、マーケティング（特にオリンピック関連）や研究開発に投資を増やしていることから、市場はその収益性への影響を懸念していた。投資家の一人は、管理層の中間期指針によると2025年の利益は約25億元と予想されていたが、実際にはそれを上回り、純利益率は9.9％と市場予想を超えた良好な結果だったとコメントしている。
報告期間中、李寧は広告・マーケティングと研究開発に支出を増やし、それぞれ前年比16.34％、3.88％増となったが、他のコスト管理も適切に行われたため、全体の収益性には大きな影響はなかった。チャネルの統合と精密な運営により、営業利益率は0.4ポイント上昇し13.2％となった。
02、転換はまだ進行中
近年、李寧の戦略的焦点は「国潮ファッション」から専門的スポーツへと移行している。これは業界全体の共通認識でもあり：流行は短期的な爆発をもたらすだけで、長期的に持続できるのは専門性だ。
2025年、李寧は安踏から「中国オリンピック委員会公式パートナー」の地位を奪い返すために巨額の投資を行い、転換の決意を示した。オリンピックの高頻度露出を通じて、「専門スポーツブランド」としてのポジショニングをさらに強化しようとしている。
同時に、研究開発や商品、チャネル面でも専門的な壁を築く施策を進めている。例えば、ランニング、バスケットボール、バドミントンなどの専門カテゴリーに資源を集中させ、店舗内に専門的なシーン体験を導入し、先端技術プラットフォームや専門商品群を強化している。
2025年、李寧の専門化転換は一定の成果を上げている。これは財務データ以外にも、経営成果を振り返るもう一つの視点だ。
李寧側のデータによると、2025年、ランニング、バスケットボール、総合トレーニングの三大専門カテゴリーの売上比率は64％、専門商品収入の比率は56％以上に達した。特に、ランニングとバドミントンの二大カテゴリーは新たなビジネスチャンスをもたらしている。
具体的には、報告期間中、ランニングカテゴリーの売上は10％増加し、比率は2021年の16％から2025年には31％に上昇し、李寧の最大カテゴリーとなった。バドミントンは30％の増収を記録し、総合トレーニングは5％増。これらの推進要因は、機能性素材の研究・開発や女性層の拡大にある。
一方、専門化への転換は短期的に李寧の収益圧迫要因ともなる。やはり、専門的な研究や大会協賛、チャネルのアップグレード、チームの構築には継続的な大規模投資が必要であり、これらが壁や付加価値の向上にどうつながるかは時間次第だ。
また、財務報告から見える課題もある。例えば、李寧の成長エンジン不足、直営チャネルの低迷による全体の足かせ、激しい競争の中で割引を余儀なくしている点など、今後の改善が注目される。
幸いにも、李寧の「余剰資金」は十分に潤沢だ。2025年末時点で、純現金は前年同期比18.1億元増の199.7億元となった。「十分な現金準備は、李寧の安定した財務基盤と柔軟な資金運用を可能にし、市場の変動に対するリスクヘッジや迅速な展開を支える」と同社は述べている。
（作者 | 林木、編集 | 吴跃、画像出典 | 视觉中国、本内容は『財経天下WEEKLY』より）