国際金価格は5000ドルの節目を何度も下回り、機関は中長期的な上昇見通しに変わりはないと述べている

中经记者 ロジック 北京報道

日本標準時、3月16日から17日10時まで、国際金価格（ロンドン現物金） は依然として5000ドル/オンスの大台を何度も踏みつけている。これは3月以降、3回目（3月17日取引中まで）となる5000ドルの壁を巡る攻防である。

これに伴い、国内市場の金ETFと金株ETFは明らかに下落した。同時に、金株の株価変動も激化。3月16日の午前中、多くの金株が売り浴びせられ、二次市場の価格は一時7％超の大幅下落を記録した。

こうした買いと売りの攻防の中、多くの取材を受けた機関関係者は、短期的には金価格の乱高下の要因は米伊紛争のリスクの波及に起因しており、最近の金価格の激しい変動は、市場が消化する時間を必要としていると述べている。

金価格の上昇の核心的な推進力については、取材を受けた関係者は皆、中央銀行の継続的な金購入、ドルの信用低下、FRBの利下げサイクルの開始などの要因は完全に反転しておらず、金価格の中長期的な上昇トレンドの論理は変わっていないと述べている。

インフレ懸念の低下と利下げ期待の修正が金価格を抑制

「国際金価格が再び5000ドル/オンスを下回ったのは、主に二つの理由による」と、東方金誠の研究開発部上級副部長のク・ルイルは述べた。

ク・ルイルは、一方で、米伊紛争の激化が続き、緩和の兆しが見えず、原油価格がさらに上昇し続けていることが、世界的なインフレ期待を引き上げ、主要中央銀行の金融政策の見直しを市場に再認識させていると考える。

「特に、ここ数日、FRBが3月の議事会を開催し、油価の継続的な上昇がFRBの高金利維持の立場を強化し、金価格に圧力をかける可能性がある」と、ク・ルイルは強調した。

もう一つの要因として、ク・ルイルは、先週の米国株式市場の大幅な下落が市場の流動性懸念を引き起こし、ドルがそれに伴って強くなったことで、金価格に乱れが生じたと分析している。

また、尚藝基金の総経理ワン・ジョンは、国際金価格が5000ドルの壁を行ったり来たりし、金株が大きく調整されたことについて、根本的には、金価格の変動は短期的な原油価格の上昇によるインフレ懸念の高まりと、利下げ期待の一時的な修正に加え、高値での利益確定による正常な調整も含まれると分析している。

中欧基金のファンドマネージャーのイェ・ペイペイも、現在のスタグフレーション（停滞インフレ）予想の高まりを指摘し、3月16日以降、市場は原油価格の大幅上昇を伴う経済スタグフレーションの予想を取引し始めていると述べている。

「一方で、短期的には、流動性の逼迫による過熱した取引が下落をもたらしている。もう一方では、ドル高と高油価が利下げ期待を後退させ、金価格を抑制している。したがって、最近の貴金属の下押し圧力は、主に高油価のリスク資産価格への負のフィードバックを懸念する市場の不安から来ている」と、イェ・ペイペイは強調した。

金価格はさらに上昇する推進力を持つ

「短期的には、金価格と金株は上述の要因により抑制されているが、それが金の強気相場の論理的逆転を意味するわけではない」と、ワン・ジョンは判断している。

ワン・ジョンによれば、金価格上昇の核心的な推進力は、中央銀行の継続的な金購入、ドルの信用低下、FRBの利下げサイクルの開始であり、これらの中長期的な論理は破壊されていない。

ク・ルイルも、「最近の金価格の激しい変動は、市場が消化する時間を必要としている。ただし、国際的な紛争が長引けば、インフレと経済成長はより顕著な打撃を受け、市場は引き続き金への需要を高めるだろう」と述べている。

「短期的には、金価格はおそらく5000ドル付近で調整・消化し、その後、情緒とポジションが安定すれば、さらに上昇する可能性がある」と、ワン・ジョンは判断している。

金株の今後について、ワン・ジョンは、金株は金価格の弾力性と株式市場のセンチメントを兼ね備えているため、上昇期待が後退した後は、金価格よりも大きく下落・調整することが予想されると述べている。これは、調整が予想内の価値の回帰であるためだ。

イェ・ペイペイは、油価の高騰と経済見通しの悪化により、スタグフレーションの確率が高まっており、金は投資チャンスを迎える可能性があると述べている。

長期的な視点では、イェ・ペイペイは、2022年以前の20年間にわたり、実質金利が金価格に最も大きな影響を与えてきたと考えている。実質金利が低下すれば金価格は上昇し、上昇すれば金価格は下落する。

「この数年、世界的な地政学的紛争が頻発し、米国の財政赤字が拡大し続けることでドルの信頼性が低下し、金はドル信用のヘッジ手段として各国の機関や中央銀行に頻繁に利用されている。その結果、2022年以降、中央銀行は金の買い増しを堅持している」と、イェ・ペイペイは近年の金取引の変化を強調した。

彼女は、もし単純に実質金利モデルだけで金価格を説明しようとすれば、すでにその有効性は失われていると指摘している。過去4、5年の金価格の高い上昇率を説明できないからだ。その背後には、新たな強気の買い手が継続的に買い増している事実がある。

また、イェ・ペイペイは、2025年にはもう一つの変化があり、2022年から2024年までのグローバル金ETFの純流出が、2025年には純買いに転じると観察している。

「これは、中央銀行だけでなく、機関投資家や個人投資家も金市場に流入し始めていることを示している。その背景には、金がドル信用の低下に対するヘッジとしての役割をますます深めていることがあり、皆が資産の再配分のために足で投票している状態だ。したがって、価格形成の観点からは、根底にあるのはドル信用の変化である。もしドルの弱さのサイクルが終わらなければ、金の強気相場は頂点を迎えにくい」と、イェ・ペイペイは予測している。

この判断に基づき、ワン・ジョンは、さまざまな金投資商品についてさらに分析を進めている。

彼は、金ETFや実物金は資産の避難所として適しており、短期的な変動を恐れず、調整局面で段階的に買い増すことができると考えている。ただし、注意点として、場内金ETFの取引開始時間が短いため、日中の変動は少なく、夜間のギャップも多いこと、また、実物金は保管コストや換金の難しさもあり、直接的に実物金を保有する必要性について多角的に評価すべきだと指摘している。

さらに、ワン・ジョンは、金株と金株ETFは弾力性が高く、下落も大きいため、純粋な金の代替品ではなく、株式資産であることを踏まえ、盲目的に底値買いをせず、金価格の期待が安定した後に右側のポジションを取るべきだと警告している。ポジションとリスク管理を厳格に行う必要がある。

（編集：シャ・シン　監修：ホ・シャシャ　校正：ザイ・ジュン）