（出典：財聞）2024年、齊雲山食品は鳴鳴很忙（01768.HK）の注文を獲得し、業績は大きく伸びた。しかし、2025年に鳴鳴很忙が注文を減らすと、業績は再び落ち込んだ。かつて多くの人の子供時代の思い出だった齊雲山南酸枣糕が香港証券取引所に再び申請を行った。最近、著名な南酸枣スナック企業江西齊雲山食品股份有限公司（以下、「齊雲山食品」）が香港株の募集要項を更新した。同社が最後に申請したのは2025年6月で、今回の申請では2025年の業績を更新している。財聞は、同社は多くの南酸枣製品を展開しているが、1992年に発売された南酸枣糕が依然として最も主要な収入源であり、毎年売上の80%以上を占めていることに注目した。また、齊雲山食品は大手販売代理店への依存度が高く、2024年に鳴鳴很忙（01768.HK）の注文を獲得し、業績を大きく伸ばしたが、2025年に鳴鳴很忙が注文を減らしたことで、再び業績が落ち込んだ。南酸枣糕は売上高の80%以上を占める齊雲山食品は南酸枣を中心とした果物スナック企業であり、その南酸枣糕は多くの人の子供時代の思い出だ。招股書によると、南酸枣糕は1992年に初めて発売され、その後、南酸枣粒や南酸枣ソフトキャンディなども展開している。灼识咨询の資料によると、2024年時点で、小売額ベースで、齊雲山食品は中国の南酸枣食品市場の32.4%を占め、業界トップのシェアを持つ。しかし、南酸枣糕は「古い」製品ながら、長い生命力を持ち、今日まで同社の業績の柱となっている。財務データによると、2023年から2025年まで、南酸枣糕の売上高はそれぞれ2.09億元、2.9億元、2.7億元であり、総売上の84.7%、86.7%、84.8%を占めている。南酸枣粒は齊雲山食品の第二の収入源だ。この製品は2021年に発売され、2023年から2025年まで、それぞれ売上比率は9.1%、9.2%、12%となっている。その他、南酸枣凝、南酸枣ソフトキャンディ、南酸枣ゼリーなどは補助的な製品ラインであり、2023年から2025年の3年間で合計売上は0.5億元を超えない。スクリーンショットは齊雲山食品の招股書から単一製品への依存度が高いことについて、齊雲山食品は、資金調達後に新製品の研究開発を強化し、機能性や健康志向の南酸枣製品、睡眠促進や抗酸化効果のある新カテゴリーの開発を優先すると述べている。また、多様な製品ラインナップとして、南酸枣フリーズドライ片、南酸枣ジャム、南酸枣飲料なども展開し、製品の単一性によるリスクに対応する方針だ。オフライン販売代理店への依存が深刻財務データによると、齊雲山食品の2023年から2025年の売上高はそれぞれ2.47億元、3.39億元、3.14億元であり、純利益は2370.5万元、5319.9万元、4892.5万元だった。財務報告からは、同社の業績は顕著に変動していることがわかる。2024年には売上と利益の増加率はそれぞれ37.2%、124.4%だったが、2025年にはそれぞれ7.4%、8%の減少となった。2024年の業績大幅増について、齊雲山食品は、市場需要の拡大、販売代理店の拡大と協力の深化によるものだと説明している。販売代理店の拡大については、2023年後半から取引を開始した顧客Fに重点を置いている。2024年、顧客Fからの売上は大きく伸び、売上高の22.9%を占めた。しかし、2025年の売上と利益の縮小も顧客Fによるものだ。齊雲山食品は、製品ラインナップや供給の変動により、顧客Fの注文が減少し、南酸枣糕の販売量が落ちたと述べている。ただし、招股書によると、2025年12月末時点で、顧客Fは依然として最大の顧客であり、2025会計年度の売上高の12.8%を占めている。この顧客Fの正体について、齊雲山食品は、オフラインの販売代理店であり、スナックの販売を行う企業で、本社は中国長沙にあるとだけ述べている。しかし、業界内では、同顧客は香港株上場企業の鳴鳴很忙であると広く推測されている。なぜなら、同社は最後の申請時に、オフライン店舗が1万店を超えると明らかにしていたからだ。2025年時点で、オフライン店舗が1万店を超えるスナックチェーンは、福建の万辰グループ（300972.SZ）と湖南長沙の鳴鳴很忙（01768.HK）だけだ。実際、齊雲山食品はオフライン販売代理店への依存度が高い。2023年から2025年まで、同社のオフライン代理店からの売上比率は常に85%以上だ。主要5大顧客もすべてオフライン代理店であり、2023年から2025年まで、主要5大顧客からの売上高は総売上の26.5%、38.8%、33.7%を占めている。過度なオフライン販売代理店依存を避けるため、齊雲山食品は今回の資金調達後、オンライン販売プラットフォームの強化に努め、ライブコマースやコミュニティ購買などの分野に投資を拡大する方針だ。また、華東・華中地域での販売網拡大や、チェーン零食店や倉庫型会員店などのチャネルへの進出も計画している。
Qi Yunshan Food Ventures into Hong Kong Stock Exchange Again: Nansuanzao Cake Bears Over 80% of Revenue, Performance Fortunes "Entirely" Rest on Mingming Busy
（出典：財聞）
2024年、齊雲山食品は鳴鳴很忙（01768.HK）の注文を獲得し、業績は大きく伸びた。しかし、2025年に鳴鳴很忙が注文を減らすと、業績は再び落ち込んだ。
かつて多くの人の子供時代の思い出だった齊雲山南酸枣糕が香港証券取引所に再び申請を行った。最近、著名な南酸枣スナック企業江西齊雲山食品股份有限公司（以下、「齊雲山食品」）が香港株の募集要項を更新した。同社が最後に申請したのは2025年6月で、今回の申請では2025年の業績を更新している。
財聞は、同社は多くの南酸枣製品を展開しているが、1992年に発売された南酸枣糕が依然として最も主要な収入源であり、毎年売上の80%以上を占めていることに注目した。また、齊雲山食品は大手販売代理店への依存度が高く、2024年に鳴鳴很忙（01768.HK）の注文を獲得し、業績を大きく伸ばしたが、2025年に鳴鳴很忙が注文を減らしたことで、再び業績が落ち込んだ。
南酸枣糕は売上高の80%以上を占める
齊雲山食品は南酸枣を中心とした果物スナック企業であり、その南酸枣糕は多くの人の子供時代の思い出だ。招股書によると、南酸枣糕は1992年に初めて発売され、その後、南酸枣粒や南酸枣ソフトキャンディなども展開している。灼识咨询の資料によると、2024年時点で、小売額ベースで、齊雲山食品は中国の南酸枣食品市場の32.4%を占め、業界トップのシェアを持つ。
しかし、南酸枣糕は「古い」製品ながら、長い生命力を持ち、今日まで同社の業績の柱となっている。財務データによると、2023年から2025年まで、南酸枣糕の売上高はそれぞれ2.09億元、2.9億元、2.7億元であり、総売上の84.7%、86.7%、84.8%を占めている。
南酸枣粒は齊雲山食品の第二の収入源だ。この製品は2021年に発売され、2023年から2025年まで、それぞれ売上比率は9.1%、9.2%、12%となっている。その他、南酸枣凝、南酸枣ソフトキャンディ、南酸枣ゼリーなどは補助的な製品ラインであり、2023年から2025年の3年間で合計売上は0.5億元を超えない。
スクリーンショットは齊雲山食品の招股書から
単一製品への依存度が高いことについて、齊雲山食品は、資金調達後に新製品の研究開発を強化し、機能性や健康志向の南酸枣製品、睡眠促進や抗酸化効果のある新カテゴリーの開発を優先すると述べている。また、多様な製品ラインナップとして、南酸枣フリーズドライ片、南酸枣ジャム、南酸枣飲料なども展開し、製品の単一性によるリスクに対応する方針だ。
オフライン販売代理店への依存が深刻
財務データによると、齊雲山食品の2023年から2025年の売上高はそれぞれ2.47億元、3.39億元、3.14億元であり、純利益は2370.5万元、5319.9万元、4892.5万元だった。財務報告からは、同社の業績は顕著に変動していることがわかる。2024年には売上と利益の増加率はそれぞれ37.2%、124.4%だったが、2025年にはそれぞれ7.4%、8%の減少となった。
2024年の業績大幅増について、齊雲山食品は、市場需要の拡大、販売代理店の拡大と協力の深化によるものだと説明している。販売代理店の拡大については、2023年後半から取引を開始した顧客Fに重点を置いている。2024年、顧客Fからの売上は大きく伸び、売上高の22.9%を占めた。
しかし、2025年の売上と利益の縮小も顧客Fによるものだ。齊雲山食品は、製品ラインナップや供給の変動により、顧客Fの注文が減少し、南酸枣糕の販売量が落ちたと述べている。ただし、招股書によると、2025年12月末時点で、顧客Fは依然として最大の顧客であり、2025会計年度の売上高の12.8%を占めている。
この顧客Fの正体について、齊雲山食品は、オフラインの販売代理店であり、スナックの販売を行う企業で、本社は中国長沙にあるとだけ述べている。しかし、業界内では、同顧客は香港株上場企業の鳴鳴很忙であると広く推測されている。なぜなら、同社は最後の申請時に、オフライン店舗が1万店を超えると明らかにしていたからだ。2025年時点で、オフライン店舗が1万店を超えるスナックチェーンは、福建の万辰グループ（300972.SZ）と湖南長沙の鳴鳴很忙（01768.HK）だけだ。
実際、齊雲山食品はオフライン販売代理店への依存度が高い。2023年から2025年まで、同社のオフライン代理店からの売上比率は常に85%以上だ。主要5大顧客もすべてオフライン代理店であり、2023年から2025年まで、主要5大顧客からの売上高は総売上の26.5%、38.8%、33.7%を占めている。
過度なオフライン販売代理店依存を避けるため、齊雲山食品は今回の資金調達後、オンライン販売プラットフォームの強化に努め、ライブコマースやコミュニティ購買などの分野に投資を拡大する方針だ。また、華東・華中地域での販売網拡大や、チェーン零食店や倉庫型会員店などのチャネルへの進出も計画している。