このエピソードは The Morning Filter の3周年記念です。ホストのデイブ・セケラとスーザン・ジウビンスキは、最初のエピソードで紹介した株のパフォーマンスを振り返り、今でも買い時の魅力的な銘柄を共有します。また、先週の市場の変動に寄与したリスク要因についても議論します。さらに、特別ゲストでFRBウォッチャーのサラ・ハンセンを迎え、今年の連邦準備制度理事会（FRB）の会合の見どころや注目点を解説します。
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長期的に今買うべき耐久株3選
このエピソードは The Morning Filter の3周年記念です。ホストのデイブ・セケラとスーザン・ジウビンスキは、最初のエピソードで紹介した株のパフォーマンスを振り返り、今でも買い時の魅力的な銘柄を共有します。また、先週の市場の変動に寄与したリスク要因についても議論します。さらに、特別ゲストでFRBウォッチャーのサラ・ハンセンを迎え、今年の連邦準備制度理事会（FRB）の会合の見どころや注目点を解説します。
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今週は大きな決算週です。Microsoft MSFT、Meta Platforms META、Apple AAPL、Tesla TSLA（ほか多数）が報告を行います。大手銀行の決算の要点、Netflix NFLXの報告後の買いかどうか、先週38％の公正価値見積もり増加を示した銘柄、そしてバークシャー・ハサウェイ BRK.Bがクラフトハインツ KHCの持ち株を売却する可能性についても解説します。
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トランスクリプト
スーザン・ジウビンスキ： こんにちは、 The Morning Filter ポッドキャストへようこそ。私はモーニングスターのスーザン・ジウビンスキです。毎週月曜日、市場開幕前に、モーニングスターの米国市場戦略責任者デイブ・セケラとともに、投資家が注目すべきポイントや新しい調査結果、株のアイデアについてお話しします。今日は、ポッドキャストの3周年を記念して、過去のエピソードを振り返ります。最初の放送で紹介したデイブの最初の株の選択がどうなったか、今も魅力的な銘柄があるかどうかを見ていきます。また、2026年のFRBについての特別ゲストもお迎えし、今週の大手企業の決算予告も行います。では、デイブ、おはようございます。おめでとうございます。
デイブ・セケラ： 早いもので、もう3年も続けているなんて信じられません。
ジウビンスキ： 本当にですね。リスナーの皆さんには感謝の気持ちでいっぱいです。そして、もちろん、月曜日の朝に3年間も一緒にやってきてくれたビデオプロデューサーのスコット・ハルバーにも感謝します。さて、デイブ、数週間前のポッドキャストで、2026年は2025年よりもさらに変動の激しい年になると予想していましたが、その通り先週は株価が下落し、その後回復しました。今週の市場の動揺はグリーンランドや関税の脅威だけが原因だったのでしょうか、それとも他に要因があったのでしょうか？
セケラ： そうですね、その前にちょっと付け加えたいのは、マイアミ大学のバスケットボールチームについてです。今朝のランキング発表を待っていますが、できればトップ25に残っていてほしいですね。私たちが話していたように、1999年以来初めてのことかもしれません。良いシーズンになれば、80年代に遡るかもしれませんね。ロン・ハーパーがチームにいた頃です。少なくとも The Morning Filter では注視しています。
さて、市場の変動性についてですが、今年は非常に激しい動きになると予想しています。投資家はこの種の変動に慣れる必要があるでしょう。1回や2回だけではなく、1年を通じて続く可能性があります。もちろん、トランプ大統領がホワイトハウスにいる限り、毎日が退屈しませんね。グリーンランドの買収や新たな関税の脅威についての見出しも多く出ていますが、私の見解では、それらはノイズに過ぎないと思います。2026年の見通しでは、貿易や関税交渉が今年の主要リスクの一つと指摘しましたが、それは違うと思います。春になって米国・メキシコ・カナダ協定（USMCA）の見直しを行い、その後、中国との交渉も再開される見込みです。これらが市場の変動要因になると考えています。先週見られた動きは、それとは異なるものでした。
また、見通しの中で、日本国債や円の継続的な弱含みもリスクとして挙げました。すでに長期的に弱含みの傾向にありますが、その勢いが加速するリスクです。先週火曜日には、10年日本国債の利回りが2.35％に達しました。1年前は1.00％でした。これらの債券のデュレーションは9年以上です。利回りが100ベーシスポイント変動すると、価格は約9％動きます。最長の40年国債は4.25％に達し、その日のうちに23ベーシスポイント拡大しました。これは昨年比で175ベーシスポイントの変動です。長期債のため、デュレーションも高く、利回りの変動は約22％の価格変動に相当します。火曜日の動きだけで、1日で約5％の損失となりました。
世界的に見ても、日本国債の発行残高は8.4兆ドル規模です。したがって、その動きは世界経済に大きな影響を及ぼします。水曜日には反発し、その後も堅調に推移していますが、今後の投資家の関心は、これが本格的な買いなのか、単なる日本銀行の介入なのか、という点です。私の見解では、今のところは日本銀行の介入と考えています。
ジウビンスキ： デイブ、少し日本国債の動きが米国投資家にとってどれほど重要かについて教えてください。私たちのリスナーも注目すべきでしょうか？
セケラ： もちろん注視しています。もし日本と日本銀行が国債のコントロールを失えば、二つのシステムリスクが考えられます。一つはキャリートレードの巻き戻しです。キャリートレードとは、円の金利が低いために多くのヘッジファンドが円を借りて、外貨建て資産に再投資する取引です。円の借入コストが高くなると、そのトレードを解消し、外貨資産を売却して円建ての負債を返済しようとします。もう一つは、信用の問題です。日本の保険会社や銀行の自己資本が低下し、信用リスクや決済リスクが高まる可能性があります。2023年3月のシリコンバレー銀行の破綻も、米国の金利急上昇と長期資産の評価損が原因でした。もし債務の返済能力が低下すれば、日本の銀行の貸し出し能力も低下し、日本経済全体に悪影響を及ぼす可能性もあります。日本は世界第3位または4位の経済大国ですから、これだけでもグローバルな波及効果は無視できません。
ジウビンスキ： なるほど。日本の国債動向は米国投資家にとっても重要ですね。引き続き注視しましょう。
セケラ： そうですね。特に、もし日本と日銀がコントロールを失えば、キャリートレードの巻き戻しや信用リスクの拡大といったシステムリスクが出てきます。今のところは、日銀の介入と見ています。
ジウビンスキ： デイブ、ありがとうございます。今週のFRBの会合についても、サラ・ハンセンさんと詳しく話します。彼女はモーニングスターのシニアリポーターであり、姉妹ポッドキャスト Investing Insights のホストも務めています。サラさん、雪のニューヨークからお越しいただきありがとうございます。
サラ・ハンセン： こちらこそありがとうございます。参加できて嬉しいです。
ジウビンスキ： これまでFRBについて多くの報道をされてきましたが、今月初めにMorningstar.comに掲載された記事もあります。2026年のFRBの見通しについて触れていますが、今回はその一部についてお話しします。まず、2025年に激化したFRB内の意見の分裂について、サラさんの見解をお聞かせください。なぜこうした分裂が起きているのか、また2026年も続く可能性は？
ハンセン： これらの分裂は、実は非常に異例です。特にパウエル議長の下で、ウォール街やワシントンでは彼の合意形成能力が高く評価されてきましたが、過去3回の会合で意見の対立が見られました。12月の会合では3人の反対意見も出て、これは非常に稀です。こうした分裂の背景には、経済の見通しが曖昧なことがあります。昨年から、労働市場は冷え込みつつも、インフレは目標値を上回る状態が続き、関税などの影響もありました。同時に、成長は非常に堅調で、株式市場も好調です。FRBは金利という一つのレバーしか持たず、インフレと雇用の二つの使命を同時にコントロールできません。経済の見通しが曖昧なとき、議員の間で意見が分かれるのは自然なことです。あるグループは景気刺激のために金利を下げたいと考え、別のグループはインフレリスクを重視し、金利を据え置きたいと考えます。これが分裂の原因です。
ジウビンスキ： こうした分裂は良いことですか、それとも悪いことですか？市場やFRBにとってどうでしょう？
ハンセン： それは「状況次第」です。どれくらい続くか、何が原因かによります。FRBは委員会制で、12人の議員が投票します。健全な議論の分裂は普通のことですし、むしろ望ましいとも言えます。ただし、それが政治的な対立に由来する場合は懸念されます。長期にわたる分裂は、FRBの信用を損なう可能性もありますが、今のところはそこまで深刻ではありません。1年や2年の長期にわたることは考えにくいです。
ジウビンスキ： なるほど。次に、2026年の政策決定において、インフレと雇用のどちらがより重要になると予想しますか？また、その影響は？
ハンセン： パウエル議長やFRBの他の幹部は、「データ次第」というフレーズを繰り返しています。彼らは今後もデータを重視し続ける方針です。最近は、労働市場の動向に特に注目しています。多くのアナリストも、今後もその傾向を維持し、雇用の弱さに敏感に反応すると見ています。ただし、労働市場が改善すれば、その分、金利引き下げの可能性は低くなるでしょう。
ジウビンスキ： 5月に現議長の任期が終了し、新しい議長が就任しますが、政治の影響はどうなると予想しますか？また、FRBの独立性は脅かされるのでしょうか？
ハンセン： これは非常に特殊な時期です。情報はまだ少なく、次の議長の発表もいつになるかわかりません。背景には最高裁判決や政治的な問題もあります。市場は、次の議長はハト派寄りで、金利引き下げを支持する可能性が高いと見ています。ただし、FRBは委員会制であり、1人の権限が絶対的ではありません。過度に党派的な議長は反発を招く可能性もあります。市場の反応も重要で、投資家が不安を感じれば、債券利回りが急騰することもあります。したがって、FRBの独立性に関する懸念はありますが、今のところは大きな動きは見られません。
ジウビンスキ： ありがとうございます。サラさん、今週の決算についても詳しく教えてください。
ハンセン： まず、メガバンクの決算からですが、今のところ良いニュースが多いです。金利の上昇により、純利息マージンが拡大しています。経済は破産やデフォルトを抑え、貸倒引当金も低水準です。株式市場の高値もあり、資産運用の手数料も高水準です。投資銀行やトレーディングも好調で、合併・買収の回復も期待されます。全体として、株価はかなり評価されていると見ています。
次に、インテル INTCですが、先週のガイダンスの失望で株価は17％下落しましたが、モーニングスターは公正価値を4ドル引き上げて32ドルにしました。今のところ、買いのチャンスとは言えません。株価は依然として公正価値を40％超上回っています。AIブームに巻き込まれた可能性もありますが、実際の数字を見ると、2023年第4四半期の売上は137億ドルで、前期比横ばい、前年同期比で4％減です。2024年第1四半期の見通しは122億ドルで、前期比11％減です。これらは期待外れです。
Netflix NFLXについては、決算後に株価が下落しました。売上は17％増、営業利益率も3ポイント拡大しましたが、市場は過去数四半期の成長を過大評価していると考えています。2026年の見通しは、オーガニック売上成長11～13％と控えめで、利益率も2ポイント拡大を見込んでいます。株価はピークから約40％下落し、評価は3つ星に上昇しています。
台湾半導体 TSMについては、好調な数字と見通しの引き上げにより、公正価値を310ドルから428ドルに引き上げました。AI関連の支出増加や長期見通しの改善が背景です。今後は、インテルや他のファウンドリ企業の動向次第でさらなる上昇も期待できます。
ジウビンスキ： なるほど。次に、アップル AAPLですが、株価は適正水準に近づいています。決算前に注目すべきポイントは？
セケラ： 株価はピークから下落し、評価は3つ星です。AIの製品・サービスへの組み込み計画や、その価値向上の見込み、収益化の方法、そしてキャピタルエクスペンディチャー（投資計画）について詳しく聞きたいですね。
ジウビンスキ： テスラ TSLAも今週決算です。評価はどうでしょう？
セケラ： テスラには大きなエロン・マスクのプレミアムが価格に織り込まれています。評価は2つ星で、私たちの基準価値に対して約50％のプレミアムです。今の株価を正当化するには、新たな成長ストーリーを示す必要があります。特に、ロボタクシーや完全自動運転の展開時期、ロボットの商用化（オプティマス）についての情報に注目しています。
ジウビンスキ： サービスナウ NOWは、株価が大きく下落した後、評価はかなり割安になっています。今週の決算前に注目すべき点は？
セケラ： どうなるか見てみないとわかりませんが、過去数四半期連続で予想を上回ってきました。今は40％割引で、評価は4つ星です。AIの進展によるビジネスの変革や、管理陣の説明に注目したいです。
ジウビンスキ： ASMLの決算も今週です。株価はすでに2026年に30％上昇しています。注目点は？
セケラ： TSMの好調な数字と、ファウンドリの需要増加予測により、公正価値を18％引き上げました。今後はインテルなどの新規顧客の動向次第でさらなる上昇も期待できます。
ジウビンスキ： UPSも好調で、株価は適正水準に近づいています。今週のポイントは？
セケラ： 物流の基本的なビジネスの動向と、営業利益率の改善、配当の動向に注目しています。配当についてはリスクもあります。
ジウビンスキ： コルゲート・パルモリーブ CLも今週決算です。評価はどうですか？
セケラ： 価値はあると思いますが、成長は緩やかです。オーガニック売上や利益率の回復を期待しています。今はホールドの方針です。
ジウビンスキ： それでは、モーニングスターの新しい調査結果についても触れましょう。大手銀行の決算から何が見えましたか、デイブ？
セケラ： 大手銀行は今、非常に良い状態です。金利の上昇で純利息マージンが拡大し、経済も破産やデフォルトが少なく、貸倒も低水準です。資産運用や投資銀行も好調で、合併・買収も回復基調です。ただし、全体としては株価はかなり評価されていると見ています。
ジウビンスキ： 先週、インテル INTCの株価が17％下落しましたが、モーニングスターは公正価値を4ドル引き上げて32ドルにしました。今のところ投資のチャンスは？
セケラ： そうですね、現状では買いのタイミングではないと思います。株価は依然として公正価値を40％超上回っています。AIブームに巻き込まれた可能性もありますが、数字を見ると、2023年第4四半期の売上は137億ドルで、横ばい、前年同期比で4％減です。2024年第1四半期も122億ドルと予想され、前期比11％減です。期待外れです。
ジウビンスキ： Netflix NFLXの決算後、株価は下落しました。モーニングスターの評価は？
セケラ： 売上は17％増、営業利益率も3ポイント拡大しましたが、市場は過去の成長を過大評価していると考えています。2026年の見通しは、オーガニック売上成長11～13％と控えめで、利益率も2ポイント拡大を見込んでいます。株価はピークから約40％下落し、評価は3つ星に上昇しています。
ジウビンスキ： 台湾半導体 TSMは好調な数字と見通しの引き上げにより、公正価値を310ドルから428ドルに引き上げました。今後の見通しは？
セケラ： AI支出の増加と長期見通しの改善が背景です。2026年の売上は30％増と予測し、2029年までの長期見通しも改善されました。これにより、半導体製造装置メーカーやASML、Lam Researchなどの評価も引き上げました。管理陣は通常、保守的なガイダンスを出すことで知られており、今後さらに上振れの可能性もあります。
ジウビンスキ： アップル AAPLは適正水準に近づいています。決算前に注目すべきポイントは？
セケラ： AIの製品・サービスへの組み込み計画と、その価値向上、収益化の方法、投資計画について詳しく聞きたいです。
ジウビンスキ： テスラ TSLAは評価が高すぎて、もう推奨できませんが、今週の代替案としてパロアルト・ネットワークス PANWを紹介します。主要指標は？
セケラ： 4つ星評価で、19％割引です。配当は出していませんが、フリーキャッシュフローを再投資し、成長と買収に充てています。ネットワーク効果とスイッチングコストに基づく広い経済的堀があります。
ジウビンスキ： サイバーセキュリティ業界の中でも、パロアルトは魅力的な選択肢ですね。なぜTeslaの代わりにこれを選ぶのですか？
セケラ： Teslaは過大評価と見ており、今の基準価値から見て割安な大手成長株を探していました。Cybersecurityは長期的に需要が高く、投資の価値があると考えています。今の株価は約18％下落しており、十分な安全域を持っています。
ジウビンスキ： ありがとうございます。デイブ、今週もお疲れさまでした。視聴者・リスナーの皆さん、今日の株について詳しく知りたい方は、Morningstar.comをご覧ください。次回は来週月曜日の午前9時（東部時間）に The Morning Filter でお会いしましょう。チャンネル登録といいねもお忘れなく。ミシガン大学バスケットボール、応援しています。では、良い一週間を！