Polymarket LP Market Making Incentives: 4 Hidden Truths and Fee Traps

著者：shtanga0x＆securezer0

翻訳 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

訳者 | Wenser（@wenser2010）

編集者メモ：最近、Xプラットフォームのタイムライン上で、PolymarketがNCAA「マッドマーチ」のLPインセンティブに関する投稿をほぼ独占しています。同時に、Polymarketの公式メンバーが来週月曜日に重要な発表を行うと示唆しており、コミュニティは資金調達やトークン発行の可能性を推測しています。

米SECとCFTCが五分法を通じて暗号プラットフォームのエアドロップ障壁を取り除いた後、POLYは多くの人の「最後の稼ぎ場の希望」となり、LPマーケットメイキングがエアドロップの重要指標の一つになる可能性があります。

これを踏まえ、Odaily星球日报は2人のアナリストによるLPマーケットメイキングのインセンティブに関する賛否両論の意見を紹介し、Polymarketユーザーにより多角的な視点を提供します。以下は翻訳内容の一部修正を含みます。

【賛成意見】PolymarketのLPインセンティブ計画の4つの主要分類

最近、Polymarketのインセンティブメカニズムは控えめにアップグレードされ、その焦点は**流動性提供者（LP）**に移っています。過去数年間、このプラットフォームは「取引手数料ゼロ」戦略を採用してきましたが、今年初めから特定の賭けイベントに手数料を導入し、二大マーケットメイカー報酬プログラムを開始しました。

表面上は、取引手数料の徴収は取引ユーザーにとって不利に見えますが、実際にはこれは予測市場の最も根本的な課題——流動性の不足を解決するための措置です。

新しい料金体系は、インセンティブプログラムの資金源となり、指値注文を提供し、注文の深さを維持するユーザーに報酬を与えることを目的としています。したがって、Polymarketとそのユーザーは次のような恩恵を受けます：より狭いスプレッド、より豊富な注文簿、そして特に高頻度暗号市場においてより良い取引体験です。

その推進経路も非常に明確で、単一から多元へと進化しています。

• 2026年1月：15分Crypto市場
• 2026年2月：5分Crypto市場＋NCAAB（米国大学バスケットボール）＋セリエA（イタリアサッカーリーグ）
• 2026年3月6日：すべてのCrypto市場（1H、4H、日足、週足などのイベントを含む）へ拡大

これらの情報に基づき、この記事では新しい料金と報酬システムの仕組みを詳しく解説し、なぜ支払う費用と得られる報酬がPOLYのエアドロップにおける潜在的な反女巫指標となり得るのかを説明します。これは単なるマネタイズではなく、Polymarketが行動を通じて示していることです：彼らが本当に望むのは流動性であり、スパムロボではないということです。

パートI. 新しい吃単料（テイカー手数料）メカニズムの全解説

ほとんどのPolymarketの市場は依然として完全無料です。預金、出金、取引（ほとんどのイベント市場）も引き続きプラットフォーム手数料はありません。

取引手数料は現在、テイカー（吃単者）側のみに適用され、対象は以下の3種類の市場です：

• すべてのCryptoの値上がり・値下がり市場（15分、5分、1H、4H、日、週など）
• NCAAB（米国大学バスケットボールリーグ）
• セリエA（イタリアサッカーリーグ）

ポイントは、吃単料は料金適用開始日以降に作成された市場にのみ適用され、それ以前の押しイベントには影響しないことです。

料金の計算式は以下の通り（ただし、C=取引量、p=価格/市場確率、料金は小数点以下4桁に四捨五入、最低料金は0.0001 USDC）：

有効な手数料率は対称確率曲線に従います：

• 確率が50%に近い（結果の不確実性が最も高い）場合、手数料は最大
• 確率が0または1に近い（結果の確定性が高い）場合、手数料はほぼ0

例として、100ドルのCrypto市場取引を考えると、

• p=0.50 → 取引手数料（fee）は約0.44ドル
• p=0.10または0.90 → 取引手数料は約0.02ドル

スポーツイベントの確率曲線も類似していますが、中央値（約50%）付近の手数料はやや高くなります。料金の具体的な方向は次の通り：

• 買い：手数料はコインシェアから差し引かれる
• 売り：手数料はUSDC資金から差し引かれる
• マーケットメイカーのインセンティブはUSDCで支払われる

ちなみに、Polymarketプラットフォームはすべての手数料プールを保持していません。固定比率の手数料（Crypto市場の20%、スポーツ押しイベントの25%）は直接LPに還元されます。（注：Polymarketの米国準拠プラットフォームはシンプルな0.01%固定料金を採用しています。本分析はグローバルCLOBプラットフォームに限定し、2026年の新しい料金体系を導入しています。）

パートII. マーケットメイカーのインセンティブプログラム（指値注文執行報酬）

このインセンティブは、すでに吃単料を徴収している市場にのみ適用されます。つまり、トレーダーに吃単された指値注文のみが報酬を得られ、単に注文を出して未成立の場合は対象外です。

報酬額の計算方法は吃単者の費用と同じです。各参加者の報酬は取引量に比例し、報酬プールは一部徴収された手数料（Crypto市場の20%、スポーツ押しイベントの25%）から構成されます。

競争は特定の押しイベント内だけで行われ、LPの出す注文は同じ流動性プール内の他のLPと競合します。

毎日、報酬はUSDCで直接ウォレットに送付されます。

パートIII. 流動性インセンティブ（未使用注文のインセンティブ）

第二のインセンティブシステムはPolymarketが提供し、すべての押しイベントに適用されます（手数料を徴収しない押しイベントも含む）。

核心は：注文成立を待たずに、注文簿に流動性を提供しているだけで報酬を得られる点です。

各押しイベントには、次のようなパラメータが設定されています：

• 最大インセンティブスプレッド（例：±4セント）
• 最小注文量
• 毎日の総報酬プール

プラットフォームは毎分注文簿をサンプリングし、一週間で10,080回のスナップショットを記録します。

報酬計算の詳細式は非常に複雑です：

1. 距離スコア（二次方程式）

式中、

V - 最大インセンティブスプレッド

s - 中心点からの距離

中点に近い注文ほど指数関数的にスコアが高くなる。

2. 両側スコア（YES/NOの補完構造）

買い（bid）と売り（ask）のスコアをそれぞれ計算し、Yes/No市場の補完構造を考慮。

3. Q値最小化調整

注文簿の両端に流動性を提供する押しイベントは高スコア。

片側だけの見積もりは、確率が0または1に近い場合を除き、ペナルティを受ける。

4. 最終スコア

すべてのLPのスコアは正規化され、時間とともに集計され、市場の報酬プールにおける各参加者の比率を決定します。

報酬はUTC深夜にUSDCで支払われ、最低1ドルからです。

現在、polymarket.com/rewardsでリアルタイムのアクティブな報酬押しイベントと個人の収益を確認可能です。インセンティブスプレッドは注文簿画面で青色のハイライトで表示され、またPolymarket公式ドキュメントも参照できます。

現状、片側注文でもポイント獲得可能（ただし大幅に割引）、双方向の見積もりは優先的にインセンティブポイントを獲得します。報酬は各押しイベントごとに個別に計算され、イベント間での合算はありません。実際、このシステムは市場の中心付近で狭いスプレッドと流動性のバランスを保つ取引者を評価し、すべてのユーザーの取引体験を向上させることを目的としています。

パートIV. LPインセンティブのスポンサーシップ

第三の仕組みは、誰でもUSDCを使って特定の市場にLPインセンティブを直接提供できるもので、LPの参入を促します。スポンサーはいつでも資金を投入・撤収でき、未使用の資金は自動的に返却されます。

この仕組みのルールと流動性インセンティブ計画は完全に一致し、注文を出すだけで取引成立は不要です。

例として、「イエス・キリストは2027年前に復活するか？」という押しイベントがあります。あるプラットフォームのユーザーは2月に7万ドルをLPインセンティブとして投入し、現在も毎日約57ドルの流動性インセンティブを得ており、このイベントはプラットフォームの深さが最も良い押しイベントの一つとなっています。この仕組みは、コミュニティ自身が押しイベントの市場流動性を深めることを可能にし、Polymarket公式の介入を待つ必要がありません。

パートV. POLYエアドロップの最強反女巫指標

一見、Polymarketは単により多くのトレーダーを必要としているように見えます。

しかし、多くのユーザーが市場価格注文だけに依存すると、プラットフォームはすぐに流動性問題に直面します。

Polymarketは中央集権的なマーケットメイカーに頼らないため、指値注文が不足すると注文簿は希薄になりがちです。

この状況では、大口の買い・売りや執行時にスリッページが過剰になり、手数料も急増します。

Polymarketはスパムロボを必要とせず、価値を提供する真のLPを求めています。

以前は取引量の増加を追い求めていましたが、新しい料金体系と報酬プランは異なるインセンティブモデルを示唆しています——重要なのは単なる取引量ではなく、手数料を生み出し流動性を必要とする押しイベントへの参加です。言い換えれば、プラットフォームが報酬を与えるのは、ターゲットを絞ったLPであり、単なる受動的な指値注文ではありません。

報酬配分式は、Polymarketが最も重視する流動性のタイプを明確に示しています。評価システムは次の通り：

• 注文と中点の近さ
• 注文規模
• 買いと売りのバランス

したがって、報酬は取引者の流動性がプラットフォームの価値にどれだけ貢献しているかの直接的な指標となります。取引者が継続的に報酬を得ている場合、その注文は市場の流動性と執行品質を積極的に向上させていることを意味します。以下は、潜在的なインセンティブを得る市場参加者の例です：

• 北極海の氷の面積は今年冬に最大値に達するか？——既に3ヶ月経過、取引量は2万ドル未満、流動性報酬はわずか9ドル
• ビットコインは3月に75,000ドルに達するか？——2週間経過、取引量は300万ドル、流動性報酬は142ドル
• ビットコインの値動き（15分）——数百の押しイベントをカバーし、日次取引高は数百万ドル、日次手数料は約1万ドル、流動性報酬は2000ドル

具体的な押しイベントよりも、データが示す真実の方が重要です——単純な取引量指標と比べて、吃単料や得られる流動性報酬は人為的に操作しにくいです。システム的にマーケットメイキングのインセンティブを獲得するには資金、リスク管理、継続的な参加が必要であり、これによりスパム業者の優位性は大きく削がれ、真の市場参加者に有利となります。

結論：吃単料とLPインセンティブはPOLYエアドロップの重要指標となる可能性

今後のPOLYトークン配布は、単なる取引量だけでなく、支払った吃単料や得たLP報酬にも依存する可能性があります。これらの指標は透明で測定可能であり、プラットフォームの需要と高い相関性を持ちます。このモデルでは、報酬は取引量の操作ではなく、取引体験の最適化に貢献したことに基づきます：流動性、安定性、そして効率的な価格発見です。

言い換えれば、最も優れたLPは最も価値のあるユーザーです。最もコアなPolymarketプレイヤーは、取引量が最大の者ではなく、注文簿の流動性を最も深く育てたLPです。

さらに、PolymarketのLPマーケットメイキング攻略法も公開：『今こそPolymarketとインタラクションする絶好のタイミング（独自チュートリアル付き）』

もちろん、市場には異なる意見もあります。Polymarketが提示するLPインセンティブ計画は、「資金をばらまいて流動性を確保しているだけ」との見方や、「実はLPユーザーを罠にかけて損させる仕組みだ」との指摘もあります。反対意見も紹介します。

【反対意見】PolymarketのLPインセンティブはプラットフォーム詐欺？LPは「損して金を取られる」罠？

Polymarketの最近のLPインセンティブ計画について、アービトラージトレーダーやPolymarket/Kalshiのボットユーザー__securezer0__は、現在の多くのインフルエンサーが絶賛している**「Polymarket Rewards Farming」を、巨大な心理戦と呼び、これはプラットフォームが直接買い支えたり、重度のインセンティブを与えるKOLの宣伝を利用した集団的な盛り上げ**だと指摘しています。

LPの真実：別の形の「支払って損をする」？

複数のLPは、次のように断言しています：現在のPolymarketのLPメカニズムは本質的に「金を払って損をする」仕組みだ。

問題はどこにあるのか？ランキングにLP報酬を直接損益データに含めている一方で、重要な概念——LPの**磨耗（損失）**については一切触れていません。

あなたのポジションが一方的に約定した場合、合理的な価格で売却できない、あるいは押しイベントの決済前に売れなくなることが多く、その損失はプラットフォームのシステム的な隠蔽によって覆い隠されます。実際のROIは帳簿上の数字よりもはるかに低く、多くのLP参加者にとっては実質的に損失です。彼らはPOLYエアドロップが損失を補填してくれると信じているだけです——これはアービトラージのインセンティブではなく、プラットフォームの信仰取引です。

なぜプロのマーケットメイカーは参入を渋るのか？

プロのマーケットメイカーは、PolymarketのLPマーケットメイキングに対して一般的に回避姿勢を示しています。その核心的理由は一つ：インサイダー取引リスクが実在するからです。

PolymarketとKalshiは、流動性を提供するために株式のような資本を投入しなければならず、それがなければプロのマーケットメイカーは参加しづらい——これ自体が問題の証左です。

有効なLP運営は、非常に複雑な自動リスク管理システムの構築を必要とします。「低ハードル・高リターン」のLP神話は、Polymarketが継続的に巨額の資金を投入して流動性報酬を補助している場合にのみ成立し、長期的には持続不可能です。

プラットフォームの実情：毎日何百万ドルも「捻り出す」必要がある

流動性不足は、Polymarketが段階的に手数料を導入し始める最大の動機です。

さまざまな押しイベントの流動性報酬を維持し、より多くのUSDCをプラットフォームに留めるために、Polymarketは毎日数百万ドルを消費して取引の深さを維持しています。より良い解決策が見つからなければ、プラットフォームは選択肢がなく、すべての売買に手数料を徴収し、その収益を投資家やマーケットメイカーの報酬に充てるしかありません。

そして、全面的に手数料を導入すれば、一般ユーザーの立場は非常に厳しくなります——なぜなら、そうなると従来のスポーツ賭博プラットフォームの方が割安になる可能性があるからです：

• 総合的な手数料後のオッズはほぼ同じ
• 伝統的なプラットフォームにはキャッシュバックやインセンティブもある
• ルールが明確で規制の保護もある
• インサイダー取引者はアカウント停止や逮捕リスクも

実現可能な3つの解決策：固定手数料、POLY流動性プール、拡張商品への課金

毒を飲むよりも、根本的に対処すべきです：吸血鬼を倒し、ユーザーから搾取しない。 実ユーザーからUSDCを吸い上げるアービトラージロボットに対して手数料を徴収します。これらのボットこそが流動性汚染の源だからです。具体的には以下の方法があります：

• 利益に対して1%の固定手数料を徴収：売却価格から元本の純利益部分だけを徴収し、元本は動かさず、ユーザーの取引体験を損なわない。
• POLYトークンを用いたネイティブ流動性プールの構築：プロトコルレベルで各押しイベントに流動性を自動的に提供し、トークン経済と流動性供給を深く連動させる。
• 拡張商品に課金：串刺し、デリバティブ、レバレッジなどは本質的に課金対象となる場面であり、これらに課金してもユーザー体験を根本的に損なわない。

現状、Polymarketのビジネスの競争優位性はまだ強化の余地があります。ゼロ手数料とより良いオッズは、伝統的なギャンブルプラットフォームとの差別化の最重要ポイントです。これらを放棄することは、自らの長所を捨てることに他なりません。