米国のCPIデータは予想通りで、2月のコアCPI年率は5年ぶりの低水準に低下しました！

2月の米国インフレは穏やかに鈍化しているように見えるが、関税の伝導効果が現れ、家電や衣料品の価格が大幅に跳ね上がっている。中東の戦火による原油価格の高騰を受け、「平和な時」のデータは無視されつつあり、来月のインフレは大きな試練を迎える可能性が高い。

最新のデータによると、米国の2月消費者物価指数（CPI）は穏やかに鈍化している傾向を示し、各種コア指標は市場予想とほぼ一致している。

米労働省は水曜日の報告で、2月の消費者物価指数は前年同月比で2.4%上昇したと発表した。この数値は1月と同じで、調査対象のエコノミストの予想とも一致している。食品やエネルギーの変動が大きい項目を除いたコア指数は前年同月比2.5%の上昇で、こちらも予想通りだ。

この発表後、ドル指数は短期的に10ポイント以上上昇し、ユーロドルは約20ポイント下落、ポンドドルも約20ポイント下落した。

コアインフレ率の2.5%は、2021年3月以来の最低水準（当時の年率は1.6%）を示しており、今年1月以降、コアインフレの鈍化はFRBの期待通りの結果となっている。

2月のインフレ「成績表」は懸念を呼ばないものの、最近のイラン関連の紛争激化により、市場はこのデータを「過去のもの」と見なす傾向が強まっている。

ブルームバーグ・インテリジェンスの米国金利戦略責任者アイラ・ジャージーは、「市場はこの予想通りのCPIデータを直接無視し、中東情勢が主導するエネルギー市場に注目を移すだろう。短期的なTIPS（インフレ連動国債）のブレークイーブンインフレ率は原油価格の動きに追随し、実質利回りはエネルギー価格が経済成長に与える影響を反映するだろう」と述べている。

コアデータは穏やかだが、インフレバスケット内の細分項目には複雑で興味深い構造的な差異が見られる。

**住居指数（Shelter）は前月比0.2%上昇し、全体のインフレ上昇の最大の要因となっている。**また、2月のエネルギー指数は0.6%上昇した。地政学的背景の中、来月のエネルギーインフレデータは大きな注目を集めるだろう。

**関税によるコスト転嫁の兆候も現れつつある。**家具や家電を含む家庭用品の価格は前年比3.9%上昇し、2023年5月以来の最大の伸びを記録した。その中でも家電は月間で2.9%上昇し、2022年8月（当時インフレが非常に高かった時期）以来の最大の伸びとなった。

衣料品の価格は前年比2.5%上昇し、2023年10月以来の最高水準に達している。

**音響・視聴覚製品の価格は前年比4.5%上昇し、史上最高記録を更新した。**面白いことに、これはテレビの価格上昇（実際には4.1%の前年比下落）によるものではなく、「聴覚消費」の爆発的な増加によるものだ。音響機器の価格は13.5%上昇し、音楽配信サービスの価格も9.1%の歴史的な上昇を記録している。

中古車や自動車保険の価格は2月に下落した。医療、航空運賃、教育などのサービス価格も上昇しているが、伸びは穏やかであり、コアインフレの全体的な下落傾向を覆すには至っていない。

イラン紛争の激化以降、米国の原油先物価格は激しく変動し、今月の平均取引価格は約82ドル／バレル、2月の平均は約65ドルだった。したがって、3月のインフレデータはさらに熱くなる可能性が高い。

RSMのチーフエコノミスト、ジョセフ・ブルズエラスは、「経験則によると、油価が1バレルあたり10ドル上昇するごとに、労働省のインフレ指標は約0.2ポイント上昇する」と推定している。経済学者によって詳細は異なるものの、多くは3月のインフレが油価の上昇に引きずられると考えている。

また、昨年の政府の一時停止により10月の住宅コスト増加データが欠落しているため、現状の前年同月比インフレ数値は人為的に抑えられていると見られる。しかし、この下振れバイアスは4月のインフレ報告で解消され、インフレ率は再び上昇に転じるだろう。

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