華泰証券は、2026年2月末のCCPI-原料価格差が2470であり、2012年以来最低の水準にあると指摘しています。企業の資本支出意欲が徐々に低下する中、石油化学業界の供給は徐々に最適化される見込みです。2月の価格引き上げは、供給の逼迫や主要企業の値上げ意欲の強さなどの要因によるものであり、近年業界の収益は底を打っていると考えられます。「反内巻き」などの政策誘導の下、供給側の調整が加速し、大宗化学品の収益改善が期待されます。中長期的には、欧米の高エネルギー消費装置の退出やアジア・アフリカ・ラテンアメリカ地域の経済成長に伴う需要増加により、海外展開や輸出が国内化学業界の重要な成長エンジンとなるでしょう。業界の資本支出増加率は2025年6月以降継続的に低下しており、供給側の最適化により2026年の景気は上向く見込みです。### 全文は以下の通り **華泰 | 石油化学：供給の持続的最適化により2026年の景気回復が期待される** 2月の業界全体の価格差は底打ちし、2026年の景気回復が見込まれる 2026年2月末のCCPI-原料価格差は2470であり、2012年以来最低の水準にあります。企業の資本支出意欲が徐々に低下する中、業界の供給は徐々に最適化される見込みです。2月の値上げ対象品は、供給の逼迫や主要企業の値上げ意欲の強さなどの要因によるものであり、近年の収益は底を打っていると考えられます。「反内巻き」などの政策誘導の下、供給側の調整が加速し、大宗化学品の収益改善が期待されます。中長期的には、欧米の高エネルギー消費装置の退出やアジア・アフリカ・ラテンアメリカ地域の経済成長に伴う需要増加により、海外展開や輸出が国内化学業界の重要な成長エンジンとなるでしょう。業界の資本支出増加率は2025年6月以降継続的に低下しており、供給側の最適化により2026年の景気は上向く見込みです。 **核心的見解** 2月のPMIは49であり、業界の資本支出増加の鈍化が供給の転換点を近づけている 供給側については、国家統計局によると、2025年の化学原料・化学製品業の固定資産完成額は前年比-8.0%であり、資本支出増加率は2025年6月以降継続的に低下しています。競争の激化により、2022年後半以降、多くの化学子業種の収益中枢が著しく下方シフトしており、企業の資本支出意欲も徐々に低下しています。これにより、供給側の自己調整が加速する可能性があります。一方、需要側では、2026年2月の国内PMIは49であり、不動産関連の化学品需要から、消費財や大型インフラ、新興技術などへの需要シフトが進んでいます。国内の多くの化学品は依然としてコスト優位性が高く、欧米の高エネルギー消費装置の退出やアジア・アフリカ・ラテンアメリカの経済成長に伴う需要増加により、2026年には大宗化学品の景気上昇が期待されます。 供給の逼迫などにより、一部品種の価格上昇を支え、需要の低迷期には一部化学品の価格下落も見られる 供給側の逼迫や主要企業の値上げ意欲の強さにより、分散黒、硫酸、尿素などが値上げ対象となっています。一方、需要の低迷や供給過剰の影響で、海外天然ガス、エタン、丁辛醇などは価格下落が見られます。 2026年には上昇の起点が期待され、大宗品の回復弾力性と新技術の成長性に注目 2025年6月以降、業界の資本支出増加率が著しく低下していることに加え、「反内巻き」政策が供給側の協調と遅れた生産能力の整理を促進し、内需のさらなる回復とアジア・アフリカ・ラテンアメリカへの輸出支援により、大宗化学品の回復が期待されます。油・ガス分野では、中東の地政学的緊張の高まりにより、油価は一時的に大きく上昇する可能性があり、高配当企業の中期的な継続推奨や天然ガスのコスト削減効果も見込まれます。大宗化学品については、収益が底を打ち、設備拡張の転換点に達しており、「反内巻き」などの供給最適化政策が価格差の底打ちと回復を促進し、油価の中枢上昇に伴い、石炭化学企業も恩恵を受ける見込みです。下流の製品・精密品では、合成生物技術によるコスト削減や、アミノ酸の大豆粕タンパク質代替の浸透率向上、冷媒の需要増加（新エネルギー車、冷蔵庫、空調設備の普及）などが進んでいます。輸出主導と海外展開に成功した化学品企業は、製造の優位性を活かしてシェア拡大を図り、国内の競争激化を回避しつつ、関税の引き上げにより中国ブランドのコストパフォーマンスが向上しています。高配当資産については、低金利環境下での魅力が増しています。化学業界の資本支出低下に伴い、積極的な配当意欲と能力も高まる見込みであり、リン資源は少なくとも3年間は高水準を維持すると考えられます。 リスク提示：原油価格の大幅な変動、化学品需要の予想未達、新規生産能力の解放による競争激化、新技術・新素材の進展遅れ。（出典：人民財訊）
華泰証券：石油化学の供給が引き続き最適化される中、2026年の業界の景気が上向く見込み
華泰証券は、2026年2月末のCCPI-原料価格差が2470であり、2012年以来最低の水準にあると指摘しています。企業の資本支出意欲が徐々に低下する中、石油化学業界の供給は徐々に最適化される見込みです。2月の価格引き上げは、供給の逼迫や主要企業の値上げ意欲の強さなどの要因によるものであり、近年業界の収益は底を打っていると考えられます。「反内巻き」などの政策誘導の下、供給側の調整が加速し、大宗化学品の収益改善が期待されます。中長期的には、欧米の高エネルギー消費装置の退出やアジア・アフリカ・ラテンアメリカ地域の経済成長に伴う需要増加により、海外展開や輸出が国内化学業界の重要な成長エンジンとなるでしょう。業界の資本支出増加率は2025年6月以降継続的に低下しており、供給側の最適化により2026年の景気は上向く見込みです。
全文は以下の通り
華泰 | 石油化学：供給の持続的最適化により2026年の景気回復が期待される
2月の業界全体の価格差は底打ちし、2026年の景気回復が見込まれる
2026年2月末のCCPI-原料価格差は2470であり、2012年以来最低の水準にあります。企業の資本支出意欲が徐々に低下する中、業界の供給は徐々に最適化される見込みです。2月の値上げ対象品は、供給の逼迫や主要企業の値上げ意欲の強さなどの要因によるものであり、近年の収益は底を打っていると考えられます。「反内巻き」などの政策誘導の下、供給側の調整が加速し、大宗化学品の収益改善が期待されます。中長期的には、欧米の高エネルギー消費装置の退出やアジア・アフリカ・ラテンアメリカ地域の経済成長に伴う需要増加により、海外展開や輸出が国内化学業界の重要な成長エンジンとなるでしょう。業界の資本支出増加率は2025年6月以降継続的に低下しており、供給側の最適化により2026年の景気は上向く見込みです。
核心的見解
2月のPMIは49であり、業界の資本支出増加の鈍化が供給の転換点を近づけている
供給側については、国家統計局によると、2025年の化学原料・化学製品業の固定資産完成額は前年比-8.0%であり、資本支出増加率は2025年6月以降継続的に低下しています。競争の激化により、2022年後半以降、多くの化学子業種の収益中枢が著しく下方シフトしており、企業の資本支出意欲も徐々に低下しています。これにより、供給側の自己調整が加速する可能性があります。一方、需要側では、2026年2月の国内PMIは49であり、不動産関連の化学品需要から、消費財や大型インフラ、新興技術などへの需要シフトが進んでいます。国内の多くの化学品は依然としてコスト優位性が高く、欧米の高エネルギー消費装置の退出やアジア・アフリカ・ラテンアメリカの経済成長に伴う需要増加により、2026年には大宗化学品の景気上昇が期待されます。
供給の逼迫などにより、一部品種の価格上昇を支え、需要の低迷期には一部化学品の価格下落も見られる
供給側の逼迫や主要企業の値上げ意欲の強さにより、分散黒、硫酸、尿素などが値上げ対象となっています。一方、需要の低迷や供給過剰の影響で、海外天然ガス、エタン、丁辛醇などは価格下落が見られます。
2026年には上昇の起点が期待され、大宗品の回復弾力性と新技術の成長性に注目
2025年6月以降、業界の資本支出増加率が著しく低下していることに加え、「反内巻き」政策が供給側の協調と遅れた生産能力の整理を促進し、内需のさらなる回復とアジア・アフリカ・ラテンアメリカへの輸出支援により、大宗化学品の回復が期待されます。油・ガス分野では、中東の地政学的緊張の高まりにより、油価は一時的に大きく上昇する可能性があり、高配当企業の中期的な継続推奨や天然ガスのコスト削減効果も見込まれます。大宗化学品については、収益が底を打ち、設備拡張の転換点に達しており、「反内巻き」などの供給最適化政策が価格差の底打ちと回復を促進し、油価の中枢上昇に伴い、石炭化学企業も恩恵を受ける見込みです。下流の製品・精密品では、合成生物技術によるコスト削減や、アミノ酸の大豆粕タンパク質代替の浸透率向上、冷媒の需要増加（新エネルギー車、冷蔵庫、空調設備の普及）などが進んでいます。輸出主導と海外展開に成功した化学品企業は、製造の優位性を活かしてシェア拡大を図り、国内の競争激化を回避しつつ、関税の引き上げにより中国ブランドのコストパフォーマンスが向上しています。高配当資産については、低金利環境下での魅力が増しています。化学業界の資本支出低下に伴い、積極的な配当意欲と能力も高まる見込みであり、リン資源は少なくとも3年間は高水準を維持すると考えられます。
リスク提示：原油価格の大幅な変動、化学品需要の予想未達、新規生産能力の解放による競争激化、新技術・新素材の進展遅れ。
（出典：人民財訊）