華西農林牧漁事件概述2025年11月から12月にかけて、フランスの主要産卵地（マイン-ロワール県、アモール＝ビーチ県）で鳥インフルエンザが発生し、現時点で我が国の祖代肉鶏の輸入は停止されている。2025年、益生股份は祖代白羽肉鶏26.6万セットを導入し、全国の祖代白羽肉鶏の輸入総量は約62万セットであり、同社の輸入比率は43％である。2026年2月と3月には、同社の輸入計画は現時点でない。分析判断（一）同社は高世代畜禽種源供給をコア競争力とする同社の主な事業は、祖代種鶏の導入と飼育、親代種雛の生産と販売、商品肉雛の生産と販売、種豚および商品豚の飼育と販売、農牧設備の生産と販売、乳牛の飼育と乳製品販売などである。総売上高は全体的に段階的に増加し、利益は強周期の影響下で大きく変動している。2010年から2024年までに、総売上高は4.59億元から31.36億元へと増加し、年平均成長率（CAGR）は15％である。2025年、同社は親会社帰属純利益を1.5億元から1.9億元と予測し、前年同期比で70.23％から62.29％の減少を見込む。主な原因は、鶏肉および毛鶏の価格低迷により、上半期の商品代鶏苗の販売単価が前年同期比で著しく低下したためである。同社の株式構造は集中しており、2025年第3四半期末時点で、創業者兼董事長の曹積生氏が持株比率40.82％を占めており、最大株主かつ実質的支配者である。（二）海外輸入制限により供給縮小、鶏苗価格上昇局面が開始祖代種鶏の生産能力の変動は7ヶ月後に親代鶏苗に伝わり、14ヶ月後に商品代鶏苗に伝わる。2024年12月、アメリカのオクラホマ州（当時唯一の祖代輸入源）とニュージーランドで高病原性鳥インフルエンザが相次いで発生し、国内ではアメリカとニュージーランドからの祖代鶏の輸入が全面的に停止された。危機に対応するため、国内企業は新たな輸入ルートを積極的に模索した。努力の末、フランスからの輸入ルートを突破したが、2025年11月から12月にかけて、フランスの主要産卵地（マイン-ロワール県、アモール＝ビーチ県）で再び鳥インフルエンザが発生した。益生股份の投資者関係活動記録によると、現在我が国の祖代肉鶏の輸入は停止状態にある。2026年以降、我が国の在産祖代種鶏の飼育頭数は減少傾向にあり、第8週は今年の第1週と比べて5％減少している。在産親代種鶏の飼育頭数も2025年と比べて著しく減少している。祖代種鶏の減少は7ヶ月後に親代鶏苗に伝わるため、親代鶏苗の供給は逼迫し、価格は引き続き上昇すると予想される。今後、祖代輸入が回復したとしても、その影響が親代鶏苗に伝わるまでには7ヶ月かかるため、種鶏の産卵ピーク期の影響も考慮すると、新たな輸入増加は2026年の親代鶏苗の高景気に大きな影響を与えないと見られる。（三）種鶏の基盤堅固、収益の底堅く、種豚販売も段階的に拡大同社の鶏苗事業は堅調に推移しており、2020年から2025年までに鶏苗販売数は4.86億羽から6.54億羽へと増加した。益生909の白羽肉鶏苗は近年、販売数が急速に伸びており、2022年の7644万羽から2025年には8884万羽に増加している。2025年の半期報告によると、白羽肉鶏事業をさらに拡大するために、山西省大同市雲州区にて100万セットの親代白羽肉鶏養殖場と付属の飼料工場の建設を計画しており、親代種鶏の規模拡大と商品代鶏苗の供給能力向上を目指している。同時に、種鶏事業も積極的に推進しており、2000年から原種豚場を設立し、20年以上の養殖経験を蓄積している。生産能力については、2023年10月から段階的に増加し、2024年には約3万頭、2025年には約10万頭の販売を予定し、産能は引き続き拡大している。2026年には15万頭の販売を計画しており、2025年と比べてさらに増加する見込みである。投資提言我々の分析は以下の通り：1）白羽肉鶏のリーディング企業として、2025年に祖代白羽肉鶏26.6万セットを導入し、輸入量は前年同期比で増加、祖代種鶏の在庫も十分である。2026年には親代種鶏の供給量が2025年より増加すると予測されている。現在、同社の商品代鶏苗の生産能力は6億羽超である。2）現状、我が国の祖代肉鶏の輸入は停止中である。養殖周期の伝導規律に従えば、祖代種鶏の減少は7ヶ月後に親代鶏苗に伝わり、供給は逼迫し、価格は引き続き上昇する見込みである。将来的に祖代輸入が回復したとしても、その影響が親代鶏苗に伝わるまでには7ヶ月かかるため、種鶏の産卵ピーク期の影響も考慮すると、新規輸入増加は2026年の親代鶏苗の高景気に大きな影響を与えないと予想される。3）同社は山西省大同市雲州区にて100万セットの親代白羽肉鶏養殖場と付属飼料工場の建設を計画しており、親代種鶏の規模拡大と商品代鶏苗の供給能力向上を図る。4）種豚事業も拡大しており、2026年の販売は15万頭に達する見込みである。これらを踏まえ、我々は2025年から2027年までの売上高をそれぞれ26.50億、35.32億、40.63億元、純利益を1.65億、10.24億、12.16億元、EPSを0.15、0.93、1.10元と予測する。2026年3月18日の株価9.56元は、2025年、2026年、2027年のPERをそれぞれ64倍、10倍、9倍に相当し、初のカバレッジとして「買い増し」評価を付与する。リスク提示：製品価格の変動リスク、原材料供給および価格変動リスク、動物疫病リスク、自然災害リスク。証券アナリスト：周莎 S1120519110005発行日：2026年3月18日《益生股份(002458)動態評価レポート：輸入制限が鶏苗景気を支え、同社の期待差に注目》
【華西農業】益生股份（002458）動態評価レポート：種付け制限が鶏苗の景気を支え、同社の予想差に注目
華西農林牧漁
事件概述
2025年11月から12月にかけて、フランスの主要産卵地（マイン-ロワール県、アモール＝ビーチ県）で鳥インフルエンザが発生し、現時点で我が国の祖代肉鶏の輸入は停止されている。2025年、益生股份は祖代白羽肉鶏26.6万セットを導入し、全国の祖代白羽肉鶏の輸入総量は約62万セットであり、同社の輸入比率は43％である。2026年2月と3月には、同社の輸入計画は現時点でない。
分析判断
（一）同社は高世代畜禽種源供給をコア競争力とする
同社の主な事業は、祖代種鶏の導入と飼育、親代種雛の生産と販売、商品肉雛の生産と販売、種豚および商品豚の飼育と販売、農牧設備の生産と販売、乳牛の飼育と乳製品販売などである。総売上高は全体的に段階的に増加し、利益は強周期の影響下で大きく変動している。2010年から2024年までに、総売上高は4.59億元から31.36億元へと増加し、年平均成長率（CAGR）は15％である。2025年、同社は親会社帰属純利益を1.5億元から1.9億元と予測し、前年同期比で70.23％から62.29％の減少を見込む。主な原因は、鶏肉および毛鶏の価格低迷により、上半期の商品代鶏苗の販売単価が前年同期比で著しく低下したためである。同社の株式構造は集中しており、2025年第3四半期末時点で、創業者兼董事長の曹積生氏が持株比率40.82％を占めており、最大株主かつ実質的支配者である。
（二）海外輸入制限により供給縮小、鶏苗価格上昇局面が開始
祖代種鶏の生産能力の変動は7ヶ月後に親代鶏苗に伝わり、14ヶ月後に商品代鶏苗に伝わる。2024年12月、アメリカのオクラホマ州（当時唯一の祖代輸入源）とニュージーランドで高病原性鳥インフルエンザが相次いで発生し、国内ではアメリカとニュージーランドからの祖代鶏の輸入が全面的に停止された。危機に対応するため、国内企業は新たな輸入ルートを積極的に模索した。努力の末、フランスからの輸入ルートを突破したが、2025年11月から12月にかけて、フランスの主要産卵地（マイン-ロワール県、アモール＝ビーチ県）で再び鳥インフルエンザが発生した。益生股份の投資者関係活動記録によると、現在我が国の祖代肉鶏の輸入は停止状態にある。2026年以降、我が国の在産祖代種鶏の飼育頭数は減少傾向にあり、第8週は今年の第1週と比べて5％減少している。在産親代種鶏の飼育頭数も2025年と比べて著しく減少している。祖代種鶏の減少は7ヶ月後に親代鶏苗に伝わるため、親代鶏苗の供給は逼迫し、価格は引き続き上昇すると予想される。今後、祖代輸入が回復したとしても、その影響が親代鶏苗に伝わるまでには7ヶ月かかるため、種鶏の産卵ピーク期の影響も考慮すると、新たな輸入増加は2026年の親代鶏苗の高景気に大きな影響を与えないと見られる。
（三）種鶏の基盤堅固、収益の底堅く、種豚販売も段階的に拡大
同社の鶏苗事業は堅調に推移しており、2020年から2025年までに鶏苗販売数は4.86億羽から6.54億羽へと増加した。益生909の白羽肉鶏苗は近年、販売数が急速に伸びており、2022年の7644万羽から2025年には8884万羽に増加している。2025年の半期報告によると、白羽肉鶏事業をさらに拡大するために、山西省大同市雲州区にて100万セットの親代白羽肉鶏養殖場と付属の飼料工場の建設を計画しており、親代種鶏の規模拡大と商品代鶏苗の供給能力向上を目指している。同時に、種鶏事業も積極的に推進しており、2000年から原種豚場を設立し、20年以上の養殖経験を蓄積している。生産能力については、2023年10月から段階的に増加し、2024年には約3万頭、2025年には約10万頭の販売を予定し、産能は引き続き拡大している。2026年には15万頭の販売を計画しており、2025年と比べてさらに増加する見込みである。
投資提言
我々の分析は以下の通り：1）白羽肉鶏のリーディング企業として、2025年に祖代白羽肉鶏26.6万セットを導入し、輸入量は前年同期比で増加、祖代種鶏の在庫も十分である。2026年には親代種鶏の供給量が2025年より増加すると予測されている。現在、同社の商品代鶏苗の生産能力は6億羽超である。2）現状、我が国の祖代肉鶏の輸入は停止中である。養殖周期の伝導規律に従えば、祖代種鶏の減少は7ヶ月後に親代鶏苗に伝わり、供給は逼迫し、価格は引き続き上昇する見込みである。将来的に祖代輸入が回復したとしても、その影響が親代鶏苗に伝わるまでには7ヶ月かかるため、種鶏の産卵ピーク期の影響も考慮すると、新規輸入増加は2026年の親代鶏苗の高景気に大きな影響を与えないと予想される。3）同社は山西省大同市雲州区にて100万セットの親代白羽肉鶏養殖場と付属飼料工場の建設を計画しており、親代種鶏の規模拡大と商品代鶏苗の供給能力向上を図る。4）種豚事業も拡大しており、2026年の販売は15万頭に達する見込みである。これらを踏まえ、我々は2025年から2027年までの売上高をそれぞれ26.50億、35.32億、40.63億元、純利益を1.65億、10.24億、12.16億元、EPSを0.15、0.93、1.10元と予測する。2026年3月18日の株価9.56元は、2025年、2026年、2027年のPERをそれぞれ64倍、10倍、9倍に相当し、初のカバレッジとして「買い増し」評価を付与する。
リスク提示：製品価格の変動リスク、原材料供給および価格変動リスク、動物疫病リスク、自然災害リスク。
証券アナリスト：周莎 S1120519110005
発行日：2026年3月18日
《益生股份(002458)動態評価レポート：輸入制限が鶏苗景気を支え、同社の期待差に注目》