夜間取引で約9％上昇、コークス炉用コールの先物に何が起きたのか？

3月20日の夜間取引において、焦炭先物の主力2605契約は、取引開始直後に直線的に上昇し、8.73％の大幅高となった。

焦炭価格の急騰理由について、東海先物の黒色金属主任研究員の劉慧峰は、地政学的リスクの観点から、中東の紛争の激化によりエネルギー供給の逼迫が市場の予想を高めていると述べた。基本的な要因としては、今週の高炉の鉄水生産量が大幅に回復し、鋼鉄メーカーやコークス工場が在庫補充を開始したことが挙げられる。過去のデータによると、動力煤は夏季の電力需要ピーク前の補充段階に入ると見られる。

「最近、焦炭現物価格は持続的に上昇し、先物の割安幅も徐々に拡大している。焦炭先物2605契約とモンゴル5号精煤の基差は、3月上旬の-50.5元/トンから11元/トン付近に回復している」と劉慧峰は述べた。

焦炭在庫状況について、劉慧峰は、全体として焦炭在庫は2630.51万トンで、過去3年の中で比較的高水準にあると紹介した。注目すべきは、在庫構造に一定の変化が見られる点で、現在、上流の煤炭鉱山の焦炭在庫は254.09万トンで、2週連続で減少し、合計で32.17万トン減少している。一方、下流の鋼鉄工場やコークス工場の在庫は2週連続で増加し、合計53.87万トン増加している。

金瑞先物の黒色系高級分析師の卓桂秋は、期貨日報の記者に対し、最近一週間、下流の鋼鉄工場やコークス工場などが在庫補充を行ったことで、焦炭産業チェーンに正のフィードバックが生じているものの、焦炭の供給量は明らかに減少していないと述べた。春節後、523の煤炭鉱山の焦炭日産量は4週連続で増加し、最低の45.88万トンから79.81万トンに回復し、合計で73％増加している。

「先週以降、市場は煤炭鉱山のさらなる増産への期待を高めている。もし鋼材の需要回復が予想ほど進まなければ、上流の煤炭鉱山は再び在庫積み増しの状態に戻る可能性がある」と劉慧峰は述べた。

しかし、卓桂秋は、3月14日に中国西部の煤炭東送大通道の瓦日鉄道で春季集中修理工事（17日間）が行われるため、短期的には晋煤の外運量が減少する可能性があり、焦炭の供給が引き締まるとの見方を示した。

「基本的な要因に加え、今回の焦炭価格上昇にはエネルギー代替の論理も存在する」と劉慧峰は述べた。イランは重要なメタノール生産国であり、中東の紛争激化に伴いメタノール価格が大きく上昇している。これにより、コークス炉ガスを用いたメタノールの利益が顕著に改善している。彼の推定によると、3月以降、コークス企業の副産物（タール、粗苯、メタノールなど）の利益は290元/トン付近に回復し、コークス企業の総利益は38元/トン付近にとどまっている。これは、副産物の利益が操業意欲を高め、焦炭の需要を押し上げる可能性を示している。

焦炭の価格上昇が今後も続くかについて、劉慧峰は、中東の紛争が続く限り、エネルギー代替の論理は持続し、焦炭価格には強い支えがあると考えている。

「ただし、最近の鉄鋼端の需要は季節的に改善しているものの、全体としては依然として弱い状態にあることに注意が必要だ。また、モンゴルの煤炭通関量は高水準を維持している。焦炭先物価格が大きく上昇した後は、リスクも徐々に高まっているため、投資家は慎重に参加すべきだ」と劉慧峰は述べた。

一方、卓桂秋は、黒色系の需給評価体系によると、現在鉄鉱石の評価が最も高く、双焦（コークスとコークス炉ガス）の評価は中立、鋼材の評価は中低水準であると指摘した。バランスシートの予測によると、在庫削減の期待が実現すれば、短期的には焦炭価格には上昇余地が残ると見ている。

（出典：期貨日报）