（来源：国金证券第5小时）
皆様投資家の皆さま：
昨日（3月19日）取引終了後、多くの方の心はまだ不安定だったでしょう。海外の情勢が緊迫し、A株も同時に圧力を受けています。これは過度な恐怖心の発露なのか、それとも本当に危機が迫っているのか？
私たちは以前、現在市場のリスク志向を抑制している二つの要因について指摘しました。一つは地政学的衝突の「一時的な安定」の背後にある脆弱性、もう一つは米連邦準備制度の3月議息会議の不確実性です。昨日、その二つの変数の動きは注目に値し、A株の反応は表面以上に理性的だった可能性があります。
PART.01
不安の起源：海外の二重圧力が市場心理を乱す
昨日の市場の動揺は、深夜に終了した米連邦準備制度の議息会議と、中東の地政学的緊張の継続的な拡大に端を発しています。両者の共振は、世界的な流動性の見通しを乱し、A株のリスク志向を直接抑制しました。
第一の圧力は、金融政策の予想の「急転換」から来ています。
米連邦は予定通り静観を維持しましたが、会議後の声明とパウエル議長の発言は市場に冷水を浴びせました。声明では初めて中東情勢が米経済に不確実性をもたらすと明示し、パウエルは油価の高騰がインフレ見通しを複雑にしていると述べ、まれに見る未来の利上げの可能性についても触れました。
この発言は、市場の焦点を「いつ利下げできるか」から「そもそも利下げが可能か」に変えました。点状利率予測（ドット・プロット）は依然として年内に一度の利下げを示唆していますが、関係者の意見の不一致が激化し、金利先物の市場は年間の利下げ回数を1回未満と見込んでいます。世界的な流動性緩和期待は大きく後退し、成長株の評価や市場の好みも直接圧迫されました。これが、世界の資本市場が集団的にリスク回避に向かう核心的な論理です。
第二の圧力は、地政学的衝突による「スタグフレーションの幽霊」です。
中東の緊張は確かに高まっています。昨日深夜、ホルムズ海峡の緊張が高まり、カタール最大の液化天然ガス基地が攻撃され、国際油価は1バレル105ドルを超えました。高油価は一方でインフレを押し上げ、中央銀行の引き締めを促し、他方で住民の購買力と企業の利益を侵食します。経済の停滞とインフレの上昇という二重の影が、資金の本能的な撤退と様子見を促しています。
PART.02
恐怖を超えて：悲観的な見通しはすでに最悪のシナリオを織り込んでいる
市場が下落するとき、恐怖はしばしば増幅されます。しかし冷静に振り返ると、現在の悲観的な感情は「不確実性」の価格付けであり、すでに危機が現実化したわけではありません。
過去のA株の歴史を振り返ると、地政学的衝突や海外政策の引き締めの後、多くの場合、短期的な急落の後に修復局面が訪れています。過度な恐怖は、むしろ投資の好機を逃す原因となります。
まず米連邦について、ハト派的な言葉は必ずしもハト派的な行動を意味しません。
今回の会議では、利上げは行われず、2026年のGDP成長率予測も引き上げられ、「成長はまだ見込めるが、インフレは粘る」といった穏やかな見通しが示されました。パウエルの発言は、中央銀行が政策の柔軟性を保つための通常の操作であり、実際に利上げを再開する意図ではありません。市場の激しい反応は、長らく期待された利下げが叶わなかったことへの感情の爆発であり、理性的な判断ではありません。
次に地政学的衝突については、全面戦争の可能性は、妥協による解決の可能性よりも遥かに低いと考えられます。
歴史的に見て、米国もイランも、内部の制約を大きく抱えています。米国は戦争の泥沼に陥ることを望まず、イランの経済は石油輸出に依存しています。こうした駆け引きは、極限の圧力をかけながらも、新たな均衡点を模索する動きに近いです。状況に緩和の兆しが見えれば、昨日抑えられていたリスク志向は最速で回復します。
PART.03
A株への回帰：中期的な論理は変わらず、耐性が顕在化
海外の動揺を除外すれば、A株の中期的な支えは揺らいでいません。
現在、私たちは「第十四次五カ年計画」のスタート年にいます。政策の協調的な効果は引き続き発揮されており、経済の内生的な回復の兆しも次第に明確になっています。実体経済の安定的な回復こそ、市場を支える最も重要な底力です。
多くの投資家は短期的な値動きにとらわれがちですが、投資は長距離走です。過去数十年、A株は何度も海外危機や地政学的衝突、政策サイクルの変動を経験してきました。恐慌的な下落の後には、必ず優良資産の評価修復が待っています。短期的な評価の下落は、マクロの不確実性の反映に過ぎず、経済の回復や政策の保護という中期的なトレンドを変えるものではありません。
昨日の市場は、実はすでに答えを示しています。無理に売り急がず、恐怖に駆られて買い急がず、波動の中で底を守ったのです。これこそ、市場の成熟を示すものであり、私たちが持つべき投資の心構えです——短期の情報に左右されず、極端な感情に巻き込まれないことです。
PART.04
投資の心構え：忍耐を持ち、風を待つ
私たちが語るのは、市場の値動きだけではありません。未来への不安をどう受け止めるかということです。
この市場には順風満帆な展開はなく、変動は常態です。不安もまた、投資家の必修科目です。海外の政策や地政学的情勢を左右することはできませんが、中国経済の韌性を信じ、周期を超えて価値ある資産を堅持することは可能です。今は忍耐と観察を続け、無理に損切りせず、焦らず底値を拾うことが最良の戦略です。
繰り返しますが、忍耐を持ち続け、場に留まりましょう。風を待ちましょう。
（執筆：国金証券資産運用部）
免責事項：本欄に掲載されている情報は投資者教育を目的としたものであり、いかなる投資勧誘を意図するものではありません。投資判断は自己責任で行い、これらの情報に基づいて決定を下すべきではありません。本欄は情報の正確性と信頼性を期していますが、その完全性や正確性を保証するものではなく、これらの情報の使用により生じた損失について一切責任を負いません。投資にはリスクが伴いますので、慎重に行動してください。
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投資の心の声｜市場の変動の背後にあるもの：過度なパニックなのか、それとも確かな危機なのか？
（来源：国金证券第5小时）
皆様投資家の皆さま：
昨日（3月19日）取引終了後、多くの方の心はまだ不安定だったでしょう。海外の情勢が緊迫し、A株も同時に圧力を受けています。これは過度な恐怖心の発露なのか、それとも本当に危機が迫っているのか？
私たちは以前、現在市場のリスク志向を抑制している二つの要因について指摘しました。一つは地政学的衝突の「一時的な安定」の背後にある脆弱性、もう一つは米連邦準備制度の3月議息会議の不確実性です。昨日、その二つの変数の動きは注目に値し、A株の反応は表面以上に理性的だった可能性があります。
PART.01
不安の起源：海外の二重圧力が市場心理を乱す
昨日の市場の動揺は、深夜に終了した米連邦準備制度の議息会議と、中東の地政学的緊張の継続的な拡大に端を発しています。両者の共振は、世界的な流動性の見通しを乱し、A株のリスク志向を直接抑制しました。
第一の圧力は、金融政策の予想の「急転換」から来ています。
米連邦は予定通り静観を維持しましたが、会議後の声明とパウエル議長の発言は市場に冷水を浴びせました。声明では初めて中東情勢が米経済に不確実性をもたらすと明示し、パウエルは油価の高騰がインフレ見通しを複雑にしていると述べ、まれに見る未来の利上げの可能性についても触れました。
この発言は、市場の焦点を「いつ利下げできるか」から「そもそも利下げが可能か」に変えました。点状利率予測（ドット・プロット）は依然として年内に一度の利下げを示唆していますが、関係者の意見の不一致が激化し、金利先物の市場は年間の利下げ回数を1回未満と見込んでいます。世界的な流動性緩和期待は大きく後退し、成長株の評価や市場の好みも直接圧迫されました。これが、世界の資本市場が集団的にリスク回避に向かう核心的な論理です。
第二の圧力は、地政学的衝突による「スタグフレーションの幽霊」です。
中東の緊張は確かに高まっています。昨日深夜、ホルムズ海峡の緊張が高まり、カタール最大の液化天然ガス基地が攻撃され、国際油価は1バレル105ドルを超えました。高油価は一方でインフレを押し上げ、中央銀行の引き締めを促し、他方で住民の購買力と企業の利益を侵食します。経済の停滞とインフレの上昇という二重の影が、資金の本能的な撤退と様子見を促しています。
PART.02
恐怖を超えて：悲観的な見通しはすでに最悪のシナリオを織り込んでいる
市場が下落するとき、恐怖はしばしば増幅されます。しかし冷静に振り返ると、現在の悲観的な感情は「不確実性」の価格付けであり、すでに危機が現実化したわけではありません。
過去のA株の歴史を振り返ると、地政学的衝突や海外政策の引き締めの後、多くの場合、短期的な急落の後に修復局面が訪れています。過度な恐怖は、むしろ投資の好機を逃す原因となります。
まず米連邦について、ハト派的な言葉は必ずしもハト派的な行動を意味しません。
今回の会議では、利上げは行われず、2026年のGDP成長率予測も引き上げられ、「成長はまだ見込めるが、インフレは粘る」といった穏やかな見通しが示されました。パウエルの発言は、中央銀行が政策の柔軟性を保つための通常の操作であり、実際に利上げを再開する意図ではありません。市場の激しい反応は、長らく期待された利下げが叶わなかったことへの感情の爆発であり、理性的な判断ではありません。
次に地政学的衝突については、全面戦争の可能性は、妥協による解決の可能性よりも遥かに低いと考えられます。
歴史的に見て、米国もイランも、内部の制約を大きく抱えています。米国は戦争の泥沼に陥ることを望まず、イランの経済は石油輸出に依存しています。こうした駆け引きは、極限の圧力をかけながらも、新たな均衡点を模索する動きに近いです。状況に緩和の兆しが見えれば、昨日抑えられていたリスク志向は最速で回復します。
PART.03
A株への回帰：中期的な論理は変わらず、耐性が顕在化
海外の動揺を除外すれば、A株の中期的な支えは揺らいでいません。
現在、私たちは「第十四次五カ年計画」のスタート年にいます。政策の協調的な効果は引き続き発揮されており、経済の内生的な回復の兆しも次第に明確になっています。実体経済の安定的な回復こそ、市場を支える最も重要な底力です。
多くの投資家は短期的な値動きにとらわれがちですが、投資は長距離走です。過去数十年、A株は何度も海外危機や地政学的衝突、政策サイクルの変動を経験してきました。恐慌的な下落の後には、必ず優良資産の評価修復が待っています。短期的な評価の下落は、マクロの不確実性の反映に過ぎず、経済の回復や政策の保護という中期的なトレンドを変えるものではありません。
昨日の市場は、実はすでに答えを示しています。無理に売り急がず、恐怖に駆られて買い急がず、波動の中で底を守ったのです。これこそ、市場の成熟を示すものであり、私たちが持つべき投資の心構えです——短期の情報に左右されず、極端な感情に巻き込まれないことです。
PART.04
投資の心構え：忍耐を持ち、風を待つ
私たちが語るのは、市場の値動きだけではありません。未来への不安をどう受け止めるかということです。
この市場には順風満帆な展開はなく、変動は常態です。不安もまた、投資家の必修科目です。海外の政策や地政学的情勢を左右することはできませんが、中国経済の韌性を信じ、周期を超えて価値ある資産を堅持することは可能です。今は忍耐と観察を続け、無理に損切りせず、焦らず底値を拾うことが最良の戦略です。
繰り返しますが、忍耐を持ち続け、場に留まりましょう。風を待ちましょう。
（執筆：国金証券資産運用部）
免責事項：本欄に掲載されている情報は投資者教育を目的としたものであり、いかなる投資勧誘を意図するものではありません。投資判断は自己責任で行い、これらの情報に基づいて決定を下すべきではありません。本欄は情報の正確性と信頼性を期していますが、その完全性や正確性を保証するものではなく、これらの情報の使用により生じた損失について一切責任を負いません。投資にはリスクが伴いますので、慎重に行動してください。