中信建投：2026年1-2月の不動産統計局データに基づくコメント年初から、新築住宅の販売や着工・竣工などの指標は引き続き圧力を受けており、1-2月の販売面積、販売金額、着工面積、竣工面積は前年同期比でいずれも拡大し、開発投資の減少幅は縮小している。年初から、一次・二次市場の取引状況は分化しており、2月の京滬（二大都市圏）の二手住宅価格は前月比で上昇し、3月以降、「滬七条」政策の効果が次第に現れ、上海の不動産市況は安定の兆しを見せている。二手住宅の取引熱は引き続き高まり、直近一週間の上海の二手住宅取引件数は7233戸に達し、2021年以来の最高水準となっている。統計局が発表した2026年1-2月の不動産市場の動向によると、全国の不動産販売面積、投資額、新規着工面積、竣工面積はそれぞれ9293万平方メートル、9612億元、5084万平方メートル、6320万平方メートルであり、前年同期比ではそれぞれ-13.5%、-11.1%、-23.1%、-27.9%となった。これらの伸び率は2025年通年と比べて、-6.7ポイント、+6.1ポイント、-2.7ポイント、-9.8ポイント縮小している。全国的に販売は引き続き圧力を受けており、京滬の二手住宅価格は前月比で上昇している。1-2月の全国の商業用不動産販売面積は前年同期比で13.5%減少し、2025年通年と比べて6.7ポイント拡大した。一方、一次・二次市場の価格動向は分化しており、70の大中都市における新築住宅と二手住宅の価格指数は、前月比の下落幅が縮小している。特に2月の北京と上海の二手住宅価格は、それぞれ0.3%、0.2%の前月比上昇を示した。上海の「滬七条」政策の効果は引き続き顕著であり、3月の上海の二手住宅取引量は回復を続け、直近一週間の取引件数は7233戸に達し、2021年以来の最高水準となった。コア都市の土地市場の熱気は回復しつつあり、新規着工と竣工はまだ修復段階にある。1-2月の不動産開発投資額は前年同期比で11.1%減少し、2025年通年と比べて6.1ポイント縮小した。広州の重要な土地取得を牽引に、一線都市の土地取得意欲はやや回復し、土地譲渡のプレミアム率は19%に達した。新規着工面積は前年同期比で23.1%減少し、竣工面積は27.9%減少した。これらは今後の下振れ圧力が大きいことを示している。私たちは、コア分野で競争力を持ち、レバレッジ率や規模が適度で、ブランド効果のある不動産企業や仲介会社を好意的に見ている。短期的には、上海の政策刺激により二手住宅の取引量が回復し、不動産市場の価格と取引量の安定に寄与している。長期的には、今後我が国の不動産企業の事業は経営性の高い事業へと傾斜し続け、コア都市の住宅構造の不均衡は引き続き開発事業の成長条件を生み出している。
CITIC Securities: Bullish on real estate developers and real estate agencies with competitive advantages in core markets, moderate leverage ratios and scale, as well as brand effects
中信建投：2026年1-2月の不動産統計局データに基づくコメント
年初から、新築住宅の販売や着工・竣工などの指標は引き続き圧力を受けており、1-2月の販売面積、販売金額、着工面積、竣工面積は前年同期比でいずれも拡大し、開発投資の減少幅は縮小している。年初から、一次・二次市場の取引状況は分化しており、2月の京滬（二大都市圏）の二手住宅価格は前月比で上昇し、3月以降、「滬七条」政策の効果が次第に現れ、上海の不動産市況は安定の兆しを見せている。二手住宅の取引熱は引き続き高まり、直近一週間の上海の二手住宅取引件数は7233戸に達し、2021年以来の最高水準となっている。
統計局が発表した2026年1-2月の不動産市場の動向によると、全国の不動産販売面積、投資額、新規着工面積、竣工面積はそれぞれ9293万平方メートル、9612億元、5084万平方メートル、6320万平方メートルであり、前年同期比ではそれぞれ-13.5%、-11.1%、-23.1%、-27.9%となった。これらの伸び率は2025年通年と比べて、-6.7ポイント、+6.1ポイント、-2.7ポイント、-9.8ポイント縮小している。
全国的に販売は引き続き圧力を受けており、京滬の二手住宅価格は前月比で上昇している。1-2月の全国の商業用不動産販売面積は前年同期比で13.5%減少し、2025年通年と比べて6.7ポイント拡大した。一方、一次・二次市場の価格動向は分化しており、70の大中都市における新築住宅と二手住宅の価格指数は、前月比の下落幅が縮小している。特に2月の北京と上海の二手住宅価格は、それぞれ0.3%、0.2%の前月比上昇を示した。上海の「滬七条」政策の効果は引き続き顕著であり、3月の上海の二手住宅取引量は回復を続け、直近一週間の取引件数は7233戸に達し、2021年以来の最高水準となった。
コア都市の土地市場の熱気は回復しつつあり、新規着工と竣工はまだ修復段階にある。1-2月の不動産開発投資額は前年同期比で11.1%減少し、2025年通年と比べて6.1ポイント縮小した。広州の重要な土地取得を牽引に、一線都市の土地取得意欲はやや回復し、土地譲渡のプレミアム率は19%に達した。新規着工面積は前年同期比で23.1%減少し、竣工面積は27.9%減少した。これらは今後の下振れ圧力が大きいことを示している。
私たちは、コア分野で競争力を持ち、レバレッジ率や規模が適度で、ブランド効果のある不動産企業や仲介会社を好意的に見ている。短期的には、上海の政策刺激により二手住宅の取引量が回復し、不動産市場の価格と取引量の安定に寄与している。長期的には、今後我が国の不動産企業の事業は経営性の高い事業へと傾斜し続け、コア都市の住宅構造の不均衡は引き続き開発事業の成長条件を生み出している。