世界のコモディティ市場は再び激しい変動を迎え、原油産業チェーンを除き、他の商品の価格も下落しています。
中東の地政学的対立による制御不能なリスクが絶えず高まっています。より多くのエネルギー施設が攻撃対象となる中、世界のエネルギー供給体制は深刻な課題に直面し、市場は大きく調整しています。これまで4～5週間続いた紛争を前提とした予測に反し、原油先物の近月3契約は大幅に上昇しました。
中東の紛争期間の長期化により、市場は経済の大幅なインフレに陥る懸念を強めており、金、銀、銅、アルミニウムなどの非鉄金属も大きく調整しています。銀は一時13%以上の下落を記録しました。商品市場の激しい変動はCTA（商品取引戦略）商品の「危機Alpha」特性を顕在化させ、再び台頭の機会を迎えています。
資金が化学・石油化学セクターに大量流入
3月19日の夜間取引では、国内先物市場のエネルギー化学セクターが好調で、LPGやプロピレンなどの化学品の主要契約が上昇しました。液化ガスの主要契約は一時7%以上の上昇を見せました。中東の混乱を背景に、エネルギー市場の変動性はさらに拡大しています。ブレント原油は夜間取引で8%以上急騰し、5月契約は既に110ドル/バレルを超え、6月契約も106ドル/バレルに達しています。
また、3月19日午後の終値時点では、LPG先物の主要契約がストップ高となり、硫黄分低燃料油の主要契約は10%以上の上昇、メタノールや原油先物も8%以上上昇しました。ポリプロピレン、アスファルト、ポリエチレンの主要契約も4%以上の上昇を示しています。
特に注目すべきは、原油市場が従来の油価予測の基準を変えつつある点です。商品市場情報サービスのICISによると、中東の紛争が4～5週間続き、戦後の物流回復には少なくとも1～2ヶ月かかると仮定した場合、原油および下流の石油化学製品の価格は年内に妥当な水準に戻ると予測されています。これは、深刻なインフレや経済の後退により最終需要が著しく減少する可能性が低いことを示唆しています。
しかしながら、双方の軍事攻撃がさらに激化すれば、市場の基準予測を超える長期化の可能性もあります。米イラン紛争発生から3週間、ホルムズ海峡の油送船の通過はほぼ停止状態です。データによると、現在の1日あたりの通過量は約40万バレルで、封鎖前の約1400万バレルに比べて97%以上減少しています。ICISの統計によると、少なくとも今後2ヶ月間、北東アジアのプロピレン市場の供給不足は続く見込みで、市場は供給変動を中心に調整を余儀なくされるでしょう。
中東の紛争長期化は、インフレの制御不能な継続への懸念を高めています。CMEフェドウォッチによると、市場は2026年内に米連邦準備制度理事会（FRB）が12月の会合で利下げを行うと段階的に織り込んでいますが、経済のスタグフレーション懸念も高まっています。利下げ余地の縮小により、原油産業チェーンを除き、商品市場全体の金融的性質は抑制されており、特に前期に大きく上昇した貴金属や非鉄金属は大きく調整しています。
金銀の大幅下落
3月19日の夜間取引では、非鉄金属と貴金属が引き続き大きく調整され、銀は一時13%以上の下落、金も7%以上の下落を記録しました。上海金属取引所（SHFE）のアルミニウムも約6%下落し、LMEの国際アルミ価格は8%以上下落、2018年以来最大の下落幅を記録しました。LMEの銅も5%以上下落しています。
資金の流れも明らかに示しています。WINDデータによると、3月19日に石油セクターには約80億元が流入し、そのうち原油に50億元以上が集中しました。一方、貴金属と非鉄金属の合計流出額は200億元を超え、上海金と上海銀の資金流出は他の品種を大きく上回っています。
東方証券のアナリスト、于嘉懿（ユー・ジャイ）は、「中東の紛争は拡大の途上にあり、さらなる激化のリスクは依然高い。市場はインフレ上昇とFRBの金融政策転換を懸念しており、短期的には金価格に一定の圧力がかかる」と指摘しています。
また、彼は「紛争が長期化すれば、スタグフレーションの状況下で金利引き下げ期待が抑制されても、長期的には金価格の上昇余地が拡大する」と予測しています。米国の財政リスクやドルの地位の低下、世界的な通貨システムの再構築の中で、金は引き続きパフォーマンスを維持する可能性があります。
「最近の貴金属価格の下落は、高油価によるリスク資産の負のフィードバック懸念に起因している」と、国盛証券の張航（ジャン・ハン）氏は述べています。これらの懸念は短期的な価格変動に影響を与えるだけで、中期的な上昇論には影響しないとし、先週の非農業雇用統計の予想外の低調さは、スタグフレーションリスクを示唆しているとしています。貴金属の低位買いのチャンスを引き続き注目しています。
商品市場の激しい変動は、先行投資したCTA商品に新たな台頭の機会をもたらしています。雪球の調査レポートによると、最近のインフレ懸念により株式と債券の負の相関が弱まり、株式と債券のヘッジ効果が高まっています。全体的な相関性は適正範囲内にあります。
「現在の商品市場の危機Alpha能力は顕在化しており、市場の動揺の中で多収益戦略の優位性がより際立っています」と、雪球の金融商品・研究部の姜玉婷（ジャン・ユーティン）氏は述べています。CTAおよびCTA+戦略について、「商品系戦略は分化の傾向にあり、中長期の戦略は全体的に利益が出やすい一方、短期戦略は分散しています」と指摘しています。
校正：許欣
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金、銀、アルミニウム、銅……コモディティが大きく揺れる！危機のアルファが到来か？
世界のコモディティ市場は再び激しい変動を迎え、原油産業チェーンを除き、他の商品の価格も下落しています。
中東の地政学的対立による制御不能なリスクが絶えず高まっています。より多くのエネルギー施設が攻撃対象となる中、世界のエネルギー供給体制は深刻な課題に直面し、市場は大きく調整しています。これまで4～5週間続いた紛争を前提とした予測に反し、原油先物の近月3契約は大幅に上昇しました。
中東の紛争期間の長期化により、市場は経済の大幅なインフレに陥る懸念を強めており、金、銀、銅、アルミニウムなどの非鉄金属も大きく調整しています。銀は一時13%以上の下落を記録しました。商品市場の激しい変動はCTA（商品取引戦略）商品の「危機Alpha」特性を顕在化させ、再び台頭の機会を迎えています。
資金が化学・石油化学セクターに大量流入
3月19日の夜間取引では、国内先物市場のエネルギー化学セクターが好調で、LPGやプロピレンなどの化学品の主要契約が上昇しました。液化ガスの主要契約は一時7%以上の上昇を見せました。中東の混乱を背景に、エネルギー市場の変動性はさらに拡大しています。ブレント原油は夜間取引で8%以上急騰し、5月契約は既に110ドル/バレルを超え、6月契約も106ドル/バレルに達しています。
また、3月19日午後の終値時点では、LPG先物の主要契約がストップ高となり、硫黄分低燃料油の主要契約は10%以上の上昇、メタノールや原油先物も8%以上上昇しました。ポリプロピレン、アスファルト、ポリエチレンの主要契約も4%以上の上昇を示しています。
特に注目すべきは、原油市場が従来の油価予測の基準を変えつつある点です。商品市場情報サービスのICISによると、中東の紛争が4～5週間続き、戦後の物流回復には少なくとも1～2ヶ月かかると仮定した場合、原油および下流の石油化学製品の価格は年内に妥当な水準に戻ると予測されています。これは、深刻なインフレや経済の後退により最終需要が著しく減少する可能性が低いことを示唆しています。
しかしながら、双方の軍事攻撃がさらに激化すれば、市場の基準予測を超える長期化の可能性もあります。米イラン紛争発生から3週間、ホルムズ海峡の油送船の通過はほぼ停止状態です。データによると、現在の1日あたりの通過量は約40万バレルで、封鎖前の約1400万バレルに比べて97%以上減少しています。ICISの統計によると、少なくとも今後2ヶ月間、北東アジアのプロピレン市場の供給不足は続く見込みで、市場は供給変動を中心に調整を余儀なくされるでしょう。
中東の紛争長期化は、インフレの制御不能な継続への懸念を高めています。CMEフェドウォッチによると、市場は2026年内に米連邦準備制度理事会（FRB）が12月の会合で利下げを行うと段階的に織り込んでいますが、経済のスタグフレーション懸念も高まっています。利下げ余地の縮小により、原油産業チェーンを除き、商品市場全体の金融的性質は抑制されており、特に前期に大きく上昇した貴金属や非鉄金属は大きく調整しています。
金銀の大幅下落
3月19日の夜間取引では、非鉄金属と貴金属が引き続き大きく調整され、銀は一時13%以上の下落、金も7%以上の下落を記録しました。上海金属取引所（SHFE）のアルミニウムも約6%下落し、LMEの国際アルミ価格は8%以上下落、2018年以来最大の下落幅を記録しました。LMEの銅も5%以上下落しています。
資金の流れも明らかに示しています。WINDデータによると、3月19日に石油セクターには約80億元が流入し、そのうち原油に50億元以上が集中しました。一方、貴金属と非鉄金属の合計流出額は200億元を超え、上海金と上海銀の資金流出は他の品種を大きく上回っています。
東方証券のアナリスト、于嘉懿（ユー・ジャイ）は、「中東の紛争は拡大の途上にあり、さらなる激化のリスクは依然高い。市場はインフレ上昇とFRBの金融政策転換を懸念しており、短期的には金価格に一定の圧力がかかる」と指摘しています。
また、彼は「紛争が長期化すれば、スタグフレーションの状況下で金利引き下げ期待が抑制されても、長期的には金価格の上昇余地が拡大する」と予測しています。米国の財政リスクやドルの地位の低下、世界的な通貨システムの再構築の中で、金は引き続きパフォーマンスを維持する可能性があります。
「最近の貴金属価格の下落は、高油価によるリスク資産の負のフィードバック懸念に起因している」と、国盛証券の張航（ジャン・ハン）氏は述べています。これらの懸念は短期的な価格変動に影響を与えるだけで、中期的な上昇論には影響しないとし、先週の非農業雇用統計の予想外の低調さは、スタグフレーションリスクを示唆しているとしています。貴金属の低位買いのチャンスを引き続き注目しています。
商品市場の激しい変動は、先行投資したCTA商品に新たな台頭の機会をもたらしています。雪球の調査レポートによると、最近のインフレ懸念により株式と債券の負の相関が弱まり、株式と債券のヘッジ効果が高まっています。全体的な相関性は適正範囲内にあります。
「現在の商品市場の危機Alpha能力は顕在化しており、市場の動揺の中で多収益戦略の優位性がより際立っています」と、雪球の金融商品・研究部の姜玉婷（ジャン・ユーティン）氏は述べています。CTAおよびCTA+戦略について、「商品系戦略は分化の傾向にあり、中長期の戦略は全体的に利益が出やすい一方、短期戦略は分散しています」と指摘しています。
校正：許欣