3月20日、上海証券取引所は宇树科技股份有限公司の科創板IPO申請を受理しました。今回のIPOによる調達額は42.02億元に達し、A株「人形ロボット第一株」の座を狙います。何度も春節テレビ番組に出演し、世界人形ロボット大会で活躍しているスター選手の上場は、国内具身知能産業の発展を牽引しています。中国証券报记者は宇树科技の招股説明書と質問回答を整理し、五つの重要情報を見出しました。**重要情報一：****初期発行時の時価総額は最低420億元**招股説明書によると、宇树科技の今回の新規公開株は40446434株以上を発行し、発行後の総株式の少なくとも10%を占めるため、初期発行時の時価総額は最低420億元に達します。現在、国内で上場しているロボット企業はすべて香港株式市場に上場しています。香港株に上場しているロボット企業の例は以下の通りです。- 2023年末に上場した優必選の最新時価総額は498億香港ドル（約438億元人民币）- 協働ロボットの越疆の最新時価総額は159億香港ドル（約140億元人民币）- サービスロボットの云迹の最新時価総額は138億香港ドル（約122億元人民币）- 倉庫ロボットの极智嘉の最新時価総額は248億香港ドル（約218億元人民币）宇树科技の上場後、市場のロボット企業の中で第一位の時価総額になると予測されます。国内の具身知能企業はすでに「百億クラブ」を形成しています。市場調査機関IT桔子のデータによると、未上場の国内具身知能企業の中で、宇树科技を除き、評価額が100億元超の企業は12社あります。例として、银河通用、智元机器人、云深处科技、千寻智能、星动纪元、灵心巧手、星海图、梅卡曼德、擎朗智能、智平方、帕西尼、众擎机器人などです。さらに、国内具身知能企業の上場進展は加速しています。智元机器人は株式改革を完了し、持株プラットフォームを通じてA株上場企業の上纬新材を支配しています。乐聚智能は指導登録を済ませ、2025年10月にPre-IPOラウンドの資金調達を完了予定です。云深处科技は2025年12月に上場指導を開始し、银河通用、傅利叶智能、星海图、松延动力なども株式改革を完了しています。**重要情報二：****業績倍増、収益性トップクラス**招股説明書によると、2025年の宇树科技の営業収入は17.08億元で、前年同期比335.36%増加。純利益は6億元超で、674.29%増加しています。主な要因は、当期の製品販売の急速な拡大です。香港株に上場しているロボット企業と比較して、宇树科技の業績は突出しており、市場にロボット企業の収益拡大の見通しを示しています。優必選の2025年中期報告によると、2025年上半期の売上は6.21億元で、前年同期比27.5%増。期間中の損失は4.4億元で、前年より損失縮小。云迹の2025年年次報告では、収入は3.01億元に増加したものの、株主の持分に対する純損失は大きく拡大。极智嘉は、広範な商業化展開の場面に支えられ、最新の業績予告によると、2025年の営業収入は31.4億～31.8億元で、前年比30%～32%増。調整後純利益は黒字化を達成しています。**重要情報三：****人形ロボットの収入比率が徐々に上昇**招股説明書によると、2025年1-9月、宇树科技の人形ロボットの収入は初めて四足ロボットを超え、収入はそれぞれ5.95億元と4.88億元。主な事業は四足ロボットと人形ロボットから構成されており、業績の伸びは四足から人形へとシフトしています。2022年、2023年、2024年、2025年1-9月の四足ロボットの収入比率は、76.57%から42.25%へと低下し、一方で人形ロボットの比率は2023年の1.88%から2025年1-9月には51.53%に上昇しています。画像出典：宇树科技招股説明書、単位：万元また、2025年の出荷台数は5500台超（純人形、車輪付き両腕ロボット除く）で、世界一の実績です。注目すべきは、産業発展初期に依存していた科研教育分野の収入比率が低下し、商業消費と産業応用市場が拡大している点です。画像出典：宇树科技質問回答公告2025年1-9月、四足ロボットのオンライン販売収入は急増しています。さらに、同ロボットはスマート巡回、消防緊急などのシナリオでの応用が進み、調査・検査、スマート製造などの場面へと展開しています。産業応用の収入比率も着実に上昇しています。人形ロボットについては、2023年は科研教育のみの収入でしたが、2025年1-9月には73.60%に低下。商業消費の収入は2024年の13.70%から2025年1-9月には17.39%、産業応用は9.01%（5360.36万元）に達しています。企業案内、スマート製造、巡回点検などが主な用途で、企業案内の比率が高く、約50%～70%です。画像出典：宇树科技質問回答公告販売チャネルを見ると、各期において海外からの収入比率は35%以上、オフライン販売比率は85%以上、直販比率は50%以上です。2025年1-9月、国内主要顧客は京東集団で、売上は4136.18万元。2月には、Unitree H1とG1人形ロボットが京東商城で販売開始されました。その他の国内主要顧客には北京朝元时代科技有限公司、北京银河通用机器人股份有限公司があります。画像出典：宇树科技招股説明書**重要情報四：****サプライチェーンとコスト優位性**宇树科技は、製品価格の優位性についても言及しています。2023年7月、Go2 Air型四足ロボットを発売し、価格は9997元とし、業界製品として初めて1万元以内に設定しました。人形ロボット分野では、2024年5月に中型人形ロボットG1を発売し、当初の基本モデルは9.9万元でしたが、現在は8.5万元に値下げされています。これは海外の四足ロボットよりも大幅に低価格です。2025年7月にはR1人形ロボットを発売し、価格は3.99万元、Airモデルは2.99万元に設定し、中型・小型高性能汎用人形ロボットの価格を再び引き下げました。宇树科技は、自社開発・生産の主要コア部品によりコストを大きく削減し、コストパフォーマンスの優位性を確立しています。また、オープンなサプライチェーン協力モデルを採用し、多くの自社開発部品は自主設計・調達・組立の方式で生産しています。外部サプライチェーンの成熟に伴い、技術的に成熟しコスト低減が可能な部品については、カスタム調達も検討しています。サプライチェーン協力の面では、2024年には曼恩斯特、速腾聚创、道通科技などが戦略的協力契約を締結し、ロボット本体のハード・ソフト技術や広義のスマートソリューションで連携しています。具身知能産業の発展に伴い、多くの上場企業が宇树科技との協力進展を次々に公表しています。美湖股份は投資者交流プラットフォームで、「半年報で明らかになった顧客の杭州トップロボットメーカーY社（宇树科技）に対し、どの部品を供給しているか、サンプル段階か量産段階か」との質問に対し、減速機関節モジュールの部品は規定通り量産・供給されていると回答しています。創世纪や锦富技术も協力を開始しています。応用分野では、巨星传奇が最近、宇树科技と合弁会社を設立し、エンターテインメント向けインタラクティブロボットの共同開発を進めています。**重要情報五：****規模生産と大規模モデル能力**宇树科技の調達資金の用途は、モデル開発と現地製造基地の研究に重点を置いています。招股説明書によると、調達資金のうち20.22億元はスマートロボットモデルの研究開発に、11.10億元はロボット本体の研究に、4.45億元は新型スマートロボットの開発に、6.24億元は製造基地の建設に充てられます。宇树科技は、製造基地の建設をIPO調達の重点プロジェクトと位置付けており、完成後は年産7.5万台の人形ロボットと11.5万台の四足ロボットの生産能力を実現予定です。この生産能力拡大により、納品効率の向上とコスト削減を図るとともに、規模の経済を追求します。国内ロボット企業の中で、規模拡大は重要な目標の一つです。浙江人形ロボットイノベーションセンターの創始者兼最高科学者の熊蓉は、2026年には中国の人形ロボットの生産規模は10万～20万台に達すると予測しています。宇树科技の創業者兼CEOの王興興は、今年の出荷目標を1万～2万台としています。優必選も2026年に工業用人形ロボットの生産能力を1万台に引き上げる計画です。技術面では、宇树科技は、現在の汎用ロボットの運動知能と構造部品の大きな突破と規模生産を実現した上で、産業・家庭向けの大規模商業化には、「大脳」レベルの具身大規模モデルと「巧みな手」の耐久性・精密性の向上が必要としています。特に、最も難しい課題は、世界的に具身大規模モデルが発展途上であり、汎化能力が不足している点です。投資者の意見として、今後の具身知能企業には、強力なデータ閉ループとモデル進化能力が求められ、実験室を超えた実産ラインへの展開と明確な商業化路線、閉ループ能力が必要です。2026年には、具身知能産業は技術展示から商業化の探索へと移行し、市場は企業の実地展開能力に注目します。大規模展開を実現する前に、企業は大規模モデルの能力向上の壁を越える必要があります。（出典：中国証券报）
Shanghai Stock Exchange Accepts Yushu Technology's IPO Application; Prospectus Reveals Five Key Information Points
3月20日、上海証券取引所は宇树科技股份有限公司の科創板IPO申請を受理しました。今回のIPOによる調達額は42.02億元に達し、A株「人形ロボット第一株」の座を狙います。
何度も春節テレビ番組に出演し、世界人形ロボット大会で活躍しているスター選手の上場は、国内具身知能産業の発展を牽引しています。中国証券报记者は宇树科技の招股説明書と質問回答を整理し、五つの重要情報を見出しました。
重要情報一：
初期発行時の時価総額は最低420億元
招股説明書によると、宇树科技の今回の新規公開株は40446434株以上を発行し、発行後の総株式の少なくとも10%を占めるため、初期発行時の時価総額は最低420億元に達します。
現在、国内で上場しているロボット企業はすべて香港株式市場に上場しています。香港株に上場しているロボット企業の例は以下の通りです。
宇树科技の上場後、市場のロボット企業の中で第一位の時価総額になると予測されます。
国内の具身知能企業はすでに「百億クラブ」を形成しています。市場調査機関IT桔子のデータによると、未上場の国内具身知能企業の中で、宇树科技を除き、評価額が100億元超の企業は12社あります。例として、银河通用、智元机器人、云深处科技、千寻智能、星动纪元、灵心巧手、星海图、梅卡曼德、擎朗智能、智平方、帕西尼、众擎机器人などです。
さらに、国内具身知能企業の上場進展は加速しています。智元机器人は株式改革を完了し、持株プラットフォームを通じてA株上場企業の上纬新材を支配しています。乐聚智能は指導登録を済ませ、2025年10月にPre-IPOラウンドの資金調達を完了予定です。云深处科技は2025年12月に上場指導を開始し、银河通用、傅利叶智能、星海图、松延动力なども株式改革を完了しています。
重要情報二：
業績倍増、収益性トップクラス
招股説明書によると、2025年の宇树科技の営業収入は17.08億元で、前年同期比335.36%増加。純利益は6億元超で、674.29%増加しています。主な要因は、当期の製品販売の急速な拡大です。
香港株に上場しているロボット企業と比較して、宇树科技の業績は突出しており、市場にロボット企業の収益拡大の見通しを示しています。
優必選の2025年中期報告によると、2025年上半期の売上は6.21億元で、前年同期比27.5%増。期間中の損失は4.4億元で、前年より損失縮小。
云迹の2025年年次報告では、収入は3.01億元に増加したものの、株主の持分に対する純損失は大きく拡大。
极智嘉は、広範な商業化展開の場面に支えられ、最新の業績予告によると、2025年の営業収入は31.4億～31.8億元で、前年比30%～32%増。調整後純利益は黒字化を達成しています。
重要情報三：
人形ロボットの収入比率が徐々に上昇
招股説明書によると、2025年1-9月、宇树科技の人形ロボットの収入は初めて四足ロボットを超え、収入はそれぞれ5.95億元と4.88億元。
主な事業は四足ロボットと人形ロボットから構成されており、業績の伸びは四足から人形へとシフトしています。2022年、2023年、2024年、2025年1-9月の四足ロボットの収入比率は、76.57%から42.25%へと低下し、一方で人形ロボットの比率は2023年の1.88%から2025年1-9月には51.53%に上昇しています。
画像出典：宇树科技招股説明書、単位：万元
また、2025年の出荷台数は5500台超（純人形、車輪付き両腕ロボット除く）で、世界一の実績です。
注目すべきは、産業発展初期に依存していた科研教育分野の収入比率が低下し、商業消費と産業応用市場が拡大している点です。
画像出典：宇树科技質問回答公告
2025年1-9月、四足ロボットのオンライン販売収入は急増しています。さらに、同ロボットはスマート巡回、消防緊急などのシナリオでの応用が進み、調査・検査、スマート製造などの場面へと展開しています。産業応用の収入比率も着実に上昇しています。
人形ロボットについては、2023年は科研教育のみの収入でしたが、2025年1-9月には73.60%に低下。商業消費の収入は2024年の13.70%から2025年1-9月には17.39%、産業応用は9.01%（5360.36万元）に達しています。企業案内、スマート製造、巡回点検などが主な用途で、企業案内の比率が高く、約50%～70%です。
画像出典：宇树科技質問回答公告
販売チャネルを見ると、各期において海外からの収入比率は35%以上、オフライン販売比率は85%以上、直販比率は50%以上です。
2025年1-9月、国内主要顧客は京東集団で、売上は4136.18万元。2月には、Unitree H1とG1人形ロボットが京東商城で販売開始されました。その他の国内主要顧客には北京朝元时代科技有限公司、北京银河通用机器人股份有限公司があります。
画像出典：宇树科技招股説明書
重要情報四：
サプライチェーンとコスト優位性
宇树科技は、製品価格の優位性についても言及しています。
2023年7月、Go2 Air型四足ロボットを発売し、価格は9997元とし、業界製品として初めて1万元以内に設定しました。
人形ロボット分野では、2024年5月に中型人形ロボットG1を発売し、当初の基本モデルは9.9万元でしたが、現在は8.5万元に値下げされています。これは海外の四足ロボットよりも大幅に低価格です。2025年7月にはR1人形ロボットを発売し、価格は3.99万元、Airモデルは2.99万元に設定し、中型・小型高性能汎用人形ロボットの価格を再び引き下げました。
宇树科技は、自社開発・生産の主要コア部品によりコストを大きく削減し、コストパフォーマンスの優位性を確立しています。
また、オープンなサプライチェーン協力モデルを採用し、多くの自社開発部品は自主設計・調達・組立の方式で生産しています。外部サプライチェーンの成熟に伴い、技術的に成熟しコスト低減が可能な部品については、カスタム調達も検討しています。
サプライチェーン協力の面では、2024年には曼恩斯特、速腾聚创、道通科技などが戦略的協力契約を締結し、ロボット本体のハード・ソフト技術や広義のスマートソリューションで連携しています。
具身知能産業の発展に伴い、多くの上場企業が宇树科技との協力進展を次々に公表しています。
美湖股份は投資者交流プラットフォームで、「半年報で明らかになった顧客の杭州トップロボットメーカーY社（宇树科技）に対し、どの部品を供給しているか、サンプル段階か量産段階か」との質問に対し、減速機関節モジュールの部品は規定通り量産・供給されていると回答しています。創世纪や锦富技术も協力を開始しています。応用分野では、巨星传奇が最近、宇树科技と合弁会社を設立し、エンターテインメント向けインタラクティブロボットの共同開発を進めています。
重要情報五：
規模生産と大規模モデル能力
宇树科技の調達資金の用途は、モデル開発と現地製造基地の研究に重点を置いています。
招股説明書によると、調達資金のうち20.22億元はスマートロボットモデルの研究開発に、11.10億元はロボット本体の研究に、4.45億元は新型スマートロボットの開発に、6.24億元は製造基地の建設に充てられます。
宇树科技は、製造基地の建設をIPO調達の重点プロジェクトと位置付けており、完成後は年産7.5万台の人形ロボットと11.5万台の四足ロボットの生産能力を実現予定です。この生産能力拡大により、納品効率の向上とコスト削減を図るとともに、規模の経済を追求します。
国内ロボット企業の中で、規模拡大は重要な目標の一つです。浙江人形ロボットイノベーションセンターの創始者兼最高科学者の熊蓉は、2026年には中国の人形ロボットの生産規模は10万～20万台に達すると予測しています。宇树科技の創業者兼CEOの王興興は、今年の出荷目標を1万～2万台としています。優必選も2026年に工業用人形ロボットの生産能力を1万台に引き上げる計画です。
技術面では、宇树科技は、現在の汎用ロボットの運動知能と構造部品の大きな突破と規模生産を実現した上で、産業・家庭向けの大規模商業化には、「大脳」レベルの具身大規模モデルと「巧みな手」の耐久性・精密性の向上が必要としています。特に、最も難しい課題は、世界的に具身大規模モデルが発展途上であり、汎化能力が不足している点です。
投資者の意見として、今後の具身知能企業には、強力なデータ閉ループとモデル進化能力が求められ、実験室を超えた実産ラインへの展開と明確な商業化路線、閉ループ能力が必要です。2026年には、具身知能産業は技術展示から商業化の探索へと移行し、市場は企業の実地展開能力に注目します。大規模展開を実現する前に、企業は大規模モデルの能力向上の壁を越える必要があります。
（出典：中国証券报）