ウォーレン・バフェットは今年の初めに**バークシャー・ハサウェイ**（BRKA 0.29％）（BRKB 0.11％）のCEOを退任しましたが、その遺産は永遠に生き続けるでしょう。わずか60年以上のリーダーシップの中で、彼は倒産寸前の繊維事業を巨大なコングロマリットに変貌させ、完全子会社の広範なポートフォリオと印象的な市場性のある株式ポートフォリオを築き上げました。その間に、バークシャーの価値は驚異的な6,099,294％増加し、**S&P 500**のリターンを打ち破り、多くの富裕層投資家を生み出しました。歴史を通じてバフェットを研究し追いかけてきた人々は、彼が多くの投資時代を経験してきたことを知っていますが、彼のキャリアの最終時代は、現在の株式市場の状況に対する彼の見解を示唆している点で特に際立っています。実際、彼はバークシャー・ハサウェイを通じて投資家に対して大きな警告を発しました。それは2025年末のバークシャーのバランスシートに見て取れます。画像出典：The Motley Fool。投資家への$3730億ドルの警告----------------------------バフェットは2025年の決算を締めくくる際に、バークシャー・ハサウェイで新記録を樹立しました。同社は年末にバランスシート上に$3730億ドルの現金と国債を保有していました。これは2024年末の$3210億ドルから増加し、2022年末の$1290億ドルからも大きく増えています。この現金の山は偶然にできたものではありません。バフェット主導の大規模な株式売却と、何よりも買い付けの不足によるものです。実際、彼はCEO在任期間の最後の13四半期の間に、買った株よりも売った株の方が多かったのです。彼の最大の売却銘柄の一部には**アップル**や**バンク・オブ・アメリカ**が含まれます。これらの保有株を売却した決定は、両社が過去10年間にわたりバークシャーに素晴らしいリターンをもたらした後のことです。新しい税制改正により法人税率がわずか21％に引き下げられたことも、バフェットにとってはこれらの株で利益を確定する絶好の機会と映ったのです。株式売却はまた、過去2年間にわたりバークシャーが15％の代替最低税を回避するのにも役立った可能性があります。拡大NYSE: BRKB----------バークシャー・ハサウェイ本日の変動(-0.11%) $-0.54現在の価格$480.94### 主要データポイント時価総額$1.0兆本日のレンジ$479.66 - $485.1252週レンジ$455.19 - $542.07出来高7.8百万株平均出来高4.8百万株総利益率23.63％しかし、もしバフェットが単に有利な税率を確保したいだけだったなら、売却した株を買い戻すこともできたはずです。実際、彼は新たな投資機会を探しながら、キャッシュを積み上げ続けました。これは、彼がアップルやバンク・オブ・アメリカが過大評価されていると感じていたことも示唆しています。これらの株価は今もなお最近の高値付近で推移しているため、彼は今もそう感じている可能性が高いです。バークシャーのバランスシートにある$3730億ドルの警告の背後には、バフェットがほぼすべての他の有望な株も過大評価されていると考えていることが示唆されています。もし良い価値が見出せる株があれば、彼はそれを買ったはずです。これにはバークシャー自身の株も含まれますが、バフェットは最後の19ヶ月間に自社株を再購入しませんでした。彼の最後の株主宛て書簡で、バフェットは「株式投資に関しては、多くの場合、魅力的に見えるものはほとんどない」と述べています。これは、彼が会社を運営していた過去3年間のほとんどに当てはまるようです。また、「非常に稀にしか、私たちは投資機会に深く関わることはありません」とも述べています。バフェットは、バークシャーのバランスシートをそのような時期に備えて準備しているようであり、歴史はそれが近い将来訪れる可能性を示唆しています。次に何が起こるか、歴史が教えること-----------------------------いくつかの市場評価指標は、現在株式全体が非常に高値であることを示唆しています。バフェットのお気に入りの評価指標である時価総額対GDP比、いわゆるバフェット指標は、記録的な高水準の217％に近づいています。過去20年間でこの指標が上昇した理由はいくつかありますが、それでも異常に高い水準にあり、米国株が過大評価されていることを示しています。長期リターンの最も強力な予測指標の一つは、ロバート・シラーが開発した景気調整後の株価収益率（CAPE）比率です。CAPE比率は、現在の株価を過去10年間の平均利益（インフレ調整済み）で割ったものです。今日のS&P 500のCAPE比率は38.8です。（2月末は38.9でした。）1871年以降、S&P 500のCAPE比率が38.8を超えたすべての期間で、次の10年間にわたりS&P 500はマイナスのリターンを示しました。ロバート・シラー自身は、現在のCAPE比率に基づき、今後10年間の年平均リターンはわずか1.5％に過ぎないと予測しています。インフレを考慮すると、マイナス領域に入ります。YChartsによるS&P 500シラーCAPE比率データ。ただし、唯一の例外があります。それは、ドットコムバブルのピーク時だけです。その後の10年間には、バブル崩壊と大金融危機が含まれますが、その結果をもって結論付けるのは賢明ではありません。大金融危機はドットコムバブルの崩壊とは全く関係ありません。もちろん、歴史、市場、心理学の研究者であるバフェットはそれを理解しています。それでも、今日の市場で良い価値を見つけるのは難しいと感じているのです。ただし、調査を行う意欲のある投資家は、依然として素晴らしい価値を見つけることができます。バフェットが無視した企業を見ることも一つの方法です。彼は有名なほど多くのテック株を避けてきましたし、バークシャーの規模も投資範囲を世界最大の企業に限定してきました。資金の配分を増やすのは賢明かもしれませんが、すべてを売却して市場の下落を待つべきではありません。バフェットは引退時点でも、バークシャーの株式ポートフォリオを3,000億ドル規模に維持していました。
引退する前に、ウォーレン・バフェットは投資家に$373 兆ドルの警告を残しました。歴史が語る株式市場の次の動きについて。
ウォーレン・バフェットは今年の初めにバークシャー・ハサウェイ（BRKA 0.29％）（BRKB 0.11％）のCEOを退任しましたが、その遺産は永遠に生き続けるでしょう。わずか60年以上のリーダーシップの中で、彼は倒産寸前の繊維事業を巨大なコングロマリットに変貌させ、完全子会社の広範なポートフォリオと印象的な市場性のある株式ポートフォリオを築き上げました。その間に、バークシャーの価値は驚異的な6,099,294％増加し、S&P 500のリターンを打ち破り、多くの富裕層投資家を生み出しました。
歴史を通じてバフェットを研究し追いかけてきた人々は、彼が多くの投資時代を経験してきたことを知っていますが、彼のキャリアの最終時代は、現在の株式市場の状況に対する彼の見解を示唆している点で特に際立っています。実際、彼はバークシャー・ハサウェイを通じて投資家に対して大きな警告を発しました。それは2025年末のバークシャーのバランスシートに見て取れます。
画像出典：The Motley Fool。
投資家への$3730億ドルの警告
バフェットは2025年の決算を締めくくる際に、バークシャー・ハサウェイで新記録を樹立しました。同社は年末にバランスシート上に$3730億ドルの現金と国債を保有していました。これは2024年末の$3210億ドルから増加し、2022年末の$1290億ドルからも大きく増えています。
この現金の山は偶然にできたものではありません。バフェット主導の大規模な株式売却と、何よりも買い付けの不足によるものです。実際、彼はCEO在任期間の最後の13四半期の間に、買った株よりも売った株の方が多かったのです。
彼の最大の売却銘柄の一部にはアップルやバンク・オブ・アメリカが含まれます。これらの保有株を売却した決定は、両社が過去10年間にわたりバークシャーに素晴らしいリターンをもたらした後のことです。新しい税制改正により法人税率がわずか21％に引き下げられたことも、バフェットにとってはこれらの株で利益を確定する絶好の機会と映ったのです。株式売却はまた、過去2年間にわたりバークシャーが15％の代替最低税を回避するのにも役立った可能性があります。
拡大
NYSE: BRKB
バークシャー・ハサウェイ
本日の変動
(-0.11%) $-0.54
現在の価格
$480.94
主要データポイント
時価総額
$1.0兆
本日のレンジ
$479.66 - $485.12
52週レンジ
$455.19 - $542.07
出来高
7.8百万株
平均出来高
4.8百万株
総利益率
23.63％
しかし、もしバフェットが単に有利な税率を確保したいだけだったなら、売却した株を買い戻すこともできたはずです。実際、彼は新たな投資機会を探しながら、キャッシュを積み上げ続けました。これは、彼がアップルやバンク・オブ・アメリカが過大評価されていると感じていたことも示唆しています。これらの株価は今もなお最近の高値付近で推移しているため、彼は今もそう感じている可能性が高いです。
バークシャーのバランスシートにある$3730億ドルの警告の背後には、バフェットがほぼすべての他の有望な株も過大評価されていると考えていることが示唆されています。もし良い価値が見出せる株があれば、彼はそれを買ったはずです。これにはバークシャー自身の株も含まれますが、バフェットは最後の19ヶ月間に自社株を再購入しませんでした。
彼の最後の株主宛て書簡で、バフェットは「株式投資に関しては、多くの場合、魅力的に見えるものはほとんどない」と述べています。これは、彼が会社を運営していた過去3年間のほとんどに当てはまるようです。また、「非常に稀にしか、私たちは投資機会に深く関わることはありません」とも述べています。バフェットは、バークシャーのバランスシートをそのような時期に備えて準備しているようであり、歴史はそれが近い将来訪れる可能性を示唆しています。
次に何が起こるか、歴史が教えること
いくつかの市場評価指標は、現在株式全体が非常に高値であることを示唆しています。バフェットのお気に入りの評価指標である時価総額対GDP比、いわゆるバフェット指標は、記録的な高水準の217％に近づいています。過去20年間でこの指標が上昇した理由はいくつかありますが、それでも異常に高い水準にあり、米国株が過大評価されていることを示しています。
長期リターンの最も強力な予測指標の一つは、ロバート・シラーが開発した景気調整後の株価収益率（CAPE）比率です。CAPE比率は、現在の株価を過去10年間の平均利益（インフレ調整済み）で割ったものです。今日のS&P 500のCAPE比率は38.8です。（2月末は38.9でした。）
1871年以降、S&P 500のCAPE比率が38.8を超えたすべての期間で、次の10年間にわたりS&P 500はマイナスのリターンを示しました。ロバート・シラー自身は、現在のCAPE比率に基づき、今後10年間の年平均リターンはわずか1.5％に過ぎないと予測しています。インフレを考慮すると、マイナス領域に入ります。
YChartsによるS&P 500シラーCAPE比率データ。
ただし、唯一の例外があります。それは、ドットコムバブルのピーク時だけです。その後の10年間には、バブル崩壊と大金融危機が含まれますが、その結果をもって結論付けるのは賢明ではありません。大金融危機はドットコムバブルの崩壊とは全く関係ありません。
もちろん、歴史、市場、心理学の研究者であるバフェットはそれを理解しています。それでも、今日の市場で良い価値を見つけるのは難しいと感じているのです。ただし、調査を行う意欲のある投資家は、依然として素晴らしい価値を見つけることができます。バフェットが無視した企業を見ることも一つの方法です。彼は有名なほど多くのテック株を避けてきましたし、バークシャーの規模も投資範囲を世界最大の企業に限定してきました。
資金の配分を増やすのは賢明かもしれませんが、すべてを売却して市場の下落を待つべきではありません。バフェットは引退時点でも、バークシャーの株式ポートフォリオを3,000億ドル規模に維持していました。