2025年前は、米国株が市場を支配していました。2020年から2024年までの米国市場指数（Morningstar US Market Index）の年率14％の上昇は、多くの国際市場を凌駕していました。しかし、2025年に状況は一変。米国市場指数は昨年17.4％の堅調な上昇を見せましたが、多くの新興国や先進国の国際市場には及びませんでした。全体として、先進国の国際市場は年間32.2％の上昇を記録し、新興国株は29.8％上昇、その中でもラテンアメリカは52.3％の1年跳躍を見せました。米ドルの比較的弱さもこれらの好調なリターンに寄与しました。
2025年の市場を定義する4つのチャート：投資家への重要なポイント
2025年の市場ストーリーラインは尽きることがありませんでした。世界および米国市場は初期のボラティリティを克服し、年末には大幅に上昇し、主要な国際市場が予想外に先導しました。債券利回りは魅力的なままで、米ドルは依然として弱含みでした。関税、地政学的不確実性、インフレは年間を通じて重くのしかかりましたが、市場や経済はほとんど動じませんでした。資産運用業界全体でも、商品開発はむしろ加速しました。
数多くの動きの中で、2025年に特に注目されたのは次の4つです。
2026年に注目すべき2つのポイントは次の通りです。
以下にこれらのポイントを詳述し、MorningstarのMarkets Observerに掲載された他の多くの動きについても紹介します。今期のレポートはこちらからご覧いただけます。
2025年を象徴した4つのチャート
1) 関税にもかかわらず米国経済は堅調
2025年第4四半期の米国の平均関税率は約11％で、1940年代初頭以来の高水準でした。しかし、2025年4月に多くの懸念されたほど高くはなく、ドナルド・トランプ大統領が一部の関税引き上げを見送ったことや、実際の関税徴収額が発表された率より遅れていること、また寛大な免除措置によるものです。差し迫った最高裁判決により関税がさらに引き下げられる可能性もありますが、政権は他の法律の権限を根拠に関税引き上げを正当化し、部分的に回避する可能性もあります。関税の逆風にもかかわらず、米国経済は第4四半期に年率2.1％の成長を遂げました。
関税は80年ぶりの高水準に
出典：米国国勢調査局、Morningstar。2025年12月31日現在のデータ。
2) 2025年に金とビットコインは異なる動きを見せた
金とビットコインは2025年に異なる道を歩みました。市場の不確実性が高まる中、安全資産としての金は急騰。SPDRゴールドシェア（GLD）は昨年63.7％上昇し、iSharesシルバー・トラスト（SLV）はなんと144.7％も跳ね上がり、貴金属の復活を示しました。ビットコインも最高値に達した後、第4四半期に下落しました。iSharesビットコイン・トラストETF（IBIT）は、仮想通貨の激動の1年を経て2025年末に6.4％下落しました。
金と住宅価格は史上近く、ビットコインは後退
出典：Morningstar Direct、セントルイス連邦準備銀行、全米不動産業者協会、Macrobond。2006年1月1日から2025年12月31日までの最小値と最大値。
3) 2025年に国際市場が急騰
2025年前は、米国株が市場を支配していました。2020年から2024年までの米国市場指数（Morningstar US Market Index）の年率14％の上昇は、多くの国際市場を凌駕していました。しかし、2025年に状況は一変。米国市場指数は昨年17.4％の堅調な上昇を見せましたが、多くの新興国や先進国の国際市場には及びませんでした。全体として、先進国の国際市場は年間32.2％の上昇を記録し、新興国株は29.8％上昇、その中でもラテンアメリカは52.3％の1年跳躍を見せました。米ドルの比較的弱さもこれらの好調なリターンに寄与しました。
世界の株式市場が先導
出典：Morningstar国・地域指数。2025年12月31日現在。
4) ETFが再び2025年を席巻
2025年もETFは記録を書き換え続けました。年末までに資産総額は13兆ドルを超え、流入額は2年連続で1兆ドルを超えました。対照的に、ミューチュアルファンドは昨年約7000億ドルの資金流出を記録。これらの傾向に沿い、資産運用会社は新たなETFの創出に積極的であり、新規ミューチュアルファンドの立ち上げには消極的です。2025年には、閉鎖されたETFよりも新規に立ち上げられたETFの方が860本多く、ミューチュアルファンドは266本多く閉鎖されました。
ETF商品開発が加速
出典：Morningstar Direct。2025年12月31日現在。
詳しくはこちら：2026年のETF投資予測6つのポイント
2026年に注目すべき2つのチャート
1) ハイパースケーラー債に注目
ハイパースケーラー—Amazon.com（AMZN）やGoogle（GOOG）などの大手テック企業で、グローバルなクラウドプラットフォームやデジタルインフラを運営する企業は、2025年9月以降、AI投資資金調達のために投資適格債市場で積極的に借入を増やしています。この借入の規模とペースは債券投資家の懸念を呼び、債券保有者はこの債務に対してより高いリターンを求めるようになっています。
ハイパースケーラーの債務に対する需要は減少傾向
出典：Morningstar。2025年12月31日現在。OAS（オプション調整スプレッド）は、投資家が債券の信用リスクに対して追加で求める利回りを示します。ハイパースケーラーのサブ指数は、Amazon、Google、Meta、Microsoft、Oracleが発行した投資適格企業債を含むMorningstar投資適格企業債指数に基づくものです。
2) 最大規模の公開株買収が間もなく実現
プライベート・エクイティ（PE）ファンドは、上場企業を次々と非公開化し、毎年数十億ドルを投じています。2025年もこの傾向は続き、米国企業39社が非公開化され、その中央値評価額は約19億ドルでした。大型株も買収対象となっており、資金を豊富に持つ買収ファンドが積極的に動いています。Electronic Arts（EA）は、2026年に完了予定の史上最大の公開株買収になる見込みです。
上場企業の非公開化が進む
出典：PitchBook。2025年12月31日現在。米国企業の取引は各暦年に完了したもののみを含みます。
詳しくはこちら：プライベート企業が公的市場を再形成する3つの方法
__すべてのチャートは__Q1 2026 Morningstar Markets Observer__からの引用です。本レポートは前四半期の主要な市場動向をまとめたもので、Morningstarの調査・投資チームの複数のメンバーが執筆しています。全文はこのリンクから無料でご覧いただけます。
ヴェドラン・ベオグラジラ、プレストン・コールドウェル、ホン・チェン、スビダグ・デメルジアン、ショーン・マーフィーが本記事に寄稿しています。