AIに問う·金の急落の背後に、世界の中央銀行政策は市場にどのような影響を与えているのか？この画像はAI生成の可能性があります。ここ数日、金の値動きの激しさが市場の注目を集めている。3月18日、現物金価格（XAU）は5000ドル/オンスを割り込み、3月19日には下落が続き、取引中最低は4501.50ドル/オンスに達し、日内で5%以上の下落を記録した。今週は10%以上の暴落となり、7週ぶりの安値をつけ、1983年3月以来最大の週次下落幅となった。主要宝飾店の金価格も2日前より100元以上下落している。例えば、3月20日、周大福の金飾品価格は1447元/グラムで、3月11日の1599元/グラムから8日連続で値下がりしている。3月20日19時現在、現物金の価格は4639.65ドル/オンスに回復したが、今年1月29日の最高値5594.77ドル/オンスと比べて17%以上下落している。中東の戦火再燃と世界的なリスク増大の背景の中、避難資産とされる金がなぜ突然失速したのか？**予想外の「閃崩」**3月19日、現物金の一日の下落幅は一時5%に拡大し、白銀も10%の下落を見せた。この「閃崩」現象は市場予想を超えるものだった。その前日、米連邦準備制度理事会（以下「FRB」）は2日間の金融政策会議を終えたばかりだった。「1月の金銀の大きな調整と、3月のFRB会議終了時の金価格の下落は限定的だったことから、当初は金価格は通貨流動性の引き締め予想をかなり織り込んでいると考えていた」と、中国証券報の取材に答えた中金公司の資産配分研究責任者・李昭は述べる。予想外だったのは、会議終了翌日に金銀が再び大幅に下落したことだ。李昭は、「閃崩」の核心原因は、3月以降、主要中央銀行の政策表現が一貫してタカ派寄りであることにあると指摘する。3月18日に開催されたFOMC会議で、パウエル議長はインフレ改善前は利下げを行わないと表明した。これにより、市場は2026年までの利下げ延期を織り込み、ドルの流動性引き締め期待が高まり、金価格に圧力をかけた。3月19日、欧州中央銀行（ECB）とイングランド銀行もタカ派的な金融政策会議を開催し、世界的に金融引き締め期待が強まったことも、金価格の下落を促した。この「閃崩」現象について、華夏基金の上級戦略分析師・陳彦冰は、「前の上昇幅が大きすぎたこと、投機資金の過剰、資金構造の悪化などにより、市場の内在的な脆弱性が一気に解放された結果だ」と補足する。「過去数年、金は大きく上昇し、関連の評価モデルは現在の金価格が均衡価格を大きく上回っていることを示しているため、ネガティブなニュースに対して敏感になりやすく、今回のショックに対する避難性も低下している」と李昭は述べる。**米イラン紛争の影響**米イランの衝突は2月28日に勃発し、リスク回避のムードの中、3月2日に金価格は一時5419ドル/オンスに高騰した。その後、金価格は大きく下落し、3月16日と18日に再び5000ドルを割り込み、現在まで震荡を続けている。「中東の地政学的危機が深刻化する中、金価格が重要な節目を連続して下回ったのは、多くの投資家の予想を超えた」と陳彦冰は述べる。直接の引き金は、ホルムズ海峡の情勢が油価を押し上げ、市場のインフレ懸念を高めたことにある。インフレ懸念の高まりを背景に、FRBの3月の利上げ会議後、市場の年内利下げ期待は大きく後退し、利下げ回数は従来の2回から1回に減少、利下げの時期も6月から9月に延期される可能性が出てきた。無利子資産である金は自然と圧迫される。「したがって、金の投資論理は一時的にドルの動きと市場の流動性に優先順位を譲り、上昇から下落へと変わった」と陳彦冰は解説する。金の避難資産としての性質は、信用崩壊やインフレの制御不能リスクに対して有効であり、流動性引き締めやデフレ圧力には必ずしも有効ではない。市場には他の懸念もある。「今回の地政学的事件が市場に与えた心理的衝撃は、2022年のロシア資産凍結時の強度には及ばない。ドル指数が上昇し、石油ドルの論理が修復されると、資金はドルを避難資産として選好しやすくなる」と彼女は述べる。「直感に反して、地政学的衝突は金価格の強力な触媒ではない」と、信達建投海外経済・資産運用のチーフ・钱伟は指摘する。歴史的に見て、中東関連の地政学的紛争の前月には金価格が上昇する確率が高く、平均上昇幅は約4%だが、紛争発生後の3ヶ月間は動きが大きく、明確な上昇傾向は見られず、むしろ1ヶ月以内に下落する確率の方が高い。過去のイラン・イラク戦争後の金価格の最大下落幅を参考にすると、今後5%程度の下落余地もある。**今後の見通しは？**李昭は、「地政学リスクの展開、インフレデータ、米連邦準備制度の政策方針が、今後も金市場の重要なリスク要因だ」と指摘する。彼のチームは、米イランの情勢の変化に応じてシナリオを想定した。具体的には、情勢が激化すれば、金は最終的な避難資産として上昇し得る。逆に、情勢が緩和し、インフレ懸念が和らぎ、FRBの利下げ期待が後退すれば、金も上昇しやすい。一方、現状維持や、米イラン間の低烈度紛争が続き、市場がスタグフレーションを懸念すれば、一時的に金は抑制される可能性もある。「ただし、ロシア・ウクライナ紛争の経験から言えば、このようなシナリオでも、金は一旦下落した後に再び上昇する可能性がある」と彼は述べる。「我々は、金のブル市場はまだ終わっていないと考えている。今は徐々に仕込みのタイミングに入っているのかもしれない」と李昭は語る。彼のチームは、過去の金のピーク前後の市場規律を分析し、金のブル市場の終焉は、主に二つの理由によると指摘する。一つは、FRBが緩和策から退出、または引き締め局面に入ること。もう一つは、米国経済、ひいては世界経済の全面的な改善と、インフレの低下による成長の加速だ。「現時点では、投資家が最も懸念しているのは、第一の理由、すなわちFRBの引き締めリスクだ」と彼は述べる。今回のインフレ上昇は一時的な可能性が高く、米国のインフレは下半期に再び低下し、FRBの緩和サイクルも継続する見込みだ。米国経済も、完全に底打ちしたわけではない。「したがって、金のブル市場はしばらく続く可能性がある」と彼は結論づける。ただし、今後数ヶ月間、米国のインフレデータが高めに推移し、FRBの人事異動や新議長のコミュニケーションスタイルの変化、地政学リスクの尾を引く可能性も考慮し、金価格は1〜2ヶ月の間に変動する可能性がある。陳彦冰は、「技術的には、これまでロンドン金の200日移動平均線からの乖離度が40%を超えたことは、過去の警戒閾値24%を大きく上回っている。歴史的な規範に従えば、乖離度が20%以内に戻れば、金価格の動きはより健全になる」と述べる。「金価格は上がるだけではなく、短期的な動きに盲目的に賭けるべきではない」と彼女は投資家に注意を促す。低コストの金ETFなどを利用して投資する場合は、家庭の投資資産の5%〜10%程度に抑え、無理に高値掴みや過重なポジションを避けるべきだと助言している。記者：王詩涵編集：闵杰
金価格が止まらない急落
AIに問う·金の急落の背後に、世界の中央銀行政策は市場にどのような影響を与えているのか？
この画像はAI生成の可能性があります。
ここ数日、金の値動きの激しさが市場の注目を集めている。
3月18日、現物金価格（XAU）は5000ドル/オンスを割り込み、3月19日には下落が続き、取引中最低は4501.50ドル/オンスに達し、日内で5%以上の下落を記録した。今週は10%以上の暴落となり、7週ぶりの安値をつけ、1983年3月以来最大の週次下落幅となった。
主要宝飾店の金価格も2日前より100元以上下落している。例えば、3月20日、周大福の金飾品価格は1447元/グラムで、3月11日の1599元/グラムから8日連続で値下がりしている。
3月20日19時現在、現物金の価格は4639.65ドル/オンスに回復したが、今年1月29日の最高値5594.77ドル/オンスと比べて17%以上下落している。
中東の戦火再燃と世界的なリスク増大の背景の中、避難資産とされる金がなぜ突然失速したのか？
予想外の「閃崩」
3月19日、現物金の一日の下落幅は一時5%に拡大し、白銀も10%の下落を見せた。この「閃崩」現象は市場予想を超えるものだった。
その前日、米連邦準備制度理事会（以下「FRB」）は2日間の金融政策会議を終えたばかりだった。
「1月の金銀の大きな調整と、3月のFRB会議終了時の金価格の下落は限定的だったことから、当初は金価格は通貨流動性の引き締め予想をかなり織り込んでいると考えていた」と、中国証券報の取材に答えた中金公司の資産配分研究責任者・李昭は述べる。予想外だったのは、会議終了翌日に金銀が再び大幅に下落したことだ。
李昭は、「閃崩」の核心原因は、3月以降、主要中央銀行の政策表現が一貫してタカ派寄りであることにあると指摘する。3月18日に開催されたFOMC会議で、パウエル議長はインフレ改善前は利下げを行わないと表明した。これにより、市場は2026年までの利下げ延期を織り込み、ドルの流動性引き締め期待が高まり、金価格に圧力をかけた。
3月19日、欧州中央銀行（ECB）とイングランド銀行もタカ派的な金融政策会議を開催し、世界的に金融引き締め期待が強まったことも、金価格の下落を促した。
この「閃崩」現象について、華夏基金の上級戦略分析師・陳彦冰は、「前の上昇幅が大きすぎたこと、投機資金の過剰、資金構造の悪化などにより、市場の内在的な脆弱性が一気に解放された結果だ」と補足する。
「過去数年、金は大きく上昇し、関連の評価モデルは現在の金価格が均衡価格を大きく上回っていることを示しているため、ネガティブなニュースに対して敏感になりやすく、今回のショックに対する避難性も低下している」と李昭は述べる。
米イラン紛争の影響
米イランの衝突は2月28日に勃発し、リスク回避のムードの中、3月2日に金価格は一時5419ドル/オンスに高騰した。その後、金価格は大きく下落し、3月16日と18日に再び5000ドルを割り込み、現在まで震荡を続けている。
「中東の地政学的危機が深刻化する中、金価格が重要な節目を連続して下回ったのは、多くの投資家の予想を超えた」と陳彦冰は述べる。直接の引き金は、ホルムズ海峡の情勢が油価を押し上げ、市場のインフレ懸念を高めたことにある。
インフレ懸念の高まりを背景に、FRBの3月の利上げ会議後、市場の年内利下げ期待は大きく後退し、利下げ回数は従来の2回から1回に減少、利下げの時期も6月から9月に延期される可能性が出てきた。無利子資産である金は自然と圧迫される。
「したがって、金の投資論理は一時的にドルの動きと市場の流動性に優先順位を譲り、上昇から下落へと変わった」と陳彦冰は解説する。金の避難資産としての性質は、信用崩壊やインフレの制御不能リスクに対して有効であり、流動性引き締めやデフレ圧力には必ずしも有効ではない。
市場には他の懸念もある。「今回の地政学的事件が市場に与えた心理的衝撃は、2022年のロシア資産凍結時の強度には及ばない。ドル指数が上昇し、石油ドルの論理が修復されると、資金はドルを避難資産として選好しやすくなる」と彼女は述べる。
「直感に反して、地政学的衝突は金価格の強力な触媒ではない」と、信達建投海外経済・資産運用のチーフ・钱伟は指摘する。歴史的に見て、中東関連の地政学的紛争の前月には金価格が上昇する確率が高く、平均上昇幅は約4%だが、紛争発生後の3ヶ月間は動きが大きく、明確な上昇傾向は見られず、むしろ1ヶ月以内に下落する確率の方が高い。過去のイラン・イラク戦争後の金価格の最大下落幅を参考にすると、今後5%程度の下落余地もある。
今後の見通しは？
李昭は、「地政学リスクの展開、インフレデータ、米連邦準備制度の政策方針が、今後も金市場の重要なリスク要因だ」と指摘する。
彼のチームは、米イランの情勢の変化に応じてシナリオを想定した。具体的には、情勢が激化すれば、金は最終的な避難資産として上昇し得る。逆に、情勢が緩和し、インフレ懸念が和らぎ、FRBの利下げ期待が後退すれば、金も上昇しやすい。
一方、現状維持や、米イラン間の低烈度紛争が続き、市場がスタグフレーションを懸念すれば、一時的に金は抑制される可能性もある。「ただし、ロシア・ウクライナ紛争の経験から言えば、このようなシナリオでも、金は一旦下落した後に再び上昇する可能性がある」と彼は述べる。
「我々は、金のブル市場はまだ終わっていないと考えている。今は徐々に仕込みのタイミングに入っているのかもしれない」と李昭は語る。彼のチームは、過去の金のピーク前後の市場規律を分析し、金のブル市場の終焉は、主に二つの理由によると指摘する。一つは、FRBが緩和策から退出、または引き締め局面に入ること。もう一つは、米国経済、ひいては世界経済の全面的な改善と、インフレの低下による成長の加速だ。
「現時点では、投資家が最も懸念しているのは、第一の理由、すなわちFRBの引き締めリスクだ」と彼は述べる。今回のインフレ上昇は一時的な可能性が高く、米国のインフレは下半期に再び低下し、FRBの緩和サイクルも継続する見込みだ。米国経済も、完全に底打ちしたわけではない。
「したがって、金のブル市場はしばらく続く可能性がある」と彼は結論づける。
ただし、今後数ヶ月間、米国のインフレデータが高めに推移し、FRBの人事異動や新議長のコミュニケーションスタイルの変化、地政学リスクの尾を引く可能性も考慮し、金価格は1〜2ヶ月の間に変動する可能性がある。
陳彦冰は、「技術的には、これまでロンドン金の200日移動平均線からの乖離度が40%を超えたことは、過去の警戒閾値24%を大きく上回っている。歴史的な規範に従えば、乖離度が20%以内に戻れば、金価格の動きはより健全になる」と述べる。
「金価格は上がるだけではなく、短期的な動きに盲目的に賭けるべきではない」と彼女は投資家に注意を促す。低コストの金ETFなどを利用して投資する場合は、家庭の投資資産の5%〜10%程度に抑え、無理に高値掴みや過重なポジションを避けるべきだと助言している。
記者：王詩涵
編集：闵杰