AI・株主減持はストレージサイクルのピークを示す兆候か？**ブルーギークニュース3月21日（記者：徐甘甘）** 業績倍増、株価は過去1年で4倍以上上昇、江波龍（301308.SZ）はストレージチップのスーパーサイクルの追い風に乗っている。しかし、3月20日、江波龍（301308.SZ）は公告で次のように発表した：副社長の高喜春氏と取締役の李志雄氏が減持通知を受けた。二人はそれぞれ2.3万株と240万株を上限に減持した。メモリースティック価格の暴騰と二次市場のストレージ企業の価格高騰の中、江波龍の大株主たちは「利益確定」を選択した。3月19日の終値356.5元/株で計算すると、二人はそれぞれ819万元と8.56億元を現金化したことになる。公告によると、減持理由は個人資金の必要性であり、李志雄氏は江波龍の第二大株主であり、創業初期に導入された技術専門家でもある。2004年に江波龍に加入し、副社長を務めたが、2024年6月以降は役員職を退いたものの、取締役には留まっている。このような大規模な減持は、「内部者」がすでに会社の評価がピークに達したと考えていることを示すのか？公開情報を整理すると、江波龍の株主の減持は最近始まったものではなく、昨年下半期から始まり、累計で40億元超の資金を引き出している。3月20日の寄り付き直後、江波龍の株価は10分間で約8%下落し、最終的に7.41%安の330.10元で取引を終えた。**実質的なコントロール者の従業員持株プールが342.2億元を現金化**これは二人の初めての減持ではない。公告によると、2025年9月2日から11月11日まで、李志雄は集中取引（アフターマーケットの固定価格取引を含む）を通じて4,191,452株を減持し、平均価格は152.42元/株だった。計算すると、李志雄の減持額は6.39億元となる。高喜春も2025年に減持を行った。12月30日に江波龍は公告し、高喜春は合計30,648株を減持し、これは総株数の0.0073%、平均価格は266.35元/株だった。これにより、高喜春は約81.63万元を現金化した。公告によると、李志雄氏と高喜春氏は現在、江波龍の株式をそれぞれ1890.85万株と9.19万株保有し、会社の総株数に対する比率はそれぞれ4.51%、0.02%となっている。大株主による大規模な現金化に加え、昨年下半期以降、同一行動体の二度にわたる株式譲渡も市場の注目を集めている。2025年10月31日、江波龍は公告し、龍熹一号、龍熹二号、寧波龍熹三号、寧波龍艦、寧波龍熹五号が2025年9月11日から10月31日までの間に集中取引や大口取引を通じて合計5,479,657株を譲渡し、これは総株数の1.3073%、約7.55億元の資金を現金化した。2026年1月19日、江波龍は株主の問い合わせによる譲渡計画書を公開し、従業員持株プールの龍熹一号、龍熹二号、寧波龍熹三号、寧波龍艦、寧波龍熹五号など5つの自資金投資合伙企業が合計で1257.44万株を譲渡し、これは総株数の3.00%、価格は212.09元/株、総額は26.67億元となる。当日の終値336.25元/株と比較すると、譲渡価格は終値より36.92%割安だった。参加した機関投資家は59社で、ファンド運用会社や保険会社などが含まれる。株主名簿を確認すると、これらの従業員持株プールはすべて上位株主の一つである。招股書によると、龍熹一号と龍熹二号は2017年に設立されており、IPOの5年前にあたる。江波龍は2022年8月5日に上場し、3年のロックアップ期間は2025年8月5日に満了する。これまでの二回の減持合計で、蔡華波氏が管理する従業員持株プールは約34.22億元を現金化した。ただし、これは従業員持株プール内の従業員が現金化したものであり、実質的なコントロール者の蔡華波本人が現金化したわけではない。蔡華波は2026年8月6日までに間接的に保有する株式の減持を行わないと約束している。当時の公告によると、従業員持株プールの減持は、主に一部従業員の資金調達と生活改善のためだった。李志雄氏と高喜春氏の近半年来の二度の現金化と合わせて、江波龍の株主は合計で40億元超を現金化している。**景気循環の恩恵：8億元の赤字から15億元の黒字へ**株主たちがこのタイミングで減持を選んだ背景には、ストレージチップ業界の「スーパーサイクル」が業界全体の売上と利益を急増させていることがある。江波龍の株価は昨年6月の安値から450%以上上昇している。2025年下半期以降、ストレージチップの価格は驚異的に上昇し、多くのネットユーザーは「メモリースティックやハードディスクの価格が毎日変動している」と冗談を言う。業界調査によると、AIサーバーのメモリー需要は普通のサーバーの8〜10倍に達しており、この巨大な需要により、AIサーバーは現在、世界のメモリー月産能力の53%を消費している。大量の高性能ストレージ需要は、消費者向けメモリーの供給能力を圧迫している。世界の主要クラウドサービス事業者は巨額の調達注文を次々と出している。公開情報によると、中国のストレージ分野の重要企業である江波龍は、ストレージモジュール、組み込みストレージ、ストレージソリューションなどを主な事業とし、製品は消費電子、IoT、産業制御、データセンターなど多岐にわたる。業績を見ると、江波龍の2025年の業績は非常に好調だ。2025年の業績予告によると、江波龍は通年の純利益を12.5億元から15.5億元と見込み、前年比150.66%から210.82%の増加を予測している。ただし、この売上高と純利益の増加は持続的な上昇のパターンを示していない。2022年の売上高は83.30億元、純利益は7279.7万元だったが、2023年は業界の低迷により純損失8.28億元に大きく落ち込み、前年比1237.15%の大幅減少となった。2024年に業界環境が改善し、業績は顕著に回復。年間売上高は174.64億元と過去最高を記録し、前年比72.48%、純利益は4.99億元と160.24%増となった。つまり、江波龍のようなストレージ企業の収益性は、ストレージの景気に大きく左右される。ストレージチップは半導体業界の中でも周期性が最も顕著な分野の一つであり、その本質は供給と需要の関係に依存している。UBSは今回の市場動向の要因を「AI計算力時代におけるストレージの価値の上昇」と分析している。中信証券は、ストレージ価格の上昇と高景気は2026年通年にわたって続く見込みだと指摘している。サムスンの可能なストライキも短期的な供給逼迫をさらに悪化させる可能性がある。**サイクルと産業チェーンの課題**ストレージ価格の高騰により、国内のリーディング企業である江波龍はまず恩恵を受けている。しかし、江波龍は安心しているわけではない。AI時代の恩恵を享受しつつも、最近の米伊対立の激化に伴い、A株市場では次のようなブラックユーモアのジョークが流れている：「油気価格が再び上がれば、私たちは本当に綿の衣服を着ることになるかもしれない。」この冗談の背後には、産業チェーンの「サンドイッチ層」の普遍的な困難が映し出されている。上流のコストは硬直的に上昇し、下流の需要は追いつかず、利益率は圧迫されている。ストレージ産業の中間に位置する江波龍も、同様の構造的課題に直面している可能性がある。江波龍は、華強北の小さな店から逆転し、「ストレージモジュールの組立業者」から「全産業チェーンをカバーする国産ストレージのリーディング企業」へと成長した。技術面では、コントロールチップ、ファームウェアアルゴリズム、封止検査などの能力を持つが、ストレージ業界全体を見ると、江波龍の地位は中流に位置している。下流の需要側から見ると、すでに商社や委託工場の困難から脱却しているものの、周期的な需要変動は今後も収益に影響を与える可能性がある。上流の面では、江波龍は外資大手によるストレージチップ供給の独占状態に直面しており、状況はより厳しい。世界のストレージ市場は主にDRAMとNANDフラッシュの二大セクターで構成されている。DRAM分野では、サムスン、SKハイニックス、マイクロンが約90%のシェアを握る。NANDフラッシュ分野では、サムスン、SKハイニックス、マイクロン、Kioxia、SanDiskの五大メーカーが約九割を占める。「サンドイッチ層」としての役割に加え、財務構造も江波龍の重荷となっている。特に半導体の増産サイクルは長く、減価償却の負担も重い。2025年第3四半期末時点で、同社の在庫は85.17億元に達し、総資産195.01億元の43.7%を占めている。これは同業他社よりも高い水準だ。同じく第3四半期のデミングリの在庫は59.40億元、百威ストレージは56.95億元、朗科科技は2.91億元、同有科技は1.38億元だった。ある業界関係者はブルーギーク記者に対し、「ストレージチップの上昇サイクルにおいて、このような高水準の在庫は、価格弾性と利益の解放の余地を意味する。ただし、業界が下落局面に入れば、大量の在庫の減損準備が利益を急速に圧迫する」と述べた。2023年の業界低迷期には、同社は3.56億元の在庫減損を計上し、年間純損失は8.28億元に達し、前年比1,237.15%の大幅な赤字となった。メディアの計算によると、江波龍の2025年第3四半期までの最新在庫回転率は1.73回である。財務報告によると、2025年三季度末の在庫帳簿価値は85.17億元で、総資産の43.7%を占めている。これを維持したまま販売速度を変えず、在庫を新たに増やさなければ、現在の在庫を完全に消化するには約5ヶ月かかると見られる。しかし、市場の懸念に対し、江波龍は2025年10月から12月にかけて複数の機関調査で次のように表明している：「ウエハーの調達からストレージの販売までの生産サイクルが、ストレージウエハーの価格上昇時に当社の毛利率に正の影響を与える。」つまり、ウエハーの調達から加工・販売までには時間差があるということだ。しかし、2023年の業界低迷期において、同社は8億元超の純損失を出した教訓もあり、企業の生産と拡張に警鐘を鳴らしている。市場の懸念を払拭するために、江波龍は複数の調査で、「内生的成長要因がより直接的かつ持続的に企業の収益性を高める」と強調している。
ストレージのブームに乗り、江波龍の重要株主が次々と「逃亡」し、400億円の減持が「快適ゾーン」への疑問を投げかけている
AI・株主減持はストレージサイクルのピークを示す兆候か？
ブルーギークニュース3月21日（記者：徐甘甘） 業績倍増、株価は過去1年で4倍以上上昇、江波龍（301308.SZ）はストレージチップのスーパーサイクルの追い風に乗っている。
しかし、3月20日、江波龍（301308.SZ）は公告で次のように発表した：副社長の高喜春氏と取締役の李志雄氏が減持通知を受けた。二人はそれぞれ2.3万株と240万株を上限に減持した。メモリースティック価格の暴騰と二次市場のストレージ企業の価格高騰の中、江波龍の大株主たちは「利益確定」を選択した。
3月19日の終値356.5元/株で計算すると、二人はそれぞれ819万元と8.56億元を現金化したことになる。公告によると、減持理由は個人資金の必要性であり、李志雄氏は江波龍の第二大株主であり、創業初期に導入された技術専門家でもある。2004年に江波龍に加入し、副社長を務めたが、2024年6月以降は役員職を退いたものの、取締役には留まっている。
このような大規模な減持は、「内部者」がすでに会社の評価がピークに達したと考えていることを示すのか？公開情報を整理すると、江波龍の株主の減持は最近始まったものではなく、昨年下半期から始まり、累計で40億元超の資金を引き出している。
3月20日の寄り付き直後、江波龍の株価は10分間で約8%下落し、最終的に7.41%安の330.10元で取引を終えた。
実質的なコントロール者の従業員持株プールが342.2億元を現金化
これは二人の初めての減持ではない。公告によると、2025年9月2日から11月11日まで、李志雄は集中取引（アフターマーケットの固定価格取引を含む）を通じて4,191,452株を減持し、平均価格は152.42元/株だった。計算すると、李志雄の減持額は6.39億元となる。
高喜春も2025年に減持を行った。12月30日に江波龍は公告し、高喜春は合計30,648株を減持し、これは総株数の0.0073%、平均価格は266.35元/株だった。これにより、高喜春は約81.63万元を現金化した。
公告によると、李志雄氏と高喜春氏は現在、江波龍の株式をそれぞれ1890.85万株と9.19万株保有し、会社の総株数に対する比率はそれぞれ4.51%、0.02%となっている。
大株主による大規模な現金化に加え、昨年下半期以降、同一行動体の二度にわたる株式譲渡も市場の注目を集めている。
2025年10月31日、江波龍は公告し、龍熹一号、龍熹二号、寧波龍熹三号、寧波龍艦、寧波龍熹五号が2025年9月11日から10月31日までの間に集中取引や大口取引を通じて合計5,479,657株を譲渡し、これは総株数の1.3073%、約7.55億元の資金を現金化した。
2026年1月19日、江波龍は株主の問い合わせによる譲渡計画書を公開し、従業員持株プールの龍熹一号、龍熹二号、寧波龍熹三号、寧波龍艦、寧波龍熹五号など5つの自資金投資合伙企業が合計で1257.44万株を譲渡し、これは総株数の3.00%、価格は212.09元/株、総額は26.67億元となる。当日の終値336.25元/株と比較すると、譲渡価格は終値より36.92%割安だった。参加した機関投資家は59社で、ファンド運用会社や保険会社などが含まれる。
株主名簿を確認すると、これらの従業員持株プールはすべて上位株主の一つである。招股書によると、龍熹一号と龍熹二号は2017年に設立されており、IPOの5年前にあたる。江波龍は2022年8月5日に上場し、3年のロックアップ期間は2025年8月5日に満了する。
これまでの二回の減持合計で、蔡華波氏が管理する従業員持株プールは約34.22億元を現金化した。ただし、これは従業員持株プール内の従業員が現金化したものであり、実質的なコントロール者の蔡華波本人が現金化したわけではない。蔡華波は2026年8月6日までに間接的に保有する株式の減持を行わないと約束している。
当時の公告によると、従業員持株プールの減持は、主に一部従業員の資金調達と生活改善のためだった。李志雄氏と高喜春氏の近半年来の二度の現金化と合わせて、江波龍の株主は合計で40億元超を現金化している。
景気循環の恩恵：8億元の赤字から15億元の黒字へ
株主たちがこのタイミングで減持を選んだ背景には、ストレージチップ業界の「スーパーサイクル」が業界全体の売上と利益を急増させていることがある。江波龍の株価は昨年6月の安値から450%以上上昇している。
2025年下半期以降、ストレージチップの価格は驚異的に上昇し、多くのネットユーザーは「メモリースティックやハードディスクの価格が毎日変動している」と冗談を言う。業界調査によると、AIサーバーのメモリー需要は普通のサーバーの8〜10倍に達しており、この巨大な需要により、AIサーバーは現在、世界のメモリー月産能力の53%を消費している。大量の高性能ストレージ需要は、消費者向けメモリーの供給能力を圧迫している。世界の主要クラウドサービス事業者は巨額の調達注文を次々と出している。
公開情報によると、中国のストレージ分野の重要企業である江波龍は、ストレージモジュール、組み込みストレージ、ストレージソリューションなどを主な事業とし、製品は消費電子、IoT、産業制御、データセンターなど多岐にわたる。
業績を見ると、江波龍の2025年の業績は非常に好調だ。2025年の業績予告によると、江波龍は通年の純利益を12.5億元から15.5億元と見込み、前年比150.66%から210.82%の増加を予測している。
ただし、この売上高と純利益の増加は持続的な上昇のパターンを示していない。2022年の売上高は83.30億元、純利益は7279.7万元だったが、2023年は業界の低迷により純損失8.28億元に大きく落ち込み、前年比1237.15%の大幅減少となった。2024年に業界環境が改善し、業績は顕著に回復。年間売上高は174.64億元と過去最高を記録し、前年比72.48%、純利益は4.99億元と160.24%増となった。
つまり、江波龍のようなストレージ企業の収益性は、ストレージの景気に大きく左右される。ストレージチップは半導体業界の中でも周期性が最も顕著な分野の一つであり、その本質は供給と需要の関係に依存している。UBSは今回の市場動向の要因を「AI計算力時代におけるストレージの価値の上昇」と分析している。
中信証券は、ストレージ価格の上昇と高景気は2026年通年にわたって続く見込みだと指摘している。サムスンの可能なストライキも短期的な供給逼迫をさらに悪化させる可能性がある。
サイクルと産業チェーンの課題
ストレージ価格の高騰により、国内のリーディング企業である江波龍はまず恩恵を受けている。しかし、江波龍は安心しているわけではない。AI時代の恩恵を享受しつつも、最近の米伊対立の激化に伴い、A株市場では次のようなブラックユーモアのジョークが流れている：「油気価格が再び上がれば、私たちは本当に綿の衣服を着ることになるかもしれない。」
この冗談の背後には、産業チェーンの「サンドイッチ層」の普遍的な困難が映し出されている。上流のコストは硬直的に上昇し、下流の需要は追いつかず、利益率は圧迫されている。ストレージ産業の中間に位置する江波龍も、同様の構造的課題に直面している可能性がある。
江波龍は、華強北の小さな店から逆転し、「ストレージモジュールの組立業者」から「全産業チェーンをカバーする国産ストレージのリーディング企業」へと成長した。技術面では、コントロールチップ、ファームウェアアルゴリズム、封止検査などの能力を持つが、ストレージ業界全体を見ると、江波龍の地位は中流に位置している。下流の需要側から見ると、すでに商社や委託工場の困難から脱却しているものの、周期的な需要変動は今後も収益に影響を与える可能性がある。
上流の面では、江波龍は外資大手によるストレージチップ供給の独占状態に直面しており、状況はより厳しい。世界のストレージ市場は主にDRAMとNANDフラッシュの二大セクターで構成されている。DRAM分野では、サムスン、SKハイニックス、マイクロンが約90%のシェアを握る。NANDフラッシュ分野では、サムスン、SKハイニックス、マイクロン、Kioxia、SanDiskの五大メーカーが約九割を占める。
「サンドイッチ層」としての役割に加え、財務構造も江波龍の重荷となっている。特に半導体の増産サイクルは長く、減価償却の負担も重い。
2025年第3四半期末時点で、同社の在庫は85.17億元に達し、総資産195.01億元の43.7%を占めている。これは同業他社よりも高い水準だ。同じく第3四半期のデミングリの在庫は59.40億元、百威ストレージは56.95億元、朗科科技は2.91億元、同有科技は1.38億元だった。
ある業界関係者はブルーギーク記者に対し、「ストレージチップの上昇サイクルにおいて、このような高水準の在庫は、価格弾性と利益の解放の余地を意味する。ただし、業界が下落局面に入れば、大量の在庫の減損準備が利益を急速に圧迫する」と述べた。
2023年の業界低迷期には、同社は3.56億元の在庫減損を計上し、年間純損失は8.28億元に達し、前年比1,237.15%の大幅な赤字となった。
メディアの計算によると、江波龍の2025年第3四半期までの最新在庫回転率は1.73回である。財務報告によると、2025年三季度末の在庫帳簿価値は85.17億元で、総資産の43.7%を占めている。これを維持したまま販売速度を変えず、在庫を新たに増やさなければ、現在の在庫を完全に消化するには約5ヶ月かかると見られる。
しかし、市場の懸念に対し、江波龍は2025年10月から12月にかけて複数の機関調査で次のように表明している：「ウエハーの調達からストレージの販売までの生産サイクルが、ストレージウエハーの価格上昇時に当社の毛利率に正の影響を与える。」
つまり、ウエハーの調達から加工・販売までには時間差があるということだ。
しかし、2023年の業界低迷期において、同社は8億元超の純損失を出した教訓もあり、企業の生産と拡張に警鐘を鳴らしている。市場の懸念を払拭するために、江波龍は複数の調査で、「内生的成長要因がより直接的かつ持続的に企業の収益性を高める」と強調している。