記者 熊 悦今年に入り、香港株式公開（IPO）市場は引き続き活況を呈し、多様な高潜在性の優良銘柄が世界中の投資家の関心を集めている。IPOの「新規参入資金」の一つとして、銀行の理財子会社は香港株IPO市場に注目し、基石投資者やアンカー投資者として「ハードテクノロジー」分野に展開し、商品収益の向上を目指している。記者が調査したところ、現時点で複数の銀行理財子会社が香港株IPOの基石投資やアンカー投資に参加しており、一部の機関は大きな成果を上げている。専門家は、現在の銀行理財子会社は変革の深化期にあり、固定収益資産を中心としたビジネスモデルは行き詰まりつつあり、株式投資を通じて商品収益と差別化競争力を高める必要があると指摘している。香港株の「新規参入」は、低いハードルで株式市場にアクセスできる優れたルートだ。投資成績は好調これまでの調査によると、工銀理財有限責任公司（以下「工銀理財」）、中郵理財有限責任公司（以下「中郵理財」）、招銀理財有限責任公司（以下「招銀理財」）などの銀行理財子会社が香港株IPOの基石投資やアンカー投資に参加している。公開情報によると、2025年以降、工銀理財は香港株IPOに25件以上投資し、最新の加重平均収益率は50％を超えている。中郵理財は2024年から香港株IPOに取り組み、調査対象企業はTMT（テクノロジー・メディア・通信）、先進製造、新興消費、医療保健などの分野に集中している。招銀理財は、国内のアルミ産業チェーンの代表企業であるイノベーション企業の新株を成功裏に配分され、11のファンドが対象となり、配分額は1000万元を超えた。また、香港株IPOに取り組む銀行理財子会社の中には、年初からすでに顕著な投資成績を示している例もある。工銀理財の発表によると、2026年1月16日までに同社の香港株IPO投資10件はすべて黒字を達成し、勝率は100％、最大上昇率は165.45％に達している。対象の香港株IPOは半導体、人工知能、生物医薬品、高端装備などの分野に集中しており、例として国内のストレージチップ大手兆易创新、AI医薬品のリーディング企業英矽智能、国内GPUコア企業壁仞科技や天数智芯などが挙げられる。中郵理財も香港株IPO戦略を展開している。中郵理財の発表によると、年初から同社の香港株IPO投資は好調で、基石重視の銘柄は初日にかなりの上昇を見せている。具体的には、メモリインターコネクトチップのリーディング企業澜起科技、画像センサーのリーディング企業豪威集団、化学新素材企業の国恩科技、MINIMAX、壁仞科技などに投資している。「香港株IPOの‘新規参入’は、銀行理財子会社が株式資産を拡大し、クロスマーケットの配置を豊かにする重要なルートとなっている。全体的な参加熱と市場への影響力は引き続き高まっている」と上海金融発展研究所の曾剛所長は述べている。蘇商銀行の特約研究員の薛洪言は、《証券日報》の記者に対し、現状の実践から、銀行理財子会社の香港株IPO「新規参入」には、頭部機関が主導し、ハードテクノロジー分野に焦点を当て、商品形態が普及型に拡大している傾向が見られると述べた。商品面では、「堅実な基盤＋超過新規参入」を特徴とする商品が多く、早期にはプライベートバンキング顧客向けの高ハードル商品だったものが、徐々に一般投資者も参加できる商品へと拡大している。工銀理財の例を挙げると、同社が提供する「固定収益＋香港株IPO」戦略の3つの商品は、リスクレベルがすべてPR3（中リスク）である。そのうち2つはプライベートバンキング顧客向けに販売され、もう1つはネット商銀行の個人投資家に向けて販売されている。資源の差異専門家の見解によると、伝統的な固定収益資産の収益率は継続的に低下しており、銀行理財は収益を高めるツールを急務としている。A株、香港株の「新規参入」には収益の確実性が高く、戦略として銀行理財子会社の収益増加やクロスマーケット資産配分能力の向上に寄与している。現在、「新規参入」市場は、頭部集中と戦略のアップグレードの特徴を示している。昨年のA株新規株申込開始以降、寧銀理財、興銀理財、光大理財などの銀行理財子会社はA株の「新規参入」に挑戦し始めた。一方、工銀理財、中郵理財、招銀理財は香港株の「新規参入」に注力している。専門家は、A株と香港株の「新規参入」への取り組みの差異は、機関の資源禀赋、リスク嗜好、戦略的ポジショニングの違いを反映していると指摘する。普益標準の研究員董丹濃は、《証券日報》の記者に対し、資源禀赋と能力の境界から見て、頭部銀行理財子会社は資金力があり、投研のカバー範囲も広いため、香港株の基石投資に適していると述べた。一方、中小規模の機関は資金と投研力に制約があり、ハードルが低く、流れに慣れたA株の店頭「新規参入」を好む傾向がある。「リスク嗜好と収益目標から見ると、A株の‘新規参入’は安定した収益を追求し、絶対収益やリスク回避型の機関に適している。一方、香港株の‘新規参入’は潜在的な収益は高いが、変動や破発リスクも伴い、リスク耐性が強く、相対的な収益を追求する機関に適している。また、高純資産顧客に焦点を当てる機関は、香港株の希少銘柄を重視し、多様な資産配分ニーズに応えている。一般投資者向けの理財を主とする機関は、A株の‘新規参入’の堅実性を重視し、普通の投資者のリスク嗜好に合致している」と董丹濃は付け加えた。曾剛は、「A株の‘新規参入’に重点を置く機関は、国内の投研ネットワークやオフラインチャネルの優位性、A株の基盤を活用しており、堅実でコントロール可能な収益を求める顧客ニーズにより適している。一方、香港株の‘新規参入’を志向する機関は、より強力なクロスボーダー運営、外貨管理、海外投研能力を備え、高成長の科創（テクノロジー・イノベーション）銘柄に注目し、より高い収益弾力を狙っている」と述べた。「また、現在の香港株のハードテクノロジーやイノベーション分野の優良企業の上場が進む中、銀行理財子会社にとって豊富な投資対象が提供されている。政策の最適化により参加の通路も円滑になり、基石やアンカー投資者のモデルは安定した配分を確保でき、堅実な投資嗜好に合致している」と付け加えた。多くの課題に直面全体として、現状では一部の銀行理財子会社のみがA株・香港株のIPO「新規参入」市場で活発に活動しており、参加者は主に頭部機関に集中している。専門家は、銀行理財子会社の「新規参入」には制度や資格の壁、投研や価格設定能力の不足、リスク管理やコンプライアンスの圧力などの課題が存在すると指摘している。「A株の店頭‘新規参入’には明確な基盤市值の要件があり、多くの銀行理財子会社は固定収益を中心とした資産構成のため、大規模な参加は難しい。香港株の基石投資には多額の資金とクロスボーダーの資格審査が必要で、クロスボーダー投資能力も高く求められる」と董丹濃は述べた。「ハードテクノロジー」や未黒字のイノベーション銘柄の評価は難しく、伝統的な固収投研体系では適応が困難で、見積もりの乖離を招きやすい。香港株は国際化が進んでおり、グローバル資本の流動や為替変動の影響もあり、判断の難易度がさらに高まる。さらに、市場間投資には市場、流動性、コンプライアンスリスクをカバーする全プロセスのリスク管理が必要であり、新規株のロックアップルール下での流動性と収益性のバランスも資産配分や商品設計の難しさをもたらす。「銀行理財子会社は、戦略の最適化を図るべきだ」と曾剛は述べる。A株では、価格設定の研究とコンプライアンス管理を強化し、基盤の資産配分を最適化し、見積もりの精度を高める。香港株では、専門のクロスボーダー投研チームを構築し、外貨リスクをヘッジするための外貨管理ツールを活用し、ロックアップ期間や投資集中度を合理的にコントロールする。同時に、クロスマーケットのリスク管理体制を整備し、商品リスクレベルに応じた銘柄選定を行い、「A+H」連動の配置モデルを採用し、リスク分散とともに「新規参入」の収益と投資の堅実性を向上させることが求められる。
銀行の資産運用子会社、「掘金」香港株IPO市場
記者 熊 悦
今年に入り、香港株式公開（IPO）市場は引き続き活況を呈し、多様な高潜在性の優良銘柄が世界中の投資家の関心を集めている。IPOの「新規参入資金」の一つとして、銀行の理財子会社は香港株IPO市場に注目し、基石投資者やアンカー投資者として「ハードテクノロジー」分野に展開し、商品収益の向上を目指している。
記者が調査したところ、現時点で複数の銀行理財子会社が香港株IPOの基石投資やアンカー投資に参加しており、一部の機関は大きな成果を上げている。専門家は、現在の銀行理財子会社は変革の深化期にあり、固定収益資産を中心としたビジネスモデルは行き詰まりつつあり、株式投資を通じて商品収益と差別化競争力を高める必要があると指摘している。香港株の「新規参入」は、低いハードルで株式市場にアクセスできる優れたルートだ。
投資成績は好調
これまでの調査によると、工銀理財有限責任公司（以下「工銀理財」）、中郵理財有限責任公司（以下「中郵理財」）、招銀理財有限責任公司（以下「招銀理財」）などの銀行理財子会社が香港株IPOの基石投資やアンカー投資に参加している。
公開情報によると、2025年以降、工銀理財は香港株IPOに25件以上投資し、最新の加重平均収益率は50％を超えている。中郵理財は2024年から香港株IPOに取り組み、調査対象企業はTMT（テクノロジー・メディア・通信）、先進製造、新興消費、医療保健などの分野に集中している。招銀理財は、国内のアルミ産業チェーンの代表企業であるイノベーション企業の新株を成功裏に配分され、11のファンドが対象となり、配分額は1000万元を超えた。
また、香港株IPOに取り組む銀行理財子会社の中には、年初からすでに顕著な投資成績を示している例もある。
工銀理財の発表によると、2026年1月16日までに同社の香港株IPO投資10件はすべて黒字を達成し、勝率は100％、最大上昇率は165.45％に達している。対象の香港株IPOは半導体、人工知能、生物医薬品、高端装備などの分野に集中しており、例として国内のストレージチップ大手兆易创新、AI医薬品のリーディング企業英矽智能、国内GPUコア企業壁仞科技や天数智芯などが挙げられる。
中郵理財も香港株IPO戦略を展開している。中郵理財の発表によると、年初から同社の香港株IPO投資は好調で、基石重視の銘柄は初日にかなりの上昇を見せている。具体的には、メモリインターコネクトチップのリーディング企業澜起科技、画像センサーのリーディング企業豪威集団、化学新素材企業の国恩科技、MINIMAX、壁仞科技などに投資している。
「香港株IPOの‘新規参入’は、銀行理財子会社が株式資産を拡大し、クロスマーケットの配置を豊かにする重要なルートとなっている。全体的な参加熱と市場への影響力は引き続き高まっている」と上海金融発展研究所の曾剛所長は述べている。
蘇商銀行の特約研究員の薛洪言は、《証券日報》の記者に対し、現状の実践から、銀行理財子会社の香港株IPO「新規参入」には、頭部機関が主導し、ハードテクノロジー分野に焦点を当て、商品形態が普及型に拡大している傾向が見られると述べた。商品面では、「堅実な基盤＋超過新規参入」を特徴とする商品が多く、早期にはプライベートバンキング顧客向けの高ハードル商品だったものが、徐々に一般投資者も参加できる商品へと拡大している。
工銀理財の例を挙げると、同社が提供する「固定収益＋香港株IPO」戦略の3つの商品は、リスクレベルがすべてPR3（中リスク）である。そのうち2つはプライベートバンキング顧客向けに販売され、もう1つはネット商銀行の個人投資家に向けて販売されている。
資源の差異
専門家の見解によると、伝統的な固定収益資産の収益率は継続的に低下しており、銀行理財は収益を高めるツールを急務としている。A株、香港株の「新規参入」には収益の確実性が高く、戦略として銀行理財子会社の収益増加やクロスマーケット資産配分能力の向上に寄与している。現在、「新規参入」市場は、頭部集中と戦略のアップグレードの特徴を示している。
昨年のA株新規株申込開始以降、寧銀理財、興銀理財、光大理財などの銀行理財子会社はA株の「新規参入」に挑戦し始めた。一方、工銀理財、中郵理財、招銀理財は香港株の「新規参入」に注力している。
専門家は、A株と香港株の「新規参入」への取り組みの差異は、機関の資源禀赋、リスク嗜好、戦略的ポジショニングの違いを反映していると指摘する。
普益標準の研究員董丹濃は、《証券日報》の記者に対し、資源禀赋と能力の境界から見て、頭部銀行理財子会社は資金力があり、投研のカバー範囲も広いため、香港株の基石投資に適していると述べた。一方、中小規模の機関は資金と投研力に制約があり、ハードルが低く、流れに慣れたA株の店頭「新規参入」を好む傾向がある。
「リスク嗜好と収益目標から見ると、A株の‘新規参入’は安定した収益を追求し、絶対収益やリスク回避型の機関に適している。一方、香港株の‘新規参入’は潜在的な収益は高いが、変動や破発リスクも伴い、リスク耐性が強く、相対的な収益を追求する機関に適している。また、高純資産顧客に焦点を当てる機関は、香港株の希少銘柄を重視し、多様な資産配分ニーズに応えている。一般投資者向けの理財を主とする機関は、A株の‘新規参入’の堅実性を重視し、普通の投資者のリスク嗜好に合致している」と董丹濃は付け加えた。
曾剛は、「A株の‘新規参入’に重点を置く機関は、国内の投研ネットワークやオフラインチャネルの優位性、A株の基盤を活用しており、堅実でコントロール可能な収益を求める顧客ニーズにより適している。一方、香港株の‘新規参入’を志向する機関は、より強力なクロスボーダー運営、外貨管理、海外投研能力を備え、高成長の科創（テクノロジー・イノベーション）銘柄に注目し、より高い収益弾力を狙っている」と述べた。
「また、現在の香港株のハードテクノロジーやイノベーション分野の優良企業の上場が進む中、銀行理財子会社にとって豊富な投資対象が提供されている。政策の最適化により参加の通路も円滑になり、基石やアンカー投資者のモデルは安定した配分を確保でき、堅実な投資嗜好に合致している」と付け加えた。
多くの課題に直面
全体として、現状では一部の銀行理財子会社のみがA株・香港株のIPO「新規参入」市場で活発に活動しており、参加者は主に頭部機関に集中している。専門家は、銀行理財子会社の「新規参入」には制度や資格の壁、投研や価格設定能力の不足、リスク管理やコンプライアンスの圧力などの課題が存在すると指摘している。
「A株の店頭‘新規参入’には明確な基盤市值の要件があり、多くの銀行理財子会社は固定収益を中心とした資産構成のため、大規模な参加は難しい。香港株の基石投資には多額の資金とクロスボーダーの資格審査が必要で、クロスボーダー投資能力も高く求められる」と董丹濃は述べた。「ハードテクノロジー」や未黒字のイノベーション銘柄の評価は難しく、伝統的な固収投研体系では適応が困難で、見積もりの乖離を招きやすい。香港株は国際化が進んでおり、グローバル資本の流動や為替変動の影響もあり、判断の難易度がさらに高まる。さらに、市場間投資には市場、流動性、コンプライアンスリスクをカバーする全プロセスのリスク管理が必要であり、新規株のロックアップルール下での流動性と収益性のバランスも資産配分や商品設計の難しさをもたらす。
「銀行理財子会社は、戦略の最適化を図るべきだ」と曾剛は述べる。A株では、価格設定の研究とコンプライアンス管理を強化し、基盤の資産配分を最適化し、見積もりの精度を高める。香港株では、専門のクロスボーダー投研チームを構築し、外貨リスクをヘッジするための外貨管理ツールを活用し、ロックアップ期間や投資集中度を合理的にコントロールする。同時に、クロスマーケットのリスク管理体制を整備し、商品リスクレベルに応じた銘柄選定を行い、「A+H」連動の配置モデルを採用し、リスク分散とともに「新規参入」の収益と投資の堅実性を向上させることが求められる。