3月17日取引終了後、A株市場は監督当局の厳しい措置を迎えた。**英集芯（688209.SH）**、**亚辉龙（688575.SH）**、***ST星农（603789.SH）**、**科创信息（300730.SZ）**、**行云科技（300209.SZ）**の5社が次々と行政処分決定書または事前通知書を受け取った。具体的な事案内容は多岐にわたり、問題はさまざま：ある企業は再編期間中の株式契約を隠蔽し、別の企業は「脳機インターフェース」概念を利用した投機、また別の企業は財務データに不正操作を行った。**英集芯、亚辉龙：’脳機インターフェース’に関わる罰則**これら2社は主に「脳機インターフェース」概念に関する誤解を招く表現に関与している。1月5日、英集芯はインタラクティブプラットフォーム上で「自己質問と回答」方式で質問を行った：「脳電信号採取などのコアチップに関する製品の進展と今後の計画は？」翌日、同社は回答し、脳機インターフェース用のチップ分野に進出し、IPA1299チップは8チャネル、低ノイズの24ビットADCチップであり、人間の生体電気信号の高精度測定に特化し、脳電信号採取などの脳機インターフェース関連のシナリオに適用可能と述べた。既に量産出荷されており、性能は海外のトップチップに匹敵するとしている。1月7日、上海証券取引所の監督質問に応じて、英集芯は補足説明公告を出した。公告では、「同社の脳機インターフェース製品の技術路線は非侵襲式であり、海外の侵襲式技術と顕著に異なる」「IPA1299チップは英集芯と出資子会社の精芯唯尔（常州）電子科技有限公司が共同開発した」「現在、市場育成段階にあり、規模化販売や収益はまだ形成されていない」と述べているが、これは以前の「IPA1299チップは既に量産出荷済み」との記述と矛盾している。これに対し、深圳証券監督管理局は《行政処分事前告知書》で、同社の情報開示は不正確かつ不完全であり、誤解を招く表現を含むとし、上場企業およびCEO兼董事長、董秘など3人に対し合計800万元の罰金を科すとした。亚辉龙の事案もほぼ同様である。1月6日、同社は深圳脳機星链科技有限公司と戦略協力契約を締結し、脳機インターフェース関連の研究開発製品の共同開発と市場展開を推進し、中枢神経疾患などの診療技術向上を目指すと発表した。これにより、その日の株価は6.52%上昇し、取引量も急増した。その後の監督過程で、亚辉龙は説明公告で「協力者は侵入式技術を持たない」と明言したが、実際の開発段階については完全に開示しなかった。質問回答公告でも、製品の実際の開発進捗は開示されていない。**連続3回の情報開示の不正確さと不完全さにより、亚辉龙とその董事長、董秘は合計750万元の罰金を科された。**特に注目すべきは、罰金当日に同社は董秘の王鸣阳氏が「個人的理由」で辞任したことも併せて公表している。市場の反応は、3月18日、英集芯は21.74元で取引を終え、前年比3.38%上昇。亚辉龙は15.15元で、0.79%下落した。資金流入の状況を見ると、前者は主力資金の純流入が1347.31万元、後者は387.66万元の純流出となった。**行云科技：一部株式契約の隠蔽**これは上場企業自体に関わらない唯一の罰則事例である。行云科技の公告によると、今回の処分は、元支配株主の**「肖四清」**、現実質的支配者の**「王维」**、およびその一致行動者である**「深圳市天行云供应链有限公司」（略称「天行云」）**の3者に限定されている。2024年9月30日、長沙中院は行云科技の前身「有棵树」の再編申請を受理した。当時、「有棵树」は連続4年間赤字を計上し、2020年から2023年までの純損失は合計で43.99億元を超えていた。2024年11月、「白衣の騎士」王维と天行云が投資者として登場し、その後、裁判所は再編計画の実行を認め、2025年3月に投資者が取得した株式を指定された持株主体に譲渡した。これにより、王維は正式に上場企業の支配権を握ることとなった。しかし、湖南証券監督管理局の調査によると、2024年9月から2025年3月までの間に、王維と天行云は肖四清と秘密裏に株式構造に影響を与える契約や誓約書を締結していた。これらの書類を履行すれば、企業の株式構造に重大な変化をもたらし、再編の進展や投資者の意思決定に大きな影響を与える可能性があったが、これらの書類は一貫して外部に開示されていなかった。これについて、証券監督局は、これら3者は法定の情報開示義務者であるにもかかわらず、義務を履行しなかったと認定した。処分の結果、肖四清には350万元、天行云には300万元、王維には350万元の罰金が科された（うち50万元は天行云の違法事案の責任者として、300万元は情報開示義務者としての責任分）。市場の反応は、3月18日、行云科技の株価は始値下落後に上昇し、最終的に11.01元で5.78%上昇して終えた。同社はこれに対し、「処分は主に株主側に対するものであり、現時点で支配権は安定している」とコメントした。***ST星农、科创信息：2023年業績の虚偽計上**前述3社と異なり、*ST星农と科创信息の罰則事案は財務不正に関するものである。*ST星农の違反行為は2023年に発生した。浙江証券監督局の調査によると、当時、同社は全額出資子会社の「巴州星光致遠智慧农业科技有限公司」を通じて、虚偽の綿花収穫やコンサルティングサービスを行い、売上高を6072.74万元（当期売上の19.69%）虚偽計上し、利益を528.95万元（当期純利益の9.77%）水増しした。2025年9月までに、*ST星农はこれらの事項を遡って修正する公告を出した。科创信息の問題は収益認識方法にあった。湖南証券監督局の調査によると、2023年4月、同社は大有数字科技（北京）有限責任公司とサーバー及びアプリケーションソフトの販売取引を行ったが、商品に対する支配権を持たない状況下で、総額法を用いて収益を認識し、連結財務諸表作成時に誤って取引金額を調整した結果、2023年半期報告書において売上高を4632.02万元（当期売上の33.57%）水増し、利益を1279.21万元（当期純利益の71.94%）水増しした。翌年、科创信息は訂正公告を出し、遡及修正を行った。処分結果を見ると、*ST星农とその当時の董事長、董事兼総経理、子会社の総経理、財務責任者には合計690万元の罰金が科され、科创信息とその当時の董事長、総経理、会計を担当した財務マネージャーには合計370万元の罰金が科された。管理層から実務層まで、ほぼ全員が対象となった。市場の反応は、3月18日、*ST星农は6.13元で4.97%上昇、科创信息は13.57元で8.21%上昇した。ただし、前者は本日、「株式取引異常動揺公告」を公表し、連続3取引日間の終値の上昇率が14.95%に達し、実際の変動幅は大きいものの、基本的な企業状況に変化はなく、投資者に対して合理的な投資判断とリスク注意を促している。
一夜にして5社が次々と処罰を受け、「脳-機械インターフェース」概念の炒作や財務偽装の疑いが浮上
3月17日取引終了後、A株市場は監督当局の厳しい措置を迎えた。英集芯（688209.SH）、亚辉龙（688575.SH）、*ST星农（603789.SH）、科创信息（300730.SZ）、**行云科技（300209.SZ）**の5社が次々と行政処分決定書または事前通知書を受け取った。具体的な事案内容は多岐にわたり、問題はさまざま：ある企業は再編期間中の株式契約を隠蔽し、別の企業は「脳機インターフェース」概念を利用した投機、また別の企業は財務データに不正操作を行った。
英集芯、亚辉龙：’脳機インターフェース’に関わる罰則
これら2社は主に「脳機インターフェース」概念に関する誤解を招く表現に関与している。
1月5日、英集芯はインタラクティブプラットフォーム上で「自己質問と回答」方式で質問を行った：「脳電信号採取などのコアチップに関する製品の進展と今後の計画は？」翌日、同社は回答し、脳機インターフェース用のチップ分野に進出し、IPA1299チップは8チャネル、低ノイズの24ビットADCチップであり、人間の生体電気信号の高精度測定に特化し、脳電信号採取などの脳機インターフェース関連のシナリオに適用可能と述べた。既に量産出荷されており、性能は海外のトップチップに匹敵するとしている。
1月7日、上海証券取引所の監督質問に応じて、英集芯は補足説明公告を出した。公告では、「同社の脳機インターフェース製品の技術路線は非侵襲式であり、海外の侵襲式技術と顕著に異なる」「IPA1299チップは英集芯と出資子会社の精芯唯尔（常州）電子科技有限公司が共同開発した」「現在、市場育成段階にあり、規模化販売や収益はまだ形成されていない」と述べているが、これは以前の「IPA1299チップは既に量産出荷済み」との記述と矛盾している。
これに対し、深圳証券監督管理局は《行政処分事前告知書》で、同社の情報開示は不正確かつ不完全であり、誤解を招く表現を含むとし、上場企業およびCEO兼董事長、董秘など3人に対し合計800万元の罰金を科すとした。
亚辉龙の事案もほぼ同様である。1月6日、同社は深圳脳機星链科技有限公司と戦略協力契約を締結し、脳機インターフェース関連の研究開発製品の共同開発と市場展開を推進し、中枢神経疾患などの診療技術向上を目指すと発表した。これにより、その日の株価は6.52%上昇し、取引量も急増した。
その後の監督過程で、亚辉龙は説明公告で「協力者は侵入式技術を持たない」と明言したが、実際の開発段階については完全に開示しなかった。質問回答公告でも、製品の実際の開発進捗は開示されていない。**連続3回の情報開示の不正確さと不完全さにより、亚辉龙とその董事長、董秘は合計750万元の罰金を科された。**特に注目すべきは、罰金当日に同社は董秘の王鸣阳氏が「個人的理由」で辞任したことも併せて公表している。
市場の反応は、3月18日、英集芯は21.74元で取引を終え、前年比3.38%上昇。亚辉龙は15.15元で、0.79%下落した。資金流入の状況を見ると、前者は主力資金の純流入が1347.31万元、後者は387.66万元の純流出となった。
行云科技：一部株式契約の隠蔽
これは上場企業自体に関わらない唯一の罰則事例である。
行云科技の公告によると、今回の処分は、元支配株主の**「肖四清」、現実質的支配者の「王维」、およびその一致行動者である「深圳市天行云供应链有限公司」（略称「天行云」）**の3者に限定されている。
2024年9月30日、長沙中院は行云科技の前身「有棵树」の再編申請を受理した。当時、「有棵树」は連続4年間赤字を計上し、2020年から2023年までの純損失は合計で43.99億元を超えていた。2024年11月、「白衣の騎士」王维と天行云が投資者として登場し、その後、裁判所は再編計画の実行を認め、2025年3月に投資者が取得した株式を指定された持株主体に譲渡した。これにより、王維は正式に上場企業の支配権を握ることとなった。
しかし、湖南証券監督管理局の調査によると、2024年9月から2025年3月までの間に、王維と天行云は肖四清と秘密裏に株式構造に影響を与える契約や誓約書を締結していた。これらの書類を履行すれば、企業の株式構造に重大な変化をもたらし、再編の進展や投資者の意思決定に大きな影響を与える可能性があったが、これらの書類は一貫して外部に開示されていなかった。
これについて、証券監督局は、これら3者は法定の情報開示義務者であるにもかかわらず、義務を履行しなかったと認定した。処分の結果、肖四清には350万元、天行云には300万元、王維には350万元の罰金が科された（うち50万元は天行云の違法事案の責任者として、300万元は情報開示義務者としての責任分）。
市場の反応は、3月18日、行云科技の株価は始値下落後に上昇し、最終的に11.01元で5.78%上昇して終えた。同社はこれに対し、「処分は主に株主側に対するものであり、現時点で支配権は安定している」とコメントした。
*ST星农、科创信息：2023年業績の虚偽計上
前述3社と異なり、*ST星农と科创信息の罰則事案は財務不正に関するものである。
*ST星农の違反行為は2023年に発生した。浙江証券監督局の調査によると、当時、同社は全額出資子会社の「巴州星光致遠智慧农业科技有限公司」を通じて、虚偽の綿花収穫やコンサルティングサービスを行い、売上高を6072.74万元（当期売上の19.69%）虚偽計上し、利益を528.95万元（当期純利益の9.77%）水増しした。2025年9月までに、*ST星农はこれらの事項を遡って修正する公告を出した。
科创信息の問題は収益認識方法にあった。湖南証券監督局の調査によると、2023年4月、同社は大有数字科技（北京）有限責任公司とサーバー及びアプリケーションソフトの販売取引を行ったが、商品に対する支配権を持たない状況下で、総額法を用いて収益を認識し、連結財務諸表作成時に誤って取引金額を調整した結果、2023年半期報告書において売上高を4632.02万元（当期売上の33.57%）水増し、利益を1279.21万元（当期純利益の71.94%）水増しした。翌年、科创信息は訂正公告を出し、遡及修正を行った。
処分結果を見ると、*ST星农とその当時の董事長、董事兼総経理、子会社の総経理、財務責任者には合計690万元の罰金が科され、科创信息とその当時の董事長、総経理、会計を担当した財務マネージャーには合計370万元の罰金が科された。管理層から実務層まで、ほぼ全員が対象となった。
市場の反応は、3月18日、*ST星农は6.13元で4.97%上昇、科创信息は13.57元で8.21%上昇した。ただし、前者は本日、「株式取引異常動揺公告」を公表し、連続3取引日間の終値の上昇率が14.95%に達し、実際の変動幅は大きいものの、基本的な企業状況に変化はなく、投資者に対して合理的な投資判断とリスク注意を促している。