注目のFRB（米連邦準備制度理事会）3月の利上げ決定の「靴音」が落ちた。 北京时间3月19日凌晨、FRBはフェデラル・ファンド金利の目標レンジを3.5%から3.75%のまま維持すると発表した。しかし、FRB議長パウエルが何度も慎重な姿勢を強調したり、2026年のインフレ予測を引き上げたりしたことは、今年の利下げ路線に多くの不確実性をもたらし、米国株式市場の下落や国際金価格の大きな調整を引き起こした。 FRBは今年何回の利下げ余地があるのか？米国経済のスタグフレーションリスクはどの程度か？これについて、多くのインタビューを受けた専門家は、中国証券報に対し、国際原油価格の大幅上昇がFRBの今後の利下げ路線に実質的な制約をもたらすかどうかは、高油価が中長期的なインフレ期待の明確な上昇を引き起こすかどうかにかかっていると述べた。資産配分については、トレンド追随からリスクコントロールとオッズの両立へと重点を移すべきであり、価格設定能力と安定したキャッシュフローを持つエネルギー、金融、必需品セクターの投資コストパフォーマンスがより優れていると指摘している。金は短期的に打撃を受けたが、中長期的な強気戦略には変わりない。 スタグフレーション懸念が利下げ期待を抑制 この据え置きの利率決定に対して、市場は以前からかなり明確な予測を持っていた：外部要因としては、中東の地政学的緊張による国際原油価格の高騰が米国のインフレ反発への懸念を強めていること、米国内の状況としては、米国経済の拡大ペースが比較的堅調であることなどがあり、市場は短期的にFRBが様子見の姿勢を維持すると基本的に判断している。 3月の議事結果を見ると、FRBはすでに中東情勢と原油価格の高騰を利率決定の考慮事項に含め始めている。これについて、信達証券の解運亮首席マクロアナリストは、「FRBは全体として慎重に観察段階にある」と述べる。「声明では中東情勢の影響に言及しているが、『中東情勢の展開が米国経済に与える影響は不確定』と示している。FRB当局者は、今後1、2年の米国個人消費支出（PCE）インフレ率予測をわずかに引き上げ、GDP成長率予測もわずかに上方修正した。これは、当局者の基準予測として、油価上昇がインフレをわずかに押し上げると見ているが、スタグフレーションを引き起こすほどではないと示唆している。」 雇用と物価安定の二重使命を担うFRBにとって、雇用状況は利率調整の重要な要素の一つだ。華創証券の首席エコノミスト、張瑜によると、米国の雇用市場の回復傾向はまだ安定していないが、国際原油価格の影響でインフレが明らかに上昇する可能性があり、これが米国経済のスタグフレーション懸念を高めている。難しい選択を迫られる中、FRBは「二つの害のうち軽い方を選ぶ」しかないかもしれない。今後、国際原油価格の高騰がFRBの今後の利下げ路線に実質的な制約をもたらすかどうかの核心は、高油価が中長期的なインフレ期待の明確な上昇を引き起こすかどうかにかかっている。 中航証券の首席エコノミスト、董忠雲は、FRBの決定にとって、現在の国際原油価格の衝撃は単なる変数から主導的な不確実性要因へと変化していると指摘する。もし紛争が長期化し、原油価格が長期間高止まりすれば、FRBはスタグフレーションに陥る可能性があり、その場合、インフレ圧力が利下げを遅らせるか、あるいは利下げ余地を消し去ることになる。一方、原油価格が一時的に高騰した後、80ドルから85ドルの範囲に下落すれば、FRBはコアインフレと雇用データに再び焦点を戻し、9月や12月に予防的な利下げを行う可能性が高い。 変動を抑えつつオッズを重視 海外市場のリスク回避ムードは国内にも伝播し、3月19日、A株市場は明らかに調整局面に入り、非鉄金属や鉄鋼など資源株の下落が目立った。多くの不確実性の中、投資家はどのように資産配分を調整しリスクヘッジすべきか？ 「現在の地政学的緊張の未解決、FRBの利下げ路線の後退と不確実性の高まりの環境下では、資産配分の核心はトレンド追随からリスクコントロールとオッズの両立へとシフトすべきだ」と董忠雲は提言する。株式市場では、高評価の成長株の比率を減らし、バリュー株を増やすこと、価格設定能力と安定したキャッシュフローを持つエネルギー、金融、必需品セクターの比重を高めることが推奨される。また、リスクの高い資産も積極的に組み入れ、深く調整された銘柄やネガティブな見通しが十分に織り込まれた銘柄に注目すべきだ。 高油価と輸入インフレリスクの拡大を前提とし、解運亮は今後の資産展望として三つのカテゴリーを挙げる：一つは、油価上昇に伴うコストの下流への伝播により、下半期には農産物価格の上昇が見込まれること。二つは、国内の「反内巻き」やグローバルな再工業化の流れと共振し、重化学工業に追い風が吹くこと。三つは、国内の要素市場化改革や電力体制改革の深化により、公共事業セクターの価格上昇と収益回復が期待できることだ。 一方、地中海情勢の悪化により、伝統的な避難資産とされる金は値上がりせず、むしろ下落している。北京时间3月19日21:10時点で、COMEX金先物価格とロンドン金現物価格はともに1オンスあたり4600ドルを割り込んだ。 金価格の調整理由について、張瑜は、「一つは、FRBの利下げ期待の急速な冷え込みとドル指数の顕著な反発による流動性の縮小、もう一つはリスク選好の低下による流動性ショックだが、短期的な衝撃は中長期的な強気展望を変えない」と述べる。「現在、世界は百年に一度の秩序再構築期に入りつつあり、資産ポートフォリオに金の比率を高めることで、リスクとリターンの改善に大きく寄与できる。」 米国株や米国債など、FRBの金利変動の影響を直接受ける資産については、中国銀河証券の戦略首席アナリスト、杨超は、「金利の中枢上昇とリスクプレミアムの上昇が米国株の評価を抑制し、エネルギー・資源セクターが相対的に優位に立つ一方、成長株のボラティリティは増大している」と指摘する。米国債の利回りについては、利下げ期待の後退とインフレ予想の上方修正の影響で、短期金利は高止まりし、長期金利の中枢も上昇している。（出典：中国証券報）
動かずに「鷹」の声を上げる 米連邦準備制度理事会の決定が主要資産の配置にどのように影響を与えるか
注目のFRB（米連邦準備制度理事会）3月の利上げ決定の「靴音」が落ちた。
北京时间3月19日凌晨、FRBはフェデラル・ファンド金利の目標レンジを3.5%から3.75%のまま維持すると発表した。しかし、FRB議長パウエルが何度も慎重な姿勢を強調したり、2026年のインフレ予測を引き上げたりしたことは、今年の利下げ路線に多くの不確実性をもたらし、米国株式市場の下落や国際金価格の大きな調整を引き起こした。
FRBは今年何回の利下げ余地があるのか？米国経済のスタグフレーションリスクはどの程度か？これについて、多くのインタビューを受けた専門家は、中国証券報に対し、国際原油価格の大幅上昇がFRBの今後の利下げ路線に実質的な制約をもたらすかどうかは、高油価が中長期的なインフレ期待の明確な上昇を引き起こすかどうかにかかっていると述べた。資産配分については、トレンド追随からリスクコントロールとオッズの両立へと重点を移すべきであり、価格設定能力と安定したキャッシュフローを持つエネルギー、金融、必需品セクターの投資コストパフォーマンスがより優れていると指摘している。金は短期的に打撃を受けたが、中長期的な強気戦略には変わりない。
スタグフレーション懸念が利下げ期待を抑制
この据え置きの利率決定に対して、市場は以前からかなり明確な予測を持っていた：外部要因としては、中東の地政学的緊張による国際原油価格の高騰が米国のインフレ反発への懸念を強めていること、米国内の状況としては、米国経済の拡大ペースが比較的堅調であることなどがあり、市場は短期的にFRBが様子見の姿勢を維持すると基本的に判断している。
3月の議事結果を見ると、FRBはすでに中東情勢と原油価格の高騰を利率決定の考慮事項に含め始めている。これについて、信達証券の解運亮首席マクロアナリストは、「FRBは全体として慎重に観察段階にある」と述べる。「声明では中東情勢の影響に言及しているが、『中東情勢の展開が米国経済に与える影響は不確定』と示している。FRB当局者は、今後1、2年の米国個人消費支出（PCE）インフレ率予測をわずかに引き上げ、GDP成長率予測もわずかに上方修正した。これは、当局者の基準予測として、油価上昇がインフレをわずかに押し上げると見ているが、スタグフレーションを引き起こすほどではないと示唆している。」
雇用と物価安定の二重使命を担うFRBにとって、雇用状況は利率調整の重要な要素の一つだ。華創証券の首席エコノミスト、張瑜によると、米国の雇用市場の回復傾向はまだ安定していないが、国際原油価格の影響でインフレが明らかに上昇する可能性があり、これが米国経済のスタグフレーション懸念を高めている。難しい選択を迫られる中、FRBは「二つの害のうち軽い方を選ぶ」しかないかもしれない。今後、国際原油価格の高騰がFRBの今後の利下げ路線に実質的な制約をもたらすかどうかの核心は、高油価が中長期的なインフレ期待の明確な上昇を引き起こすかどうかにかかっている。
中航証券の首席エコノミスト、董忠雲は、FRBの決定にとって、現在の国際原油価格の衝撃は単なる変数から主導的な不確実性要因へと変化していると指摘する。もし紛争が長期化し、原油価格が長期間高止まりすれば、FRBはスタグフレーションに陥る可能性があり、その場合、インフレ圧力が利下げを遅らせるか、あるいは利下げ余地を消し去ることになる。一方、原油価格が一時的に高騰した後、80ドルから85ドルの範囲に下落すれば、FRBはコアインフレと雇用データに再び焦点を戻し、9月や12月に予防的な利下げを行う可能性が高い。
変動を抑えつつオッズを重視
海外市場のリスク回避ムードは国内にも伝播し、3月19日、A株市場は明らかに調整局面に入り、非鉄金属や鉄鋼など資源株の下落が目立った。多くの不確実性の中、投資家はどのように資産配分を調整しリスクヘッジすべきか？
「現在の地政学的緊張の未解決、FRBの利下げ路線の後退と不確実性の高まりの環境下では、資産配分の核心はトレンド追随からリスクコントロールとオッズの両立へとシフトすべきだ」と董忠雲は提言する。株式市場では、高評価の成長株の比率を減らし、バリュー株を増やすこと、価格設定能力と安定したキャッシュフローを持つエネルギー、金融、必需品セクターの比重を高めることが推奨される。また、リスクの高い資産も積極的に組み入れ、深く調整された銘柄やネガティブな見通しが十分に織り込まれた銘柄に注目すべきだ。
高油価と輸入インフレリスクの拡大を前提とし、解運亮は今後の資産展望として三つのカテゴリーを挙げる：一つは、油価上昇に伴うコストの下流への伝播により、下半期には農産物価格の上昇が見込まれること。二つは、国内の「反内巻き」やグローバルな再工業化の流れと共振し、重化学工業に追い風が吹くこと。三つは、国内の要素市場化改革や電力体制改革の深化により、公共事業セクターの価格上昇と収益回復が期待できることだ。
一方、地中海情勢の悪化により、伝統的な避難資産とされる金は値上がりせず、むしろ下落している。北京时间3月19日21:10時点で、COMEX金先物価格とロンドン金現物価格はともに1オンスあたり4600ドルを割り込んだ。
金価格の調整理由について、張瑜は、「一つは、FRBの利下げ期待の急速な冷え込みとドル指数の顕著な反発による流動性の縮小、もう一つはリスク選好の低下による流動性ショックだが、短期的な衝撃は中長期的な強気展望を変えない」と述べる。「現在、世界は百年に一度の秩序再構築期に入りつつあり、資産ポートフォリオに金の比率を高めることで、リスクとリターンの改善に大きく寄与できる。」
米国株や米国債など、FRBの金利変動の影響を直接受ける資産については、中国銀河証券の戦略首席アナリスト、杨超は、「金利の中枢上昇とリスクプレミアムの上昇が米国株の評価を抑制し、エネルギー・資源セクターが相対的に優位に立つ一方、成長株のボラティリティは増大している」と指摘する。米国債の利回りについては、利下げ期待の後退とインフレ予想の上方修正の影響で、短期金利は高止まりし、長期金利の中枢も上昇している。
（出典：中国証券報）