出典：淡水泉投資
重要な注意事項：本資料は、淡水泉のいかなる形態の勧誘、約束、またはその他の法的文書を構成するものではなく、投資、法律、財務などの専門的な助言でもありません。過去の実績は将来のパフォーマンスを保証するものではありません。投資は慎重に行ってください。
最近、中東の地政学的情勢の緊迫化により、米伊対立の激化がホルムズ海峡の航行を妨げ、世界の資本市場に不確実性の乱れが生じています。この背景の下、中国資産のパフォーマンスをどう見るべきか？地政学的衝撃の後、市場の関心はどのように変化する可能性があるか？
01
感情的衝撃からインフレ価格設定への移行
今回のイラン紛争に対して、資本市場は「二段階の衝撃」の価格設定を経験しています。
第一段階は、事件初期のリスク志向と流動性の衝撃です。紛争発生後、地政学的不確実性が急速に高まり、市場のリスク回避ムードを押し上げ、短期的な市場のパルス的調整を引き起こしました。紛争の激しさや持続期間に対する市場の見通しが次第に明確になるにつれ、パニック的な感情は初期の段階よりも緩和され、市場のボラティリティは限界的に低下しています。
出典：Dario Caldara と Matteo Lacoviello、万得、淡水泉投資、2026年3月13日現在。
第二段階は、原油価格の中枢上昇によるインフレ圧力です。ホルムズ海峡は世界のエネルギー輸送の重要な要所であり、全世界の約20％の石油取引量を担っています。紛争の継続は原油などエネルギー資源の供給逼迫を加速させ、インフレを押し上げ、世界的なスタグフレーション懸念を深め、世界の金融政策の見通しに影響を与えています。原油先物の期限構造を見ると、現在は「近期強く、遠期弱い」パターンを示しており、これは市場が今回の紛争を短期的な供給の乱れと見なしていることを示しています。長期的には、原油価格は徐々に下落する可能性が高いと考えられます。現状、紛争は継続的に進展しており、最終的な原油価格の中枢はホルムズ海峡封鎖の持続期間と双方の最終的な衝突の激しさに依存します。肥尾リスクの存在可能性についても引き続き評価が必要です。
02
中国資産の内在的な弾力性とリスク耐性の構築
今回の地政学的波乱における各種資産市場の動きを見ると、中国資産は韓国や日本など他の市場と比較してより強い弾力性を示しています。その核心的な支えは、市場自身の内生的な動力にあります。
第一に、エネルギー備蓄の優位性が中国資産に「安全マージン」を提供しています。近年、中国は原油戦略備蓄を継続的に増加させており、グローバルなコモディティデータプラットフォームKplerの統計によると、2025年末までに中国の表層原油在庫は12.04億バレルに達しています。中国のホルムズ海峡からの輸入構造を考慮すると、たとえこの重要な航路で極端な供給断絶が起きたとしても、既存の原油在庫規模は200日以上の消費需要を支えることができ、日韓やインドなど他のアジア太平洋主要経済圏よりも優れています。エネルギー備蓄の優位性は、地政学的な変動に対する耐性を高めるだけでなく、中国資産がアジア太平洋の他の市場に対して競争優位を持つ要因ともなっています。
第二に、政策と流動性の二重の支援により、市場のリスク耐性が強化されています。政策面では、「内巻き反動」政策の継続推進に加え、地政学的事件による油価上昇が重なり、再インフレの速度が加速する見込みです。PPI（生産者物価指数）の前年比正の進展は、今年上半期に前倒しされる可能性があります。PPIは工業企業の売上高と顕著に正の相関関係にあり、その回復は企業の収益改善を直接促します。流動性の観点では、政策による資本市場への重視度の向上と、低金利環境下での株式資産の魅力増大により、市場の流動性は引き続き十分に保たれ、市場の弾力性を高めています。
第三に、外資の低配分と資金の再バランスが進行中です。2025年12月以降、海外のヘッジファンドは一般的に米国株の保有比率を減らし、欧州、日本、その他の新興市場への配分を増やしています。このグローバルな再配置の過程で、中国資産は依然としてシステム的に低配分の状態にあり、A株指数と世界市場の低い相関性も相まって、外部の変動に対して一定の緩衝効果を示しています。最近、他の市場の動揺が激化する中、海外資金は中国資産への流入を再び増やす兆しも見られます。
03
市場の関心は次第に地政学的衝突からファンダメンタルズへと移行する見込み
イランの紛争は短期的には引き続き拡大する可能性がありますが、投資の視点を長期に広げると、A株の上場企業の決算発表期が近づくにつれ、市場の関心は次第にファンダメンタルズに基づく段階へと回帰し、収益成長の確実性が主要な収益源となる見込みです。短期的な地政学的衝突の乱れを経た今、市場の一部資産の投資価値はさらに顕著になっています。今こそ、ファンダメンタルズに基づき、収益成長の確実性を持つ資産を優先的に選ぶべきです。
2025年以降、テクノロジーや先進的な製造業を代表とする中国の優位産業は、構造的な急速成長の傾向を示しており、A株全体の収益も安定しつつプラスに転じています。今年に入り、「内巻き反動」政策の深い実施により、1-2月のマクロ経済データには積極的な変化が見られます。今後、決算発表の集中期に、多くの上場企業が楽観的な業績見通しを示すことができれば、この構造的な収益改善はより広範な分野に波及し、A株の全体的な修復と価値再評価の土台を固めることになるでしょう。さらに、現在の地政学的衝突によるエネルギー価格の中枢上昇を背景に、2022年のロシア・ウクライナ紛争の影響を参考にすると、エネルギー供給の不確実性は関連産業の評価ロジックを再構築する可能性があり、その過程で新たな産業トレンドが生まれる可能性も注視すべきです。
（本稿は、淡水泉のいかなる証券や投資ツールに関する投資意見や助言を意図するものではありません。市場にはリスクが伴いますので、投資は慎重に行ってください。）
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淡水泉投資：イラン紛争の混乱の中で、中国資産のパフォーマンスをどう見るか？
出典：淡水泉投資
重要な注意事項：本資料は、淡水泉のいかなる形態の勧誘、約束、またはその他の法的文書を構成するものではなく、投資、法律、財務などの専門的な助言でもありません。過去の実績は将来のパフォーマンスを保証するものではありません。投資は慎重に行ってください。
最近、中東の地政学的情勢の緊迫化により、米伊対立の激化がホルムズ海峡の航行を妨げ、世界の資本市場に不確実性の乱れが生じています。この背景の下、中国資産のパフォーマンスをどう見るべきか？地政学的衝撃の後、市場の関心はどのように変化する可能性があるか？
01
感情的衝撃からインフレ価格設定への移行
今回のイラン紛争に対して、資本市場は「二段階の衝撃」の価格設定を経験しています。
第一段階は、事件初期のリスク志向と流動性の衝撃です。紛争発生後、地政学的不確実性が急速に高まり、市場のリスク回避ムードを押し上げ、短期的な市場のパルス的調整を引き起こしました。紛争の激しさや持続期間に対する市場の見通しが次第に明確になるにつれ、パニック的な感情は初期の段階よりも緩和され、市場のボラティリティは限界的に低下しています。
出典：Dario Caldara と Matteo Lacoviello、万得、淡水泉投資、2026年3月13日現在。
第二段階は、原油価格の中枢上昇によるインフレ圧力です。ホルムズ海峡は世界のエネルギー輸送の重要な要所であり、全世界の約20％の石油取引量を担っています。紛争の継続は原油などエネルギー資源の供給逼迫を加速させ、インフレを押し上げ、世界的なスタグフレーション懸念を深め、世界の金融政策の見通しに影響を与えています。原油先物の期限構造を見ると、現在は「近期強く、遠期弱い」パターンを示しており、これは市場が今回の紛争を短期的な供給の乱れと見なしていることを示しています。長期的には、原油価格は徐々に下落する可能性が高いと考えられます。現状、紛争は継続的に進展しており、最終的な原油価格の中枢はホルムズ海峡封鎖の持続期間と双方の最終的な衝突の激しさに依存します。肥尾リスクの存在可能性についても引き続き評価が必要です。
02
中国資産の内在的な弾力性とリスク耐性の構築
今回の地政学的波乱における各種資産市場の動きを見ると、中国資産は韓国や日本など他の市場と比較してより強い弾力性を示しています。その核心的な支えは、市場自身の内生的な動力にあります。
第一に、エネルギー備蓄の優位性が中国資産に「安全マージン」を提供しています。近年、中国は原油戦略備蓄を継続的に増加させており、グローバルなコモディティデータプラットフォームKplerの統計によると、2025年末までに中国の表層原油在庫は12.04億バレルに達しています。中国のホルムズ海峡からの輸入構造を考慮すると、たとえこの重要な航路で極端な供給断絶が起きたとしても、既存の原油在庫規模は200日以上の消費需要を支えることができ、日韓やインドなど他のアジア太平洋主要経済圏よりも優れています。エネルギー備蓄の優位性は、地政学的な変動に対する耐性を高めるだけでなく、中国資産がアジア太平洋の他の市場に対して競争優位を持つ要因ともなっています。
第二に、政策と流動性の二重の支援により、市場のリスク耐性が強化されています。政策面では、「内巻き反動」政策の継続推進に加え、地政学的事件による油価上昇が重なり、再インフレの速度が加速する見込みです。PPI（生産者物価指数）の前年比正の進展は、今年上半期に前倒しされる可能性があります。PPIは工業企業の売上高と顕著に正の相関関係にあり、その回復は企業の収益改善を直接促します。流動性の観点では、政策による資本市場への重視度の向上と、低金利環境下での株式資産の魅力増大により、市場の流動性は引き続き十分に保たれ、市場の弾力性を高めています。
第三に、外資の低配分と資金の再バランスが進行中です。2025年12月以降、海外のヘッジファンドは一般的に米国株の保有比率を減らし、欧州、日本、その他の新興市場への配分を増やしています。このグローバルな再配置の過程で、中国資産は依然としてシステム的に低配分の状態にあり、A株指数と世界市場の低い相関性も相まって、外部の変動に対して一定の緩衝効果を示しています。最近、他の市場の動揺が激化する中、海外資金は中国資産への流入を再び増やす兆しも見られます。
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市場の関心は次第に地政学的衝突からファンダメンタルズへと移行する見込み
イランの紛争は短期的には引き続き拡大する可能性がありますが、投資の視点を長期に広げると、A株の上場企業の決算発表期が近づくにつれ、市場の関心は次第にファンダメンタルズに基づく段階へと回帰し、収益成長の確実性が主要な収益源となる見込みです。短期的な地政学的衝突の乱れを経た今、市場の一部資産の投資価値はさらに顕著になっています。今こそ、ファンダメンタルズに基づき、収益成長の確実性を持つ資産を優先的に選ぶべきです。
2025年以降、テクノロジーや先進的な製造業を代表とする中国の優位産業は、構造的な急速成長の傾向を示しており、A株全体の収益も安定しつつプラスに転じています。今年に入り、「内巻き反動」政策の深い実施により、1-2月のマクロ経済データには積極的な変化が見られます。今後、決算発表の集中期に、多くの上場企業が楽観的な業績見通しを示すことができれば、この構造的な収益改善はより広範な分野に波及し、A株の全体的な修復と価値再評価の土台を固めることになるでしょう。さらに、現在の地政学的衝突によるエネルギー価格の中枢上昇を背景に、2022年のロシア・ウクライナ紛争の影響を参考にすると、エネルギー供給の不確実性は関連産業の評価ロジックを再構築する可能性があり、その過程で新たな産業トレンドが生まれる可能性も注視すべきです。
（本稿は、淡水泉のいかなる証券や投資ツールに関する投資意見や助言を意図するものではありません。市場にはリスクが伴いますので、投資は慎重に行ってください。）