3月LPR「動きなし」！年内利下げの余地はどのくらい？

ローン市場の基準金利（LPR）の最新見積もりが発表されました。中央銀行の許可を得て全国銀行間取引所センターが公表したもので、2026年3月20日時点のローン市場基準金利は次のとおりです：1年物LPRは3.0%、5年以上LPRは3.5%。両期間とも前回と同じ水準です。

情報源：中国人民銀行ウェブサイト

取材を受けた専門家は、今月のLPR「動きなし」は市場の予想通りだと指摘しています。年間を通じて、中央銀行が全面的な政策金利の引き下げを実施する可能性は高く、年央前後に実施されると予想されており、引き下げ幅は10〜20ベーシスポイント（BP）程度と見られ、これに伴いLPRの見積もりも追随して下落する見込みです。

LPRの安定は市場予想通り

『国際金融報』の記者が注意したところ、LPRの最後の引き下げは2025年5月で、その時は2つの品種がともに10BPずつ下落しましたが、それ以降「動きなし」が続いており、すでに10ヶ月が経過しています。

東方金誠の首席マクロ分析師・王青氏は、3月の2つの期間のLPRが変わらず維持されたことは、市場の予想通りだと述べています。

「まず、LPRの価格設定の基礎に変化はありません。前回のLPR見積もり以降、政策金利（中央銀行の7日物逆買いオペ金利）は安定しています。これにより、3月のLPRの価格設定の基礎は変わらず、今月のLPRが動かないことを大きく示唆しています。」と王青氏は分析します。「次に、現状の見積もりには、LPRを積極的に引き下げる動きは見られません。最新のデータによると、2025年第4四半期末の商業銀行の純利ざやは歴史的最低の1.42%に留まっており、年初の貸出金利再設定の影響も考慮すると、2026年第1四半期の純利ざやはさらに縮小圧力に直面しています。これは、最近の貨幣市場における銀行の資金調達コストのわずかな低下が、見積もり行にLPRの積極的な引き下げを促すにはまだ不十分であることを意味します。」

王青氏は、年初からLPRは「動きなし」の状態が続いている根本的な理由は、年初の輸出が大きく予想を超えたことにあると指摘します。1〜2月の国内消費と投資の増加、ハイテク製造業を含む新しい生産力分野の急速な発展などが推進し、2026年の経済は好調なスタートを切っていますが、現時点では景気の安定化に対する需要は高くありません。さらに、今年1月に中央銀行が先行して一連の構造的金融政策を打ち出し、技術革新や中小企業など国民経済の重点分野や弱点を支援する措置を強化したことも、現在の金融政策が観察期間にあることを示しています。第1四半期の政策金利とLPRは安定しています。

今年は10〜20BPの利下げもあり得る

今年の全国人民代表大会（全人代）期間中、政府の報告は中央経済工作会議の「適度な緩和」方針を継続し、「適度な緩和の金融政策を引き続き実施し、経済の安定成長と物価の適正な上昇を重要な考慮事項とし、預金準備率の引き下げや金利の引き下げなど多様な政策手段を柔軟かつ効率的に運用し、流動性を十分に確保する」と述べています。2026年のLPRの下落余地はどれほどあるのでしょうか。

中诚信国際研究院の院長・袁海霞氏は、現状の実質金利水準が依然高めであり、マクロ債務の増加も続いていることから、預金準備率や金利の引き下げにはまだ余地があると考えています。

「現在、銀行の利ざやが縮小し続けている背景の中、金利引き下げの規模はやや控えめになる可能性があります。1月に一度全面的な構造的金利引き下げを行ったことも考慮すると、今年は10BP程度の小幅な引き下げの機会もあり得ますが、市場の国債売買操作との調整を慎重に行う必要があります。急激な金利低下を避けるためです。」と袁海霞氏は分析します。

王青氏も、今年は全面的な政策金利の引き下げを実施する可能性が高く、年央前後に実施されると予想されており、引き下げ幅は10〜20BP程度と見られます。これにより、LPRの見積もりも追随して下落する見込みです。

「2026年は不動産市場の安定化に引き続き注力すべきです。規制当局は、5年以上のLPR見積もりを大幅に引き下げるように誘導し、財政補助や利子補助などの手段と組み合わせて、住宅ローン金利の大幅な引き下げを促進する可能性があります。これは、現段階で高止まりしている実質的な住宅ローン金利の緩和、市場の購買意欲の喚起、不動産市場の期待を逆転させるための重要な一手です。」