インフレーションの停滞は避けられるのか。
今週、世界の中央銀行のスーパースクールが幕を閉じた。アメリカ、日本、イギリス、カナダなど先進国と複数の新興国の中央銀行が同時に会議を開催した。中東地域の戦闘は継続し、戦火はエネルギー供給を混乱させ、価格の衝撃は各産業に波及している。これにより経済成長が抑制され、インフレ率が押し上げられる可能性がある。世界各国の政策立案者は事態の影響を注視し、長期化するこの紛争が世界経済を覆すリスクに警戒している。
中央銀行はまるで敵に包囲されているかのようだ。
第一財経の記者がまとめたところによると、中東情勢の悪化による原油価格の急騰を受けて、今週開催された各国の金融政策会議では、警戒態勢にあることを明確に示した。エネルギー価格の上昇が購買力の低下を招き、家庭の賃上げ要求を引き起こすと、全体の経済に新たなインフレの波をもたらす恐れがある。
米連邦準備制度理事会（FRB）は、11票賛成、1票反対の結果、金利を3.50%～3.75%の範囲に維持することを決定した。同時にインフレ予想も上方修正された。パウエルFRB議長は記者会見で、「短期的にはエネルギー価格の上昇が全体のインフレを押し上げるが、その経済への潜在的な影響の範囲や持続時間について判断するには時期尚早だ」と述べた。彼は、雇用市場の弱さのリスクがインフレよりもFRBの政策目標にとってより危険だとは考えていない。この姿勢により、市場の利下げ期待は2027年まで遅れ、次回会合での利上げ確率は12%に上昇した。
欧州中央銀行（ECB）は3月の会合では金利を据え置いたが、シグナルを発した：高エネルギー価格がインフレを押し上げる場合には利上げを準備する。声明では、「エネルギー価格の急騰により、2026年のユーロ圏のインフレ予想を2.6%に引き上げた。これは2%の政策目標を大きく上回る」と述べている。
ECBのクリスティーネ・ラガルド総裁は、「エネルギーコストはインフレに実質的な影響を与える」とし、「中東の紛争により経済の見通しの不確実性が大きく高まり、インフレ上昇リスクとともに経済成長の下振れリスクも増大している」と語った。ロンドン証券取引所グループのデータによると、ユーロ圏の資金市場は現在、6月の利上げを完全に織り込んでいる。JPモルガン・チェースは、ECBは4月と7月に2回の利上げを行うと予測している。
イギリスのアンドリュー・ベイリー総裁は、同国の金融政策委員会が全会一致で金利据え置きを決定した後、「金融政策は（エネルギー）供給側のショックを逆転させることはできない」と述べた。彼はさらに、「しかし、金融政策は英国の消費者物価指数（CPI）インフレにより長期的な影響を与えるリスクに対応しなければならない」と付け加えた。決定後、英国の10年国債利回りは2008年以来の高水準を記録し、市場は今年3回の利上げを織り込んでいる。
今回の引き締め局面に最初に入った経済体として、日本銀行の黒田東彦総裁は、「油価の急騰が経済成長に一時的な衝撃を与えると証明され、かつ日本銀行のインフレ目標達成の妨げにならない場合、短期的な利上げも排除しない」と述べた。「ただし、現状の状況では、企業が積極的に賃上げや値上げを行っており、これがロシア・ウクライナ紛争後よりも積極的にコストを転嫁している可能性がある点に注意が必要だ」とも語った。
昨年末から始まった新たな物価上昇に直面し、オーストラリア連邦準備銀行は2回目の利上げを行い、現金利を10ヶ月ぶりの高水準に引き上げた。同時に、油価の急騰がインフレに「実質的な」リスクをもたらすと警告した。
カナダ銀行は据え置きだが、カナダ銀行のティフ・マクレム総裁は、「エネルギー価格が高止まりすれば、その影響を放置せず、持続的なインフレに発展させない」と述べた。
新興国では、インドネシア銀行が7日物逆レポ金利を4.75%に据え置いた。このタカ派的な据え置きは、今回の緩和サイクルの終了を示すと見られている。インドネシア中央銀行のペリ・ワジヨ総裁は、「現在の中央銀行の最優先事項は、イラン関連の紛争を背景にインドネシア・ルピアの為替レートを安定させ、インフレを目標範囲内に維持することだ」と述べた。
主要経済国の中でも利率水準が高いブラジル中央銀行も慎重に利下げを選び、基準金利を14.75%に引き下げた。これは市場の予想より低い。
インフレと景気後退のリスクが高まる中、停滞（スタグフレーション）の危険性は増している。
2022年のコロナ禍後にインフレが急上昇し、ロシア・ウクライナ紛争の激化と相まって、各国の中央銀行は遅れた対応を批判された。今や政策立案者の課題は、すでに不均衡な経済成長を損なわずに物価を抑制し、景気後退と物価高騰が同時に起こる「スタグフレーション」を回避することだ。
スタグフレーションは、高インフレと経済成長の停滞という望ましくない組み合わせであり、企業の利益を圧迫し、株式と債券の両方が下落し、金融政策の余地を狭める。
約30兆ドルの米国債市場では、懸念を示す取引パターンが見られる。2年物米国債の利回りが上昇し、10年物米国債の利回りの上昇は遅れ、いわゆる熊市のフラット化（ベアフラットニング）を形成している。これは短期金利の上昇が長期金利を上回り、差が縮小する現象であり、FRBの金融政策が予想以上に引き締められる可能性や、経済成長の鈍化や縮小のリスクが高まることを示唆している。金曜日の終値では、2年物と10年物の米国債の利回り差は、2月初めの74ベーシスポイントから約50ベーシスポイントに縮小している。
この3週間続く紛争は今週再び激化した。イランが攻撃を仕掛け、カタール最大の天然ガス加工工場に深刻な被害をもたらし、湾岸地域の他のエネルギー施設も攻撃した。これは、イランの天然ガス施設へのイスラエルの攻撃に対する報復だ。
サンゴ銀行のシンガポール投資戦略責任者チャルー・チャナナは、「今回の紛争の激化は、市場にとって転換点のようなものだ。これはもはや軍事ニュースやホルムズ海峡の封鎖だけではない。世界のエネルギーシステムの中核に影響を与えている。今、市場を揺るがしているのは、滞胀リスクの高まりだ」と述べた。
これに対し、米国合衆国銀行の資産運用戦略家トム・ハインリンは、「中東の事態は急速に展開し逆転する可能性もある。今のところ、これは典型的なエネルギーショックに過ぎない」と分析している。「高油価がインフレ予想を押し上げる前に、我々の見解では、滞胀環境に変わる兆しはまだ見られない」と述べた。
富国銀行のグローバル戦略家ガリー・シュロスバーグは、「利回り曲線のフラット化は、市場がFRBの政策見通しに対してより慎重になっていることを反映し、滞胀懸念を強めている。しかし、これは70年代のような滞胀ではないと考えている。高インフレと経済の停滞リスクは確かに高まっているが、この組み合わせは一時的なものと信じている」と述べている。
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グローバル中央銀行のスーパーウィークが終了！インフレ警報が鳴り響き、利上げの波がやってくるのか？
インフレーションの停滞は避けられるのか。
今週、世界の中央銀行のスーパースクールが幕を閉じた。アメリカ、日本、イギリス、カナダなど先進国と複数の新興国の中央銀行が同時に会議を開催した。中東地域の戦闘は継続し、戦火はエネルギー供給を混乱させ、価格の衝撃は各産業に波及している。これにより経済成長が抑制され、インフレ率が押し上げられる可能性がある。世界各国の政策立案者は事態の影響を注視し、長期化するこの紛争が世界経済を覆すリスクに警戒している。
中央銀行はまるで敵に包囲されているかのようだ。
第一財経の記者がまとめたところによると、中東情勢の悪化による原油価格の急騰を受けて、今週開催された各国の金融政策会議では、警戒態勢にあることを明確に示した。エネルギー価格の上昇が購買力の低下を招き、家庭の賃上げ要求を引き起こすと、全体の経済に新たなインフレの波をもたらす恐れがある。
米連邦準備制度理事会（FRB）は、11票賛成、1票反対の結果、金利を3.50%～3.75%の範囲に維持することを決定した。同時にインフレ予想も上方修正された。パウエルFRB議長は記者会見で、「短期的にはエネルギー価格の上昇が全体のインフレを押し上げるが、その経済への潜在的な影響の範囲や持続時間について判断するには時期尚早だ」と述べた。彼は、雇用市場の弱さのリスクがインフレよりもFRBの政策目標にとってより危険だとは考えていない。この姿勢により、市場の利下げ期待は2027年まで遅れ、次回会合での利上げ確率は12%に上昇した。
欧州中央銀行（ECB）は3月の会合では金利を据え置いたが、シグナルを発した：高エネルギー価格がインフレを押し上げる場合には利上げを準備する。声明では、「エネルギー価格の急騰により、2026年のユーロ圏のインフレ予想を2.6%に引き上げた。これは2%の政策目標を大きく上回る」と述べている。
ECBのクリスティーネ・ラガルド総裁は、「エネルギーコストはインフレに実質的な影響を与える」とし、「中東の紛争により経済の見通しの不確実性が大きく高まり、インフレ上昇リスクとともに経済成長の下振れリスクも増大している」と語った。ロンドン証券取引所グループのデータによると、ユーロ圏の資金市場は現在、6月の利上げを完全に織り込んでいる。JPモルガン・チェースは、ECBは4月と7月に2回の利上げを行うと予測している。
イギリスのアンドリュー・ベイリー総裁は、同国の金融政策委員会が全会一致で金利据え置きを決定した後、「金融政策は（エネルギー）供給側のショックを逆転させることはできない」と述べた。彼はさらに、「しかし、金融政策は英国の消費者物価指数（CPI）インフレにより長期的な影響を与えるリスクに対応しなければならない」と付け加えた。決定後、英国の10年国債利回りは2008年以来の高水準を記録し、市場は今年3回の利上げを織り込んでいる。
今回の引き締め局面に最初に入った経済体として、日本銀行の黒田東彦総裁は、「油価の急騰が経済成長に一時的な衝撃を与えると証明され、かつ日本銀行のインフレ目標達成の妨げにならない場合、短期的な利上げも排除しない」と述べた。「ただし、現状の状況では、企業が積極的に賃上げや値上げを行っており、これがロシア・ウクライナ紛争後よりも積極的にコストを転嫁している可能性がある点に注意が必要だ」とも語った。
昨年末から始まった新たな物価上昇に直面し、オーストラリア連邦準備銀行は2回目の利上げを行い、現金利を10ヶ月ぶりの高水準に引き上げた。同時に、油価の急騰がインフレに「実質的な」リスクをもたらすと警告した。
カナダ銀行は据え置きだが、カナダ銀行のティフ・マクレム総裁は、「エネルギー価格が高止まりすれば、その影響を放置せず、持続的なインフレに発展させない」と述べた。
新興国では、インドネシア銀行が7日物逆レポ金利を4.75%に据え置いた。このタカ派的な据え置きは、今回の緩和サイクルの終了を示すと見られている。インドネシア中央銀行のペリ・ワジヨ総裁は、「現在の中央銀行の最優先事項は、イラン関連の紛争を背景にインドネシア・ルピアの為替レートを安定させ、インフレを目標範囲内に維持することだ」と述べた。
主要経済国の中でも利率水準が高いブラジル中央銀行も慎重に利下げを選び、基準金利を14.75%に引き下げた。これは市場の予想より低い。
インフレと景気後退のリスクが高まる中、停滞（スタグフレーション）の危険性は増している。
2022年のコロナ禍後にインフレが急上昇し、ロシア・ウクライナ紛争の激化と相まって、各国の中央銀行は遅れた対応を批判された。今や政策立案者の課題は、すでに不均衡な経済成長を損なわずに物価を抑制し、景気後退と物価高騰が同時に起こる「スタグフレーション」を回避することだ。
スタグフレーションは、高インフレと経済成長の停滞という望ましくない組み合わせであり、企業の利益を圧迫し、株式と債券の両方が下落し、金融政策の余地を狭める。
約30兆ドルの米国債市場では、懸念を示す取引パターンが見られる。2年物米国債の利回りが上昇し、10年物米国債の利回りの上昇は遅れ、いわゆる熊市のフラット化（ベアフラットニング）を形成している。これは短期金利の上昇が長期金利を上回り、差が縮小する現象であり、FRBの金融政策が予想以上に引き締められる可能性や、経済成長の鈍化や縮小のリスクが高まることを示唆している。金曜日の終値では、2年物と10年物の米国債の利回り差は、2月初めの74ベーシスポイントから約50ベーシスポイントに縮小している。
この3週間続く紛争は今週再び激化した。イランが攻撃を仕掛け、カタール最大の天然ガス加工工場に深刻な被害をもたらし、湾岸地域の他のエネルギー施設も攻撃した。これは、イランの天然ガス施設へのイスラエルの攻撃に対する報復だ。
サンゴ銀行のシンガポール投資戦略責任者チャルー・チャナナは、「今回の紛争の激化は、市場にとって転換点のようなものだ。これはもはや軍事ニュースやホルムズ海峡の封鎖だけではない。世界のエネルギーシステムの中核に影響を与えている。今、市場を揺るがしているのは、滞胀リスクの高まりだ」と述べた。
これに対し、米国合衆国銀行の資産運用戦略家トム・ハインリンは、「中東の事態は急速に展開し逆転する可能性もある。今のところ、これは典型的なエネルギーショックに過ぎない」と分析している。「高油価がインフレ予想を押し上げる前に、我々の見解では、滞胀環境に変わる兆しはまだ見られない」と述べた。
富国銀行のグローバル戦略家ガリー・シュロスバーグは、「利回り曲線のフラット化は、市場がFRBの政策見通しに対してより慎重になっていることを反映し、滞胀懸念を強めている。しかし、これは70年代のような滞胀ではないと考えている。高インフレと経済の停滞リスクは確かに高まっているが、この組み合わせは一時的なものと信じている」と述べている。