文 | 祝玉婷編集 | 刘鹏米国とイランの戦火は続き、ホルムズ海峡は封鎖され、全世界の喉笛を締め付けている。米国とイスラエルがイランに対して軍事攻撃を行った後、イランは直ちにホルムズ海峡の通行権を掌握すると宣言した。この「エネルギーの喉笛」と呼ばれる、世界の約5分の1の石油輸送を担う海峡は、一夜にして航路から地政学的な前線へと変貌した。連鎖反応は驚くべき速度で拡大している。輸出が阻害される中、イラク南部の主要油田は生産を70％削減せざるを得なくなり、サウジアラビア、クウェート、アラブ首長国連邦の残存油備蓄は数日間しか持たない状況だ。オーストラリアのマッコーリーグループは、海峡の封鎖が数週間続けば、油価は1バレル150ドル、あるいはそれ以上に高騰する可能性を警告している。一方、JPモルガンは、油価が10％上昇するごとに、米国のコアインフレ率は0.1ポイント上昇し、GDP成長率は0.2ポイント低下すると推算している。戦火は収まらず、油価は急騰し、インフレの影が再び世界を覆い始めている。米イラン情勢はどう展開するのか？ホルムズ海峡の封鎖はどれくらい続くのか？エネルギー構造や資本市場にとって何を意味するのか？一般投資家はどう対処すればよいのか？3月10日、智汇グループ創設者兼チーフエコノミストの夏春博士は、腾讯财经の《洞见股市》ライブ配信番組にて、この「石油嵐」の背後にある論理、リスク、チャンスを詳しく解説した。油価の激しい変動について、夏春は次のように述べている。単一銘柄の株価が1日で30％動くことは珍しくないが、コモディティや大類資産の1日で20％、さらには30％超の変動は歴史的に稀有だ。「ほぼ毎日、歴史の一コマを目撃していると言える」と。彼は、今回の油価暴騰の弾力性がこれほどまでに大きい根本的な理由は、過去1年間にわたり油価が軟化し続けたことにあると指摘する。OPECの増産、米国のシェールオイル増産、そして世界経済の疲弊が重なり、石油は昨年最も値下がりした資産の一つとなった。したがって、夏春は「今年の石油の反発は高い確率で起こる」と予測している。よりマクロな視点では、AI時代のコア資源争奪戦は結局エネルギーに帰着する。これこそが、石油と電力セクターを長期的に注視すべき根底の論理だ。戦争勃発後、金価格が上昇せずむしろ下落した異常現象について、夏春はその論理的な連鎖を解説している。油価上昇はインフレ期待を高め、利下げ期待を遅らせ、債券や株式にとっては逆風となる。ドルはリスク回避と流動性需要から強含み、金は前の上昇幅が大きすぎて一時的に下落した後、再び上昇に転じる。今回の戦争の持続期間について、夏春の見解は非常に明確だ。彼は次のように分析している。経済・金融市場の反応から見て、この戦争は長くても1〜2か月で収束するだろうと。米国もイランも他国も耐えられないと考えている。ホルムズ海峡の封鎖リスクは、各国とも耐えられず、イランも海峡からの輸入に大きく依存しているため、長期化は難しいとみている。戦争の影響を受けたグローバル市場の動きについて、彼は中国市場への影響は最も小さいと考える。中国が比較的落ち着いている背景には、三つの重要な支えがある。一つはエネルギー備蓄の充実、二つは新エネルギーへの転換により石油依存度が大きく低下したこと、三つは「国家隊」の市場安定策と大規模な人民元の外貨換金流入による支援だ。彼はさらに強調する。「危機はまた転機でもある」と。今回の戦争は、中国の新エネルギー分野における先行展開の価値を世界に再認識させるだろう。中国の風力・太陽光発電と蓄電技術の優位性は、海外展開の中でさらに大きな発展の機会を得るだろう。最後に、資産配分戦略について、夏春は投資家に対し、金から少し目を離し、価格が下落したときに再び買い増すことを提案している。彼は「YYDS」戦略を明確にまとめている。すなわち、銀行、通信事業者、電力、石油の四つのセクターだ。「危機を無駄にしてはいけない」と夏春は締めくくる。「市場の変動の中で平常心を保ち、資産配分をしっかり行えば、動乱を乗り越えられる」と。以下は夏春の核心見解（要約・一部省略）：油価の大きな変動：AI時代のコア資源争奪戦は結局エネルギー夏春：金融市場では、単一銘柄の株価が1日で30％動くことは珍しくない。特に香港や米国株のように、値幅制限のない市場ではなおさらだ。しかし、コモディティや大類資産の1日で20％、30％超の変動は歴史的に稀有だ。ほぼ毎日、歴史の一コマを目撃しているとも言える。今年に入ってからも、銀は1日で20％以上下落し、2日間で30％近く下落した。この大きな油価変動の背景には、過去1年間にわたる油価の軟化がある。昨年の資産パフォーマンスを振り返ると、金は大きく上昇し、世界の株式市場も好調だった。4月には米国の「対等関税」措置の影響で一時的に下落したが、その後はほぼ上昇基調に戻った。昨年、下落した資産は三つある。ドル、デジタル資産、そして石油だ。特に石油は、OPECの増産、米国のシェール増産、そして世界経済の相対的な疲弊が重なり、年間で最も値下がりした資産の一つとなった。2025年12月末時点で、私たちは「今年の石油反発は高い確率で起こる」と予測していた。その判断の根拠は複数ある。第一に、平均回帰の効果だ。油価が長期にわたり下落した後、修復の動きが蓄積されている。第二に、金と油の比率が20年ぶりの極値に達していたことだ。昨年、金は年初の3000ドル未満から年末には4500ドル近くに上昇したが、その間に石油は下落し、両者の比価は極端に乖離していた。第三に、大宗資産内部の異常な乖離だ。歴史的に木材や金属は石油と同じ動きをすることが多いが、昨年は大宗資産全体が上昇した中で、唯一石油だけが下落した。この価格の異常現象は、強い修復シグナルと見なせるため、昨年12月には石油と電力セクターに注目を促した。価格の修復だけでなく、よりマクロな理由もある。AI時代のコア資源争奪戦は結局エネルギーに帰着する。AIの背後には巨大な電力需要があり、大国間の対立やグローバル化の逆行、地政学的動乱に関わらず、エネルギーは常に最重要の焦点だ。私は冗談で、子供の頃に見た『トランスフォーマー』のロボットたちも、最終的にはエネルギー源を巡る争奪戦をしていると例えている。これは今も変わらない。戦争勃発後の油価高騰は予想通りだった。ホルムズ海峡の封鎖の影響は、当然リスクとして伴うが、よりマクロな視点を持てば、昨年の油価が高値圏にあったなら、同じ衝撃でも20％程度の変動にとどまった可能性もある。逆に、昨年の大きな下落があったからこそ、反発の弾力性が高まったのだ。また、情報伝達と資金流動の速度が速まることで、価格変動はより激しくなる。AI時代では、情報はほぼ瞬時に全員に届く。かつては散在する個人投資家も毎日相場を確認しなかったが、今やSNSやチャットグループでの議論が盛んになり、市場の動きは一段と激しくなっている。この変化にどう対応すればよいのか、これが今日の核心テーマだ。戦争後の金価格の動き：歴史的規範に沿う資産全体の動きの論理から見ると、油価はインフレに大きな影響を与える。近年は経済の石油依存度が大きく低下したとはいえ、油価が10％〜20％上昇すれば、歴史的に見て米国や世界のインフレ率は0.3〜0.6ポイント押し上げられる可能性がある。インフレが高まると、米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げタイミングにも影響する。市場は当初、3月や6月に初の利下げを予想していたが、戦争の勃発により、その見通しは9月に遅れた。米国の労働市場のデータがやや弱い中でも、インフレの高止まりを懸念し、利下げの遅れを警戒している。利下げが遅れると、債券や株式には逆風となる。戦争後、金は大きく下落したが、これは一見逆説的だ。だが、その論理は明快だ。第一に、各種緊急需要がドルを押し上げ、ドル高が金に圧力をかける。第二に、金は前の上昇があまりにも急だったため、一時的に調整局面に入ったとも考えられる。市場は、1980年の金のピーク前の動きに似ていると警戒し、敏感になっている。このため、戦争勃発直後は金は一旦下落したが、数日後には再び上昇に転じた。この一連の流れは、油価上昇→インフレ期待高まり→利下げ遅延→ドル高→金の一時的下落→再上昇という、歴史的なパターンとほぼ一致している。戦争の長期化は避けられる：中国市場への影響は最小経済・金融市場の反応から見て、今回の戦争は長引かないと考える。中東の戦争は長短さまざまで、昨年6月の米国とイスラエルによるイラン核施設攻撃は12日間だった。今回も、戦闘機やミサイル発射井、海軍の破壊状況から判断して、長期化は難しいとみている。金についても、戦争直後に一旦上昇した後、数日で下落したが、その後再び上昇に転じている。下落の理由は複数ある。第一に、前の上昇幅が大きすぎたこと。第二に、中東の富豪たちが戦争の影響で資産を売却し、ドルに換えようとしたこと。第三に、市場は戦争が長引かないと判断し、短期的に高騰した資産を売り、下落した資産を買い戻す動きが出ている。戦争終結後に逆張りを狙う動きだ。私たちは今も、今回の戦争は長くて1〜2か月で終わると見ている。米国もイランも、他国も耐えられないと考えている。イランは油価を高めることで、米国だけでなく多くの国の利益に影響を与える。中国はこの衝撃に対して比較的落ち着いている。理由は三つだ。一つはエネルギー備蓄の充実。2019年の中米対立以降、中国は食料安全保障、エネルギー安全保障、国家安全保障を重視し、昨年は原油を大量に備蓄した。面白いのは、国内の燃料車は減少し、電気自動車に移行が進む一方で、中国の原油輸入は増え続けていることだ。推定で、中国の石油総備蓄量は12億〜13億バレル、輸入量の3〜4か月分に相当する。さらに、グリーンシフトの推進により、石油への依存度は明らかに低下している。二つ目は、世界の株式市場の動きだ。戦争発生以降、多くの市場は大きく下落したが、最も下げたのは韓国と日本だ。これらは中東の石油に高く依存し、今年に入っても大きく値上がりしている。一方、A株はわずか1〜2％の下落にとどまった。エネルギー備蓄と新エネルギーへの転換に加え、「国家隊」の市場安定策も支えとなった。年初から17連騰した期間中、国家隊は段階的に売却し、今はほぼ売り切った状態だ。市場に衝撃があっても、再び入る余地はある。三つ目は、人民元の外貨換金の流入だ。過去数年、中国は海外との貿易黒字を積み上げ、海外に少なくとも2兆ドル、多いと10兆ドルの資金があると推定される。最近数か月でこれらの資金が明確に国内に流入し、人民元は6.83まで上昇した。多くの資金は中国株式市場にも流入している。これらの金融市場の兆候は、戦争が長引かないことを裏付けている。ホルムズ海峡封鎖：各国とも耐えられないホルムズ海峡の封鎖は、イラン自身にとっても大きな打撃となる。イランは大量の食品、穀物、淡水などの物資を輸入しており、外部からの供給に大きく依存している。歴史的な例として、イラクがクウェート侵攻後、国連の制裁と「石油と引換えの食料」計画を実施し、米軍はイラクの船舶の出入りを管理したが、封鎖は10年続いても完全には成功しなかった。最終的には地上軍の介入に至った。したがって、イランが封鎖を通じて自らの損害を抑えることは難しい。逆に、米軍はホルムズ海峡の制圧とイランのコントロール争奪に実力を行使し、最終的には米国が制圧する可能性が高い。この戦争が長期化すれば、どちらも望まない結果となる。イランも米国もイスラエルも、アラブ諸国も、長期化を望まない。したがって、戦争は長引かないと考えるのが妥当だ。今後は、金融市場の価格反応に注目すればよい。金融市場は情報に最も敏感だからだ。エネルギー戦略：中国の新エネルギー展開の価値エネルギー転換について、多くの普通の人にとっては、国内で新エネルギーの推進が進み、電気自動車や蓄電池技術の進歩を実感しているだろう。しかし、国家間の最終的な争奪の核心はエネルギーだ。歴史的に見れば、米国は第二次世界大戦後に世界秩序を主導してきたが、債務負担の増大により、次第にグローバル化体制から離脱しつつある。最も重要な変数は、2014〜2016年の米国のシェール革命だ。これにより、中東への依存度が大きく低下し、世界最大のエネルギー輸出国へと変貌した。これに比べて、中国のエネルギー転換はより積極的で、技術革新も進んでいる。もし米国が過去の利益を手放し、中国の新エネルギー技術を導入し、世界に展開すれば、全世界が恩恵を受けるだろう。しかし、実際には米国は自国のエネルギー優位を手放したくないと考えている。これが多くの国、特にロシア・ウクライナ紛争後の欧州のエネルギー危機を招いた。すべての危機はまた転機だ。格言に「危機を無駄にしてはいけない」がある。今回の戦争は、中国の新エネルギー分野での先行展開の価値を世界に再認識させるだろう。産業面だけでなく、具体的な企業も、今後はよりグローバルに展開していく。私は楽観的に見ている。中国の風力・太陽光発電と蓄電技術の優位性は、海外展開の中でさらに大きな発展の機会を得るだろう。資産配分：黄金からエネルギーへ視点をシフト黄金の資産配分について、私の考えは非常にシンプルだ。中国の高純資産層は、過去の黄金比率は高くなく、むしろ不動産に偏っていた。黄金比率は約10％に調整すべきだ。具体的には、価格上昇で黄金比率が10％を超えたら一部売却し、逆に10％未満に下がったら買い増す。ここでいう黄金は、実物黄金だけでなく、紙黄金、黄金ETF、金鉱株、銀、パラジウム、ロジウムなどの貴金属も含む。シンプルな方法は、貴金属ETFを選ぶことだ。これだけでほぼカバーできるし、実物黄金だけでも良い。「乱世に黄金を備える」論は間違いではないが、動的に対応すべきだ。混乱が極まれば、新たな秩序が生まれる。過去数年の矛盾や問題は、今やかなり解消されつつある。短期的には、黄金は一時的な高値圏にあると考える。金価格が5500ドル/トロイオンスに達したら、投資家に対し適度に売却し、昨年から下落傾向にあった資産、特に石油に目を向けるべきだ。現状、黄金は比較的安定した動きに入ると見ている。黄金を持っていない投資家も、今すぐ追いかける必要はない。なぜなら、AIのような新たな投資テーマが、より直接的に今後の資産価値を左右しているからだ。AIはピラミッド構造を持ち、応用から計算能力、モデル、半導体まで、最終的にはエネルギーに行き着く。黄金価格が高止まりしている今、相対的に安い資産を探すのも一つの戦略だ。昨年末から今年初めにかけて、私は「YYDS」戦略を推奨してきた。第一のYは銀行、第二のYは通信事業者（キャリア）、Dは電力、Sは石油だ。特に電力と石油は中国の新エネルギーの象徴であり、これらを適切に配分すれば、戦争前から上昇を始めていた資産が、戦争後にさらに顕著に伸びている。一時的に調整局面に入ったとしても、気にしすぎる必要はない。これは大きな方向性の問題であり、国家間の安全保障や産業の発展には、これらの底層資源が不可欠だからだ。結論として、今の段階では、黄金から少し目を離し、黄金が下落したときに再び買い増すのが良い。今後は、石油やエネルギー、新エネルギー関連資産に注目すべきだ。今回の戦争の衝撃を経て、それらがより明確な投資対象となるだろう。
エコノミストの夏春：米イラン戦争の継続期間はそれほど長くなく、中国市場への影響は最小限にとどまるだろう
文 | 祝玉婷
編集 | 刘鹏
米国とイランの戦火は続き、ホルムズ海峡は封鎖され、全世界の喉笛を締め付けている。
米国とイスラエルがイランに対して軍事攻撃を行った後、イランは直ちにホルムズ海峡の通行権を掌握すると宣言した。この「エネルギーの喉笛」と呼ばれる、世界の約5分の1の石油輸送を担う海峡は、一夜にして航路から地政学的な前線へと変貌した。
連鎖反応は驚くべき速度で拡大している。輸出が阻害される中、イラク南部の主要油田は生産を70％削減せざるを得なくなり、サウジアラビア、クウェート、アラブ首長国連邦の残存油備蓄は数日間しか持たない状況だ。
オーストラリアのマッコーリーグループは、海峡の封鎖が数週間続けば、油価は1バレル150ドル、あるいはそれ以上に高騰する可能性を警告している。一方、JPモルガンは、油価が10％上昇するごとに、米国のコアインフレ率は0.1ポイント上昇し、GDP成長率は0.2ポイント低下すると推算している。
戦火は収まらず、油価は急騰し、インフレの影が再び世界を覆い始めている。米イラン情勢はどう展開するのか？ホルムズ海峡の封鎖はどれくらい続くのか？エネルギー構造や資本市場にとって何を意味するのか？一般投資家はどう対処すればよいのか？3月10日、智汇グループ創設者兼チーフエコノミストの夏春博士は、腾讯财经の《洞见股市》ライブ配信番組にて、この「石油嵐」の背後にある論理、リスク、チャンスを詳しく解説した。
油価の激しい変動について、夏春は次のように述べている。単一銘柄の株価が1日で30％動くことは珍しくないが、コモディティや大類資産の1日で20％、さらには30％超の変動は歴史的に稀有だ。「ほぼ毎日、歴史の一コマを目撃していると言える」と。彼は、今回の油価暴騰の弾力性がこれほどまでに大きい根本的な理由は、過去1年間にわたり油価が軟化し続けたことにあると指摘する。OPECの増産、米国のシェールオイル増産、そして世界経済の疲弊が重なり、石油は昨年最も値下がりした資産の一つとなった。
したがって、夏春は「今年の石油の反発は高い確率で起こる」と予測している。よりマクロな視点では、AI時代のコア資源争奪戦は結局エネルギーに帰着する。これこそが、石油と電力セクターを長期的に注視すべき根底の論理だ。
戦争勃発後、金価格が上昇せずむしろ下落した異常現象について、夏春はその論理的な連鎖を解説している。油価上昇はインフレ期待を高め、利下げ期待を遅らせ、債券や株式にとっては逆風となる。ドルはリスク回避と流動性需要から強含み、金は前の上昇幅が大きすぎて一時的に下落した後、再び上昇に転じる。
今回の戦争の持続期間について、夏春の見解は非常に明確だ。彼は次のように分析している。経済・金融市場の反応から見て、この戦争は長くても1〜2か月で収束するだろうと。米国もイランも他国も耐えられないと考えている。ホルムズ海峡の封鎖リスクは、各国とも耐えられず、イランも海峡からの輸入に大きく依存しているため、長期化は難しいとみている。
戦争の影響を受けたグローバル市場の動きについて、彼は中国市場への影響は最も小さいと考える。中国が比較的落ち着いている背景には、三つの重要な支えがある。一つはエネルギー備蓄の充実、二つは新エネルギーへの転換により石油依存度が大きく低下したこと、三つは「国家隊」の市場安定策と大規模な人民元の外貨換金流入による支援だ。
彼はさらに強調する。「危機はまた転機でもある」と。今回の戦争は、中国の新エネルギー分野における先行展開の価値を世界に再認識させるだろう。中国の風力・太陽光発電と蓄電技術の優位性は、海外展開の中でさらに大きな発展の機会を得るだろう。
最後に、資産配分戦略について、夏春は投資家に対し、金から少し目を離し、価格が下落したときに再び買い増すことを提案している。彼は「YYDS」戦略を明確にまとめている。すなわち、銀行、通信事業者、電力、石油の四つのセクターだ。
「危機を無駄にしてはいけない」と夏春は締めくくる。「市場の変動の中で平常心を保ち、資産配分をしっかり行えば、動乱を乗り越えられる」と。
以下は夏春の核心見解（要約・一部省略）：
油価の大きな変動：AI時代のコア資源争奪戦は結局エネルギー
夏春：金融市場では、単一銘柄の株価が1日で30％動くことは珍しくない。特に香港や米国株のように、値幅制限のない市場ではなおさらだ。しかし、コモディティや大類資産の1日で20％、30％超の変動は歴史的に稀有だ。ほぼ毎日、歴史の一コマを目撃しているとも言える。今年に入ってからも、銀は1日で20％以上下落し、2日間で30％近く下落した。
この大きな油価変動の背景には、過去1年間にわたる油価の軟化がある。昨年の資産パフォーマンスを振り返ると、金は大きく上昇し、世界の株式市場も好調だった。4月には米国の「対等関税」措置の影響で一時的に下落したが、その後はほぼ上昇基調に戻った。昨年、下落した資産は三つある。ドル、デジタル資産、そして石油だ。特に石油は、OPECの増産、米国のシェール増産、そして世界経済の相対的な疲弊が重なり、年間で最も値下がりした資産の一つとなった。
2025年12月末時点で、私たちは「今年の石油反発は高い確率で起こる」と予測していた。その判断の根拠は複数ある。第一に、平均回帰の効果だ。油価が長期にわたり下落した後、修復の動きが蓄積されている。第二に、金と油の比率が20年ぶりの極値に達していたことだ。昨年、金は年初の3000ドル未満から年末には4500ドル近くに上昇したが、その間に石油は下落し、両者の比価は極端に乖離していた。第三に、大宗資産内部の異常な乖離だ。歴史的に木材や金属は石油と同じ動きをすることが多いが、昨年は大宗資産全体が上昇した中で、唯一石油だけが下落した。この価格の異常現象は、強い修復シグナルと見なせるため、昨年12月には石油と電力セクターに注目を促した。
価格の修復だけでなく、よりマクロな理由もある。AI時代のコア資源争奪戦は結局エネルギーに帰着する。AIの背後には巨大な電力需要があり、大国間の対立やグローバル化の逆行、地政学的動乱に関わらず、エネルギーは常に最重要の焦点だ。私は冗談で、子供の頃に見た『トランスフォーマー』のロボットたちも、最終的にはエネルギー源を巡る争奪戦をしていると例えている。これは今も変わらない。
戦争勃発後の油価高騰は予想通りだった。ホルムズ海峡の封鎖の影響は、当然リスクとして伴うが、よりマクロな視点を持てば、昨年の油価が高値圏にあったなら、同じ衝撃でも20％程度の変動にとどまった可能性もある。逆に、昨年の大きな下落があったからこそ、反発の弾力性が高まったのだ。
また、情報伝達と資金流動の速度が速まることで、価格変動はより激しくなる。AI時代では、情報はほぼ瞬時に全員に届く。かつては散在する個人投資家も毎日相場を確認しなかったが、今やSNSやチャットグループでの議論が盛んになり、市場の動きは一段と激しくなっている。この変化にどう対応すればよいのか、これが今日の核心テーマだ。
戦争後の金価格の動き：歴史的規範に沿う
資産全体の動きの論理から見ると、油価はインフレに大きな影響を与える。近年は経済の石油依存度が大きく低下したとはいえ、油価が10％〜20％上昇すれば、歴史的に見て米国や世界のインフレ率は0.3〜0.6ポイント押し上げられる可能性がある。
インフレが高まると、米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げタイミングにも影響する。市場は当初、3月や6月に初の利下げを予想していたが、戦争の勃発により、その見通しは9月に遅れた。米国の労働市場のデータがやや弱い中でも、インフレの高止まりを懸念し、利下げの遅れを警戒している。利下げが遅れると、債券や株式には逆風となる。
戦争後、金は大きく下落したが、これは一見逆説的だ。だが、その論理は明快だ。第一に、各種緊急需要がドルを押し上げ、ドル高が金に圧力をかける。第二に、金は前の上昇があまりにも急だったため、一時的に調整局面に入ったとも考えられる。市場は、1980年の金のピーク前の動きに似ていると警戒し、敏感になっている。
このため、戦争勃発直後は金は一旦下落したが、数日後には再び上昇に転じた。
この一連の流れは、油価上昇→インフレ期待高まり→利下げ遅延→ドル高→金の一時的下落→再上昇という、歴史的なパターンとほぼ一致している。
戦争の長期化は避けられる：中国市場への影響は最小
経済・金融市場の反応から見て、今回の戦争は長引かないと考える。中東の戦争は長短さまざまで、昨年6月の米国とイスラエルによるイラン核施設攻撃は12日間だった。今回も、戦闘機やミサイル発射井、海軍の破壊状況から判断して、長期化は難しいとみている。
金についても、戦争直後に一旦上昇した後、数日で下落したが、その後再び上昇に転じている。下落の理由は複数ある。第一に、前の上昇幅が大きすぎたこと。第二に、中東の富豪たちが戦争の影響で資産を売却し、ドルに換えようとしたこと。第三に、市場は戦争が長引かないと判断し、短期的に高騰した資産を売り、下落した資産を買い戻す動きが出ている。戦争終結後に逆張りを狙う動きだ。
私たちは今も、今回の戦争は長くて1〜2か月で終わると見ている。米国もイランも、他国も耐えられないと考えている。イランは油価を高めることで、米国だけでなく多くの国の利益に影響を与える。
中国はこの衝撃に対して比較的落ち着いている。理由は三つだ。
一つはエネルギー備蓄の充実。2019年の中米対立以降、中国は食料安全保障、エネルギー安全保障、国家安全保障を重視し、昨年は原油を大量に備蓄した。面白いのは、国内の燃料車は減少し、電気自動車に移行が進む一方で、中国の原油輸入は増え続けていることだ。推定で、中国の石油総備蓄量は12億〜13億バレル、輸入量の3〜4か月分に相当する。さらに、グリーンシフトの推進により、石油への依存度は明らかに低下している。
二つ目は、世界の株式市場の動きだ。戦争発生以降、多くの市場は大きく下落したが、最も下げたのは韓国と日本だ。これらは中東の石油に高く依存し、今年に入っても大きく値上がりしている。一方、A株はわずか1〜2％の下落にとどまった。エネルギー備蓄と新エネルギーへの転換に加え、「国家隊」の市場安定策も支えとなった。年初から17連騰した期間中、国家隊は段階的に売却し、今はほぼ売り切った状態だ。市場に衝撃があっても、再び入る余地はある。
三つ目は、人民元の外貨換金の流入だ。過去数年、中国は海外との貿易黒字を積み上げ、海外に少なくとも2兆ドル、多いと10兆ドルの資金があると推定される。最近数か月でこれらの資金が明確に国内に流入し、人民元は6.83まで上昇した。多くの資金は中国株式市場にも流入している。
これらの金融市場の兆候は、戦争が長引かないことを裏付けている。
ホルムズ海峡封鎖：各国とも耐えられない
ホルムズ海峡の封鎖は、イラン自身にとっても大きな打撃となる。イランは大量の食品、穀物、淡水などの物資を輸入しており、外部からの供給に大きく依存している。
歴史的な例として、イラクがクウェート侵攻後、国連の制裁と「石油と引換えの食料」計画を実施し、米軍はイラクの船舶の出入りを管理したが、封鎖は10年続いても完全には成功しなかった。最終的には地上軍の介入に至った。したがって、イランが封鎖を通じて自らの損害を抑えることは難しい。逆に、米軍はホルムズ海峡の制圧とイランのコントロール争奪に実力を行使し、最終的には米国が制圧する可能性が高い。
この戦争が長期化すれば、どちらも望まない結果となる。イランも米国もイスラエルも、アラブ諸国も、長期化を望まない。したがって、戦争は長引かないと考えるのが妥当だ。今後は、金融市場の価格反応に注目すればよい。金融市場は情報に最も敏感だからだ。
エネルギー戦略：中国の新エネルギー展開の価値
エネルギー転換について、多くの普通の人にとっては、国内で新エネルギーの推進が進み、電気自動車や蓄電池技術の進歩を実感しているだろう。しかし、国家間の最終的な争奪の核心はエネルギーだ。
歴史的に見れば、米国は第二次世界大戦後に世界秩序を主導してきたが、債務負担の増大により、次第にグローバル化体制から離脱しつつある。最も重要な変数は、2014〜2016年の米国のシェール革命だ。これにより、中東への依存度が大きく低下し、世界最大のエネルギー輸出国へと変貌した。これに比べて、中国のエネルギー転換はより積極的で、技術革新も進んでいる。
もし米国が過去の利益を手放し、中国の新エネルギー技術を導入し、世界に展開すれば、全世界が恩恵を受けるだろう。しかし、実際には米国は自国のエネルギー優位を手放したくないと考えている。これが多くの国、特にロシア・ウクライナ紛争後の欧州のエネルギー危機を招いた。
すべての危機はまた転機だ。格言に「危機を無駄にしてはいけない」がある。今回の戦争は、中国の新エネルギー分野での先行展開の価値を世界に再認識させるだろう。産業面だけでなく、具体的な企業も、今後はよりグローバルに展開していく。
私は楽観的に見ている。中国の風力・太陽光発電と蓄電技術の優位性は、海外展開の中でさらに大きな発展の機会を得るだろう。
資産配分：黄金からエネルギーへ視点をシフト
黄金の資産配分について、私の考えは非常にシンプルだ。中国の高純資産層は、過去の黄金比率は高くなく、むしろ不動産に偏っていた。黄金比率は約10％に調整すべきだ。具体的には、価格上昇で黄金比率が10％を超えたら一部売却し、逆に10％未満に下がったら買い増す。
ここでいう黄金は、実物黄金だけでなく、紙黄金、黄金ETF、金鉱株、銀、パラジウム、ロジウムなどの貴金属も含む。シンプルな方法は、貴金属ETFを選ぶことだ。これだけでほぼカバーできるし、実物黄金だけでも良い。
「乱世に黄金を備える」論は間違いではないが、動的に対応すべきだ。混乱が極まれば、新たな秩序が生まれる。過去数年の矛盾や問題は、今やかなり解消されつつある。短期的には、黄金は一時的な高値圏にあると考える。
金価格が5500ドル/トロイオンスに達したら、投資家に対し適度に売却し、昨年から下落傾向にあった資産、特に石油に目を向けるべきだ。
現状、黄金は比較的安定した動きに入ると見ている。黄金を持っていない投資家も、今すぐ追いかける必要はない。なぜなら、AIのような新たな投資テーマが、より直接的に今後の資産価値を左右しているからだ。AIはピラミッド構造を持ち、応用から計算能力、モデル、半導体まで、最終的にはエネルギーに行き着く。黄金価格が高止まりしている今、相対的に安い資産を探すのも一つの戦略だ。
昨年末から今年初めにかけて、私は「YYDS」戦略を推奨してきた。第一のYは銀行、第二のYは通信事業者（キャリア）、Dは電力、Sは石油だ。特に電力と石油は中国の新エネルギーの象徴であり、これらを適切に配分すれば、戦争前から上昇を始めていた資産が、戦争後にさらに顕著に伸びている。
一時的に調整局面に入ったとしても、気にしすぎる必要はない。これは大きな方向性の問題であり、国家間の安全保障や産業の発展には、これらの底層資源が不可欠だからだ。
結論として、今の段階では、黄金から少し目を離し、黄金が下落したときに再び買い増すのが良い。今後は、石油やエネルギー、新エネルギー関連資産に注目すべきだ。今回の戦争の衝撃を経て、それらがより明確な投資対象となるだろう。