増資は30億元を超えず、晶科エナジーの子会社は戦略的投資家を招いて債務返済を図る

また、子会社を通じた増資・株式拡充による資金調達を目指す光伏大手企業が現れた。光伏モジュールのリーディングカンパニーである晶科エナジーは、最近の公告で、子会社の晶科エナジー（海寧）有限公司（以下「海寧晶科」）が戦略的投資者を招き入れ、増資・株式拡充を実施する予定であると発表した。各方面は合計で30億元を超えない範囲で現金による増資を計画している。増資資金の用途について、晶科エナジーは主に海寧晶科の金融負債や運営負債の返済に充てると明言している。晶科エナジーの子会社が戦略投資者を導入しようとする背景には、2025年前三季度末時点で、海寧晶科と晶科エナジーの負債比率はそれぞれ58.73%、74.48%に達していることがある。

公告によると、海寧晶科は増資・株式拡充を実施し、中国興銀金融資産投資有限公司や中国東方資産管理股份有限公司などの戦略投資者を招き入れる計画であり、各方面は合計で30億元を超えない範囲で現金による増資を行い、増資後の海寧晶科の持株比率は最大で24.67%にとどまる見込みだ。

晶科エナジーは北京商報の記者に対し、海寧晶科は主に高効率N型TOPConの生産能力に関わるもので、業界をリードする技術とコスト優位性を持つと説明した。外部投資者は晶科エナジーと海寧晶科の将来性を評価しており、純粋な財務投資者であり、企業経営には関与しない。戦略投資者の導入により、晶科エナジーの資本力がさらに強化され、資本構造や資源配分の最適化、資産運用効率の向上、N型TOPConにおけるリーディングポジションの維持・強化につながると期待されている。

中関村物联网産業連盟副事務局長の袁帥は、上場子会社が戦略投資者を導入して増資・株式拡充を行う核心的な理由は、「財務の最適化」と「戦略的な能力付与」の二重の論理に基づくことが多いと指摘した。最も直接的な動機は、子会社の資本構造や債務返済能力の改善であり、負債比率を効果的に低減し、財務費用を削減し、キャッシュフローを最適化し、リスク耐性を高めることにある。

財務データによると、2025年9月30日時点で、海寧晶科の総資産は約2053.7億元、負債総額は約1206.1億元であり、計算上、資産負債率は約58.73%となる。2024年および2025年前三季度の売上高はそれぞれ約2139.5億元、1676.1億元、純利益はそれぞれ約10.44億元、2882.63万元だった。

一方、上場企業の業績を見ると、2025年前三季度の晶科エナジーの売上高は約4798.6億元で、前年同期比33.14%減少し、純利益は約-39.2億元の赤字に転じた。さらに、年度業績予想によると、晶科エナジーの財務部門の初期見積もりでは、通年の純利益は赤字となり、2025年の業績は損失に陥る見込みだ。

これについて、晶科エナジーは北京商報の記者に対し、2025年は光伏業界が過剰生産能力の整理と価格競争の激化による深刻な調整期にあり、原材料価格の上昇や国内外の政策変動も相まって、業界全体の業績は圧迫されると述べた。今後は、最新世代の「飛虎3」など高効率モジュールを活用し、良好なプレミアムを得るとともに、2026年の高効率生産能力の拡大、蓄電池事業の収益拡大と利益貢献を重ねて、業績の改善を目指すとしている。

現在の光伏産業の過剰供給の背景の中で、晶科エナジー以外にも、A株の光伏モジュール大手である隆基绿能（ロンジーグリーンエナジー）、愛旭股份（Aixu）、天合光能（Trina Solar）も業績予想の赤字を公表しており、その中で隆基绿能と爱旭股份は大幅な赤字縮小を実現している。

また、2025年前三季度末時点で、晶科エナジーの負債比率は74.48%に達している。

今後の負債比率低減計画について、晶科エナジーは、今後も主業に集中し、製品・技術・市場の全方位的な優位性を活かして、資産負債状況の継続的な改善に努めると述べている。有利子負債のうち約100億元は転換社債であり、今後効果的に株式に転換されれば、財務構造の大幅な改善も期待できる。

特筆すべきは、光伏輸出還付税の新政発表以降、モジュールメーカーの「輸出争奪戦」が激化し、多くの業界関係者からは「大型モジュールメーカーの多くが契約破棄を行った」との声も上がっていることだ。これに対し、晶科エナジーは、「契約には税還付政策の調整メカニズムが含まれており、税還付政策の影響は限定的だ」と回答している。

北京商報記者 馬換換、李佳雪