鹏辉能源（300438）は、バッテリー製造業者および総合エネルギー貯蔵ソリューション提供者であり、主な製品はエネルギー貯蔵電池、消費者向けおよび動力用電池製品です。報告期間（2023-2024年および2025年前三期）において、鹏辉能源の売上高はそれぞれ69.32億元、79.61億元、75.81億元であり、2025年前三期の売上高は前年比約35％増となっています。親会社純利益はそれぞれ0.43億元、-2.52億元、1.15億元であり、同社は2025年の親会社純利益を1.7億元から2.3億元と予測しています。《財中社》の調査によると、鹏辉资源の売上高は一定の成長を維持していますが、その要因の一つは売掛金科目の急増であり、これにより契約の減損損失も著しく増加しています。過去の期間において、同社の収益性は低く、変動も大きいため、収益の安定性向上が課題です。生産能力の利用率が高くない背景の中、同社は資金調達を行い生産拡大を進めており、過剰な生産能力のリスクも懸念されています。【高成長のリスク】鹏辉能源は申請資料で、過去の業績期間において、堅調な財務パフォーマンスと急速な成長を記録したと述べています。2023年の売上高は69.33億元から2024年には79.61億元へと14.8％増加し、2025年にはさらに加速し、前9ヶ月の売上高は75.81億元で前年同期比34.2％増となっています。特にエネルギー貯蔵電池は50％超の増加を示しています。これは市場需要の強さと事業規模の拡大によるものと同社は説明しています。鹏辉能源は売上を電池製品とその他に分けており、前者はさらにエネルギー貯蔵電池、消費者向けおよび動力用電池に分類されます。報告期間中のエネルギー貯蔵電池の売上高はそれぞれ38.42億元、46.47億元、4.41億元で、占有率は55.4％、58.4％、63.9％です。消費者向けおよび動力用電池の売上高は28.65億元、31.24億元、25.51億元で、占有率は41.3％、39.2％、33.7％です。これら二つのカテゴリーは長年にわたり売上の95％以上を占めており、その他の製品はほとんど無視できる程度です。実際には、売上の増加は主にエネルギー貯蔵電池の貢献によるものであり、消費者向けおよび動力用電池の成長は緩やかであり、他の製品はマイナス成長にあるものもあります。公開情報によると、鹏辉能源の顧客は主にエネルギー貯蔵システムの統合業者、電子機器メーカー、電動工具メーカー、軽量移動体製造業者、工業用顧客などです。上位五大顧客の各報告期間における合計比率は30％未満であり、顧客集中度は高くありません。しかしながら、鹏辉能源の売掛金科目は急速に増加しています。各期末において、売掛金および売掛票据を含む売掛金科目の残高はそれぞれ19.83億元、32.06億元、43.27億元となっており、売掛金残高は16.54億元、26.01億元、32.3億元です。2025年前三期の売上高は過去最高を記録していますが、売掛金も過去最高を更新し、増加速度も速まっています。各報告期末において、鹏辉能源の貿易売掛金および売掛票据の回転日数はそれぞれ139日、137日、152日であり、金融および契約資産の減損損失はそれぞれ0.34億元、1.06億元、1.13億元です。売掛金科目の残高の急増に伴い、資産の減損損失も年次で顕著に増加しており、2025年前三期は2024年同期の0.25億元と比べて大きく増加しています。【生産能力の利用率が低く、拡大計画も継続】鹏辉能源は、現在、先進技術を備えたグローバル展開を進めていると述べています。同社は広州、珠海、駐馬店、常州、ベトナムなどの九つのデジタル化生産拠点を持ち、2025年9月末時点でこれらの生産拠点の年間生産能力は28.7GWh（8時間労働日基準）です。エネルギー貯蔵電池、動力電池、消費電池の出荷量はそれぞれ14.6GWhと4GWhで、合計は18.6GWhです。しかしながら、同社の生産能力の利用率はまだ向上の余地があります。鹏辉能源の2024年年次報告によると、2024年末時点でリチウムイオン電池の生産能力は75.14億Ah、建設中の能力は1.67億Ah、実際の生産量は48.93億Ahであり、利用率は68.39％です。低い生産能力の利用率に伴い、同社の粗利益率も低い水準にあります。報告期間中の粗利益率は12.7％、7.5％、12.6％であり、2025年前三期の粗利益率は2023年の水準に回復していません。さらに、報告期間中の平均販売価格はそれぞれ0.9元、0.5元、0.4元であり、逐次低下しています。2020年前までは、製造技術の進歩により中国市場のエネルギー貯蔵電池の電芯コストは継続的に低下していましたが、2020-2022年は下流の応用爆発と原材料価格の上昇により電池電芯の価格が大幅に上昇し、その後2023年に大きく下落しました。規模の優位性を持たない鹏辉能源はこれらの変動の影響を大きく受けており、2020-2024年の純利益はそれぞれ0.53億元、1.8億元、6.2億元、0.43億元、-3.24億元と、収益の変動が大きくなっています。申請資料によると、鹏辉能源は今後の資金調達の一つの用途として、生産施設やラインの建設・アップグレード・拡張、電池技術および貯蔵システムの研究開発能力強化、戦略的投資や買収、長期成長戦略の支援に充てると述べています。しかしながら、この業界の競争はますます激化しています。現在、エネルギー貯蔵電池業界の主要企業は寧徳時代（300750）、比亞迪（002594）、億纬锂能（300014）などです。寧徳時代は2025年のエネルギー貯蔵電池システムの売上高を624.4億元と公表していますが、比亞迪や億纬锂能はまだ年次報告を公開しておらず、億纬锂能の2025年前三期のエネルギー貯蔵電池の出荷量は48.41GWh、売上高は70.69億元です。申請資料によると、2024年の鹏辉能源のエネルギー貯蔵電池出荷量は10.7GWhであり、世界市場でのシェアは第九位、シェアは3.6％です。2025年前三期の出荷量は14.6GWであり、規模の面では寧徳時代などのリーダー企業には及びません。2025年以降、寧徳時代や億纬锂能などの企業は香港株式のIPOを通じて資金調達と生産拡大を進めており、収益性の低い鹏辉能源が投資家の関心を集めるかどうかは不透明です。現在、各社とも生産能力の拡大を継続しています。CESAエネルギー貯蔵応用分会の産業データベースによると、2025年1-6月のエネルギー貯蔵産業チェーンには、公示、契約、建設中、稼働中の能力拠点が合計236件、総投資額は4870.13億元、設計年間生産能力は1700.636GWhに達しています。その中で、リチウム電池エネルギー貯蔵の新規プロジェクトの最大設計年産能は1124.7GWh、システム統合の能力は271.1GWhです。今後も資金調達を続けて生産拡大を目指す鹏辉能源は、生産能力の利用不足の課題に直面することになるでしょう。
鹏辉能源：売掛金の急増が高成長を支え、設備稼働率は依然として低いままながらも生産拡大を継続
鹏辉能源（300438）は、バッテリー製造業者および総合エネルギー貯蔵ソリューション提供者であり、主な製品はエネルギー貯蔵電池、消費者向けおよび動力用電池製品です。報告期間（2023-2024年および2025年前三期）において、鹏辉能源の売上高はそれぞれ69.32億元、79.61億元、75.81億元であり、2025年前三期の売上高は前年比約35％増となっています。親会社純利益はそれぞれ0.43億元、-2.52億元、1.15億元であり、同社は2025年の親会社純利益を1.7億元から2.3億元と予測しています。
《財中社》の調査によると、鹏辉资源の売上高は一定の成長を維持していますが、その要因の一つは売掛金科目の急増であり、これにより契約の減損損失も著しく増加しています。過去の期間において、同社の収益性は低く、変動も大きいため、収益の安定性向上が課題です。生産能力の利用率が高くない背景の中、同社は資金調達を行い生産拡大を進めており、過剰な生産能力のリスクも懸念されています。
【高成長のリスク】
鹏辉能源は申請資料で、過去の業績期間において、堅調な財務パフォーマンスと急速な成長を記録したと述べています。2023年の売上高は69.33億元から2024年には79.61億元へと14.8％増加し、2025年にはさらに加速し、前9ヶ月の売上高は75.81億元で前年同期比34.2％増となっています。特にエネルギー貯蔵電池は50％超の増加を示しています。これは市場需要の強さと事業規模の拡大によるものと同社は説明しています。
鹏辉能源は売上を電池製品とその他に分けており、前者はさらにエネルギー貯蔵電池、消費者向けおよび動力用電池に分類されます。報告期間中のエネルギー貯蔵電池の売上高はそれぞれ38.42億元、46.47億元、4.41億元で、占有率は55.4％、58.4％、63.9％です。消費者向けおよび動力用電池の売上高は28.65億元、31.24億元、25.51億元で、占有率は41.3％、39.2％、33.7％です。これら二つのカテゴリーは長年にわたり売上の95％以上を占めており、その他の製品はほとんど無視できる程度です。
実際には、売上の増加は主にエネルギー貯蔵電池の貢献によるものであり、消費者向けおよび動力用電池の成長は緩やかであり、他の製品はマイナス成長にあるものもあります。
公開情報によると、鹏辉能源の顧客は主にエネルギー貯蔵システムの統合業者、電子機器メーカー、電動工具メーカー、軽量移動体製造業者、工業用顧客などです。上位五大顧客の各報告期間における合計比率は30％未満であり、顧客集中度は高くありません。
しかしながら、鹏辉能源の売掛金科目は急速に増加しています。各期末において、売掛金および売掛票据を含む売掛金科目の残高はそれぞれ19.83億元、32.06億元、43.27億元となっており、売掛金残高は16.54億元、26.01億元、32.3億元です。2025年前三期の売上高は過去最高を記録していますが、売掛金も過去最高を更新し、増加速度も速まっています。
各報告期末において、鹏辉能源の貿易売掛金および売掛票据の回転日数はそれぞれ139日、137日、152日であり、金融および契約資産の減損損失はそれぞれ0.34億元、1.06億元、1.13億元です。売掛金科目の残高の急増に伴い、資産の減損損失も年次で顕著に増加しており、2025年前三期は2024年同期の0.25億元と比べて大きく増加しています。
【生産能力の利用率が低く、拡大計画も継続】
鹏辉能源は、現在、先進技術を備えたグローバル展開を進めていると述べています。同社は広州、珠海、駐馬店、常州、ベトナムなどの九つのデジタル化生産拠点を持ち、2025年9月末時点でこれらの生産拠点の年間生産能力は28.7GWh（8時間労働日基準）です。エネルギー貯蔵電池、動力電池、消費電池の出荷量はそれぞれ14.6GWhと4GWhで、合計は18.6GWhです。
しかしながら、同社の生産能力の利用率はまだ向上の余地があります。鹏辉能源の2024年年次報告によると、2024年末時点でリチウムイオン電池の生産能力は75.14億Ah、建設中の能力は1.67億Ah、実際の生産量は48.93億Ahであり、利用率は68.39％です。
低い生産能力の利用率に伴い、同社の粗利益率も低い水準にあります。報告期間中の粗利益率は12.7％、7.5％、12.6％であり、2025年前三期の粗利益率は2023年の水準に回復していません。
さらに、報告期間中の平均販売価格はそれぞれ0.9元、0.5元、0.4元であり、逐次低下しています。
2020年前までは、製造技術の進歩により中国市場のエネルギー貯蔵電池の電芯コストは継続的に低下していましたが、2020-2022年は下流の応用爆発と原材料価格の上昇により電池電芯の価格が大幅に上昇し、その後2023年に大きく下落しました。規模の優位性を持たない鹏辉能源はこれらの変動の影響を大きく受けており、2020-2024年の純利益はそれぞれ0.53億元、1.8億元、6.2億元、0.43億元、-3.24億元と、収益の変動が大きくなっています。
申請資料によると、鹏辉能源は今後の資金調達の一つの用途として、生産施設やラインの建設・アップグレード・拡張、電池技術および貯蔵システムの研究開発能力強化、戦略的投資や買収、長期成長戦略の支援に充てると述べています。
しかしながら、この業界の競争はますます激化しています。現在、エネルギー貯蔵電池業界の主要企業は寧徳時代（300750）、比亞迪（002594）、億纬锂能（300014）などです。寧徳時代は2025年のエネルギー貯蔵電池システムの売上高を624.4億元と公表していますが、比亞迪や億纬锂能はまだ年次報告を公開しておらず、億纬锂能の2025年前三期のエネルギー貯蔵電池の出荷量は48.41GWh、売上高は70.69億元です。申請資料によると、2024年の鹏辉能源のエネルギー貯蔵電池出荷量は10.7GWhであり、世界市場でのシェアは第九位、シェアは3.6％です。2025年前三期の出荷量は14.6GWであり、規模の面では寧徳時代などのリーダー企業には及びません。
2025年以降、寧徳時代や億纬锂能などの企業は香港株式のIPOを通じて資金調達と生産拡大を進めており、収益性の低い鹏辉能源が投資家の関心を集めるかどうかは不透明です。
現在、各社とも生産能力の拡大を継続しています。CESAエネルギー貯蔵応用分会の産業データベースによると、2025年1-6月のエネルギー貯蔵産業チェーンには、公示、契約、建設中、稼働中の能力拠点が合計236件、総投資額は4870.13億元、設計年間生産能力は1700.636GWhに達しています。その中で、リチウム電池エネルギー貯蔵の新規プロジェクトの最大設計年産能は1124.7GWh、システム統合の能力は271.1GWhです。今後も資金調達を続けて生産拡大を目指す鹏辉能源は、生産能力の利用不足の課題に直面することになるでしょう。