【西街観察】ハードテックが主役、「真の再編」が新たな評価を牽引

AIによる真の再編はなぜ資本市場の信頼を勝ち取れるのか？

A株市場の合併・再編への熱意は引き続き高まっている。統計によると、3月15日までに、今年度のA株企業による合併・再編計画は1070件に達し、前年同期比16.3％増加している。

政策の指導と産業の推進の下、ハードテクノロジーは合併・再編の潮流の中で間違いなく主役である。「サプライチェーンの補強・強化・延長」は上場企業がハードテクノロジーの対象を再編する際の期待だが、産業の論理に基づき、合理的な評価を備えた「真の再編」だけが上場企業を新たに輝かせ、資本市場の信頼を得ることができる。

この一連の合併・再編熱の出現は偶然ではない。「十五五」計画の開始年にあたり、経済発展の動力変換は重要な局面に入り、資本市場が新たな生産力の発展を支援する意義はより現実的なものとなっている。

トップレベルの設計はハードテクノロジー産業支援の姿勢を明確に示している。『政府工作報告』は、科学技術革新の全過程と全ライフサイクルにわたる金融サービスの強化を明記し、重要なコア技術分野の科技型企業に対して、上場資金調達や合併・再編の「グリーンチャンネル」メカニズムを常態化させ、科技金融によるイノベーション支援を推進している。

科創板の「1+6」や「合併六条」などの政策の実施と効果的な深化、創業板改革方案の発表と実施など、資本市場は新たな生産力の発展を支援する政策の恩恵を集中的に受けており、ハードテクノロジーは安定して中心的な位置を占めている。

チップから人工知能、生物医薬から新素材まで、ますます多くの「賢い資金」が戦略的新興産業に流入している。従来と比べて、今回の合併・再編の熱波の中で、上場企業は技術壁が高く、コア技術が先行し、応用展望が広い「ハードテクノロジー」資産をより好む傾向にある。

産業の論理から見ると、「真の再編」は「サプライチェーンの補強・強化・延長」を目的としている。特に半導体や高端製造など、「ネック」技術の突破が必要な分野において、合併・再編は上場企業が産業チェーンの短所を補うための重要な近道である。

しかし、すべての合併・再編が積極的な意味を持つわけではない。上場企業は、変革と質の向上・効率化を通じて、「科の含有量」が高い「真の再編」を必要としている。「真の再編」は短期的な財務諸表の増厚だけを目的とするものではなく、戦略的に「真の協調」が求められ、中長期的に「1+1>2」の産業協働効果を生み出すことが重要である。

一般的に、合併対象と上場企業の主業務との間に強い協調関係があれば、そのような再編は「サプライチェーンの補強・強化・延長」を実現できる。しかし、流行の概念を追い求めて盲目的に異業種を跨ぐ合併は、多くの場合「偽の再編」に分類される。

さらに、「真の再編」は取引の価格設定においても合理的でなければならない。ハードテクノロジー企業は、資産軽量、高成長、高リスクの特性から評価の議論が絶えない。しかし、資本市場の取引において、取引価格が基本的な面から乖離し、ホットトピックを追い求めて異常に高いプレミアムをつけると、上場企業に巨額の商誉減損リスクをもたらすだけでなく、将来の株主リターンを圧迫する可能性もある。

クロスオーバーやホットトピックの追求を排除し、誤魔化しの再編を排除すれば、「真の再編」の信頼性は自然と高まる。一方ではハードテクノロジー企業の合併・再編に対する寛容度が高まり、他方では「偽の再編」を厳しく取り締まる姿勢が強まることで、「真の再編」の価値は一層高まる。

実際、「真の再編」の判断基準は非常にシンプルであり、再編後に上場企業、取引対象、投資者の多方面での共赢が実現すれば、それは成功した「真の再編」と言える。

北京商報の評論家、董亮