中国奥园：昨年純損失190億元、現金及預金はわずか1.84億元

AIに問う·国内債務再編交渉の行き詰まりの主な障害は何か？

2024年3月20日、中国奥園（03883.HK）は2025年12月31日までの年度の監査済み年間業績公告を発表した。

この年次報告書によると、中国奥園は依然として経営損失、資産超過、流動性枯渇の困難に直面している。年間売上高はわずかに減少し、損失は急激に拡大、純資産は引き続きマイナス、現金はほぼ尽きかけている。

公告によると、中国奥園の2025年の総売上高は92.56億元（人民元）で、2024年より4.19億元減少し、4.3％の減少となった。

収益面は依然として悪化している。2024年、中国奥園は海外債務再編の収益によりわずかに黒字を達成したが、2025年には再編の恩恵が消え、年間で190.9億元の赤字を計上し、2024年の20.96億元の赤字と比べて大幅に拡大した。株主に帰属する純損失は177.64億元に達し、2024年の黒字0.35億元から大きく転じて赤字に転じ、1株あたりの損失は3.2元となった。

2025年末時点で、同社の総資産は1282.23億元だが、負債総額は1738.68億元に達し、純資産は-456.45億元と、資産超過の規模は拡大し続けている。

流動性の面では、2025年末時点で、現金及び銀行預金はわずか1.84億元に過ぎず、2024年末の8.86億元から79.2％も大きく減少した。

同社の短期返済能力も悪化し続けている。流動比率は2024年末の0.9から2025年末には0.7に低下し、安全ラインの1を大きく下回り、短期資産だけでは短期負債をまったく賄えない状況となっている。

報告期末時点で、1年以内に返済期限が到来する債務は560億元を超え、延滞債務は約430.5億元にのぼる。

収益性については、年間で毛損71.65億元を記録したが、2024年同期の毛損55.7％縮小したものの、依然として大きな赤字状態にあり、コアの不動産事業は開発から販売まで全面的に赤字を出している。同時に、年間の不動産契約売上高は72.9億元で、販売面積は76.4万平方メートルに達し、華南地域が29.5億元、中西部の主要エリアが23.3億元を占める。

経営困難に対応するため、中国奥園はコスト管理を徹底した。2025年、販売および流通費用は3.3億元で前年同期比38.8％大きく減少し、管理費は6.23億元で34.7％減少した。マーケティング投資の削減、組織構造の簡素化、管理コストの圧縮などにより支出を厳しく抑制した。さらに、年内に資産の減損を集中計上し、売掛金の減損は17億元、投資不動産の減損は2.25億元、設備の減損は1.12億元となった。

土地備蓄については、2025年末時点で、中国奥園は粤港澳大湾区において総建築面積約486万平方メートルの土地を保有している。

債務再編と資産処分は、中国奥園の最も重要な自助策だった。

2024年、中国奥園は約61億ドル（約8,500億円）の海外債務再編を完了し、海外の支払い圧力をある程度緩和した。これが2024年の黒字達成の主な要因でもある。しかし、2025年に入り、海外再編の恩恵は尽き、国内債務再編はなかなか突破できていない。同社は国内再編の計画案はほぼ完成していると宣言しているものの、年間でわずか12.1億元の国内借入金の期限延長しか実現しておらず、数百億円規模の国内延滞債務に比べて進展はほとんど見られない。国内債権者間の意見の不一致、資産処分の遅れ、プロジェクトの活性化の困難さにより、再編交渉は行き詰まり、根本的な債務圧縮はできていない。

中国奥園は以前、国内債務再編計画はほぼ完成しており、関係者（国内債権者を含む）の意見を求めていると表明し、グループは国内の貸し手と積極的に借入の再延長と再交渉を進めている。