株式投資は金麒麟アナリストのレポートを参考に。権威があり、専門的で、タイムリーかつ包括的。潜在的なテーマチャンスを掘り起こすお手伝いをします！
出典：財聯社
先週、国際原油価格とドル指数がともに「百を突破」したことで、米国とイランの攻撃をきっかけとした中東の稀な紛争は、投資家にとって油価の上昇だけでなく、ドルの動向が年初の予想以上に強まる可能性も考慮しなければならないことを意味しています……
市場データによると、2月28日に米国とイスラエルがイランを攻撃し、地域全体の紛争を引き起こし、ほぼ世界の石油供給の5分の1を締め付けたホルムズ海峡の封鎖以降、ドルは最も明確な「リスク回避」資産の一つとなっています。
ドルのパフォーマンスは、スイスフランや日本円を含む他のすべての避難通貨を凌駕し、国債や金などの伝統的な避難資産に対しても大きな優位を保っています。突然、2026年のドル弱気のコンセンサスは非常に時代遅れのように見え始めています。
しかし同時に、ドルの予想外の強さは、世界の貿易、成長、市場に深遠な波紋をもたらす可能性もあります。その他の条件が変わらなければ、再び強まるドルは金融環境を引き締め、米国企業の利益を侵食し、世界貿易を鈍らせることになるでしょう。大量のドル建て債務を抱える新興国経済体は特に影響を受けやすいです。
なぜドルは市場の勝者となったのか？
現在のドルの避難魅力は、市場の論理から見ても理にかなっているようです。米国のエネルギーは比較的自給自足に近いため、他国のようにガソリン価格の高騰の影響を受けやすくはありません。
もちろん、米国の原油価格が1バレル90ドルを超えた今でも、全く影響を受けていないわけではありません。しかし、外為市場においては、より重要なのは通貨間の比較です。
実際、避難通貨であっても、日本円の状況はドルよりもはるかに悪いです。ほぼすべてのエネルギーを輸入に依存しているためです。この要因が、今回の危機における円の魅力を弱めています。一方、もう一つの避難通貨であるスイスフランも、スイス中央銀行が過度なスイスフラン高を抑制するために介入を警告しているなど、弱材料があります。
もう一方、中東の戦闘が始まって以来、米国株式と債券市場は下落も見られますが、世界的には比較的堅調です。ウォール街の回復力は顕著であり、米国債は他の先進国債（特に英国の国債）と比べても良好なパフォーマンスを示しています。
総合的に見ると、戦火の中でドルの見通しは一段と明るくなっているようです。ICEドル指数（DXY）—ドルの主要通貨バスケットに対する総合指標は、今月すでに2%急上昇しています。この上昇ペースが持続するかは不透明ですが、戦争やその影響が夏まで、あるいはそれ以上続く場合、ドルはさらに上昇する余地があります。
HSBCのアナリストは次のように述べています。「油価、リスク回避のムード、資産間のボラティリティが高止まりすれば、ドルの買い圧力は今後も続く可能性が高いです。」
これは、年初の為替市場の一般的な予測とは全く異なります。当時は、FRBの独立性への懸念と利下げ予想により、ウォール街のドルに対するコンセンサスは弱気でした。金利先物市場は今年初め、年末までに少なくとも50ベーシスポイントの利下げを織り込んでいましたが、今や市場が織り込む利下げ幅はわずか25ベーシスポイントにとどまっています。
油価とドルの「百突破」ショックは侮れません
規模を見ると、1月末にドル指数が4年ぶりの安値をつけた後、約5%の急反発を見せています。多くの専門家は、ドルがさらに強まれば、市場は2026年の見通しを再考せざるを得なくなると指摘しています。特に、油価の同時上昇がインフレ懸念を再燃させる背景では、その可能性は高まっています。
注：ドル指数の動き
「百突破」状態下で最も苦しいのは、エネルギー輸入依存度の高い経済圏です。例えばユーロ圏では、ユーロドルはすでに1.15を割っています。これは、輸入時に原油のプレミアムだけでなく、ドル高による為替損失も負担しなければならないことを意味します。
多くの分析は、この「二重の打撃」による引き締め効果は、実質的な利上げに相当すると見ています。
また、多額のドル債務を抱える新興国（東南アジアやラテンアメリカの一部国など）にとっても、ドル高は返済コストの指数関数的増加を意味します。これらの国々が外貨準備を使って為替レートを守ったり、債務を返済したりする際には、国内のインフラや民生投資が中断され、主権信用のデフォルトリスクも高まります。
その他のネガティブな影響としては、世界貿易の縮小も考えられます。オックスフォード経済研究所のチーフエコノミスト、フェリペ・カマルゴは、米国のトランプ大統領の関税政策に直面し、世界貿易がこれまで堅調だった理由の一つは、昨年ドルが10%下落したことにあると指摘しています。
2025年には、米国以外の世界の輸出は5.3%増加し、過去10年平均の約3%を大きく上回る見込みです。ドル主導の貿易体制において、ドルの弱さはドル建て商品を安くし、国際貿易の結びつきを強めることになります。
カマルゴは、ドルが10%上昇すると、世界の貿易量は現行予測より6%〜8%低下し、昨年の成長分をすべて打ち消す可能性があると推定しています。このシナリオでは、関税導入前の予測よりも5%低い水準になる可能性もあります。
また、昨年のドル安は米国企業の利益に大きな追い風をもたらしました。もし今年もドルが安定すれば、その追い風は消え、ドル高になれば逆に逆風となります。
その理由は、S&P500構成企業の30%〜40%の収益が海外からのものであり、特にテクノロジーセクターは50%以上を占めるためです。米国の全体的な利益に対して、テクノロジー企業の役割は非常に大きく、S&P500の時価総額の約3分の1を占め、利益の約5分の1を生み出しています。
歴史を振り返ると、ドルが強気局面に入るたびに、非米国市場の動揺と資産の再編が伴います。今回の油価とドルの「百突破」現象は、2026年の資本市場展望を再評価させるのに十分なインパクトを持つ可能性があります。
国泰君安証券の今週のレポートによると、油価とドル指数が一時的に「百突破」したのは、ロシア・ウクライナ紛争後の2022年4月だけで、その時は約1ヶ月続きました。ドルと油価が同時に上昇したことは、市場の「再インフレ」懸念を高め、引退間近のパウエル議長もこのリスクを強調するだろうと見られています。これにより、パウエルはすでに利下げの役割を果たしたとも言えます。
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原油価格「100ドル超え」の裏側で、別の嵐はドル「100超え」？
株式投資は金麒麟アナリストのレポートを参考に。権威があり、専門的で、タイムリーかつ包括的。潜在的なテーマチャンスを掘り起こすお手伝いをします！
出典：財聯社
先週、国際原油価格とドル指数がともに「百を突破」したことで、米国とイランの攻撃をきっかけとした中東の稀な紛争は、投資家にとって油価の上昇だけでなく、ドルの動向が年初の予想以上に強まる可能性も考慮しなければならないことを意味しています……
市場データによると、2月28日に米国とイスラエルがイランを攻撃し、地域全体の紛争を引き起こし、ほぼ世界の石油供給の5分の1を締め付けたホルムズ海峡の封鎖以降、ドルは最も明確な「リスク回避」資産の一つとなっています。
ドルのパフォーマンスは、スイスフランや日本円を含む他のすべての避難通貨を凌駕し、国債や金などの伝統的な避難資産に対しても大きな優位を保っています。突然、2026年のドル弱気のコンセンサスは非常に時代遅れのように見え始めています。
しかし同時に、ドルの予想外の強さは、世界の貿易、成長、市場に深遠な波紋をもたらす可能性もあります。その他の条件が変わらなければ、再び強まるドルは金融環境を引き締め、米国企業の利益を侵食し、世界貿易を鈍らせることになるでしょう。大量のドル建て債務を抱える新興国経済体は特に影響を受けやすいです。
なぜドルは市場の勝者となったのか？
現在のドルの避難魅力は、市場の論理から見ても理にかなっているようです。米国のエネルギーは比較的自給自足に近いため、他国のようにガソリン価格の高騰の影響を受けやすくはありません。
もちろん、米国の原油価格が1バレル90ドルを超えた今でも、全く影響を受けていないわけではありません。しかし、外為市場においては、より重要なのは通貨間の比較です。
実際、避難通貨であっても、日本円の状況はドルよりもはるかに悪いです。ほぼすべてのエネルギーを輸入に依存しているためです。この要因が、今回の危機における円の魅力を弱めています。一方、もう一つの避難通貨であるスイスフランも、スイス中央銀行が過度なスイスフラン高を抑制するために介入を警告しているなど、弱材料があります。
もう一方、中東の戦闘が始まって以来、米国株式と債券市場は下落も見られますが、世界的には比較的堅調です。ウォール街の回復力は顕著であり、米国債は他の先進国債（特に英国の国債）と比べても良好なパフォーマンスを示しています。
総合的に見ると、戦火の中でドルの見通しは一段と明るくなっているようです。ICEドル指数（DXY）—ドルの主要通貨バスケットに対する総合指標は、今月すでに2%急上昇しています。この上昇ペースが持続するかは不透明ですが、戦争やその影響が夏まで、あるいはそれ以上続く場合、ドルはさらに上昇する余地があります。
HSBCのアナリストは次のように述べています。「油価、リスク回避のムード、資産間のボラティリティが高止まりすれば、ドルの買い圧力は今後も続く可能性が高いです。」
これは、年初の為替市場の一般的な予測とは全く異なります。当時は、FRBの独立性への懸念と利下げ予想により、ウォール街のドルに対するコンセンサスは弱気でした。金利先物市場は今年初め、年末までに少なくとも50ベーシスポイントの利下げを織り込んでいましたが、今や市場が織り込む利下げ幅はわずか25ベーシスポイントにとどまっています。
油価とドルの「百突破」ショックは侮れません
規模を見ると、1月末にドル指数が4年ぶりの安値をつけた後、約5%の急反発を見せています。多くの専門家は、ドルがさらに強まれば、市場は2026年の見通しを再考せざるを得なくなると指摘しています。特に、油価の同時上昇がインフレ懸念を再燃させる背景では、その可能性は高まっています。
注：ドル指数の動き
「百突破」状態下で最も苦しいのは、エネルギー輸入依存度の高い経済圏です。例えばユーロ圏では、ユーロドルはすでに1.15を割っています。これは、輸入時に原油のプレミアムだけでなく、ドル高による為替損失も負担しなければならないことを意味します。
多くの分析は、この「二重の打撃」による引き締め効果は、実質的な利上げに相当すると見ています。
また、多額のドル債務を抱える新興国（東南アジアやラテンアメリカの一部国など）にとっても、ドル高は返済コストの指数関数的増加を意味します。これらの国々が外貨準備を使って為替レートを守ったり、債務を返済したりする際には、国内のインフラや民生投資が中断され、主権信用のデフォルトリスクも高まります。
その他のネガティブな影響としては、世界貿易の縮小も考えられます。オックスフォード経済研究所のチーフエコノミスト、フェリペ・カマルゴは、米国のトランプ大統領の関税政策に直面し、世界貿易がこれまで堅調だった理由の一つは、昨年ドルが10%下落したことにあると指摘しています。
2025年には、米国以外の世界の輸出は5.3%増加し、過去10年平均の約3%を大きく上回る見込みです。ドル主導の貿易体制において、ドルの弱さはドル建て商品を安くし、国際貿易の結びつきを強めることになります。
カマルゴは、ドルが10%上昇すると、世界の貿易量は現行予測より6%〜8%低下し、昨年の成長分をすべて打ち消す可能性があると推定しています。このシナリオでは、関税導入前の予測よりも5%低い水準になる可能性もあります。
また、昨年のドル安は米国企業の利益に大きな追い風をもたらしました。もし今年もドルが安定すれば、その追い風は消え、ドル高になれば逆に逆風となります。
その理由は、S&P500構成企業の30%〜40%の収益が海外からのものであり、特にテクノロジーセクターは50%以上を占めるためです。米国の全体的な利益に対して、テクノロジー企業の役割は非常に大きく、S&P500の時価総額の約3分の1を占め、利益の約5分の1を生み出しています。
歴史を振り返ると、ドルが強気局面に入るたびに、非米国市場の動揺と資産の再編が伴います。今回の油価とドルの「百突破」現象は、2026年の資本市場展望を再評価させるのに十分なインパクトを持つ可能性があります。
国泰君安証券の今週のレポートによると、油価とドル指数が一時的に「百突破」したのは、ロシア・ウクライナ紛争後の2022年4月だけで、その時は約1ヶ月続きました。ドルと油価が同時に上昇したことは、市場の「再インフレ」懸念を高め、引退間近のパウエル議長もこのリスクを強調するだろうと見られています。これにより、パウエルはすでに利下げの役割を果たしたとも言えます。