“長い間調整を続けてきたが、香港株全体の評価額は確かに高くはないものの、特に安いとも言えない”“短期的には底を打ったかどうかの判断は難しいようだ”。最近、市場の香港株への関心が明らかに高まり、多くの公募投資機関が香港株投資を推進し始める環境の中で、こうしたもどかしさや迷いが多くの投資者を悩ませている。 3月以降、香港株市場の全体的な動きも迷いの色を帯びている。今週の動きを例にとると、3月16日、香港株市場は強く反発し、恒生指数は1.45％上昇、複数の香港株テクノロジーETFが「連続高騰」した。3月17日、恒指は朝高後に下落し、わずかに0.13％上昇。3月18日には0.61％上昇し、3月19日には2％超の下落となった。 最近の香港株市場について、中国証券報の調査によると、公募投資機関の香港株投資に対する見解は「意見の分かれるところと共通認識が存在する」とのことだ。意見の分かれるポイントは、評価額が即時に投資価値を持つかどうかに集中している。一方、共通認識としては、公募投資機関は中長期的な配分価値を認めており、南向き資金や中東のリスク回避資金、テーマ資金が協力して動く可能性があると考えている。多くの機関は、今後は業績を軸にした主線に注目し、細分化された分野では攻守両面を考慮した投資を推奨し、特にテクノロジーとイノベーション医薬品、そして高配当銘柄に期待を寄せている。 ** 評価額の迷いゾーンに突入** 香港株は現在、典型的な「評価額迷いゾーン」に入りつつあり、公募機関の入場タイミングに関する見解も分かれている。一部の機関は、香港株の評価額はすでに過去最低水準に入り、投資のコストパフォーマンスは高く、今すぐにでも投資を始めるべきだと考えている。一方、別の意見では、現状の香港株の評価額は確かに高くはないが、非常に魅力的な水準にはまだ到達しておらず、より良い買い場を待つべきだとする。 Windのデータによると、香港株の三大主要指数を例にとると、3月19日時点で、恒生指数、恒生国企指数、恒生テクノロジー指数のPER（TTM）はそれぞれ12.27倍、10.36倍、20.51倍であり、これらの歴史的な位置付けはそれぞれ81.57％、83.11％、10.16％の分位点にある。 市場の動きとしては、恒生国企指数と恒生テクノロジー指数の過去のピークは2025年10月上旬に出現しており、恒生指数は今年1月29日に再びピークをつけたものの、その後は調整が続いている。 これについて、業界関係者は、全体として香港株の評価額は迷いのゾーンに入りやすいと分析している。細かく見ると、恒生テクノロジー指数の評価額は比較的魅力的な水準にあると考えられる。 香港の投資機関に勤める業界関係者は、「現在の恒生指数の評価額は特に安いわけではないが、恒生テクノロジー指数は前回の調整幅が大きく、評価額はすでに魅力的な範囲に入っている。特に個別銘柄レベルでは、多くの低評価銘柄が存在している」と述べている。 恒生テクノロジーETFの南方ファンドマネージャー、張其思は、「現在の恒生テクノロジー指数の評価額は、科創50指数やナスダック100指数よりも著しく低く、明らかに優位性がある」と指摘している。過去の経験からも、市場のセンチメントが低迷しているときこそ、注目すべきタイミングだと示唆している。 ** 業績と資金の二重ドライブ** 香港株投資について語るとき、業績と資金が公募機関の二大関心軸となっている。業績面では、多くの香港株上場企業が最新の財務報告を公表し、市場は企業の業績実現度に注目している。資金面では、多方面からの資金流入が今後の相場を支える潤滑油となる可能性がある。 業績については、企業の収益性が市場の反発の高さと持続性を左右する。2026年の香港株投資のロジックは、単なる評価修復から業績主導へと変化し、売上高や利益の予想外の増加を実現できる銘柄は、持続的な評価プレミアムを得やすくなる。業績の確実性は、資金配分の重要な選択肢の一つとなる。 資金面では、多方面からの資金流入が香港株を支え、共振効果を生む可能性が高い。特に南向き資金は、「下落すれば買い増す」傾向を示し、香港株の底支え役となっている。 Windのデータによると、3月19日、香港株は大きく下落したが、その日に南向き資金の純買い額は260億香港ドルを超え、今年最大の一日純買い額となった。これは3月9日の純買い額370億香港ドルに次ぐ規模だ。3月9日、恒生指数は1％超下落し、一時半年ぶりの安値を割ったが、その日に南向き資金の純買いは370億香港ドルを超えた。3月19日までに、今年の南向き資金の純買いはすでに2100億香港ドルを超えている。 海外資金については、最近、中東資金がリスク回避目的で香港株市場に流入しているとの議論も盛んだ。業界関係者は、「こうした海外資金は中国市場への関心を高め、香港のオフショア市場を通じて資産配分を行う可能性がある」と指摘している。地政学的な緊張やリスク回避の動きがなくても、潜在的な低評価修復の余地が新たな資金流入をもたらす可能性がある。 平安資管（香港）の投資マネージャー、車強は、「現在の世界的な資金は中国資産に対してやや低評価の状態にある。今後、海外資金が少しだけポジションを増やすだけで、中国株に大きな資金が流入する可能性がある。継続的に増配すれば、その規模はさらに拡大する」と述べている。 また、テーマ資金の活発さも注目されている。「ロブスター」概念やトークンの消費量増加など、人気の投資ロジックも資金誘導の要因となる。市場の見方によると、最近の香港株市場には回復の兆しが見られ、その背景には話題性の高いイベントの後押しがあるとされる。 ** 重点的に注目すべき三大方向** 細分分野における投資は、公募機関の間で高い一致を見せており、テクノロジー、イノベーション医薬品、高配当の三つの方向が特に注目されている。 テクノロジー分野では、AI応用に関する議論が多い。張其思は、「スマート経済の新しい形態が、テクノロジーセクターの支えになる可能性がある」と述べている。AIの長期的なコストパフォーマンスは高い。半導体、光モジュール、光ファイバーなどのハードウェアは景気が良く、業績の裏付けと政策の支援を受けている。インターネット分野のAI応用の進化は、反発のきっかけとなる可能性もある。 華泰柏瑞基金は、「OpenClawの爆発的な人気に伴い、AI産業の競争焦点はモデル能力の競争から計算能力やエージェントのエコシステム競争へと移行しつつあり、産業チェーンの各段階の連携が加速する見込みだ」と指摘している。AIエージェントは、AI応用の最先端のシナリオの一つとなり、モデルのトークン消費量の大幅増加を促し、垂直型AI応用はモデル能力の向上から恩恵を受ける可能性がある。 イノベーション医薬品分野では、個別銘柄のアルファロジックが、業界のベータロジックに取って代わり、投資の主流ルートとなりつつある。平安基金のファンドマネージャー、周思聡は、「過去のイノベーション医薬品セクターはテーマ性のベータ相場だったが、2025年には全体的な上昇局面を迎えた。しかし、2026年には、市場は広範な評価見直しからファンダメンタルズの実現にシフトする。利益を出せる企業だけが独立した動きを見せるだろう」と述べている。イノベーション医薬品業界は、独特の収益特性を持ち、利益のバランス点を超えた企業は、利益成長率が収益成長率を大きく上回る。すでに一部のリーディング企業は黒字化しており、今後さらに多くの企業が黒字化の段階に入る見込みだ。 高配当銘柄については、車強は、「地政学的リスクの高まりと企業収益の改善期待により、長期投資家にとっては押し目買いの好機となっている。ただし、今年の香港株市場の核心的特徴は高い変動性であり、投資は高配当と優良成長の二本柱に集中すべきだ」と述べている。低金利環境下では、香港株の高配当資産の配置価値が際立つ。
公募基金が香港株を分析、三大方向が共通認識に
“長い間調整を続けてきたが、香港株全体の評価額は確かに高くはないものの、特に安いとも言えない”“短期的には底を打ったかどうかの判断は難しいようだ”。最近、市場の香港株への関心が明らかに高まり、多くの公募投資機関が香港株投資を推進し始める環境の中で、こうしたもどかしさや迷いが多くの投資者を悩ませている。
3月以降、香港株市場の全体的な動きも迷いの色を帯びている。今週の動きを例にとると、3月16日、香港株市場は強く反発し、恒生指数は1.45％上昇、複数の香港株テクノロジーETFが「連続高騰」した。3月17日、恒指は朝高後に下落し、わずかに0.13％上昇。3月18日には0.61％上昇し、3月19日には2％超の下落となった。
最近の香港株市場について、中国証券報の調査によると、公募投資機関の香港株投資に対する見解は「意見の分かれるところと共通認識が存在する」とのことだ。意見の分かれるポイントは、評価額が即時に投資価値を持つかどうかに集中している。一方、共通認識としては、公募投資機関は中長期的な配分価値を認めており、南向き資金や中東のリスク回避資金、テーマ資金が協力して動く可能性があると考えている。多くの機関は、今後は業績を軸にした主線に注目し、細分化された分野では攻守両面を考慮した投資を推奨し、特にテクノロジーとイノベーション医薬品、そして高配当銘柄に期待を寄せている。
** 評価額の迷いゾーンに突入**
香港株は現在、典型的な「評価額迷いゾーン」に入りつつあり、公募機関の入場タイミングに関する見解も分かれている。一部の機関は、香港株の評価額はすでに過去最低水準に入り、投資のコストパフォーマンスは高く、今すぐにでも投資を始めるべきだと考えている。一方、別の意見では、現状の香港株の評価額は確かに高くはないが、非常に魅力的な水準にはまだ到達しておらず、より良い買い場を待つべきだとする。
Windのデータによると、香港株の三大主要指数を例にとると、3月19日時点で、恒生指数、恒生国企指数、恒生テクノロジー指数のPER（TTM）はそれぞれ12.27倍、10.36倍、20.51倍であり、これらの歴史的な位置付けはそれぞれ81.57％、83.11％、10.16％の分位点にある。
市場の動きとしては、恒生国企指数と恒生テクノロジー指数の過去のピークは2025年10月上旬に出現しており、恒生指数は今年1月29日に再びピークをつけたものの、その後は調整が続いている。
これについて、業界関係者は、全体として香港株の評価額は迷いのゾーンに入りやすいと分析している。細かく見ると、恒生テクノロジー指数の評価額は比較的魅力的な水準にあると考えられる。
香港の投資機関に勤める業界関係者は、「現在の恒生指数の評価額は特に安いわけではないが、恒生テクノロジー指数は前回の調整幅が大きく、評価額はすでに魅力的な範囲に入っている。特に個別銘柄レベルでは、多くの低評価銘柄が存在している」と述べている。
恒生テクノロジーETFの南方ファンドマネージャー、張其思は、「現在の恒生テクノロジー指数の評価額は、科創50指数やナスダック100指数よりも著しく低く、明らかに優位性がある」と指摘している。過去の経験からも、市場のセンチメントが低迷しているときこそ、注目すべきタイミングだと示唆している。
** 業績と資金の二重ドライブ**
香港株投資について語るとき、業績と資金が公募機関の二大関心軸となっている。業績面では、多くの香港株上場企業が最新の財務報告を公表し、市場は企業の業績実現度に注目している。資金面では、多方面からの資金流入が今後の相場を支える潤滑油となる可能性がある。
業績については、企業の収益性が市場の反発の高さと持続性を左右する。2026年の香港株投資のロジックは、単なる評価修復から業績主導へと変化し、売上高や利益の予想外の増加を実現できる銘柄は、持続的な評価プレミアムを得やすくなる。業績の確実性は、資金配分の重要な選択肢の一つとなる。
資金面では、多方面からの資金流入が香港株を支え、共振効果を生む可能性が高い。特に南向き資金は、「下落すれば買い増す」傾向を示し、香港株の底支え役となっている。
Windのデータによると、3月19日、香港株は大きく下落したが、その日に南向き資金の純買い額は260億香港ドルを超え、今年最大の一日純買い額となった。これは3月9日の純買い額370億香港ドルに次ぐ規模だ。3月9日、恒生指数は1％超下落し、一時半年ぶりの安値を割ったが、その日に南向き資金の純買いは370億香港ドルを超えた。3月19日までに、今年の南向き資金の純買いはすでに2100億香港ドルを超えている。
海外資金については、最近、中東資金がリスク回避目的で香港株市場に流入しているとの議論も盛んだ。業界関係者は、「こうした海外資金は中国市場への関心を高め、香港のオフショア市場を通じて資産配分を行う可能性がある」と指摘している。地政学的な緊張やリスク回避の動きがなくても、潜在的な低評価修復の余地が新たな資金流入をもたらす可能性がある。
平安資管（香港）の投資マネージャー、車強は、「現在の世界的な資金は中国資産に対してやや低評価の状態にある。今後、海外資金が少しだけポジションを増やすだけで、中国株に大きな資金が流入する可能性がある。継続的に増配すれば、その規模はさらに拡大する」と述べている。
また、テーマ資金の活発さも注目されている。「ロブスター」概念やトークンの消費量増加など、人気の投資ロジックも資金誘導の要因となる。市場の見方によると、最近の香港株市場には回復の兆しが見られ、その背景には話題性の高いイベントの後押しがあるとされる。
** 重点的に注目すべき三大方向**
細分分野における投資は、公募機関の間で高い一致を見せており、テクノロジー、イノベーション医薬品、高配当の三つの方向が特に注目されている。
テクノロジー分野では、AI応用に関する議論が多い。張其思は、「スマート経済の新しい形態が、テクノロジーセクターの支えになる可能性がある」と述べている。AIの長期的なコストパフォーマンスは高い。半導体、光モジュール、光ファイバーなどのハードウェアは景気が良く、業績の裏付けと政策の支援を受けている。インターネット分野のAI応用の進化は、反発のきっかけとなる可能性もある。
華泰柏瑞基金は、「OpenClawの爆発的な人気に伴い、AI産業の競争焦点はモデル能力の競争から計算能力やエージェントのエコシステム競争へと移行しつつあり、産業チェーンの各段階の連携が加速する見込みだ」と指摘している。AIエージェントは、AI応用の最先端のシナリオの一つとなり、モデルのトークン消費量の大幅増加を促し、垂直型AI応用はモデル能力の向上から恩恵を受ける可能性がある。
イノベーション医薬品分野では、個別銘柄のアルファロジックが、業界のベータロジックに取って代わり、投資の主流ルートとなりつつある。平安基金のファンドマネージャー、周思聡は、「過去のイノベーション医薬品セクターはテーマ性のベータ相場だったが、2025年には全体的な上昇局面を迎えた。しかし、2026年には、市場は広範な評価見直しからファンダメンタルズの実現にシフトする。利益を出せる企業だけが独立した動きを見せるだろう」と述べている。イノベーション医薬品業界は、独特の収益特性を持ち、利益のバランス点を超えた企業は、利益成長率が収益成長率を大きく上回る。すでに一部のリーディング企業は黒字化しており、今後さらに多くの企業が黒字化の段階に入る見込みだ。
高配当銘柄については、車強は、「地政学的リスクの高まりと企業収益の改善期待により、長期投資家にとっては押し目買いの好機となっている。ただし、今年の香港株市場の核心的特徴は高い変動性であり、投資は高配当と優良成長の二本柱に集中すべきだ」と述べている。低金利環境下では、香港株の高配当資産の配置価値が際立つ。