最近、多くの上場企業が業績予告に対し、証券取引所から監督指導の書面を受け取っています。問合せの焦点を見ると、監督側は一方でリスク企業の収益が財務的な退市「レッドライン」に触れているかどうか、特に第4四半期の急激な収入増加の真偽を厳しく監視し、もう一方で業績の赤字原因を深掘りし、異常な毛利率の変動や大規模な資産減損の計上などの詳細について徹底的に追及しています。大華会計士事務所の監督・改善担当パートナーの季豊氏は、上海証券報の記者に対し、「上場企業が業績予告を出した後、証券取引所は重要指標に異常がある、特別な事案やリスクが存在する企業に対して監督指導の書面を出すのは、ほぼ慣例となっている」と分析しています。すでに退市リスク警告を受けている上場企業にとって、収益の「信頼性」は直接的に退市の「レッドライン」に触れるかどうかに関わります。監督側の追及に対し、上場企業は次々と「自己資産の実態」を明らかにし、顧客や取引先との関係や、四半期ごとの変動の合理性について詳細に説明しています。**「3億元のレッドライン」に注目****第4四半期の収入急増が焦点に**退市新規規則によると、上海・深センの主板企業は、直近の会計年度において、監査済みの純利益または営業収入のいずれかがマイナスで、かつ営業収入が3億元未満の場合、「組み合わせ型」の財務強制退市指標に触れ、最新の年度報告書の公表後に退市リスク警告が出されます。既に退市リスク警告を受けている企業は上場を停止されます。したがって、業績予告で収入がちょうど3億元の閾値を超えた主板企業に対しては、証券取引所の質問は特に詳細です。特に退市リスク警告を受けている企業については、監督指導の書面は営業収入、純資産、純利益、過去の非標準監査意見などの財務指標に重点を置き、第四四半期の収入大幅増も監督の関心を引いています。3月18日、*ST亞振は上海証券取引所からの監督指導の書面に回答しました。公告によると、2025年前三半期の営業収入は1.58億元であり、第四四半期に子会社の広西ジルコニウム事業を合併し、ジルコニウム・チタン鉱の選鉱加工事業を新たに開始したことで、収入が大きく増加し、年間収入の50%以上を占めています。上海証券取引所は、主要製品の種類を区別し、2025年における広西ジルコニウム事業の買収前後の主要業績や、同事業の上位5大顧客と販売状況について補足披露を求めました。2025年8月、*ST亞振は海南ジルコニウム・チタンに対し、同社が保有する広西ジルコニウムの51.00%の株式を買収しました。対象資産の取引価格は5544.8985万元です。公告によると、広西ジルコニウムは主にジルコニウム・チタンの選鉱事業を行い、年産能力は60万トンです。記者が注目したところ、買収完了後の収入増加はかなり速いものでした。*ST亞振の回答公告によると、買収前の2025年1月1日から8月21日までに、広西ジルコニウムは1.49億元の収入を得ており、買収完了後の2025年8月22日から12月31日までの期間には2.92億元の収入を実現しました。*ST亞振は、「2025年の全年度において、広西ジルコニウムは25.64万トンのチタン鉱を消費し、第四四半期には11.82万トンを消費した。収入の増加は、投産初期の生産能力の段階的な解放と顧客需要の着実な増加によるもの」と説明しています。また、*ST亞振の回答に記載された広西ジルコニウムの上位5大顧客に関する情報によると、同事業は2025年前の5大顧客と13の契約を締結しており、そのうち12の契約は買収完了後に締結されたものです。*ST沐邦（権利保護企業）も、第四四半期の収入比率の急増について追及されています。業績予告によると、*ST沐邦は2025年の年間営業収入を3.6億元から4.3億元と見込み、そのうち第四四半期の占める割合は36.94%から47.21%に達し、前年同期比で大きく増加しています。証券取引所は、同社に対し、第四四半期の収入増加の理由と妥当性、業界の季節性に合致しているか、また中間業者への在庫圧縮などの方法で早期に収入を計上した可能性について説明を求めました。季豊氏は、すでにリスク警告を受けている企業については、監督側の核心的関心は、臨時的に収入や純資産を水増しする行為がないかどうかを探ることにあると分析しています。例えば、突発的な買収によって収入規模を拡大し、退市リスクを回避しようとするケースです。このような場合、取引所は新たに買収した事業の持続性や主業との関連性をさらに追及し、その収入を除外すべきかどうかを判断します。除外が必要と判断されれば、修正後の営業収入が3億元未満となり、退市リスクに直面します。**業績の赤字原因の深掘り****毛利率と減損計上の合理性に焦点**収入規模という「生死線」だけでなく、監督側は企業の黒字から赤字への転換の内在的原因にも注目しています。リスク警告を受けていない企業については、毛利率の異常な変動や大規模な資産減損の計上について詳細な説明を求めています。広汽集団は、2025年度の純利益が-90億元から-80億元の赤字になる見込みであり、2024年同期の純利益8.24億元と比べて大きく悪化しています。回答の中で、業界の価格競争、販売台数の減少による販促費の増加、事業構造の不均衡など複合的な要因により、2025年の全体の車両製造事業の毛利率はマイナスになると述べています。上海証券取引所は、業界の環境や上下流の変動、主要事業モデルを踏まえ、毛利率がマイナスとなった主な理由を説明するよう求めています。また、三元股份、中国高科、威龍股份などの企業も、資産減損の計上により赤字となっています。三元股份は、2025年度の純利益予想を-3.56億元から-1.78億元と見込み、主に海外出資先のフランスHCoに対して大規模な商誉減損を計上したためです。これにより、同社の長期株式投資の帳簿価値は4.96億円から6.16億円減少します。2025年前三半期の純利益は2.36億元でしたが、減損計上により純利益は赤字に転じました。上海証券取引所は、三元股份に対し、フランスHCoおよびその海外持株プラットフォームの過去3年間の主要財務指標の補足披露と、今回の長期株式投資の減損計上の根拠、計算方法、過程について説明を求めています。また、過去の減損計上が遅れたり不十分だったりした可能性についても指摘しています。三元股份は、「今回の長期株式投資の減少は、フランスHCoが2025年に商誉減損を計上したことによるものであり、直接的な減損計上ではない」と回答しています。同社はフランスHCoの49%の株式を保有し、持分法で会計処理を行い、出資先の純利益の49%を投資収益として認識し、長期株式投資の帳簿価値を調整しています。なぜ監督側は上場企業の減損計上に関心を持つのか？「こうした指標の変化は、財務不正のリスクを隠す可能性がある」と季豊氏は分析しています。一部の企業は、損失年度に過剰に減損を計上し、その後の年度の利益を確保しようとする「財務の大掃除」の傾向があります。また、大規模な資産減損は、過去年度に資産減損を少なく計上していた場合の集中暴露ともなり得ます。「取引所が業績予告の監督指導書を出す目的は、リスクを事前に警告し、投資者の誤った判断を防ぐことにあります。これにより、企業は潜在的な問題を早期に発見・修正でき、年次報告書の公表時に問題が集中して表面化するのを防ぐことができる。これは企業や監査機関にとってもリスク警告の役割を果たす」と季豊氏は述べています。（出典：上海証券報）
監督業務の調査「徹底追及」業績予告 複数の上場企業が「帳簿」の真偽を詳述
最近、多くの上場企業が業績予告に対し、証券取引所から監督指導の書面を受け取っています。問合せの焦点を見ると、監督側は一方でリスク企業の収益が財務的な退市「レッドライン」に触れているかどうか、特に第4四半期の急激な収入増加の真偽を厳しく監視し、もう一方で業績の赤字原因を深掘りし、異常な毛利率の変動や大規模な資産減損の計上などの詳細について徹底的に追及しています。
大華会計士事務所の監督・改善担当パートナーの季豊氏は、上海証券報の記者に対し、「上場企業が業績予告を出した後、証券取引所は重要指標に異常がある、特別な事案やリスクが存在する企業に対して監督指導の書面を出すのは、ほぼ慣例となっている」と分析しています。
すでに退市リスク警告を受けている上場企業にとって、収益の「信頼性」は直接的に退市の「レッドライン」に触れるかどうかに関わります。監督側の追及に対し、上場企業は次々と「自己資産の実態」を明らかにし、顧客や取引先との関係や、四半期ごとの変動の合理性について詳細に説明しています。
「3億元のレッドライン」に注目
第4四半期の収入急増が焦点に
退市新規規則によると、上海・深センの主板企業は、直近の会計年度において、監査済みの純利益または営業収入のいずれかがマイナスで、かつ営業収入が3億元未満の場合、「組み合わせ型」の財務強制退市指標に触れ、最新の年度報告書の公表後に退市リスク警告が出されます。既に退市リスク警告を受けている企業は上場を停止されます。
したがって、業績予告で収入がちょうど3億元の閾値を超えた主板企業に対しては、証券取引所の質問は特に詳細です。特に退市リスク警告を受けている企業については、監督指導の書面は営業収入、純資産、純利益、過去の非標準監査意見などの財務指標に重点を置き、第四四半期の収入大幅増も監督の関心を引いています。
3月18日、*ST亞振は上海証券取引所からの監督指導の書面に回答しました。公告によると、2025年前三半期の営業収入は1.58億元であり、第四四半期に子会社の広西ジルコニウム事業を合併し、ジルコニウム・チタン鉱の選鉱加工事業を新たに開始したことで、収入が大きく増加し、年間収入の50%以上を占めています。上海証券取引所は、主要製品の種類を区別し、2025年における広西ジルコニウム事業の買収前後の主要業績や、同事業の上位5大顧客と販売状況について補足披露を求めました。
2025年8月、*ST亞振は海南ジルコニウム・チタンに対し、同社が保有する広西ジルコニウムの51.00%の株式を買収しました。対象資産の取引価格は5544.8985万元です。公告によると、広西ジルコニウムは主にジルコニウム・チタンの選鉱事業を行い、年産能力は60万トンです。
記者が注目したところ、買収完了後の収入増加はかなり速いものでした。*ST亞振の回答公告によると、買収前の2025年1月1日から8月21日までに、広西ジルコニウムは1.49億元の収入を得ており、買収完了後の2025年8月22日から12月31日までの期間には2.92億元の収入を実現しました。*ST亞振は、「2025年の全年度において、広西ジルコニウムは25.64万トンのチタン鉱を消費し、第四四半期には11.82万トンを消費した。収入の増加は、投産初期の生産能力の段階的な解放と顧客需要の着実な増加によるもの」と説明しています。
また、*ST亞振の回答に記載された広西ジルコニウムの上位5大顧客に関する情報によると、同事業は2025年前の5大顧客と13の契約を締結しており、そのうち12の契約は買収完了後に締結されたものです。
*ST沐邦（権利保護企業）も、第四四半期の収入比率の急増について追及されています。業績予告によると、*ST沐邦は2025年の年間営業収入を3.6億元から4.3億元と見込み、そのうち第四四半期の占める割合は36.94%から47.21%に達し、前年同期比で大きく増加しています。証券取引所は、同社に対し、第四四半期の収入増加の理由と妥当性、業界の季節性に合致しているか、また中間業者への在庫圧縮などの方法で早期に収入を計上した可能性について説明を求めました。
季豊氏は、すでにリスク警告を受けている企業については、監督側の核心的関心は、臨時的に収入や純資産を水増しする行為がないかどうかを探ることにあると分析しています。例えば、突発的な買収によって収入規模を拡大し、退市リスクを回避しようとするケースです。このような場合、取引所は新たに買収した事業の持続性や主業との関連性をさらに追及し、その収入を除外すべきかどうかを判断します。除外が必要と判断されれば、修正後の営業収入が3億元未満となり、退市リスクに直面します。
業績の赤字原因の深掘り
毛利率と減損計上の合理性に焦点
収入規模という「生死線」だけでなく、監督側は企業の黒字から赤字への転換の内在的原因にも注目しています。リスク警告を受けていない企業については、毛利率の異常な変動や大規模な資産減損の計上について詳細な説明を求めています。
広汽集団は、2025年度の純利益が-90億元から-80億元の赤字になる見込みであり、2024年同期の純利益8.24億元と比べて大きく悪化しています。回答の中で、業界の価格競争、販売台数の減少による販促費の増加、事業構造の不均衡など複合的な要因により、2025年の全体の車両製造事業の毛利率はマイナスになると述べています。上海証券取引所は、業界の環境や上下流の変動、主要事業モデルを踏まえ、毛利率がマイナスとなった主な理由を説明するよう求めています。
また、三元股份、中国高科、威龍股份などの企業も、資産減損の計上により赤字となっています。
三元股份は、2025年度の純利益予想を-3.56億元から-1.78億元と見込み、主に海外出資先のフランスHCoに対して大規模な商誉減損を計上したためです。これにより、同社の長期株式投資の帳簿価値は4.96億円から6.16億円減少します。2025年前三半期の純利益は2.36億元でしたが、減損計上により純利益は赤字に転じました。
上海証券取引所は、三元股份に対し、フランスHCoおよびその海外持株プラットフォームの過去3年間の主要財務指標の補足披露と、今回の長期株式投資の減損計上の根拠、計算方法、過程について説明を求めています。また、過去の減損計上が遅れたり不十分だったりした可能性についても指摘しています。
三元股份は、「今回の長期株式投資の減少は、フランスHCoが2025年に商誉減損を計上したことによるものであり、直接的な減損計上ではない」と回答しています。同社はフランスHCoの49%の株式を保有し、持分法で会計処理を行い、出資先の純利益の49%を投資収益として認識し、長期株式投資の帳簿価値を調整しています。
なぜ監督側は上場企業の減損計上に関心を持つのか？「こうした指標の変化は、財務不正のリスクを隠す可能性がある」と季豊氏は分析しています。一部の企業は、損失年度に過剰に減損を計上し、その後の年度の利益を確保しようとする「財務の大掃除」の傾向があります。また、大規模な資産減損は、過去年度に資産減損を少なく計上していた場合の集中暴露ともなり得ます。
「取引所が業績予告の監督指導書を出す目的は、リスクを事前に警告し、投資者の誤った判断を防ぐことにあります。これにより、企業は潜在的な問題を早期に発見・修正でき、年次報告書の公表時に問題が集中して表面化するのを防ぐことができる。これは企業や監査機関にとってもリスク警告の役割を果たす」と季豊氏は述べています。
（出典：上海証券報）