現金準備金476億元、粗利益率は21％を超える！小鵬が2025年の決算を発表

2年前はICUで「救命」されていたのに、2年後にはほぼ500億円の現金を保有するまでになった。これは小鵬汽車の実際の経験であり、小説のストーリーではない。

昨夜、小鵬汽車はついに、多くの人が長い間待ち望んだ2025年の業績報告書を発表した。

正直なところ、電気自動車業界の価格戦争が激化している中で、この財務報告書のいくつかの数字は確かに目を見張るものだった——年間売上高は7672億元、前年比87.7％増、納車台数は42万9400台、前年比125.9％増。

しかし、最も注目を集めたのはこれらではなく、より重みのある二つの数字だった：476.6億元の現金準備と、第四四半期の粗利益率21.3％。

さらに重要なのは、小鵬が昨年の第四四半期に38億元の純利益を達成したことだ。これは設立以来初めての単一四半期の黒字である。

これにより、新興自動車メーカー「蔚小理」の三社の中で、最後の一社もついに単一四半期の黒字を達成したことになる。

多くの人は、「単一四半期の黒字は多く売ったから、コストを抑えたからだ」と思うかもしれないが、財務報告書を詳しく見ると、そう単純ではないことがわかる。

2025年第四四半期、小鵬の研究開発費は28.7億元で、年間四半期の中で最も高かった。つまり、小鵬は研究開発投資を最大にしながらも黒字を達成しており、削減した投資から利益を絞り出したわけではない。

では、この利益はどうやって生み出されたのか？三つの側面から考えることができる。

第一の側面は規模の効果だ。2025年の小鵬の年間納車台数は42万9000台に達し、2024年の倍以上となった。生産台数が増えれば、工場や設備などの固定費は自然と薄まる。

第二の側面は製品構造の改善だ。Mona M03は10万〜15万級の純電セダンの販売台数トップを獲得し、P7+も15万〜20万級の純電セダンでトップに立った。

しかし、より重要なのは、X9などの中高級モデルの納車に伴い、平均車両単価が引き上げられ、車両販売の粗利益率も自然と改善されたことだ。

第三の側面は、多くの人の予想を超えたもので——技術サービス収入が実際に利益に貢献し始めている点だ。

2025年、小鵬のサービスおよびその他の収入は83.4億元に達し、前年比65.6％増となった。この金額は、主にフォルクスワーゲンに提供した技術開発サービス、部品販売、そしてカーボンクレジット事業からのものだ。

面白いのは、車を売るだけを見ると、小鵬はまだ赤字だということだ——2025年の純損失は11.4億元だった。しかし、技術輸出の収入も含めて考えると、収益モデルは全く異なるものになる。

従来の自動車メーカーの評価論理は「1台売るごとにいくら稼ぐか」だが、小鵬の事業は自動車、AIチップ、人型ロボット、自動運転タクシーの四つのセクターに分けて、それぞれ評価されている。

この変化の背景には、市場が小鵬の技術投資が実際の利益に転換できると信じ始めていることがある。

今年の年末までに、小鵬は人型ロボットIRONの量産を計画しており、自社開発のトゥーリングAIチップを搭載し、月産能力は千台を超える見込みだ。

何小鵬の判断は、物理AIの応用市場は自動車業界よりも大きいということだ。世界のロボット市場とエネルギーロボット市場は、いずれも兆円規模から10兆円規模の市場である。

したがって、小鵬汽車が利益面でさらに一段階上に進めるかどうかは、その「本業外」の取り組みの凄さ次第だ。