2026年の新年早々、ファンドの「スタイルドリフト」に関する苦情が各販売プラットフォームで頻繁に見られるようになった。ファンドの「スタイルドリフト」に関する業界の問題は長年続いており、一部のファンドは利益追求のためにますます悪化している。記者の追跡調査によると、2025年末時点で、第三者のファンド評価機関である济安金信が2025年第2四半期に公表した「スタイルドリフト」と認定された13のファンドのうち、6つの製品は修正できず、一部のファンドは第4四半期に「AIを抱える集団」の新たな傾向を示し、「二次漂移」を形成している。
複数の業界関係者は、証券監督管理委員会が3月1日に正式施行した「公開募集証券投資基金のパフォーマンス比較基準指針」の強化規制の背景の下、業界の長年の課題は徐々に是正され、業界が信義義務の本質に回帰することを促進すると考えている。
「二次漂移」の迷宮：受動的防御から積極的な追随へ
2026年の新年を迎え、「スタイルドリフト」は一部のファンドに対する苦情の頻出ワードとなっている。華宝ナスダックセレクトは、ナスダック非上場の蔚来自動車に重きを置き、米国株式市場の動きを逃し、投資家から強い不満を招いた。さらに稀なケースとして、1月13日に上海虹口法院で、投資家が同時にファンド会社とファンドマネージャーを訴えた事件が審理された。訴訟対象の国投瑞銀進宝は、新エネルギーに重きを置いていたが、AIテクノロジー株にシフトし、スタイルドリフトが深刻だと疑問視された。
济安金信が以前発表した「2025年第2四半期公募基金評価レポート」によると、13のファンドがスタイルドリフトの問題を抱えていると認定された。しかし、記者の追跡調査によると、2025年末時点で、6つのファンドは依然としてスタイルドリフトの問題を抱え、一部は「二次漂移」を経験している。
中郵健康文化エンターテインメント柔軟配分混合ファンドは、「二次漂移」の典型例といえる。2025年第2四半期の評価では、AI計算ハードウェアに重きを置いたためスタイルドリフトと認定されたが、四半期報告では、健康文化エンターテインメントのテーマに回帰せず、天赐材料、工業富聯、華盛リチウム電池などの市場熱の高いAI計算ハードウェアや新エネルギー銘柄に引き続き重きを置き、保有比率は37.8%に達している。
さらに、ファンドマネージャーの宮正は四半期報告で、「2025年に計算能力とリチウム電池セクターの株価上昇が大きかったことを踏まえ、2026年第1四半期には適度にポジションを調整し、新たな買い増しの機会を静かに待つ」と明言している。
上海のあるファンド評価機関の関係者は、「初期のスタイルドリフトは、銀行や電力などの低評価セクターに重きを置く防御型の偏りだったが、今やAI計算能力、新エネルギー、革新的医薬品など攻撃的なセクターに集約されており、実質的にはテーマの裏切りの別の形態だ」と指摘する。この「二次漂移」の危険性は、ファンドマネージャーが自分の漂移を知りつつも、違反を承知の上で短期的なパフォーマンスランキングのために「誤りを認めて誤りを続ける」選択をしている点にある。
データによると、中郵健康文化エンターテインメント柔軟配分混合は、2025年に83.52%の収益を上げ、同類の中で上位に位置している。「一部の漂移ファンドは2025年にAIに重きを置いてかなりの収益を得たが、その利益は契約違反に基づいており、市場のスタイルが変われば、漂移ファンドは二方向の損失に直面する。テーマセクターの反発を逃し、高値のホットセクターにとどまることになる」と関係者は述べている。
宝盈現代サービス業混合ファンドは、「二次漂移」の進化版を演じている。このファンドの契約は、製造性サービスと住民生活サービスに焦点を当てることを明示しているが、2025年第2四半期のデータでは、すでに医薬品セクターに重きを置いていた。四半期報告では、さらにCinda Biotech、Kelun Botech、恒瑞医薬などの革新的医薬品やAI計算株に集中配分し、保有比率は65%に達している。ファンドマネージャーの姚艺は四半期報告で、「四半期末の革新的医薬品セクターは引き続き変動しているが、戦略的に配置し続ける」と述べている。
一方、嘉実グリーンテーマ株式発起式の「二次漂移」には一定の意見の相違がある。市場の理解によると、このファンドは本来、環境保護、低炭素、新エネルギーなどのグリーン産業に焦点を当てるべきだが、2025年第2四半期のデータでは、半導体産業チェーンに集中し、重み付けは71%に達している。四半期報告では、蔡丞丰ファンドマネージャーは、依然として澜起科技や兆易创新などの半導体株を重視し、保有比率は82.5%に上昇している。
嘉実基金の関係者は、「実際、市場は嘉実グリーンテーマの漂移について意見が分かれている。これは、同ファンドと市場の『グリーン』の定義が異なるためだ」と述べる。同基金の契約には、「グリーンテーマ」の明確な定義があり、これは「革新、調和、グリーン、開放、共有」の新発展理念の下、中国経済の構造転換と産業アップグレードに利益をもたらすグリーン・低炭素分野に焦点を当て、コア競争優位を持ち、中長期的に持続可能な成長を実現できる優良企業を選定することを意味している。
「投資範囲は、グリーン低炭素の転換に関わる分野と、グリーン低炭素技術の研究開発・応用分野の二つに重点を置いている。具体的には、新エネルギー、新材料、スマートカー、省エネ環境保護、産業インターネット、モノのインターネット、生物医薬などの分野と、次世代情報技術、人工知能、生物技術、高端装備などのグリーン低炭素産業と融合する分野だ」と述べている。市場の分類によると、同ファンドが定義するグリーンテーマ関連の上場企業は、通信、コンピューター、電子、機械設備、電力設備、交通運輸、非鉄金属、基礎化学工業、公用事業、環境保護、自動車、医薬生物などの業界に分布している。
漂移の多様性：深度漂移から隠れた偽装まで
上述の「二次漂移」例に加え、他に3つのファンドも異なるスタイルの漂移を示し、「不一致」の混乱図を構成している。
泰信現代サービス業混合は、「深度漂移」の典型例といえる。このファンド名は商業貿易、レジャーサービス、交通運輸などの現代サービス業を指しているが、2025年第2四半期のデータでは、すでにリチウム鉱株に重きを置いていた。四半期報告では、上位9銘柄は天赐材料、雅化グループ、天華新能などの新エネルギー産業チェーン企業であり、テーマと大きく乖離している。
北信瑞豊の外延成長テーマ柔軟配分は、「名実不相応」と清算の二重の困難に陥っている。このファンド名は「外延成長」を強調しており、買収・再編や成長拡大に焦点を当てるべきだが、2025年第2四半期のデータでは、すでに電力株に重きを置いていた。四半期報告では、上位10銘柄は桂冠電力、華能水電、紫金鉱業などの公用事業と非鉄金属銘柄である。さらに、規模はわずか0.16億元で、清算の瀬戸際にある。スタイルの漂移と清算リスクが同時に存在している。
より隠れた例として、金信スマートチャイナ2025の「隠形漂移」がある。同ファンドは2025年第2四半期に銀行株を重視し、スタイルドリフトと認定された。四半期報告では、半導体銘柄を2つ追加したものの、上位8銘柄は依然として銀行と保険セクターに集中し、工商銀行、興業銀行などを含め、合計保有比率は42.85%に達している。ファンドマネージャーの譚佳俊は、「金融サービスのスマート化を配置した」と述べているが、実際には伝統的な銀行株の「お色直し」にすぎない。
すべてのファンドが「誤りを認めて誤りを続ける」わけではない。交銀イノベーションリードハーモニーファンドは、2025年第2四半期に銀行と電力株を重視し、スタイルドリフトと認定されたが、四半期報告では、上位10銘柄のほとんどを宁徳時代、中际旭創、天赐材料などのテクノロジー成長銘柄に切り替え、是正を図っている。このような修正は、「二次漂移」ファンドと対照的だ。
強化規制の「締め付け」：新規則の施行と業界の再構築
混乱の中、規制当局は強力な措置を講じている。ファンドの「スタイルドリフト」の管理は、「厳格な拘束」段階に入った。
2026年3月1日、中国証券監督管理委員会は「公開募集証券投資基金のパフォーマンス比較基準指針」を正式に施行した。これは、業界の投資文化を再構築することを目的とした文書であり、公募ファンド業界が「軽い基準、重いランキング」の慣行時代から脱却することを示している。
規制当局は、ファンド契約で定める投資方向、戦略、リスク・リターンの特性が基準と「三つの一致」を保つ必要があると要求している。長期投資のパフォーマンスが比較基準を大きく下回る場合、関連するファンドマネージャーのパフォーマンス報酬は著しく低下すべきだ。
また、既存のファンドに対しては、12か月の移行期間を設けて是正を求めている。これにより、前述の6つの「スタイルドリフト」製品を含むファンドは、2027年3月までに是正を完了しなければならず、そうでなければより厳しい規制措置に直面する。
複数の業界関係者は、「健康文化エンターテインメント」ファンドがAI計算能力に重きを置いても、投資者の選択権を奪うだけでなく、公募業界の『受託・代理運用』の根幹を揺るがすと指摘する。パフォーマンス比較基準の新規則の施行により、公募ファンド業界は「ランキング争い」から「契約の遵守」へと深刻な変革を迎えている。これは、金融消費者の権益を最も良く守るとともに、業界の高品質な発展への道筋でもある。今後、強化規制の「締め付け」の下、「二次漂移」を狙って短期利益を追求しようとするファンドマネージャーは、最終的にコンプライアンス経営こそ最も長い近道であり、契約精神こそ最大の堀となることに気付くだろう。
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「積極的に上昇を追う」「隠れた偽装」これらのテーマファンドはなぜ「内容と説明が一致しない」のか？
2026年の新年早々、ファンドの「スタイルドリフト」に関する苦情が各販売プラットフォームで頻繁に見られるようになった。ファンドの「スタイルドリフト」に関する業界の問題は長年続いており、一部のファンドは利益追求のためにますます悪化している。記者の追跡調査によると、2025年末時点で、第三者のファンド評価機関である济安金信が2025年第2四半期に公表した「スタイルドリフト」と認定された13のファンドのうち、6つの製品は修正できず、一部のファンドは第4四半期に「AIを抱える集団」の新たな傾向を示し、「二次漂移」を形成している。
複数の業界関係者は、証券監督管理委員会が3月1日に正式施行した「公開募集証券投資基金のパフォーマンス比較基準指針」の強化規制の背景の下、業界の長年の課題は徐々に是正され、業界が信義義務の本質に回帰することを促進すると考えている。
「二次漂移」の迷宮：受動的防御から積極的な追随へ
2026年の新年を迎え、「スタイルドリフト」は一部のファンドに対する苦情の頻出ワードとなっている。華宝ナスダックセレクトは、ナスダック非上場の蔚来自動車に重きを置き、米国株式市場の動きを逃し、投資家から強い不満を招いた。さらに稀なケースとして、1月13日に上海虹口法院で、投資家が同時にファンド会社とファンドマネージャーを訴えた事件が審理された。訴訟対象の国投瑞銀進宝は、新エネルギーに重きを置いていたが、AIテクノロジー株にシフトし、スタイルドリフトが深刻だと疑問視された。
济安金信が以前発表した「2025年第2四半期公募基金評価レポート」によると、13のファンドがスタイルドリフトの問題を抱えていると認定された。しかし、記者の追跡調査によると、2025年末時点で、6つのファンドは依然としてスタイルドリフトの問題を抱え、一部は「二次漂移」を経験している。
中郵健康文化エンターテインメント柔軟配分混合ファンドは、「二次漂移」の典型例といえる。2025年第2四半期の評価では、AI計算ハードウェアに重きを置いたためスタイルドリフトと認定されたが、四半期報告では、健康文化エンターテインメントのテーマに回帰せず、天赐材料、工業富聯、華盛リチウム電池などの市場熱の高いAI計算ハードウェアや新エネルギー銘柄に引き続き重きを置き、保有比率は37.8%に達している。
さらに、ファンドマネージャーの宮正は四半期報告で、「2025年に計算能力とリチウム電池セクターの株価上昇が大きかったことを踏まえ、2026年第1四半期には適度にポジションを調整し、新たな買い増しの機会を静かに待つ」と明言している。
上海のあるファンド評価機関の関係者は、「初期のスタイルドリフトは、銀行や電力などの低評価セクターに重きを置く防御型の偏りだったが、今やAI計算能力、新エネルギー、革新的医薬品など攻撃的なセクターに集約されており、実質的にはテーマの裏切りの別の形態だ」と指摘する。この「二次漂移」の危険性は、ファンドマネージャーが自分の漂移を知りつつも、違反を承知の上で短期的なパフォーマンスランキングのために「誤りを認めて誤りを続ける」選択をしている点にある。
データによると、中郵健康文化エンターテインメント柔軟配分混合は、2025年に83.52%の収益を上げ、同類の中で上位に位置している。「一部の漂移ファンドは2025年にAIに重きを置いてかなりの収益を得たが、その利益は契約違反に基づいており、市場のスタイルが変われば、漂移ファンドは二方向の損失に直面する。テーマセクターの反発を逃し、高値のホットセクターにとどまることになる」と関係者は述べている。
宝盈現代サービス業混合ファンドは、「二次漂移」の進化版を演じている。このファンドの契約は、製造性サービスと住民生活サービスに焦点を当てることを明示しているが、2025年第2四半期のデータでは、すでに医薬品セクターに重きを置いていた。四半期報告では、さらにCinda Biotech、Kelun Botech、恒瑞医薬などの革新的医薬品やAI計算株に集中配分し、保有比率は65%に達している。ファンドマネージャーの姚艺は四半期報告で、「四半期末の革新的医薬品セクターは引き続き変動しているが、戦略的に配置し続ける」と述べている。
一方、嘉実グリーンテーマ株式発起式の「二次漂移」には一定の意見の相違がある。市場の理解によると、このファンドは本来、環境保護、低炭素、新エネルギーなどのグリーン産業に焦点を当てるべきだが、2025年第2四半期のデータでは、半導体産業チェーンに集中し、重み付けは71%に達している。四半期報告では、蔡丞丰ファンドマネージャーは、依然として澜起科技や兆易创新などの半導体株を重視し、保有比率は82.5%に上昇している。
嘉実基金の関係者は、「実際、市場は嘉実グリーンテーマの漂移について意見が分かれている。これは、同ファンドと市場の『グリーン』の定義が異なるためだ」と述べる。同基金の契約には、「グリーンテーマ」の明確な定義があり、これは「革新、調和、グリーン、開放、共有」の新発展理念の下、中国経済の構造転換と産業アップグレードに利益をもたらすグリーン・低炭素分野に焦点を当て、コア競争優位を持ち、中長期的に持続可能な成長を実現できる優良企業を選定することを意味している。
「投資範囲は、グリーン低炭素の転換に関わる分野と、グリーン低炭素技術の研究開発・応用分野の二つに重点を置いている。具体的には、新エネルギー、新材料、スマートカー、省エネ環境保護、産業インターネット、モノのインターネット、生物医薬などの分野と、次世代情報技術、人工知能、生物技術、高端装備などのグリーン低炭素産業と融合する分野だ」と述べている。市場の分類によると、同ファンドが定義するグリーンテーマ関連の上場企業は、通信、コンピューター、電子、機械設備、電力設備、交通運輸、非鉄金属、基礎化学工業、公用事業、環境保護、自動車、医薬生物などの業界に分布している。
漂移の多様性：深度漂移から隠れた偽装まで
上述の「二次漂移」例に加え、他に3つのファンドも異なるスタイルの漂移を示し、「不一致」の混乱図を構成している。
泰信現代サービス業混合は、「深度漂移」の典型例といえる。このファンド名は商業貿易、レジャーサービス、交通運輸などの現代サービス業を指しているが、2025年第2四半期のデータでは、すでにリチウム鉱株に重きを置いていた。四半期報告では、上位9銘柄は天赐材料、雅化グループ、天華新能などの新エネルギー産業チェーン企業であり、テーマと大きく乖離している。
北信瑞豊の外延成長テーマ柔軟配分は、「名実不相応」と清算の二重の困難に陥っている。このファンド名は「外延成長」を強調しており、買収・再編や成長拡大に焦点を当てるべきだが、2025年第2四半期のデータでは、すでに電力株に重きを置いていた。四半期報告では、上位10銘柄は桂冠電力、華能水電、紫金鉱業などの公用事業と非鉄金属銘柄である。さらに、規模はわずか0.16億元で、清算の瀬戸際にある。スタイルの漂移と清算リスクが同時に存在している。
より隠れた例として、金信スマートチャイナ2025の「隠形漂移」がある。同ファンドは2025年第2四半期に銀行株を重視し、スタイルドリフトと認定された。四半期報告では、半導体銘柄を2つ追加したものの、上位8銘柄は依然として銀行と保険セクターに集中し、工商銀行、興業銀行などを含め、合計保有比率は42.85%に達している。ファンドマネージャーの譚佳俊は、「金融サービスのスマート化を配置した」と述べているが、実際には伝統的な銀行株の「お色直し」にすぎない。
すべてのファンドが「誤りを認めて誤りを続ける」わけではない。交銀イノベーションリードハーモニーファンドは、2025年第2四半期に銀行と電力株を重視し、スタイルドリフトと認定されたが、四半期報告では、上位10銘柄のほとんどを宁徳時代、中际旭創、天赐材料などのテクノロジー成長銘柄に切り替え、是正を図っている。このような修正は、「二次漂移」ファンドと対照的だ。
強化規制の「締め付け」：新規則の施行と業界の再構築
混乱の中、規制当局は強力な措置を講じている。ファンドの「スタイルドリフト」の管理は、「厳格な拘束」段階に入った。
2026年3月1日、中国証券監督管理委員会は「公開募集証券投資基金のパフォーマンス比較基準指針」を正式に施行した。これは、業界の投資文化を再構築することを目的とした文書であり、公募ファンド業界が「軽い基準、重いランキング」の慣行時代から脱却することを示している。
規制当局は、ファンド契約で定める投資方向、戦略、リスク・リターンの特性が基準と「三つの一致」を保つ必要があると要求している。長期投資のパフォーマンスが比較基準を大きく下回る場合、関連するファンドマネージャーのパフォーマンス報酬は著しく低下すべきだ。
また、既存のファンドに対しては、12か月の移行期間を設けて是正を求めている。これにより、前述の6つの「スタイルドリフト」製品を含むファンドは、2027年3月までに是正を完了しなければならず、そうでなければより厳しい規制措置に直面する。
複数の業界関係者は、「健康文化エンターテインメント」ファンドがAI計算能力に重きを置いても、投資者の選択権を奪うだけでなく、公募業界の『受託・代理運用』の根幹を揺るがすと指摘する。パフォーマンス比較基準の新規則の施行により、公募ファンド業界は「ランキング争い」から「契約の遵守」へと深刻な変革を迎えている。これは、金融消費者の権益を最も良く守るとともに、業界の高品質な発展への道筋でもある。今後、強化規制の「締め付け」の下、「二次漂移」を狙って短期利益を追求しようとするファンドマネージャーは、最終的にコンプライアンス経営こそ最も長い近道であり、契約精神こそ最大の堀となることに気付くだろう。