この記事の出典：21世紀経済報道 著者：董鹏経営成績が過去最高を記録した赤峰黄金だが、実質的な支配者は突然の退任を選択した。3月19日、赤峰黄金は取引停止となり、前夜の公告で、李金陽およびその一致行動者が保有株式の譲渡を計画している重大事項について準備中であると発表した。この事案は、実質的な支配者の交代を引き起こす可能性がある。李金陽は現在43歳で、赤峰黄金の創業者である赵美光の遺族であり、夫婦ともに吉林省吉林市出身。2021年12月、赵美光が病気で亡くなった後、彼女の遺産すべてを李金陽に相続させ、その中には赤峰黄金の株式も含まれていた。2025年第3四半期末時点で、李金陽とその一致行動者は赤峰黄金の株式の12.73%を保有している。取引停止前の時価総額は776億元であり、終値を基に計算すると、これらの株式の総価値は98.7億元に達していた。もし李金陽が保有株式をすべて譲渡し、かつ支配権取得のプレミアムを考慮すると、譲渡規模は百億元を超える可能性が高い。取引停止当日、21世紀経済報道の記者が投資者の立場で会社に電話したところ、赤峰黄金の関係者は「会社も株主の通知を待っている段階であり、関連取引に明確な進展があれば、後日さらなる詳細を公告する」と回答した。実際、外部資金調達を考慮しない場合、国内の鉱業企業の中でこれほどの百億元規模の株式を買い取れる企業は少なく、紫金鉱業、山东黄金、中金黄金、洛陽鉼業などの少数の大手企業に限られる。その中には、金鉱資産を買収の重点とし、過去2年以内に百億元規模の大規模外部買収を行った企業もある。「創業者のその後」赤峰黄金の創業者は赵美光であり、破産した銀鉱や金鉱の買収を通じて、地方の小規模鉱山企業を徐々にトップクラスの黄金企業へと育て上げた。2012年12月、赵美光は赤峰吉隆鉱業（赤峰黄金の主要事業体）をA株上場企業の東方宝龍（ST宝龍）に吸収合併させ、上場を実現した。これにより、上場企業の名称は赤峰黄金に変更された。その後、同社は遼寧五龍金鉱や雄風環保の買収を進め、有色金属のリサイクルや多金属鉱山などの分野にも進出したが、これらは規模拡大に寄与したものの、最も収益性の高い事業は依然として金製品だった。2019年頃、社内のガバナンスと経営戦略に変化が生じた。山东黄金グループの元会長や紫金鉱業の総裁などを務めた王建華は、2018年9月に赤峰黄金に加入し、2019年12月に同社の取締役会長に就任した。専門家の参入により、赤峰黄金の事業はより集中化された。全体の戦略も、2019年の「鉱山中心」から2020年の「金中心」へと静かにシフトした。2021年12月11日、赵美光は59歳で死去。遺言によると、彼女の個人資産は配偶者の李金陽に全て相続され、実質的な支配者は李金陽に変わった。翌日、李金陽は赤峰黄金の取締役会に書簡を送り、王建華董事長を中心とした経営陣の各種業務に全面的に協力し、赤峰黄金の戦略的発展計画に従い、上場企業の発展を支援すると表明した。王建華の指導の下、赤峰黄金は過去数年間、内部の技術改良と生産能力拡大を推進するとともに、海外資源の買収も積極的に進めてきた。歴史的なデータによると、2019年の赤峰黄金の金鉱生産量は2.07トンだったが、2024年には15.16トンに増加した。生産量の増加と金価格の上昇に伴い、赤峰黄金の経営成績は爆発的に向上し、赵美光の生前も達成できなかった高みに到達した。業績予告によると、2025年の純利益は30億～32億元に達し、前年比70%～81%増となり、会社の利益記録を更新する見込みだ。また、赤峰黄金は紫金黄金よりも先に、2025年3月にH株上場を通じて「価値再評価」を完了し、同年には118%の上昇を記録した。赤峰黄金は以前、「低金利負債と強いキャッシュフロー」の優良な財務体質を形成していると指摘しており、有利子負債は世界の同業他社と比べて低水準であり、利息支出も大幅に減少し、キャッシュフローも潤沢である。定期報告のデータによると、2025年第3四半期末時点で、赤峰黄金の資産負債率はわずか33.58%であり、鉱業企業の中でも低水準にある。全体として、王建華の改革を経て、赤峰黄金は鉱山事業に高度に集中し、経営の安全性も高く、国際展開も一定程度進んだ大型鉱業企業へと成長した。しかし、今後の支配権の変動の可能性により、今後の展望には不確定要素も存在している。李金陽の退意再燃株式の増加だけでは満たせない、真の資金は現金で動く。遺産相続の開始当初から、李金陽は早くも退きたい意向を強く示していた。実質的な支配者になってからわずか3ヶ月後の2022年3月、李金陽は華能信託・元和5号集合資金信託計画と株式譲渡契約を締結し、上場企業の総株式の5.77%を16.79元/株の価格で譲渡する計画を立てた。当時、李金陽の説明は「上場企業の株式構造の最適化を目的とし、実力のある投資家を導入するため」とされていた。公告によると、2022年3月末時点で、李金陽の保有する赤峰黄金株式には質入れはなかった。その後、譲渡条件を満たさなかったため、双方の協議により2022年11月に上記の株式譲渡契約は解除された。面白いことに、株式譲渡が成立しなかった後、李金陽は売るのではなく買う側に回った。2022年12月、赵美光の姉妹である赵桂香と赵桂媛は、保有する赤峰黄金の少数株式を一括取引で李金陽に譲渡した。当時、ロンドン金の現物価格は1800ドル/オンス程度であり、赵桂香姉妹の株式譲渡の平均価格も18.64元/株に過ぎなかった。その後、国際金価格は連続して3年にわたり大幅に上昇し、赤峰黄金の経営データも明らかに成長したが、2023年と2024年の株価は目立った上昇を見せず、2022年末と比べてやや下落した。2025年に入り、国際金価格の大幅上昇が注目を集めると、赤峰黄金の株価は倍増し、一時51.5元に達した。これにより、すでに退きたいと考えていた李金陽にとって、絶好のタイミングとなった。さらに、最近の国際金価格の高値変動により、赤峰黄金の株価も前期の高値から約20%下落しており、上場企業に在籍しない李金陽は再び退くことを選択した。注意すべきは、株式譲渡を行わなければ、李金陽は上場企業からより多くの現金を得ることは難しいという点だ。Windのデータによると、2017年の赤峰黄金の期末未分配利益は黒字化し、2019年以降は黒字を維持している。上場以来の純利益は77.02億元に達し、累計配当金は3.87億元に過ぎず、主に2023年と2024年に集中している。当期純利益と比較すると、2023年と2024年の配当金総額は純利益の10.25%、17.23%にとどまる。これは、赤峰黄金が属する業界の特性とも関係している。鉱業企業は本質的に「投資会社」であり、資源の買収やプロジェクト開発に多額の資金を必要とする。特に、急速に拡大している鉱業企業は、自社の資金不足を嫌う傾向が強い。赤峰黄金の新たな「主役」2022年と異なり、今回の李金陽の株式譲渡は直接的に支配権の変動に関わり、規模も前回を上回る可能性が高い。2025年第3四半期末時点で、李金陽は直接1.9億株を保有し、浙江瀚豊創投（李金陽の持株比率99%）を通じて間接的に0.52億株を保有しており、合計2.42億株、赤峰黄金の12.73%に相当する。取引停止前の株価40.82元/株で計算すると、これらの株式の総価値は98.75億元に達する。一般的に、大株主が株式を譲渡し、支配権の移行を伴う場合、10%から20%またはそれ以上のプレミアムが付くことが多い。これにより、李金陽が保有株式をすべて譲渡すれば、今回の取引は百億元を超える規模となる可能性があり、その株式を買い取れる黄金鉱業企業は多くない。2024年の生産量データを例にとると、当期の赤峰黄金の金鉱生産量は15.16トンであり、全国で第5位の規模だ。同時期に赤峰黄金よりも生産量が多い同業他社は、紫金鉱業（72.94トン）、山东黄金（46.17トン）、中金黄金（18.35トン）、招金鉱業（18.34トン）である。これらの企業は、一般的に支払い能力が高く、自社の金生産拡大を強く望んでいる。例えば紫金鉱業は、2025年に137億元を投じて藏格鉱業の支配権を買収した後、今年1月には約280億元を投じてカナダの鉱山企業ユナイテッドゴールドを買収した。また、同社の年間100～110トンの金鉱生産目標は、今年中に達成される見込みであり、2028年の生産目標は130～140トンに引き上げられている。2015年以降、同社の資本化は明らかに加速し、海外の金鉱山資産を香港株に分拆し、価値再評価に成功している。一方、国内の金資産については公開された資本運用計画はない。山东黄金や中金黄金の親会社である中国黄金グループも、今後数年間の生産量目標を明確にしており、その中でも中国黄金グループの金鉱生産増加の見通しが最も強い。中国鉱業ネットの報告によると、2024年1月21日の中国黄金グループの2026年の作業会議では、「第十五次五カ年計画」の最終段階で「三倍増、三倍に」の目標を掲げており、「三倍増」とは、金鉱生産量を2倍に、銅鉱山の生産量を1倍に、従業員一人当たりの収入を1倍にすることを意味している。上記の主要黄金鉱山企業以外にも、近年急成長し、買収市場で活発な民間鉱業企業が買収対象となる可能性も排除できない。例えば、2025年に101.45億元を投じて南米の複数の金鉱山を獲得した洛陽鉼業は、「銅と金を主軸とした資源買収戦略」を明確にしている。また、赤峰黄金と同じ内モンゴルに位置し、事業内容も類似する大中鉱業は、資金力は上記企業ほどではないが、近年買収市場で積極的に動いている。2022年から2023年にかけて、四川マルカン加達リチウム鉱山や湖南の鸡脚山リチウム鉱山に81億元を投じており、実質的な支配者も今年、飲食企業の西贝に少額投資している。もちろん、今回の李金陽の株式譲渡が最終的に成立するかどうか、譲渡規模はどれほどになるか、またどの企業や非同業の企業が引き継ぐかは、多くの変数に左右される。赤峰黄金の新たな「主人」は誰になるのか？今後の上場企業の動き次第で、迅速に結論が出る可能性もある。
赤峰黄金、時価総額約800億円が売却か、43歳創業者の遺族が急いで退く
この記事の出典：21世紀経済報道 著者：董鹏
経営成績が過去最高を記録した赤峰黄金だが、実質的な支配者は突然の退任を選択した。
3月19日、赤峰黄金は取引停止となり、前夜の公告で、李金陽およびその一致行動者が保有株式の譲渡を計画している重大事項について準備中であると発表した。この事案は、実質的な支配者の交代を引き起こす可能性がある。
李金陽は現在43歳で、赤峰黄金の創業者である赵美光の遺族であり、夫婦ともに吉林省吉林市出身。2021年12月、赵美光が病気で亡くなった後、彼女の遺産すべてを李金陽に相続させ、その中には赤峰黄金の株式も含まれていた。
2025年第3四半期末時点で、李金陽とその一致行動者は赤峰黄金の株式の12.73%を保有している。取引停止前の時価総額は776億元であり、終値を基に計算すると、これらの株式の総価値は98.7億元に達していた。
もし李金陽が保有株式をすべて譲渡し、かつ支配権取得のプレミアムを考慮すると、譲渡規模は百億元を超える可能性が高い。
取引停止当日、21世紀経済報道の記者が投資者の立場で会社に電話したところ、赤峰黄金の関係者は「会社も株主の通知を待っている段階であり、関連取引に明確な進展があれば、後日さらなる詳細を公告する」と回答した。
実際、外部資金調達を考慮しない場合、国内の鉱業企業の中でこれほどの百億元規模の株式を買い取れる企業は少なく、紫金鉱業、山东黄金、中金黄金、洛陽鉼業などの少数の大手企業に限られる。
その中には、金鉱資産を買収の重点とし、過去2年以内に百億元規模の大規模外部買収を行った企業もある。
「創業者のその後」
赤峰黄金の創業者は赵美光であり、破産した銀鉱や金鉱の買収を通じて、地方の小規模鉱山企業を徐々にトップクラスの黄金企業へと育て上げた。
2012年12月、赵美光は赤峰吉隆鉱業（赤峰黄金の主要事業体）をA株上場企業の東方宝龍（ST宝龍）に吸収合併させ、上場を実現した。これにより、上場企業の名称は赤峰黄金に変更された。
その後、同社は遼寧五龍金鉱や雄風環保の買収を進め、有色金属のリサイクルや多金属鉱山などの分野にも進出したが、これらは規模拡大に寄与したものの、最も収益性の高い事業は依然として金製品だった。
2019年頃、社内のガバナンスと経営戦略に変化が生じた。
山东黄金グループの元会長や紫金鉱業の総裁などを務めた王建華は、2018年9月に赤峰黄金に加入し、2019年12月に同社の取締役会長に就任した。
専門家の参入により、赤峰黄金の事業はより集中化された。全体の戦略も、2019年の「鉱山中心」から2020年の「金中心」へと静かにシフトした。
2021年12月11日、赵美光は59歳で死去。遺言によると、彼女の個人資産は配偶者の李金陽に全て相続され、実質的な支配者は李金陽に変わった。
翌日、李金陽は赤峰黄金の取締役会に書簡を送り、王建華董事長を中心とした経営陣の各種業務に全面的に協力し、赤峰黄金の戦略的発展計画に従い、上場企業の発展を支援すると表明した。
王建華の指導の下、赤峰黄金は過去数年間、内部の技術改良と生産能力拡大を推進するとともに、海外資源の買収も積極的に進めてきた。
歴史的なデータによると、2019年の赤峰黄金の金鉱生産量は2.07トンだったが、2024年には15.16トンに増加した。
生産量の増加と金価格の上昇に伴い、赤峰黄金の経営成績は爆発的に向上し、赵美光の生前も達成できなかった高みに到達した。
業績予告によると、2025年の純利益は30億～32億元に達し、前年比70%～81%増となり、会社の利益記録を更新する見込みだ。
また、赤峰黄金は紫金黄金よりも先に、2025年3月にH株上場を通じて「価値再評価」を完了し、同年には118%の上昇を記録した。
赤峰黄金は以前、「低金利負債と強いキャッシュフロー」の優良な財務体質を形成していると指摘しており、有利子負債は世界の同業他社と比べて低水準であり、利息支出も大幅に減少し、キャッシュフローも潤沢である。
定期報告のデータによると、2025年第3四半期末時点で、赤峰黄金の資産負債率はわずか33.58%であり、鉱業企業の中でも低水準にある。
全体として、王建華の改革を経て、赤峰黄金は鉱山事業に高度に集中し、経営の安全性も高く、国際展開も一定程度進んだ大型鉱業企業へと成長した。
しかし、今後の支配権の変動の可能性により、今後の展望には不確定要素も存在している。
李金陽の退意再燃
株式の増加だけでは満たせない、真の資金は現金で動く。
遺産相続の開始当初から、李金陽は早くも退きたい意向を強く示していた。実質的な支配者になってからわずか3ヶ月後の2022年3月、李金陽は華能信託・元和5号集合資金信託計画と株式譲渡契約を締結し、上場企業の総株式の5.77%を16.79元/株の価格で譲渡する計画を立てた。
当時、李金陽の説明は「上場企業の株式構造の最適化を目的とし、実力のある投資家を導入するため」とされていた。
公告によると、2022年3月末時点で、李金陽の保有する赤峰黄金株式には質入れはなかった。
その後、譲渡条件を満たさなかったため、双方の協議により2022年11月に上記の株式譲渡契約は解除された。
面白いことに、株式譲渡が成立しなかった後、李金陽は売るのではなく買う側に回った。
2022年12月、赵美光の姉妹である赵桂香と赵桂媛は、保有する赤峰黄金の少数株式を一括取引で李金陽に譲渡した。
当時、ロンドン金の現物価格は1800ドル/オンス程度であり、赵桂香姉妹の株式譲渡の平均価格も18.64元/株に過ぎなかった。
その後、国際金価格は連続して3年にわたり大幅に上昇し、赤峰黄金の経営データも明らかに成長したが、2023年と2024年の株価は目立った上昇を見せず、2022年末と比べてやや下落した。
2025年に入り、国際金価格の大幅上昇が注目を集めると、赤峰黄金の株価は倍増し、一時51.5元に達した。
これにより、すでに退きたいと考えていた李金陽にとって、絶好のタイミングとなった。
さらに、最近の国際金価格の高値変動により、赤峰黄金の株価も前期の高値から約20%下落しており、上場企業に在籍しない李金陽は再び退くことを選択した。
注意すべきは、株式譲渡を行わなければ、李金陽は上場企業からより多くの現金を得ることは難しいという点だ。
Windのデータによると、2017年の赤峰黄金の期末未分配利益は黒字化し、2019年以降は黒字を維持している。上場以来の純利益は77.02億元に達し、累計配当金は3.87億元に過ぎず、主に2023年と2024年に集中している。
当期純利益と比較すると、2023年と2024年の配当金総額は純利益の10.25%、17.23%にとどまる。
これは、赤峰黄金が属する業界の特性とも関係している。鉱業企業は本質的に「投資会社」であり、資源の買収やプロジェクト開発に多額の資金を必要とする。
特に、急速に拡大している鉱業企業は、自社の資金不足を嫌う傾向が強い。
赤峰黄金の新たな「主役」
2022年と異なり、今回の李金陽の株式譲渡は直接的に支配権の変動に関わり、規模も前回を上回る可能性が高い。
2025年第3四半期末時点で、李金陽は直接1.9億株を保有し、浙江瀚豊創投（李金陽の持株比率99%）を通じて間接的に0.52億株を保有しており、合計2.42億株、赤峰黄金の12.73%に相当する。
取引停止前の株価40.82元/株で計算すると、これらの株式の総価値は98.75億元に達する。
一般的に、大株主が株式を譲渡し、支配権の移行を伴う場合、10%から20%またはそれ以上のプレミアムが付くことが多い。
これにより、李金陽が保有株式をすべて譲渡すれば、今回の取引は百億元を超える規模となる可能性があり、その株式を買い取れる黄金鉱業企業は多くない。
2024年の生産量データを例にとると、当期の赤峰黄金の金鉱生産量は15.16トンであり、全国で第5位の規模だ。
同時期に赤峰黄金よりも生産量が多い同業他社は、紫金鉱業（72.94トン）、山东黄金（46.17トン）、中金黄金（18.35トン）、招金鉱業（18.34トン）である。
これらの企業は、一般的に支払い能力が高く、自社の金生産拡大を強く望んでいる。
例えば紫金鉱業は、2025年に137億元を投じて藏格鉱業の支配権を買収した後、今年1月には約280億元を投じてカナダの鉱山企業ユナイテッドゴールドを買収した。
また、同社の年間100～110トンの金鉱生産目標は、今年中に達成される見込みであり、2028年の生産目標は130～140トンに引き上げられている。
2015年以降、同社の資本化は明らかに加速し、海外の金鉱山資産を香港株に分拆し、価値再評価に成功している。一方、国内の金資産については公開された資本運用計画はない。
山东黄金や中金黄金の親会社である中国黄金グループも、今後数年間の生産量目標を明確にしており、その中でも中国黄金グループの金鉱生産増加の見通しが最も強い。
中国鉱業ネットの報告によると、2024年1月21日の中国黄金グループの2026年の作業会議では、「第十五次五カ年計画」の最終段階で「三倍増、三倍に」の目標を掲げており、「三倍増」とは、金鉱生産量を2倍に、銅鉱山の生産量を1倍に、従業員一人当たりの収入を1倍にすることを意味している。
上記の主要黄金鉱山企業以外にも、近年急成長し、買収市場で活発な民間鉱業企業が買収対象となる可能性も排除できない。
例えば、2025年に101.45億元を投じて南米の複数の金鉱山を獲得した洛陽鉼業は、「銅と金を主軸とした資源買収戦略」を明確にしている。
また、赤峰黄金と同じ内モンゴルに位置し、事業内容も類似する大中鉱業は、資金力は上記企業ほどではないが、近年買収市場で積極的に動いている。2022年から2023年にかけて、四川マルカン加達リチウム鉱山や湖南の鸡脚山リチウム鉱山に81億元を投じており、実質的な支配者も今年、飲食企業の西贝に少額投資している。
もちろん、今回の李金陽の株式譲渡が最終的に成立するかどうか、譲渡規模はどれほどになるか、またどの企業や非同業の企業が引き継ぐかは、多くの変数に左右される。
赤峰黄金の新たな「主人」は誰になるのか？今後の上場企業の動き次第で、迅速に結論が出る可能性もある。