最近、市場では「中小保険会社が償付能力新政の影響で減損し、市場が揺れ動いている」という噂が流れている。これに対し、業界関係者は《每日経済ニュース》の記者の取材に対し、短期的な市場の変動を「保険資金の減損」に主な原因とするのは不十分だと指摘した。一方で、「償二代」二期の全面的な実施は確かに保険会社の投資行動に重要な影響を与えるが、その影響は本質的に構造的かつ漸進的な調整であり、短期的に受動的な減損を引き起こす衝撃ではない。もう一方で、「中小保険会社の減損による株価下落」は局所的な現象の拡大解釈に過ぎず、全体的な説明力を持たない。「減損現象は確かに存在するが、その規模は限定的であるため、保険行為が株式市場の下落を引き起こしたと考える理由はない」と、ある保険会社の投資担当者は語った。証券会社のアナリストも、資金占有率が70％を超え、2025年末までに新基準を実施している中大型保険会社にとっては、実際の減損圧力はそれほど大きくないと分析している。「償二代」二期の全面的な実施は、過去数年間にわたりその影響が徐々に現れている-------------------------最近、株式・債券市場の変動が激化しており、コアな増加資金である保険資金の動きに市場の関心が集まっている。噂にある「償二代規制の施行」がもたらす影響について、中泰証券の非銀行セクターアナリスト葛玉翔は、2024年末の「償二代」移行期間は2025年末まで延長され、2026年には新規則の全面施行は予定されていないと指摘した。また、「償二代」三期の意見募集案は規制当局内でテスト中であり、全体的な方向性は緩和に向かっている。2012年3月、原保監会は中国のリスク志向の償付能力体系（通称「償二代」）の構築事業を開始した。2016年に「償二代」一期が正式に施行され、2021年末には原銀保監会が《保険会社の償付能力規制規則（Ⅱ）》を発表し、2022年第1四半期から「償二代」二期の施行を明確にし、保険会社には2025年までに全面的に実施するよう求めている。北京大学の応用経済学博士後、教授の朱俊生は《每日経済ニュース》の記者に対し、「全体として見れば、『償二代』二期の全面的な実施は確かに保険会社の投資行動に重要な影響を与えるが、その本質は構造的かつ漸進的な調整であり、短期的に受動的な減損を引き起こすものではない」と述べた。朱俊生は、新規則は金利リスク、株式リスク、信用リスクに対する資本制約を強化することで、保険会社を資産負債のマッチング（ALM）志向に回帰させ、投資を「規模駆動」から「堅実経営」へと促進することを狙っていると指摘した。具体的な資産配分においては、単に株式資産を圧縮するのではなく、高い変動性と取引志向の株式投資から、低変動性で高配当の配分型資産へとシフトさせることを促し、長期の固定収益資産の配分需要を強化し、また代替投資に対してもリスクの透過性と資本制約の要求を高めている。さらに重要なのは、「償二代」二期は2022年以来、継続的に消化段階に入り、移行期間も設けられているため、関連の影響は過去数年間にわたり徐々に現れており、現在の時点で一気に解放されるものではないという点だ。中小企業の資金占有率は小さく、中大型保険会社の実質的な減損圧力はそれほど大きくない-------------------------朱俊生はまた、「市場で伝えられている『中小保険会社が第一四半期末に償付能力の圧迫を受けて集中して減損し、市場が揺れ動いた』という話については、より慎重に見る必要がある」と述べた。「実際の状況を見ると、償付能力の限界圧迫や株式比率が高い、流動性制約のある中小保険会社は、確かに一時的に資産構造の調整を行うことはあり得るが、これは個別の行動であり、業界全体に普遍的なものではなく、システム的な減損の力を形成することも難しい」と彼は見ている。彼によれば、保険資金は依然として典型的な長期配分資金であり、負債側からの資金流入が継続しているため、主要な資産配分は安定的に増加させる方向であり、高頻度の取引を行うものではない。一方で、中小保険会社の規模は相対的に小さく、その限界的な調整行動が市場に与える影響も限定的だ。葛玉翔も記者に対し、客観的に見て、一部の中小保険会社は一定の業績実現圧力に直面している可能性があるが、「償二代」が株式投資のリスク要因に逆周期調整を導入したことで、「追い上げて売り崩す」衝動は抑えられていると述べた。資金占有率が70％を超え、2025年末までに新基準を実施している中大型保険会社にとっては、実際の減損圧力はそれほど大きくない。金融監督管理総局のデータによると、2025年末までに保険会社の資金運用残高は合計38.5兆元となり、2024年比で15.7％増加した。そのうち、株式と基金に投じられた資金の残高は約5.7兆元で、前年比約39％増、約1.6兆元増となった。これは新たに投入された資金だけでなく、株式資産の価値増加の恩恵も受けている。中泰証券の推計によると、その約2/3は時価の変動による増加分、残りの1/3は積極的な増損によるものであり、2026年の中立的な仮定の下では、年間の株式・基金の純増資金は約7133億元と見込まれている。
"Solvency II" Phase 2 Impact Gradually Emerges, Insurance Funds Face No Systematic Position Reduction Pressure
最近、市場では「中小保険会社が償付能力新政の影響で減損し、市場が揺れ動いている」という噂が流れている。
これに対し、業界関係者は《每日経済ニュース》の記者の取材に対し、短期的な市場の変動を「保険資金の減損」に主な原因とするのは不十分だと指摘した。一方で、「償二代」二期の全面的な実施は確かに保険会社の投資行動に重要な影響を与えるが、その影響は本質的に構造的かつ漸進的な調整であり、短期的に受動的な減損を引き起こす衝撃ではない。もう一方で、「中小保険会社の減損による株価下落」は局所的な現象の拡大解釈に過ぎず、全体的な説明力を持たない。
「減損現象は確かに存在するが、その規模は限定的であるため、保険行為が株式市場の下落を引き起こしたと考える理由はない」と、ある保険会社の投資担当者は語った。証券会社のアナリストも、資金占有率が70％を超え、2025年末までに新基準を実施している中大型保険会社にとっては、実際の減損圧力はそれほど大きくないと分析している。
「償二代」二期の全面的な実施は、過去数年間にわたりその影響が徐々に現れている
最近、株式・債券市場の変動が激化しており、コアな増加資金である保険資金の動きに市場の関心が集まっている。
噂にある「償二代規制の施行」がもたらす影響について、中泰証券の非銀行セクターアナリスト葛玉翔は、2024年末の「償二代」移行期間は2025年末まで延長され、2026年には新規則の全面施行は予定されていないと指摘した。また、「償二代」三期の意見募集案は規制当局内でテスト中であり、全体的な方向性は緩和に向かっている。
2012年3月、原保監会は中国のリスク志向の償付能力体系（通称「償二代」）の構築事業を開始した。2016年に「償二代」一期が正式に施行され、2021年末には原銀保監会が《保険会社の償付能力規制規則（Ⅱ）》を発表し、2022年第1四半期から「償二代」二期の施行を明確にし、保険会社には2025年までに全面的に実施するよう求めている。
北京大学の応用経済学博士後、教授の朱俊生は《每日経済ニュース》の記者に対し、「全体として見れば、『償二代』二期の全面的な実施は確かに保険会社の投資行動に重要な影響を与えるが、その本質は構造的かつ漸進的な調整であり、短期的に受動的な減損を引き起こすものではない」と述べた。
朱俊生は、新規則は金利リスク、株式リスク、信用リスクに対する資本制約を強化することで、保険会社を資産負債のマッチング（ALM）志向に回帰させ、投資を「規模駆動」から「堅実経営」へと促進することを狙っていると指摘した。具体的な資産配分においては、単に株式資産を圧縮するのではなく、高い変動性と取引志向の株式投資から、低変動性で高配当の配分型資産へとシフトさせることを促し、長期の固定収益資産の配分需要を強化し、また代替投資に対してもリスクの透過性と資本制約の要求を高めている。
さらに重要なのは、「償二代」二期は2022年以来、継続的に消化段階に入り、移行期間も設けられているため、関連の影響は過去数年間にわたり徐々に現れており、現在の時点で一気に解放されるものではないという点だ。
中小企業の資金占有率は小さく、中大型保険会社の実質的な減損圧力はそれほど大きくない
朱俊生はまた、「市場で伝えられている『中小保険会社が第一四半期末に償付能力の圧迫を受けて集中して減損し、市場が揺れ動いた』という話については、より慎重に見る必要がある」と述べた。
「実際の状況を見ると、償付能力の限界圧迫や株式比率が高い、流動性制約のある中小保険会社は、確かに一時的に資産構造の調整を行うことはあり得るが、これは個別の行動であり、業界全体に普遍的なものではなく、システム的な減損の力を形成することも難しい」と彼は見ている。彼によれば、保険資金は依然として典型的な長期配分資金であり、負債側からの資金流入が継続しているため、主要な資産配分は安定的に増加させる方向であり、高頻度の取引を行うものではない。一方で、中小保険会社の規模は相対的に小さく、その限界的な調整行動が市場に与える影響も限定的だ。
葛玉翔も記者に対し、客観的に見て、一部の中小保険会社は一定の業績実現圧力に直面している可能性があるが、「償二代」が株式投資のリスク要因に逆周期調整を導入したことで、「追い上げて売り崩す」衝動は抑えられていると述べた。資金占有率が70％を超え、2025年末までに新基準を実施している中大型保険会社にとっては、実際の減損圧力はそれほど大きくない。
金融監督管理総局のデータによると、2025年末までに保険会社の資金運用残高は合計38.5兆元となり、2024年比で15.7％増加した。そのうち、株式と基金に投じられた資金の残高は約5.7兆元で、前年比約39％増、約1.6兆元増となった。これは新たに投入された資金だけでなく、株式資産の価値増加の恩恵も受けている。中泰証券の推計によると、その約2/3は時価の変動による増加分、残りの1/3は積極的な増損によるものであり、2026年の中立的な仮定の下では、年間の株式・基金の純増資金は約7133億元と見込まれている。