**21世紀経済報道記者 葉麦穗**2026年、転換社債の発行が著しく加速している。同花順の統計によると、3月18日までに今年度新たに追加された転換社債の計画数は22件で、前年同期比120.00％増加、追加規模は317.94億元で、前年同期比220.08％増となっている。業界関係者は、市場の好調と政策の追い風が、転換社債の大規模拡大の最も重要な要因だと考えている。しかし、面白い現象として、市場の好調に伴い、頻繁に転換株の転換ラインを超えて早期に銘柄が除外されるケースも見られる。特に銀行の転換社債の「終幕」により、転換社債の規模は大きく縮小している。「注水」と「放水」を同時に行うゲームが、現在の転換社債市場で展開されている。業界関係者は、政策緩和後、市場の補給には6～7ヶ月の遅れが生じ、下半期にようやく市場規模の明確な改善が見込まれると見ている。**再融資緩和と転換社債発行計画の急増**3月17日、申通快遞は、無差別対象に対して最大30億元の転換社債を発行し資金調達を行う計画を発表した。調達資金は、スマート物流設備のアップグレードと幹線輸送ネットワークの強化に充てられる。申通快遞の調達額は現在、第三位に位置しており、第一位は中科曙光だ。2月10日、中科曙光は最大80億元の転換社債を6年の期限で発行し、資金は先進的な計算クラスターシステム、AI訓練推論一体型マシン、国産ストレージシステムの三大AIコアプロジェクトに充てると発表した。二位は中創智領で、1月15日の夜に、最大43.5億元の転換社債を無差別対象に発行する計画を示した。資金は新エネルギー車の高端部品産業基地、高端油圧部品の生産システムのスマート化、スマート製造の全シナリオ研究開発センター、スマート移動ロボットの製造基地の四つの主要プロジェクトに投資され、流動資金も補充される。同花順のデータによると、3月18日までに今年度新たに追加された転換社債の計画数は22件で、前年同期比120.00％増、追加規模は317.94億元で、前年同期比220.08％増となっている。市場は、今回の転換社債の回復は、再融資規制の新規施行の影響によると見ている。今年2月9日、上海証券取引所と深圳証券取引所は、再融資の一連の措置を最適化し、経営管理と情報開示の規範を強化し、優良な上場企業の再融資審査を緩和し、効率を向上させた。また、科創企業の再融資ニーズにより適応するため、両取引所は上場企業の「軽資産・高研究開発投資」ルールを改訂し、主板企業の認定基準を明確にした。破綻や株価下落のリスクがある上場企業は、増資や転換社債の発行を通じて合理的に資金調達できる。先述の中科曙光は、新規規則公布後、最初に「試行」した企業だ。これにより、転換社債市場にとっては「強心剤」となり、以前ほぼ閉鎖されていた破綻企業の再融資ルートが再び開かれた。2023年11月、上海と深センの取引所は、再融資規制の緩和について記者の質問に答え、破綻や株価下落のリスクがある企業の再融資を厳しく制限し、連続赤字企業の資金調達間隔も制御した。その後、上場企業の転換社債再融資のルートは大きく縮小し、新規発行計画も急減した。2024年の新規発行額は400億元未満で、2023年比で約千億元減少している。2025年は低水準で推移し、年間650億元の新規発行となった。**下半期に「黒字化」する可能性のある転換社債市場**東方金誠研究発展部副部長の翟恬甜は、記者の取材に対し、「一方では、科技産業の急速な発展が上場企業の資金調達意欲を高めている。もう一方では、2月9日の再融資規則の施行により、科技革新企業の再融資に対して的確な支援が行われ、特に利益確保や株価下落リスクの緩和により、再融資への意欲がさらに高まっている」と述べた。3月18日までに、今年度の新たな転換社債計画の中で、専門特化型・革新型企業の比率は31.82％で、前年同期比11.82ポイント増加した。産業政策の傾斜と再融資政策の支援により、今後はハードテクノロジー企業が転換社債市場の拡大を牽引する重要な力となる見込みだ。排排网の資産研究総監の劉有華も同様の見解を示し、「最近の転換社債発行計画の急増は、複数の要因が相乗的に作用した結果だ」と述べた。第一に、規制当局が関連の資金調達ルールを調整・最適化し、上場企業の資金調達チャネルを拡大したこと。第二に、審査プロセスの大幅な迅速化により、承認効率が向上し、科技系企業などの申請意欲を直接刺激したこと。第三に、株式市場の回復により、正味株価の修復が進み、低コスト資金調達の意欲が高まったこと。さらに、供給の縮小が一時的に「資産荒れ」を引き起こし、計画増加は供給側の正常化と市場需要のマッチングの表れでもある。政策は、資金を科技革新分野に誘導し、多くの企業が流動資金を補充し、研究開発投資や生産拡大を進める実需と高い整合性を持つ。主要企業が大規模な発行計画を先行して打ち出すことも、良い模範となっている。転換社債の発行加速は、上場企業にとっても参加意欲を促している。華創証券の最新推計によると、2023年の取締役会の計画から株主総会の承認までの平均所要時間は100日未満だったが、2024年、2025年には約280～290日に増加した。しかし、2026年には再び約175日に短縮された。その他の段階も2025年下旬から短縮傾向にある。新規の転換社債は、計画発表から上場までの間に、取締役会の計画、株主総会の承認、取引所の受理、上場委員会の承認、登録の同意を経て、最終的に発行・上場される。ただし、注意すべきは、転換社債の発行はすでに加速しているものの、近年の株式市場の好調により、多くの転換社債が強制償還ラインを超え、特に銀行の転換社債は次々と除外されているため、短期的には「注水」と「放水」が同時に進行している状態が続いている。翟恬甜は、「新規供給の増加には一連の積極的な変化が見られるが、銀行の転換社債の退出による規模の穴を埋めるのは難しい」と指摘した。まず、計画の増加は供給の急増を意味しない。計画の回復傾向は明らかだが、実際の発行にどう伝わるかは、規制当局の受理ペース次第だ。3月18日までに、今年の転換社債発行は11件で、前年同期比83.33％増、規模は90.16億元で、前年同期比57.35％増となっている。次に、銀行の転換社債は一件あたりの規模が大きく、平均で百億元以上の発行が一般的だが、2025年以来の新規計画の平均は約16億元にとどまる。推計によると、2025年の銀行の転換社債の退市規模は千億元に達し、2026年には満期や高強度の償還予想により、退市規模は300億元以上に上る見込みだ。非金融上場企業の転換社債発行の増加だけでは、銀行の退市規模を補いきれない。資本補充の圧力もあり、2026年には銀行は引き続き、特定の増資を通じて資本を補強し、転換社債の資金調達を代替する方針だ。優美利投資の総経理、賀金龍も、「発行計画の増加はあるものの、短期的に銀行の退市による市場規模の縮小を完全に埋めるのは難しい」と述べた。2026年3月中旬時点で、転換社債の規模は5308.87億元で、今年に入り220億元縮小している。これは銀行の大量退市によるものだ。中長期的には、転換社債は緩やかに回復する見込みだが、市場構造の変化も生じる。例えば、徐々に新経済に偏向していくことだ。これにより、市場にはより多様な投資選択肢が生まれる。一方、低金利環境下では、「固收＋」資金の配置需要も依然旺盛であり、今後も評価支援と流動性の良さが期待できる。
転換社債の発行が加速し、年内の計画数は前年同期比120％増となる
21世紀経済報道記者 葉麦穗
2026年、転換社債の発行が著しく加速している。同花順の統計によると、3月18日までに今年度新たに追加された転換社債の計画数は22件で、前年同期比120.00％増加、追加規模は317.94億元で、前年同期比220.08％増となっている。
業界関係者は、市場の好調と政策の追い風が、転換社債の大規模拡大の最も重要な要因だと考えている。しかし、面白い現象として、市場の好調に伴い、頻繁に転換株の転換ラインを超えて早期に銘柄が除外されるケースも見られる。特に銀行の転換社債の「終幕」により、転換社債の規模は大きく縮小している。
「注水」と「放水」を同時に行うゲームが、現在の転換社債市場で展開されている。業界関係者は、政策緩和後、市場の補給には6～7ヶ月の遅れが生じ、下半期にようやく市場規模の明確な改善が見込まれると見ている。
再融資緩和と転換社債発行計画の急増
3月17日、申通快遞は、無差別対象に対して最大30億元の転換社債を発行し資金調達を行う計画を発表した。調達資金は、スマート物流設備のアップグレードと幹線輸送ネットワークの強化に充てられる。
申通快遞の調達額は現在、第三位に位置しており、第一位は中科曙光だ。2月10日、中科曙光は最大80億元の転換社債を6年の期限で発行し、資金は先進的な計算クラスターシステム、AI訓練推論一体型マシン、国産ストレージシステムの三大AIコアプロジェクトに充てると発表した。
二位は中創智領で、1月15日の夜に、最大43.5億元の転換社債を無差別対象に発行する計画を示した。資金は新エネルギー車の高端部品産業基地、高端油圧部品の生産システムのスマート化、スマート製造の全シナリオ研究開発センター、スマート移動ロボットの製造基地の四つの主要プロジェクトに投資され、流動資金も補充される。
同花順のデータによると、3月18日までに今年度新たに追加された転換社債の計画数は22件で、前年同期比120.00％増、追加規模は317.94億元で、前年同期比220.08％増となっている。
市場は、今回の転換社債の回復は、再融資規制の新規施行の影響によると見ている。
今年2月9日、上海証券取引所と深圳証券取引所は、再融資の一連の措置を最適化し、経営管理と情報開示の規範を強化し、優良な上場企業の再融資審査を緩和し、効率を向上させた。
また、科創企業の再融資ニーズにより適応するため、両取引所は上場企業の「軽資産・高研究開発投資」ルールを改訂し、主板企業の認定基準を明確にした。破綻や株価下落のリスクがある上場企業は、増資や転換社債の発行を通じて合理的に資金調達できる。先述の中科曙光は、新規規則公布後、最初に「試行」した企業だ。
これにより、転換社債市場にとっては「強心剤」となり、以前ほぼ閉鎖されていた破綻企業の再融資ルートが再び開かれた。2023年11月、上海と深センの取引所は、再融資規制の緩和について記者の質問に答え、破綻や株価下落のリスクがある企業の再融資を厳しく制限し、連続赤字企業の資金調達間隔も制御した。その後、上場企業の転換社債再融資のルートは大きく縮小し、新規発行計画も急減した。2024年の新規発行額は400億元未満で、2023年比で約千億元減少している。2025年は低水準で推移し、年間650億元の新規発行となった。
下半期に「黒字化」する可能性のある転換社債市場
東方金誠研究発展部副部長の翟恬甜は、記者の取材に対し、「一方では、科技産業の急速な発展が上場企業の資金調達意欲を高めている。もう一方では、2月9日の再融資規則の施行により、科技革新企業の再融資に対して的確な支援が行われ、特に利益確保や株価下落リスクの緩和により、再融資への意欲がさらに高まっている」と述べた。
3月18日までに、今年度の新たな転換社債計画の中で、専門特化型・革新型企業の比率は31.82％で、前年同期比11.82ポイント増加した。産業政策の傾斜と再融資政策の支援により、今後はハードテクノロジー企業が転換社債市場の拡大を牽引する重要な力となる見込みだ。
排排网の資産研究総監の劉有華も同様の見解を示し、「最近の転換社債発行計画の急増は、複数の要因が相乗的に作用した結果だ」と述べた。第一に、規制当局が関連の資金調達ルールを調整・最適化し、上場企業の資金調達チャネルを拡大したこと。第二に、審査プロセスの大幅な迅速化により、承認効率が向上し、科技系企業などの申請意欲を直接刺激したこと。第三に、株式市場の回復により、正味株価の修復が進み、低コスト資金調達の意欲が高まったこと。さらに、供給の縮小が一時的に「資産荒れ」を引き起こし、計画増加は供給側の正常化と市場需要のマッチングの表れでもある。政策は、資金を科技革新分野に誘導し、多くの企業が流動資金を補充し、研究開発投資や生産拡大を進める実需と高い整合性を持つ。主要企業が大規模な発行計画を先行して打ち出すことも、良い模範となっている。
転換社債の発行加速は、上場企業にとっても参加意欲を促している。華創証券の最新推計によると、2023年の取締役会の計画から株主総会の承認までの平均所要時間は100日未満だったが、2024年、2025年には約280～290日に増加した。しかし、2026年には再び約175日に短縮された。その他の段階も2025年下旬から短縮傾向にある。
新規の転換社債は、計画発表から上場までの間に、取締役会の計画、株主総会の承認、取引所の受理、上場委員会の承認、登録の同意を経て、最終的に発行・上場される。
ただし、注意すべきは、転換社債の発行はすでに加速しているものの、近年の株式市場の好調により、多くの転換社債が強制償還ラインを超え、特に銀行の転換社債は次々と除外されているため、短期的には「注水」と「放水」が同時に進行している状態が続いている。
翟恬甜は、「新規供給の増加には一連の積極的な変化が見られるが、銀行の転換社債の退出による規模の穴を埋めるのは難しい」と指摘した。まず、計画の増加は供給の急増を意味しない。計画の回復傾向は明らかだが、実際の発行にどう伝わるかは、規制当局の受理ペース次第だ。3月18日までに、今年の転換社債発行は11件で、前年同期比83.33％増、規模は90.16億元で、前年同期比57.35％増となっている。
次に、銀行の転換社債は一件あたりの規模が大きく、平均で百億元以上の発行が一般的だが、2025年以来の新規計画の平均は約16億元にとどまる。推計によると、2025年の銀行の転換社債の退市規模は千億元に達し、2026年には満期や高強度の償還予想により、退市規模は300億元以上に上る見込みだ。非金融上場企業の転換社債発行の増加だけでは、銀行の退市規模を補いきれない。資本補充の圧力もあり、2026年には銀行は引き続き、特定の増資を通じて資本を補強し、転換社債の資金調達を代替する方針だ。
優美利投資の総経理、賀金龍も、「発行計画の増加はあるものの、短期的に銀行の退市による市場規模の縮小を完全に埋めるのは難しい」と述べた。2026年3月中旬時点で、転換社債の規模は5308.87億元で、今年に入り220億元縮小している。これは銀行の大量退市によるものだ。中長期的には、転換社債は緩やかに回復する見込みだが、市場構造の変化も生じる。例えば、徐々に新経済に偏向していくことだ。これにより、市場にはより多様な投資選択肢が生まれる。一方、低金利環境下では、「固收＋」資金の配置需要も依然旺盛であり、今後も評価支援と流動性の良さが期待できる。