増収増益にならず、Anker（アンカー）が中国市場に賭ける

収益増加が利益増加を伴わない状態が常態化する中、急成長を続ける昂跑は、拡張と運営コストのバランスをどう取るべきかを考える必要がある。最近、昂跑は2025年の財務報告を発表し、売上高は増加したものの純利益は減少し、収益増に対して利益は伸びていない状況だ。同時期に、昂跑の中国最大規模の旗艦店が深圳でオープンした。近年、店舗拡大による市場占有は、昂跑の中国市場における主要戦略となっている。業界関係者によると、市場拡大は売上増に寄与する一方、利益を侵食する可能性もある。店舗拡張と運営コストのバランスをどう取るかが、競争の激しい高級スポーツ市場で持続的な成長を維持できるかの鍵となる。

純利益の減少

2025年、昂跑の純売上高は30.14億スイスフラン（前年比30％増）、純利益は2.04億スイスフラン（前年比15.9％減）となった。粗利益率は60.6％から62.8％に上昇した。2025年第4四半期の純売上高は7.438億スイスフラン（22.6％増）、純利益は6910万スイスフラン（22.9％減）、粗利益率は62.1％から63.9％に上昇した。

全体の規模として、昂跑は初めて純売上高が30億スイスフランを突破し、新たな段階に入った。共同創業者兼執行共同会長のデイビッド・アレマンは、「記録的な収益性で30億スイスフランの年収入のマイルストーンを超えたことは、世界最高品質のグローバルスポーツウェアブランドを築くという我々のビジョンを深く裏付けるものだ」と述べている。しかし、純利益の減少は、昂跑にとって常態化しつつあるようだ。過去数四半期にわたり、純利益は減少または赤字となっている。

財務報告によると、2025年第2四半期には、昂跑は赤字を計上した。2025年第2四半期の純売上高は7.492億スイスフラン（32％増）、一定為替レートでの成長は38.2％だが、純利益は4090万スイスフランの赤字だった。2025年第1四半期は純利益が38％減の5670万スイスフランに落ち込み、2024年第3四半期は48％減の3050万スイスフランとなった。

業績に関する取材のため北京商報の記者が昂跑に問い合わせたが、記事執筆時点では回答を得られていない。

盤古智庫研究院の江瀚氏は、積極的な市場拡大戦略により運営コストが急増していることが、昂跑の収益増に対して利益が伸び悩む重要な要因だと指摘する。「昂跑は高級ブランドイメージを維持するために、トップクラスの商業エリアに直営店を大規模に展開しており、高額な賃料と人件費が利益を圧迫している。また、フェデラーなどのトップブランドアンバサダーとの契約や頻繁なコラボレーションにより、販売費及び一般管理費が売上高に占める割合が高く、純利益率を圧迫している。規模の経済効果は固定費の投入を完全にはカバーできていない。初期のインフラ投資やブランド構築のコストは回収遅れの段階にあり、売上は利益の伸びを上回っているため、典型的な『戦略的損失』の状態にある」と述べている。

昂跑はスイスの高性能スポーツウェアブランドで、革新的なミッドソール技術と高級志向で知られ、主にランニングカテゴリーを中心に展開している。近年はアパレルやアクセサリーも拡充し、差別化された商品体験により、世界の新興スポーツブランドとして台頭している。特に2018年に中国市場に進出して以来、急速な成長を遂げ、人気のスポーツブランドとなった。最新の財務報告の電話会議で、昂跑は「2025年には、ブランドの世界的知名度は約30％に達している」と述べている。

中国市場の好調なパフォーマンス

昂跑は過去2年間、中国市場での実績が目立つ。昂跑の最高執行責任者（COO）のブリット・オルセンは、「中国市場は昂跑のグローバル展開において急速に重要性を増している」と語る。「2025年、アジア太平洋地域のパフォーマンスは非常に好調で、ここに来た理由の一つは中国市場が非常に重要な市場だからだ。全体の事業展開を見ると、米国、ヨーロッパ、アメリカ大陸でも良好な成長を維持しており、地域ごとのバランスの取れた展開と成長構造を重視している。」

財務データによると、2025年、昂跑は中国を含むアジア太平洋地域での純売上高は5.11億スイスフラン（前年比96.4％増）となった。その他の地域の成長を大きく引き離している。2025年、EMEA（ヨーロッパ・中東・アフリカ）地域の純売上高は7.627億スイスフラン（32％増）、アメリカ大陸は17.4億スイスフラン（17.6％増）だった。

この成長の背後には、中国市場の重要性がある。オルセンは、「中国市場は昂跑のグローバル展開においてますます重要な役割を果たしている」と述べる。現在、中国市場は昂跑のグローバル事業の中で最も成長が早い市場であり、今後数年間もこの傾向は続くと予測している。さらに、昂跑は中国市場がブランドの世界第二位の市場となり、最も成長が早い市場であることも明らかにしている。

中国市場の潜在力に応じて、昂跑は積極的に展開を進めている。最近、深圳の万象天地に旗艦店を開設し、面積は802平方メートルで、現在の中国市場最大規模の店舗となる。店内には、ランニングシューズの技術を展示する装置も設置されている。さらに、昂跑は、共同CEO兼CFOのマーティン・ホフマンが「今後5年間は中国市場の成長期」と語り、2026年までに中国の店舗数を100店に増やし、売上の10％を中国から得る計画も明らかにしている。公開情報によると、2018年に中国に進出してから、8年足らずで30都市以上に80店舗超を展開している。

競争の激しい市場

スポーツ消費市場全体を見ると、昂跑の製品価格は一般的に1000元以上で、高級ランニングシューズ市場をターゲットにしている。そこには多くの競合他社が存在する。

ナイキ、アディダス、アシックスなどのスポーツ大手は、中国の中高級スポーツ市場に長年根付いており、広範な顧客層を持つ。財務報告によると、2025年、アディダスのシューズ売上は12％増加し、特にADIZEROシリーズの売上は30％超の伸びを示した。アシックスは、専門的なランニング、ストリートファッション、球技の3つのコアカテゴリーに注力し、2025年の専門ランニング部門の売上は3635億円（前年比11.2％増）となった。これらの大手に加え、新興のニッチブランドも積極的に展開している。ウォーレン・バフェットが投資した米国のランニングシューズブランドブルックス、昂跑と類似の成長路線を歩むHOKA、近年急成長しているルルレモンなども中国市場での拡大を狙っている。

また、近年、中国のスポーツブランドも台頭し、中高端ランニングシューズ市場に積極的に進出している。特步の子会社である索康尼は中高端をターゲットにしており、2025年の販売は30％超の増加を記録した。アンダーアーマーや李寧も、多くのランニングシューズを千元以上で展開し、競争は激化している。

こうした競争激化に対応し、昂跑も事業拡大を模索している。製品構成の面では、新たな成長分野として、ランニングシューズからアパレルやアクセサリーへと展開を進めている。製品ラインの拡充に伴い、アクセサリーやアパレルの売上も急増している。財務報告によると、2025年のシューズ事業の純売上高は28.04億スイスフラン（27.5％増）、アパレルは1.7億スイスフラン（68.2％増）、アクセサリーは3960万スイスフラン（124.1％増）となった。

昂跑は、「過去16年間、革新を通じて未曾有の市場空間を切り開いてきた。アパレルも同様の道を歩むだろう。来年は新しい製品やコンセプトを導入し、特に『女性消費者の獲得』を重要な方向性とする」とも語っている。

要客研究院の周婷院長は、「昂跑はランニング分野でのブランドと製品の強みが明確で、今後の成長潜力も大きいが、品種の単一性や顧客の専門性といった課題も抱えている」と述べている。